“都快裝修完了才發(fā)現(xiàn)新房里電路不通，要全部拆除重來?！?/p>

9月5日，一則因土巴兔的家裝質(zhì)檢驗(yàn)收服務(wù)出現(xiàn)問題，導(dǎo)致房主損失12.5萬元裝修費(fèi)的新聞引得不少關(guān)注。

據(jù)悉，兩年前該網(wǎng)友通過土巴兔平臺選定了一家第三方裝修公司。但在2019年6月裝修進(jìn)行到后期安裝燈具時，才發(fā)現(xiàn)全屋電路都不能正常使用。

值得一提的是，早在8個月前，土巴兔就給出了電路驗(yàn)收合格的報告，并且還示意裝修公司繼續(xù)施工，卻沒有發(fā)現(xiàn)內(nèi)部電路出了問題。

為此，2019年9月，該網(wǎng)友將裝修公司和土巴兔所屬的深圳市彬訊科技有限公司訴至法庭，江西省南昌市中級人民法院審理了此案，并在2020年8月作出判決。

彼時法院認(rèn)為，土巴兔既然對用戶承諾參考了相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行質(zhì)檢驗(yàn)收，在實(shí)際驗(yàn)收過程中僅對電路表面狀況驗(yàn)收，沒有包含通電測試，是不合理的。所以應(yīng)當(dāng)承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任，需賠償一半損失。

但由于該消費(fèi)者對判決結(jié)果存有不滿，認(rèn)為土巴兔聲稱質(zhì)檢驗(yàn)收服務(wù)是遵循相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)，但在實(shí)際操作中卻違反了國家標(biāo)準(zhǔn)，有欺詐消費(fèi)者的嫌疑。

因此在前不久向深圳市證券交易所提交了舉報信，對正在申請創(chuàng)業(yè)板上市的土巴兔進(jìn)行實(shí)名舉報。9月3日，深交所回復(fù)短信稱已經(jīng)受理。

資料顯示，今年7月，土巴兔向深交所遞交招股書，申請創(chuàng)業(yè)板上市，目前正處于資質(zhì)審核階段。

事實(shí)上，早在2018年，土巴兔就曾向港交所遞交了上市申請，但因種種原因未能成功，此次土巴兔二次沖擊資本市場，想要在A股取得一席之地，但在如此關(guān)頭出現(xiàn)問題，就不禁會引起人們猜疑，土巴兔回A真的有戲嗎

首次IPO，折戟

2011-2018年，是互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)飛速發(fā)展的黃金時間。齊家網(wǎng)、土巴兔、愛空間等平臺紛紛進(jìn)入消費(fèi)者視野?；ヂ?lián)網(wǎng)家裝市場規(guī)模也由2477億元增長到3441.9億元。

趁著東風(fēng)，土巴兔在2018年底向港交所提交IPO招股書。彼時的土巴兔市占率已高達(dá)40%，月度覆蓋人數(shù)、APP月度活躍值等數(shù)據(jù)也排在市場首位，并且此前齊家網(wǎng)（齊屹科技）已經(jīng)成功上市，這讓市場對土巴兔此次IPO充滿信心。

但在土巴兔公開招股書后，業(yè)內(nèi)開始出現(xiàn)不同的聲音。

招股書顯示，在報告期內(nèi)（2015-2017年），土巴兔虧損分別為7.5億元、5.63億元、11.13億元，三年累計虧損額24.2億元且在2018年上半年繼續(xù)虧損6.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率在2018上半年達(dá)到了356.62%。

更值得關(guān)注的還有資金合規(guī)問題。據(jù)悉，土巴兔的招股書表明有6.575億元設(shè)在裝修保存管賬戶中的無證經(jīng)營支付款項(xiàng)，而這個款項(xiàng)來自于2012年推出的“裝修?！睒I(yè)務(wù)。

公開資料顯示，土巴兔“裝修?！钡臉I(yè)務(wù)模式與淘寶購物規(guī)則類似，要求業(yè)主裝修款不直接付給裝修公司，需要先經(jīng)土巴兔作為第三方進(jìn)行托管，經(jīng)業(yè)主同意付款后再分批付給裝修公司。

據(jù)了解，“裝修?！睂儆趶?qiáng)制性服務(wù)。這也就意味著，業(yè)主在平臺下單時必須選擇資金托管模式，不可以將費(fèi)用直接給到裝修公司。此舉看似合情合理，平臺為了業(yè)主裝修質(zhì)量考慮，但潛在另一方面卻暗含風(fēng)險。

2016年10月人民銀行發(fā)布的《中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就非銀行支付機(jī)構(gòu)風(fēng)險專項(xiàng)整治工作答記者問》提到，商業(yè)平臺在沒有取得《支付業(yè)務(wù)許可證》的情況下為消費(fèi)者和商家提供代收代付服務(wù)屬于“大商戶結(jié)算”“二清”模式，是無證經(jīng)營支付業(yè)務(wù)行為。

而這種模式存在比較大的資金風(fēng)險，比如曾經(jīng)倒閉跑路的“優(yōu)居客”就是采用了第三方托管用戶資金的模式，最終釀成業(yè)主裝修款一去不復(fù)返的悲劇。

值得一提的是，在土巴兔首次上市前幾個月中，其公司包括大數(shù)據(jù)部總經(jīng)理烏向春、財務(wù)副總裁李源、CMO營銷副總裁楊璐等多位核心人員陸續(xù)離職。如此多的高管離職現(xiàn)象表明內(nèi)部管理上可能存在巨大問題，日后事實(shí)也證明確實(shí)如此。

