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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
一季度似乎成了全球多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)科技大廠的水逆期，國外Meta、Alphabet、Amazon要么凈利大跌，要么營收疲軟，而國內(nèi)騰訊、京東、小米、快手近期披露的Q1財(cái)報(bào)，很多核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亦不容樂觀。
這些大廠的業(yè)績也早已反應(yīng)在股價(jià)預(yù)期上，今年以來，截止5月26日收盤，Meta股價(jià)已跌掉43%，Alphabet股價(jià)已跌掉25%，Amazon股價(jià)已跌掉35%；國內(nèi)騰訊股價(jià)下跌約25%，京東港股股價(jià)下跌約27%，阿里港股股價(jià)下跌約31%。
但并非所有大廠都在水逆，網(wǎng)易似乎是一個(gè)例外。從股價(jià)來看，截止5月26日，網(wǎng)易美股微漲，港股微跌，在中概股退潮的2021年，網(wǎng)易美股股價(jià)反而逆勢漲了約7%。
5月25日，在網(wǎng)易披露2022Q1季報(bào)后的次交易日，網(wǎng)易港股股價(jià)收盤漲幅超3%。
從Q1財(cái)報(bào)看，有幾個(gè)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)不錯(cuò)，比如總營收同比增長14.8%，毛利潤同比增長16.1%，均體現(xiàn)出網(wǎng)易整體業(yè)務(wù)在當(dāng)前環(huán)境下具有的成長性。
對比來看更有說服力，和網(wǎng)易業(yè)務(wù)生態(tài)類似的騰訊，Q1營收停滯，毛利顯著下滑，業(yè)績增速上并沒跑過體量小不少的網(wǎng)易。
但網(wǎng)易這股中概股清流，真能在挑戰(zhàn)重重的環(huán)境下一直逆勢發(fā)展嗎？從網(wǎng)易2022Q1季報(bào)著手，網(wǎng)易或有高枕，但絕非無憂。
網(wǎng)易集團(tuán)的股價(jià)之所以比較堅(jiān)挺，核心原因是其基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)住了，具體來說，就是網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)，一直保持著比較穩(wěn)定的發(fā)展趨勢。
為什么說游戲是網(wǎng)易的基本盤，因?yàn)橐呀?jīng)上市的網(wǎng)易有道、云音樂兩家子業(yè)務(wù)公司，市值已經(jīng)大幅縮水，按理網(wǎng)易集團(tuán)的估值也要等值縮水，但是資本市場卻沒有如是演繹。另外，游戲也是目前網(wǎng)易收入占比最高的業(yè)務(wù)，Q1比例為73.3%，超過7成。
從2022Q1季報(bào)看，網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)收入173億，環(huán)比微跌，同比增速為15%，對比同行來看，這個(gè)增速已經(jīng)不錯(cuò)，比如騰訊Q1本土游戲營收下滑1%，國際游戲營收增長4%；三七互娛Q1營收同比增速為7.1%；完美世界Q1營收同比下滑4.6%；吉比特Q1營收同比增加10%。
而把時(shí)間維度拉長，從2020 Q1到現(xiàn)在，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)一直在穩(wěn)定上升。營收方面，過去9個(gè)季度的同比增速普遍在12%到30%之間，比較穩(wěn)定。
而騰訊2020年游戲業(yè)務(wù)各季度同比增速雖然多在30%以上，但2021年來單季營收增速呈持續(xù)下滑狀態(tài)，依時(shí)間順序分別為14.7%、10.4%、6.7%、7.9%，到2022Q1，同比增速變成-1.9%。
毛利方面，網(wǎng)易過去兩年游戲業(yè)務(wù)的毛利率水平一直維持在65%上下，比較穩(wěn)定，毛利潤維度，2022Q1游戲業(yè)務(wù)毛利同比增長16.2%，環(huán)比基本持平。結(jié)合營收增速看，賺錢效率有所提高。
為何網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)能保持比較穩(wěn)定的增長態(tài)勢，一個(gè)非常關(guān)鍵的原因，是網(wǎng)易這兩年游戲全球化戰(zhàn)略有比較好的產(chǎn)出表現(xiàn)。
