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疫情陰霾漸漸散去，旅游與酒店行業(yè)也終迎復(fù)蘇。
截至6月28日收盤(pán)，港股酒店餐飲與休閑板塊異動(dòng)拉升，攜程、華住等漲超10%；A股旅游酒店板塊，華天酒店、眾信旅游等漲停。
IPO之路波折重重的亞朵酒店，此前于美東時(shí)間6月21日再次更新了向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交的F-1文件，繼續(xù)“新住宿經(jīng)濟(jì)第一股”上市夢(mèng)。
在美東時(shí)間2021年6月8日，亞朵酒店正式遞交F-1文件，并于2021年下半年數(shù)4次回復(fù)SEC問(wèn)詢。
在6月21日的更新版本中，「不二研究」發(fā)現(xiàn)亞朵酒店披露了2021年全年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)：2021年，亞朵酒店的營(yíng)收為21.48億元，同比增加37.09%；同期,凈利潤(rùn)為17.97億元，同比增加269.2%。
盡管營(yíng)收、凈利雙雙回轉(zhuǎn)，但其負(fù)債情況并未好轉(zhuǎn)。去年12月的一篇舊文中，我們聚焦于亞朵酒店波折的IPO之路，以及文藝情懷背后高企的負(fù)債率。
▲圖源:亞朵集團(tuán)官網(wǎng)
時(shí)至今日，中端酒店競(jìng)爭(zhēng)加劇、降本增效成為趨勢(shì)；在文藝情懷之外，亞朵能否講出新故事？由此，「不二研究」更新了12月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：
后疫情時(shí)代，酒店行業(yè)第一梯隊(duì)不斷加碼中端及中高端市場(chǎng)，盡管亞朵以人文和新中產(chǎn)生活方式為賣(mài)點(diǎn)，但其盈利能力、擴(kuò)張規(guī)模并不足以突圍巨頭構(gòu)筑的天花板。
當(dāng)下，亞朵需要用實(shí)際成績(jī)證明自己的商業(yè)故事；畢竟，無(wú)論是資本市場(chǎng)還是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，都不會(huì)僅僅相信文藝情懷。
亞朵創(chuàng)始人原名王海軍，曾擔(dān)任華住集團(tuán)的執(zhí)行副總裁。
在王海軍看來(lái)，酒店不應(yīng)該只是睡覺(jué)的地方，可以有更多內(nèi)容；他還為自己取了一個(gè)頗具文藝氣質(zhì)的“花名“——耶律胤。
2012年3月，耶律胤創(chuàng)辦中端及中高端酒店品牌“亞朵”，定位于 “差異化定位中高端市場(chǎng)、滿足住宿需求的同時(shí)注重體驗(yàn)感”。
▲圖源:亞朵集團(tuán)官網(wǎng)
亞朵提出“生活方式品牌”的概念，在華住、錦江、首旅三足鼎立的格局下，很快成為國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)的一匹黑馬。
在文藝氣息的開(kāi)端后，亞朵與網(wǎng)易云音樂(lè)合作主題酒店，最終”出圈”，一度被視作最具文藝情懷的酒店。
去年6月8日，亞朵酒店向納斯達(dá)克發(fā)起IPO沖刺，旨在 “新住宿經(jīng)濟(jì)第一股”；兩個(gè)月后，其第三次更新招股書(shū)，表明暫未放棄赴美上市的計(jì)劃。
這并非亞朵首次沖刺IPO，亞朵酒店曾謀求登陸A股，但在上市輔導(dǎo)后終止了A股上市計(jì)劃。
最新招股書(shū)披露，王海軍（即耶律胤）持股31.3%，為亞朵的第一大股東；攜程集團(tuán)持股14.4%，為其第四大股東。
招股書(shū)顯示，亞朵酒店2019年、2020年的營(yíng)收分別為15.67億元、15.67億元，基本持平；2021年，其營(yíng)收21.48億元，同比增長(zhǎng)37.09%。
2020年凈利潤(rùn)為0.38億元，同比下滑37.8%；在2021年扭虧為盈，凈利潤(rùn)13.97億元，同比增長(zhǎng)269.2%。