2019年，包括前美團(tuán)第七號員工郭南洋在內(nèi)的剩余外招高管仍在不斷出走。有業(yè)內(nèi)人士爆料稱，土巴兔更像是個家族企業(yè)，職位上委任多位親友。根據(jù)披露信息顯示，創(chuàng)始人王國彬擔(dān)任公司董事及首席執(zhí)行官，而擔(dān)任日常事物管理副總裁的是其胞兄王國春，擔(dān)任媒體及公關(guān)部日常管理副總裁的則是其妻子謝樹英。

在這種用人唯親的規(guī)則下，企業(yè)管理缺乏科學(xué)的激勵機(jī)制，真正的人才難以得到重用。“一大批人都離職了，看不到發(fā)展”，不少土巴兔前員工在脈脈上發(fā)出如此感慨。

也正是因?yàn)榉N種原因，2019年初，港交所網(wǎng)站上土巴兔的上市申請被標(biāo)為“失效”，這意味著土巴兔沒有主動撤回申請，但是也沒有在規(guī)定時間內(nèi)按要求補(bǔ)充相關(guān)材料推進(jìn)上市流程。

時隔兩年，土巴兔再次沖擊資本市場，這次能夠如愿嗎？

再沖IPO，未解

2021年7月3日，土巴兔向深圳交易所提交招股書，日前，深交所已經(jīng)受理了土巴兔創(chuàng)業(yè)板上市申請。

據(jù)此次招股書顯示，土巴兔公開發(fā)行不超過6000萬股，發(fā)行后總股本超過2.4億股，預(yù)計募資7.04億元，由此計算，估值約在28億元左右，與已經(jīng)上市的同行齊家網(wǎng)相差不大。

不過此次上市，土巴兔存在的一些問題似乎依舊未解。

招股書顯示，2018-2020年，土巴兔營收5.83億元、6.8億元、6.15億元，凈利潤達(dá)0.39億元、0.80億元、0.87億元。三年間，土巴兔的收入起伏不定，但卻實(shí)現(xiàn)了利潤連續(xù)增長。

從持續(xù)虧損到扭虧為盈，官方把原因歸結(jié)于砍掉的自營業(yè)務(wù)。土巴兔的自營家裝業(yè)務(wù)相關(guān)收入，主要是在消化前期簽署的自營家裝業(yè)務(wù)訂單，該業(yè)務(wù)在2018年和2019年的營收分別為0.8億元、0.2億元，營收貢獻(xiàn)比13.77%、3.08%。

同時，裁員、降薪或許也為土巴兔降低了不少成本。2018-2020年各期末，土巴兔員工總數(shù)分別為1741人、1231人和1264人，公司支付的員工薪酬分別為2.61億元、2.28億元和1.98億元，員工平均年薪分別約為15萬元、18.56萬元和15.7萬元。

土巴兔“放棄自營”、“裁員降薪”，短期來看確實(shí)使平臺擺脫虧損困局，但從長遠(yuǎn)角度來看，專注于平臺撮合服務(wù)，輕裝上陣的土巴兔，相比于其它流量巨頭，核心競爭力缺失，自營反而可能是家裝市場玩家們的護(hù)城河。

再看土巴兔的主要成本方面。2018-2020年土巴兔采的流量獲客費(fèi)用分別為1.42億元、2.06億元和2.15億元，占當(dāng)期總營收的比例分別為24.28%、30.31%和35.00%，占當(dāng)年采購總額的比例分別為53.15%、61.83%、72.29%。

占比越來越高，說明土巴兔對外部流量越來越依賴。但是互聯(lián)網(wǎng)市場已經(jīng)由增量變成存量，成本會不斷提升，這就會使利潤本就少得可憐的平臺雪上加霜。

盈利模式方面，目前土巴兔主要分為兩種，其一是向合作的裝修公司抽取10%-30%的的分成，其二是以提供服務(wù)為名對用戶收費(fèi)。

具體而言，就是土巴兔從流量平臺那里導(dǎo)流買來瀏覽用戶，并篩選真實(shí)業(yè)主，然后以更高的價格賣給裝修公司。土巴兔在其中賺取差價，并且為用戶提供一些基礎(chǔ)服務(wù)，但是沒有深入?yún)⑴c到裝修施工的各個環(huán)節(jié)。

值得一提的是，上文所提到的“裝修?！睒I(yè)務(wù)，土巴兔目前仍在提供，這也就意味著在無論是消費(fèi)者還是資本市場，都需時刻注意這顆“不定時炸彈”。

從更宏觀的背景出發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在的數(shù)據(jù)安全問題被提到了一個前所未有的高度，作為一個以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為核心的平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司，如何能夠在保護(hù)用戶隱私上做到真正讓監(jiān)管滿意，還是未知。

在2020年8月底，“土巴兔裝修”APP就因侵犯用戶權(quán)益而遭到工信部公開點(diǎn)名通報，且目前黑貓投訴等相關(guān)平臺上也存在較多“土巴兔泄露個人電話”等隱私方面的投訴。

市場前景方面，土巴兔作為一家房地產(chǎn)下游公司，想要發(fā)展就離不開市場上中游的發(fā)展，而如今房產(chǎn)上中游市場早已進(jìn)入中速甚至慢速發(fā)展階段，這就必然會導(dǎo)致整個下游企業(yè)競爭加速，市場陷入內(nèi)卷狀態(tài)，在這樣的情況下，土巴兔需要面對的風(fēng)險只會越來越多。而至于此次能否成功上市，上市之后如何帶給資本市場足夠想象空間，是土巴兔必須直面的問題。