一方面是網(wǎng)易在日本、美國這樣的游戲熱門市場搭建了游戲開發(fā)工作室，在國內(nèi)游戲版號政策收緊的情況下，這也是很多頭部游戲公司的共同選擇，另一方面是網(wǎng)易這兩年推出了很多比較吸金的新游戲IP，并且不少游戲在持續(xù)變現(xiàn)能力上表現(xiàn)強(qiáng)勁。
其實(shí)從游戲營收占比上看，網(wǎng)易的游戲海外營收占比這兩年并沒有明顯提高，網(wǎng)易方面的口徑仍然是10%以上，但從游戲新品產(chǎn)出來源看，網(wǎng)易的“含海量”還是在不斷提高。
另外，對游戲商來說，運(yùn)營游戲，延長的游戲的生命周期和吸金屬性，有時(shí)候要比發(fā)新游戲重要，因?yàn)樾枰冻龅臓I銷、運(yùn)營成本相對更低，可以有更高的毛利空間。根據(jù)SensorTower，網(wǎng)易《第五人格》手游今年4月海外收入環(huán)比增加143%，而《第五人格》手游于2018年即推出。此外，像《夢幻西游》、《大話西游》這些老游戲也一直有著很高的流水規(guī)模。
Q2業(yè)績電話會上，丁磊表示希望未來網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的海外收入能占到4到5成，在這個(gè)目標(biāo)驅(qū)使下，網(wǎng)易的游戲基本盤有了更大的發(fā)展空間，但能否保持長期穩(wěn)定向上仍然存在不確定性。
網(wǎng)易游戲基本盤受外部環(huán)境影響小，一定程度上是因?yàn)橛螒蚓邆湟欢ǖ纳χ芷?，有耐用品的屬性，而且只要質(zhì)量或可玩性滿足了市場，吸金能力往往會超預(yù)期。
從整個(gè)市場來看，游戲的客觀消費(fèi)環(huán)境其實(shí)在不斷改善。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)移動游戲玩家人均消費(fèi)344元，比2020年多23元。在美國、日本這些游戲高人均消費(fèi)國家，人均游戲消費(fèi)更是遠(yuǎn)高于中國。
但游戲之外，網(wǎng)易子業(yè)務(wù)所在的教育、音樂娛樂、廣告、電商等行業(yè)，外部環(huán)境就不太樂觀了，從2022Q1窺視，可以發(fā)現(xiàn)在這些賽道，網(wǎng)易面臨多重壓力。
“雙減”之后，大量在線課后輔導(dǎo)平臺向職業(yè)教育、素質(zhì)教育轉(zhuǎn)型，包括原來業(yè)內(nèi)的頭部玩家51Talk、高途、好未來、新東方等，一下子使這些賽道擁擠起來，競爭加劇。
另外，在智能教育硬件賽道，騰訊、字節(jié)、小米、百度、科大訊飛等巨頭正在強(qiáng)勢加碼，價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，業(yè)內(nèi)火藥味非常刺鼻。
網(wǎng)易有道去年徹底砍掉K9課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)后，不斷向STEAM教育、職業(yè)教育、智能硬件、教育信息化四大業(yè)務(wù)矩陣生態(tài)轉(zhuǎn)型。
從2022Q1的財(cái)報(bào)來看，這樣的轉(zhuǎn)型比較花錢。Q1有道研發(fā)費(fèi)用2億，同比增長59%，有道表示是因?yàn)?ldquo;智能硬件和教育信息化相關(guān)項(xiàng)目人員大大增加”；一般及行政費(fèi)用5760萬，同比增長68%，有道表示是因?yàn)?ldquo;雇員增加”。
對有道來說，在紅海中轉(zhuǎn)型，去開拓新業(yè)務(wù)，等于從0到1的過程，而且很多玩家已經(jīng)跑在前面，有道必須有更大的投入決心和投入效率，才能有更多的生存機(jī)會。
另外，轉(zhuǎn)型會給有道帶來額外的模式成本，現(xiàn)在的素質(zhì)教育需要搭建更多的線下場景，如果涉及一些高價(jià)的素質(zhì)教育課程，有道可能還需要把資產(chǎn)變得更重。
目前來看，雖然素質(zhì)教育、職業(yè)教育未來市場潛力很大，但是短期內(nèi)的紅海高壓，將會持續(xù)考驗(yàn)有道的轉(zhuǎn)型能力，對其盈利、現(xiàn)金流形成壓制。
目前廣告行業(yè)的現(xiàn)狀是，部分行業(yè)廣告主由于業(yè)務(wù)和支出計(jì)劃，減少了廣告投放，騰訊此前也在Q1財(cái)報(bào)提到，自Q2以來，快消品、電商、旅游等行業(yè)廣告主大幅縮減廣告支出。
但各平臺間的廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)也存在差異，比如小米、快手Q1的廣告營銷業(yè)務(wù)營收都實(shí)現(xiàn)了正增長。