盡管營(yíng)收、凈利雙雙回轉(zhuǎn)，「不二研究」發(fā)現(xiàn)亞朵的負(fù)債情況并未好轉(zhuǎn)：2019年-2021年，其總負(fù)債分別為11.20億元、14.20億元和16.81億元；同期，其負(fù)債率高達(dá)67.9%、71.5%和72.9%。
對(duì)比酒店行業(yè)A股上市公司，平均負(fù)債率約為50%。
在最新版的招股書(shū)中，亞朵也披露其與股東攜程在酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)上的最新關(guān)聯(lián)方交易：2021年，攜程為亞朵帶來(lái)約5.88億元的酒店預(yù)訂總額，同比增長(zhǎng)128%；同期，攜程向亞朵收取2127.6萬(wàn)元的預(yù)訂服務(wù)費(fèi)，同比增加47%。
在「不二研究」看來(lái)，盡管亞朵的業(yè)績(jī)?cè)谌ツ晟习肽瓿霈F(xiàn)好轉(zhuǎn)，但其負(fù)債率卻持續(xù)走高。當(dāng)中端及中高端酒店競(jìng)爭(zhēng)加劇，在激烈的紅海競(jìng)爭(zhēng)中，或只有降本增效，才能為文藝情懷殺出一條路。
作為一家最文藝、最會(huì)跨界玩IP的酒店，亞朵以人文和新中產(chǎn)生活方式為賣(mài)點(diǎn)，主打中端及中高端酒店品牌，并聯(lián)合多個(gè)生活方式品牌（IP）推出主題酒店。
▲圖源:亞朵集團(tuán)官網(wǎng)
據(jù)招股書(shū)顯示：截至2021年12月底，亞朵旗下共有745家酒店，分布國(guó)內(nèi)138個(gè)城市，客房總數(shù)是8.67萬(wàn)間；籌建酒店338家，客房數(shù)量是3.80萬(wàn)間。
亞朵酒店的收入主要由三部分組成：管理加盟酒店收入，租賃酒店收入，以及零售業(yè)務(wù)收入和其他。
具體來(lái)看，管理加盟酒店收入是其營(yíng)收支柱，在總營(yíng)收占比一半以上。2019年-2021年，來(lái)自管理加盟酒店收入分別為8.40億元、9.26億元和12.2億元，占總營(yíng)收比例分別為53.6%、59.1%和56.8%。
這一數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的背后是加盟酒店數(shù)量的增加：從2019年的391家增長(zhǎng)到2021年的712家。
第二類收入租賃酒店（即直營(yíng)模式），考慮到2020年疫情影響，各類酒店的營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的下滑：亞朵在2020年直營(yíng)收入為4.96億元，較2019年的6.15億元，下滑了19%；2021年，直營(yíng)收入回升至6.30億元，同比上升26.94%。
與此同時(shí)，亞朵酒店的RevPAR（平均可出租客房收入），從2019年的463.7元跌到2020年的334.1元，下滑幅度達(dá)到28%；2021年回升至387.5元。
此外，其平均入住率從2019年的83%，下滑到2020年的67.6%，2021年回升至71.1%，仍未回復(fù)疫情前的峰值水平。
作為疫情“黑天鵝”影響較大的行業(yè)，酒店集團(tuán)兩個(gè)年份的對(duì)比數(shù)據(jù)頗為重要：對(duì)比2020年可以看出其恢復(fù)情況；對(duì)比疫情發(fā)生前的2019年則可窺見(jiàn)其是否走出疫情影響。
從亞朵的酒店收入來(lái)看，對(duì)比2019年，其未發(fā)生明顯增幅，這與翻了1.5倍的酒店數(shù)量并不匹配。且從其RevPAR數(shù)據(jù)來(lái)看，亞朵并未完全走出疫情陰霾。
亞朵計(jì)劃在最新版的招股書(shū)披露，擬募資金額約在2.631億美元至3.031億美元左右，用于擴(kuò)大在中國(guó)的酒店網(wǎng)絡(luò)，對(duì)中國(guó)酒店和生活方式行業(yè)投資并購(gòu)等，從而抓住存量市場(chǎng)，提升連鎖酒店滲透率。
但是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手留給亞朵的時(shí)間已經(jīng)不多了——無(wú)論上市與否，它必須加速自己的擴(kuò)張步伐。
耶律胤曾將亞朵對(duì)標(biāo)迪士尼，把酒店商業(yè)模式描述為“酒店+人群+IP”，并提出了打造以酒店為入口的第四空間。
