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富饒的浙江省，不僅盛產(chǎn)上市實體公司，也盛產(chǎn)上市銀行。除了寧波銀行、杭州銀行、瑞豐銀行，還在全國僅有的12家股份制銀行中占有一席——浙商銀行（601916.SH、02016.HK）。
2021年，浙商銀行實現(xiàn)營業(yè)收入544.71億元，同比增長14.19%；歸屬銀行股東凈利潤126.48億元，同比增長2.75%。
對于這份“成績單”，該行在官微中做了如此評價：“穩(wěn)”的態(tài)勢在持續(xù)、“進”的力度在加大、“新”的動能在成長、“好”的因素在積累。
然而，細化各財務(wù)數(shù)據(jù)，浙商銀行成長放緩，且多項資產(chǎn)質(zhì)量指標出現(xiàn)惡化。
透過浙商銀行的業(yè)務(wù)情況和財務(wù)數(shù)據(jù)，本文嘗試回答三個問題：
1、該行的成長性怎么樣？
2、該行的資產(chǎn)質(zhì)量怎么樣？
3、該行在12家股份制銀行中處于什么水平？
浙商銀行的前身是中外合資的浙江商業(yè)銀行，原由中國銀行、南洋商業(yè)銀行、交通銀行和浙江國投共同出資4000萬美元設(shè)立。后于2004年改革重組，更名為浙商銀行，并蛻變成一家以浙江民營資金為控股主體的股份制商業(yè)行。
截至2022年一季度末，該行的前十大股東包括浙江省金融控股、旅行者汽車集團、橫店集團、民生人壽、永利實業(yè)、恒逸集團等。
身處于經(jīng)濟發(fā)達、信貸繁榮的浙江省，浙商銀行的規(guī)模擴張步伐較快。
2012年-2021年，其總資產(chǎn)從0.39萬億增長至2.29萬億，年復(fù)合增速21.7%；營收從104.22億元增長至544.71億元，年復(fù)合增速20.2%；歸母凈利潤從40.26億元增長至126.48億元，年復(fù)合增速13.6%。
不過，具體到剛剛過去的2021年，浙商銀行的成長力明顯放緩。
財報顯示，過去一年，浙商銀行營收、歸屬凈利潤、扣非歸屬凈利潤分別增長14.19%、2.75%、1.38%。
如果和疫情前相比，不難發(fā)現(xiàn)，浙商銀行的利潤不升反降。2019年，該行歸母凈利潤就已經(jīng)達到129.25億元。這在一定程度上說明，盡管當(dāng)下的生產(chǎn)經(jīng)營大環(huán)境已基本恢復(fù)正常，但浙商銀行尚沒有從疫情沖擊中恢復(fù)過來。
拉長時間軸，浙商銀行2021年不足3個點的利潤增速，是除了2020年負增長之外，重組以來最慢。尤其自2017起，浙商銀行不僅增長大幅減速，且在2017年-2021年間，呈現(xiàn)出上下顛簸的周期性成長狀態(tài)。
進一步地，則要聚焦到銀行賺錢的根基上：凈息差和凈利差上。
2021年浙商銀行利息凈收入419.52億元，比上年增加48.57億元，增長13.09%，營收占比77.02%；凈利差和凈利息收益率分別為2.07%和2.27%，比上年均上漲0.08個百分點。
凈利差代表了銀行資金來源成本與資金運用的收益之間的差額，相當(dāng)于毛利率的概念；凈息差衡量的是某時期內(nèi)銀行的生息資產(chǎn)賺取凈利息收入的能力，相當(dāng)于凈資產(chǎn)收益率的概念。凈利差高的銀行往往凈息差也高。
近年來監(jiān)管層引導(dǎo)銀行不斷加大減費讓利的力度，助推實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降，銀行均面臨盈利管理壓力，2021年浙商銀行該兩項指標皆有所進步，實屬難得。
但縱向來看，浙商銀行的凈利差和凈息差常年處在波動狀態(tài)；若橫向?qū)Ρ韧瑓^(qū)域的寧波銀行，后者2021年凈利差、凈息差分別為2.46%、2.21%。對于資金規(guī)模萬億級的銀行來說，0.1個百分點的差距便會對收入、利潤產(chǎn)生十億級影響，是導(dǎo)致業(yè)績變動的核心因素。
而在資本市場，對于銀行這類體質(zhì)獨特的法人，看待角度其實和普通商業(yè)公司并無二致，比如成長性、收益水平等。
浙商銀行整體增長的穩(wěn)定性欠佳，且有停滯跡象，顯然不符合成長股要求的跑的快、跳的遠、前景闊等特點。
解讀銀行財報，和其他企業(yè)有很大不同。因為銀行并不生產(chǎn)商品，它的收入一方面來自放貸款賺取的利息收入，另一方面來自各種中間業(yè)務(wù)和金融服務(wù)等賺取非利息收入。簡言之就是我們常說的“以錢生錢”。
故而，我們在評價一家銀行時，除了營收、利潤、凈息差、凈利差等慣常指標，更應(yīng)該從不良貸款率、關(guān)注類貸款占比、遷徙率等入手，探究其資產(chǎn)質(zhì)量。
財報顯示，截至2021年末，浙商銀行不良貸款206.67億元，比上年末增加36.22億元，不良貸款率1.53%，比上年末上升0.11個百分點。其中，公司不良貸款165.81億元，比上年末增加19.41億元，不良貸款率1.88%，比上年末上升0.02個百分點；個人不良貸款40.86億元，比上年末增加16.87億元，不良貸款率1.07%，比上年末上升0.35個百分點。