網(wǎng)易顯然屬于受累于廣告疲軟的平臺之一。根據(jù)財(cái)報(bào)，Q1網(wǎng)易創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)營收環(huán)比下滑19.5%，毛利環(huán)比下滑30.7%，對于毛利變動，網(wǎng)易解釋為“廣告業(yè)務(wù)季節(jié)性影響”。
另外，有道的廣告業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑，2022Q1營收同比下滑12.7%，這也佐證了教育行業(yè)廣告投放的疲軟態(tài)勢。
雖然網(wǎng)易未將廣告業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行單獨(dú)披露，但是廣告業(yè)務(wù)下滑對創(chuàng)新及其他分部的負(fù)面影響已經(jīng)反映在業(yè)績之中。目前來看，網(wǎng)易與騰訊在廣告業(yè)務(wù)上的處境類似，更多的下滑風(fēng)險(xiǎn)來自于核心廣告主的需求收縮。
從整個(gè)行業(yè)來看，今年廣告主所處的行業(yè)排位已經(jīng)有所更替。AppGrowing報(bào)告顯示，2022Q1廣告占比前三名分別是綜合電商、游戲、文化娛樂，而2021Q1分別是游戲、軟件應(yīng)用、綜合電商。
Q2綜合電商由于618大促，投放應(yīng)該會有一個(gè)短期增長，這對于網(wǎng)易來說是一個(gè)復(fù)蘇機(jī)會，但是多數(shù)行業(yè)的投放需求因?yàn)楹暧^環(huán)境趨向收縮，網(wǎng)易的廣告業(yè)務(wù)，后續(xù)要繼續(xù)承壓。
網(wǎng)易的泛娛樂業(yè)務(wù)主要是云音樂集團(tuán)下的在線音樂和社交娛樂。財(cái)報(bào)顯示，2022Q1云音樂整體營收20.7億，同比增長38.6%，其中在線音樂營收8.8億，同比增長16.5%，社交娛樂營收11.8億，同比增長61.6%。
從營收占比和增速看，社交娛樂已經(jīng)成為驅(qū)動云音樂增收的核心動力，云音樂整體也越發(fā)傾向于通過直播、社交類產(chǎn)品類變現(xiàn)。
但云音樂的變現(xiàn)代價(jià)也很明顯，Q1在線音樂每月每付費(fèi)用戶收入為6.4元，比去年同期下降0.7元。雖然整體的付費(fèi)人數(shù)和付費(fèi)率都上去了，但是從平均月付費(fèi)額來看，聯(lián)合會員等營銷活動應(yīng)當(dāng)起到不少作用。
社交娛樂方面，2022Q1每月每付費(fèi)用戶收入為329.8元，同比下降40.4%。下降原因，大概率也是以價(jià)換量。
目前來看，這樣的變現(xiàn)技巧對網(wǎng)易云音樂有兩個(gè)好處，一個(gè)是營收增加，一個(gè)是盈利改善，但也存在一個(gè)核心問題：新增付費(fèi)會員的長期粘性不確定，即這樣的增長動力能否成為云音樂的長期動能。
目前從在線音樂、直播行業(yè)內(nèi)的其他玩家披露的業(yè)績來看，用戶的付費(fèi)能力和付費(fèi)意愿并不樂觀，比如TME在線音樂Q1月ARPPU從去年同期的9.3元降到8.3元，虎牙Q1付費(fèi)用戶規(guī)模零增長。
如此環(huán)境下，網(wǎng)易的在線音樂和社交娛樂要想獲得持續(xù)的增速，很可能需要付出更大的營銷努力。
從公開新聞來看，網(wǎng)易的裁員、降本報(bào)道并不多，但是從各項(xiàng)目費(fèi)用率來看，網(wǎng)易的確正在降低銷售、管理等方面支出占比。
這也是目前互聯(lián)網(wǎng)科技大廠們比較統(tǒng)一的運(yùn)營策略，盡可能削減非必要成本，來保持現(xiàn)金流，增強(qiáng)盈利能力。
從目前已經(jīng)披露的大廠Q1財(cái)報(bào)來看，愛奇藝首次單季盈利、阿里云首次年度盈利，很大程度上都要?dú)w功于這一策略。
因?yàn)橥獠凯h(huán)境風(fēng)浪漸長，一方面是消費(fèi)端需求預(yù)期存在不確定性，另一方面是企業(yè)端盈利和擴(kuò)張能力受限，大廠們必須要提前準(zhǔn)備糧草。
網(wǎng)易也不例外，在游戲業(yè)務(wù)基本盤相對較穩(wěn)的情況下，教育、泛娛樂、電商等業(yè)務(wù)所面臨的不確定性，是不可忽視的隱患。
這些年網(wǎng)易的業(yè)務(wù)多元化可以說是成功的，因?yàn)楝F(xiàn)在各板塊都形成了一定的收入體量，但最大的問題是還未看到可靠持續(xù)的盈利能力，這在當(dāng)前比較緊張的環(huán)境下其實(shí)是一個(gè)潛在的威脅。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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