在其看來(lái)，住宿是第一空間，辦公是第二空間，社交是第三空間，而第四空間是前三者的融合，是一個(gè)開(kāi)放的生活方式社區(qū)。
▲圖源:亞朵集團(tuán)官網(wǎng)
在加盟和直營(yíng)酒店業(yè)務(wù)以外，亞朵推出基于場(chǎng)景的零售業(yè)務(wù)。2019-2021年，其零售收入及其他分別為1.12億元、1.44億元和2.97億元，總營(yíng)收占比7.2%、9.2%、13.8%。
盡管零售業(yè)務(wù)也有可能帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線，但從這一模式有其不可避免的硬傷——為了營(yíng)造“第四空間”，對(duì)應(yīng)居高不下的運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2019年，亞朵的酒店運(yùn)營(yíng)成本高達(dá)10.97億，總營(yíng)收占比70%；2020年達(dá)11.50億元，占亞朵總營(yíng)收的73.4%。這一占比在2021上半年也未能有明顯好轉(zhuǎn)，運(yùn)營(yíng)成本14.20億元，依舊高達(dá)66.1%。
不僅如此，2019-2021年，其總運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用分別占總營(yíng)收的95.1%、97.5%和91.9%。
在「不二研究」看來(lái)，盡管亞朵是一家成熟的酒店管理公司，但隨著規(guī)模逐漸擴(kuò)大，其邊際成本并未因此降低，亞朵的中端及中高端酒店故事似乎沒(méi)那么美好。
在連鎖酒店行業(yè)，高效的標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張一個(gè)品牌成功的必要條件。但亞朵堅(jiān)持IP戰(zhàn)略和人文服務(wù)，依靠IP打造差異化體驗(yàn)，這使得其酒店模式難以規(guī)?；瘡?fù)制，投資成本不可控，高企的成本費(fèi)用或在進(jìn)一步蠶食利潤(rùn)。
規(guī)模不占優(yōu)勢(shì)、利潤(rùn)不占優(yōu)勢(shì)、生態(tài)體系似乎不占優(yōu)勢(shì)，沖擊IPO的亞朵，亟需一個(gè)讓資本市場(chǎng)相信好故事，即：證明其賺錢(qián)的能力，而不僅僅是強(qiáng)調(diào)其文藝情懷。
▲圖源:亞朵集團(tuán)官微
面對(duì)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與激烈的紅海競(jìng)爭(zhēng)，如何在文藝情懷之外降本增效，已成為亞朵亟需回答的問(wèn)題。
后疫情時(shí)代，投資酒店還是一門(mén)好生意嗎？
如果穿透已經(jīng)出爐的酒店行業(yè)三季報(bào)，酒店行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，尤其在中端及中高端市場(chǎng)。
論盈利能力與擴(kuò)張規(guī)模，亞朵與華住、錦江、首旅 “三巨頭”相比、差距甚大；而同期謀求上市的君亭酒店則搶先登陸資本市場(chǎng)。
即便亞朵曾宣稱規(guī)模并不是最重要的，但酒店行業(yè)的“小而美”，往往面臨被收購(gòu)的結(jié)局——桔子水晶、花間堂、開(kāi)元等前車(chē)之鑒猶在眼前。
全球旅業(yè)降本增效的浪潮下，酒店行業(yè)洗牌或在所難免。
在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)的“魷魚(yú)游戲”中，處于酒店行業(yè)第二梯隊(duì)的亞朵，一邊突圍巨頭構(gòu)筑的天花板，一邊繼續(xù)坎坷上市路。
本文部分參考資料：
1. 《亞朵再次更新招股書(shū)：上半年收入漲八成，未放棄上市》，環(huán)球旅訊
2. 《亞朵再度更新招股書(shū) 中高端酒店市場(chǎng)“圍獵”升級(jí)》，財(cái)聯(lián)社
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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