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出品/茶咖觀察
作者/蒙嘉怡
編輯/木魚
近日，茶咖觀察了解到，星巴克已將博裕資本、凱雷集團(tuán)、EQT、紅杉中國、春華資本列為中國業(yè)務(wù)出售的最終候選方，這項(xiàng)收購案已在最后一輪談判階段，將在10月底前敲定結(jié)果。
值得關(guān)注的是，此前市場傳言騰訊、京東等CVC（產(chǎn)業(yè)投資基金）機(jī)構(gòu)也參與競購，但“決賽圈”內(nèi)的玩家沒有他們，而全是PE（私募基金）機(jī)構(gòu)。
一般來講，PE機(jī)構(gòu)通常通過提升企業(yè)的運(yùn)營效率、盈利能力和增長潛力，在幾年后通過上市或出售實(shí)現(xiàn)退出。CVC機(jī)構(gòu)一般帶有戰(zhàn)略協(xié)同目的，即讓被投企業(yè)更好地服務(wù)于母公司的大生態(tài)。
星巴克首席執(zhí)行官Brian Niccol曾明確表示，希望保留相當(dāng)比例的股權(quán)。市場普遍傳言，星巴克計(jì)劃保留的股份是30%。出售的70%股份由多個(gè)買家分?jǐn)偅瑔我毁I方持股不會(huì)超過30%。這樣的股份安排，既能獲得資金和資源支持，又通過保留重要少數(shù)股權(quán)維持對(duì)中國業(yè)務(wù)的影響力和話語權(quán)，在未來的股權(quán)配置上也更加進(jìn)退自如。
舉例來說，如果星巴克全球持有30%股權(quán)，A公司持股25%、B公司持股25%，C公司持股20%，那么星巴克仍然擁有中國業(yè)務(wù)的控制權(quán)。待市場復(fù)蘇或業(yè)績恢復(fù)增長，星巴克還可靈活實(shí)施股權(quán)回購，重新全面收攏中國業(yè)務(wù)。
而PE機(jī)構(gòu)通常更注重財(cái)務(wù)回報(bào)，對(duì)控股或獲取更大話語權(quán)的需求相對(duì)較弱，CVC機(jī)構(gòu)可能更傾向于尋求控股或更大的話語權(quán)，以便更好實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同目標(biāo)。對(duì)希望保持獨(dú)立運(yùn)營風(fēng)格的星巴克來說，顯然PE是更優(yōu)選擇。
同時(shí)，中國市場數(shù)字化程度極高，且由幾大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)主導(dǎo)。星巴克如果引入騰訊、京東等CVC機(jī)構(gòu)作為重要股東，或被市場解讀為“站隊(duì)”，進(jìn)而影響與其他平臺(tái)的合作意愿，甚至導(dǎo)致資源支持力度下降，從而帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。
以騰訊為例，早在2020年就已投資Tims天好中國，并多次增持，至今仍是其重要股東。一方面，Tims天好中國是星巴克的直接競爭對(duì)手，騰訊的雙重角色可能帶來利益沖突；另一方面，Tims天好中國近年業(yè)績并不理想：2025年上半年?duì)I收同比下滑7.14%，凈虧損1.35億元，第二季度同店銷售額下降3.6%，平均單價(jià)下降6.9%。從戰(zhàn)略協(xié)同或財(cái)務(wù)回報(bào)角度看，騰訊的加持對(duì)星巴克意義有限。
2017年，麥當(dāng)勞全球以20.8億美元的價(jià)格出售了約80%的麥當(dāng)勞中國業(yè)務(wù)，交易完成后，中信方面、凱雷集團(tuán)和麥當(dāng)勞全球分別持有52%、28%和20%股權(quán)。
自引入中方資本后，麥當(dāng)勞中國發(fā)展全面提速：此前花費(fèi)18年才突破1000家門店，而在本土團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)下，2023年一年即新開1000家店，成功實(shí)現(xiàn)低線市場下沉。
同時(shí)，通過門店煥新、強(qiáng)化麥咖啡業(yè)務(wù)、推進(jìn)數(shù)字化以及推出符合本土口味的產(chǎn)品系列，麥當(dāng)勞中國的品牌活力與盈利水平大幅提升。
這一布局也為資本帶來豐厚回報(bào)：2023年，凱雷將其所持28%的麥當(dāng)勞中國股權(quán)以18億美元的價(jià)格回售給麥當(dāng)勞全球，凈收益約12億美元，實(shí)現(xiàn)約6.7倍的投資回報(bào)。
值得注意的是，當(dāng)年操作麥當(dāng)勞交易的凱雷，此次也出現(xiàn)在星巴克的最終名單中。
而且其他候選PE也擁有豐富的餐飲投資履歷。如春華資本，2016年曾聯(lián)合螞蟻集團(tuán)投資百勝中國4.6億美元，后者上市后市值一度突破200億美元，春華在該項(xiàng)目中IRR約28%；2020年，春華又牽頭以16億美元私有化百勝中國外賣業(yè)務(wù)“宅急送”，18個(gè)月后以28億美元出售給美團(tuán)和KKR，實(shí)現(xiàn)1.7倍回報(bào)。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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