值得一說的是，2020年受疫情影響，各大銀行機構(gòu)的不良貸款率均有所提升，但待2021年經(jīng)濟、消費等逐步恢復(fù)正常后，各銀行不良貸款率隨之也往下回落。
浙商銀行這種逆勢抬頭的情況，比較少見。特別要指出的是，自2017年起，其不良貸款率五年不間斷上漲，分別為1.15%、1.2%、1.37%、1.42%、1.53%。
此外，浙商銀行2021年末關(guān)注貸款298.83億元，比上年末增加90.13億元，占發(fā)放貸款和墊款總額的2.22%，比上年末擴大0.48個百分點；關(guān)注類貸款遷徙率從37.77%上揚到48.07%。
通常情況下，不良率與關(guān)注類貸款遷徙率的變化應(yīng)該是正相關(guān)。換句話說，關(guān)注類貸款是最有可能轉(zhuǎn)化為不良貸款的，這意味著浙商銀行存在不良貸款進一步擴大的潛在風(fēng)險，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量承壓。
與此同時，該行資本充足指標中的兩大指標，核心一級資本充足率和資本充足率自2019年起連續(xù)三年下降，資本補充壓力加大。
不過，證監(jiān)會在2022年4月28日批準了浙商銀行的配股方案，屆時有望帶來資本充足率回升。
而從客觀事實看，浙商銀行曾多次因合規(guī)問題受到監(jiān)管處罰。
最近的6月6日，據(jù)中國人民銀行合肥中心支行的處罰公告，浙商銀行合肥分行因違反反洗錢相關(guān)規(guī)定等5項案由被罰款89.1萬元，具體違法行為包括境內(nèi)大中小微型企業(yè)貸款統(tǒng)計有誤、個人銀行結(jié)算賬戶未向賬戶管理系統(tǒng)中備案、未按規(guī)定識別代理人身份等。
而在2020年7月，因31項違規(guī)違法，浙商銀行收到銀保監(jiān)會天價罰單，合計超過1.012億元，另有7位員工被罰款或者給予警告。
初步統(tǒng)計，2020年至今，浙商銀行累計被罰款金額在2億元左右。
由于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)控能力與盈利緊密掛鉤，也對其估值起到?jīng)Q定性的作用。浙商銀行資本充足率不斷下降、不良貸款率持續(xù)上升，投資者難免對公司基本面存有疑慮，這也導(dǎo)致公司自2020年初，其股價一直處在波動下行通道中。
和國有大行相比，股份行的市場化程度更高，綜合化經(jīng)營程度基本相當(dāng)，但創(chuàng)利能力、資產(chǎn)質(zhì)量相差較大。
由于廣發(fā)銀行與恒豐銀行尚未上市，我們暫以10家上市行為對象，看看浙商銀行處在一個什么地位。
1、市場認可度
從總市值與PB兩個指標窺測市場認可度。截至6月17日，招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行PB分別為1.31、0.83和0.67，位列前三，對應(yīng)的市值分別為10050億元、2804億元和4028億元，可見資本市場對其的認可度較高。浙商銀行PB為0.55，總市值710.4億元，整體處在中間。
2、創(chuàng)利能力
財報顯示，2021年10家上市股份行中，招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、中信銀行與光大銀行五家銀行的ROE（加權(quán)）均超過10%，其中，招商銀行超過15%，創(chuàng)利能力遙遙領(lǐng)先；民生銀行ROE不足7%，其余4家銀行的ROE在8-10%之間，浙商銀行則為9.83%。
3、不良貸款率
不良貸款率是銀行最重要的風(fēng)險指標和經(jīng)營指標之一。財報顯示，2021年10家上市股份制行中，招商銀行不良貸款率最低，也是唯一一家不良率低于1的銀行，彰顯其在風(fēng)險方面格外謹慎，風(fēng)控能力最強；平安銀行和興業(yè)銀行次之，略微高于1%；光大銀行和中信銀行分別為1.25%、1.39%；其余5家銀行不良率都在1.5%之上，民生銀行最高，達到1.79%。
浙商銀行1.53%的不良貸款率，高于股份制銀行平均不良貸款率1.37%，在同業(yè)比較中并不占優(yōu)。
一般來講，不良率較高的銀行往往隱含大筆壞帳預(yù)期，即盈利缺陷，這恰恰是市場不愿意碰觸的不確定性因素，較容易形成“價值陷阱”。
綜合市場認可度、創(chuàng)利能力、不良貸款率幾項來看，市場偏愛那些資本使用效率高，賺錢能力優(yōu)秀，且經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)險低的企業(yè)。浙商銀行整體處在行業(yè)中下水平，需要更加的積極進取，還要把控風(fēng)險。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
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2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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