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光伏行業(yè)的反內(nèi)卷，讓行業(yè)有了回暖的跡象。
但行業(yè)的春天，還未真正到來。
此前，新能源巨頭晶科能源披露了2025年半年度報告。財報顯示，上半年晶科能源實現(xiàn)營收318.3億元，同比下滑32.63%；實現(xiàn)凈利潤為-29.09億元，同比下滑342.38%。
對于業(yè)績下滑的原因，晶科能源在財報中表示，主要受到光伏市場競爭加劇，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌的影響。
從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，晶科能源的核心業(yè)務(wù)“光伏組件”上半年營收301.2億元，和去年同期的營收454.4億元相比明顯下滑，另外今年上半年光伏組件的毛利率僅有-0.98%，已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，而在去年上半年光伏組件的毛利率還有8.67%。
當(dāng)然，在組件價格持續(xù)下滑的大環(huán)境下，晶科能源業(yè)務(wù)承壓也能理解，但據(jù)侃見財經(jīng)觀察，除虧損外晶科能源還有諸多問題亟待解決。
首先是負(fù)債方面，財報顯示，上半年晶科能源的負(fù)債總額已經(jīng)來到了882.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率則高達74.07%，兩項數(shù)據(jù)都明顯高于行業(yè)平均水平。在這882.2億元的總負(fù)債中，有息負(fù)債合計規(guī)模接近300億元，較年初增加超過30億元。
其次是現(xiàn)金流方面。今年上半年晶科能源經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-38.1億元，對此晶科能源給出的解釋是“主要源于報告期內(nèi)銷貨款回收減少”。深入來看，上半年晶科能源的應(yīng)收賬款為146億元，雖然較過去有所下降，但應(yīng)收賬款占營收的比重已經(jīng)升至45.87%。
實際上，晶科能源業(yè)績大幅下滑背后，本質(zhì)是其在TOPCon技術(shù)路線上的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)被抹平了。
在幾大組件巨頭中，晶科能源是第一個敢于大舉押注TOPCON產(chǎn)能的一體化巨頭，當(dāng)友商們還在考慮是否要轉(zhuǎn)型N型產(chǎn)能時，晶科能源在2023年N型組件出貨就已經(jīng)超過了48GW。也正因為擁有先發(fā)優(yōu)勢，晶科能源在過去兩年取得了不錯的成績，尤其是2023年——晶科能源不僅重奪組件排名第一，而且當(dāng)年營收也順利突破1000億元大關(guān)，來到1187億元，同比增長43.55%；凈利潤更是達到74.4億元，同比大幅增長153.2%。
不過，晶科能源亮眼的表現(xiàn)，讓其他光伏企業(yè)也嗅到了TOPCon背后潛藏的巨大機會，多家光伏巨頭開始涌向TOPCon技術(shù)路線，TOPCon產(chǎn)能快速增長。
據(jù)統(tǒng)計，自2023年下半年以來TOPCon電池片產(chǎn)能迅速釋放，落地產(chǎn)能從不到100GW迅速擴張至超過500GW。隨著TOPCon技術(shù)快速產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)能激增背后也浮現(xiàn)出了回本難題：由于TOPCon的技術(shù)門檻相對較低，大量同質(zhì)化的TOPCon產(chǎn)品充斥市場，過剩的產(chǎn)能直接引發(fā)TOPCon產(chǎn)品價格大跌。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，組件環(huán)節(jié)N型TOPCon組件成交均價在5月中旬重歸0.68元/W成本線；而在電池片環(huán)節(jié)，截至6月下旬N型TOPCon電池片不同型號的成交均價為0.235-0.260元/W，單晶N型硅片不同型號的成交均價為0.90-1.25元/片，多晶硅N型復(fù)投料和N型致密料分別為3.44萬元/噸和3.19萬元/噸。
對比來看，當(dāng)前N 型電池片現(xiàn)金成本0.26-0.28元/W，硅片現(xiàn)金成本行業(yè)頭部0.8-1.0元/片、中小廠商1.0元/片以上，多晶硅行業(yè)的平均生產(chǎn)成本為41.43元/千克。這也就是說，除了組件成交均價勉強與成本線持平外，其他三大環(huán)節(jié)價格都已全面低于行業(yè)現(xiàn)金線或平均成本線。
隨著市場上的TOPCon產(chǎn)品由之前供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向了如今嚴(yán)重過剩，晶科能源在TOPCon技術(shù)路線上的先發(fā)優(yōu)勢自然也就不復(fù)存在。從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，晶科能源的核心業(yè)務(wù)為“光伏組件”，近年來該項業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)走低，2022到2024年毛利率分別為10.61%、14.43%和7.79%，可以看到2023年毛利率最高，到2024年隨著市場上的TOPCon產(chǎn)能越來越多毛利率明顯下滑。而到今年上半年，晶科能源光伏組件的毛利率更是只有-0.98%，已經(jīng)是不賺錢的業(yè)務(wù)。
資料顯示，在電池轉(zhuǎn)換效率上，截至2024年底晶科能源的黃金片區(qū)電池量產(chǎn)平均效率已超26.7%；天合光能的N-TOPCon（210）量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率26.34%，可見晶科能源在TopCon技術(shù)效率上并沒有與其他廠商拉開差距；而據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)達到25.4%。整體來說，雖然晶科能源擁有先發(fā)優(yōu)勢，但其并沒有將優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為技術(shù)護城河，隨著越來越多TOPCon產(chǎn)能落地，陷入同質(zhì)化競爭后虧損自然也在情理之中了。
對于晶科能源來說，上半年業(yè)績虧損或許還只是小事。
所謂的TOPCon技術(shù)，即通過在全背場電池背面制備一層超薄氧化硅，然后再沉積一層摻雜硅薄層，共同形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)能夠有效鈍化電池背面表面，降低表面復(fù)合和金屬接觸復(fù)合；而BC電池則采用完全不同設(shè)計理念，將正負(fù)電極全部置于電池背面，正面無任何柵線遮擋。這種設(shè)計不僅減小了正面遮光損失，提高了短路電流，還使組件外觀更加美觀。目前，市場上以TOPCon和BC技術(shù)劃分開了兩大陣營，而晶科能源則是TOPCon陣營中的“帶頭大哥”。
近年來，TOPCon技術(shù)路線被廣泛接受，市占率超過五成。不過，雖然目前TOPCon技術(shù)路線成為主流，但BC技術(shù)其實才是最優(yōu)解。
首先，BC技術(shù)的理論效率上限更高。此前，愛旭股份董事長陳剛表示：“理論上，只有BC技術(shù)可以達到晶硅電池29.56%的效率上限”，另外，在電池效率、衰減、溫度系數(shù)等方面BC組件相較于TOPCon組件有明顯優(yōu)勢，以2382*1134版型組件功率為例，BC組件功率相比TOPCon組件領(lǐng)先優(yōu)勢約為20-25W。
不過，BC技術(shù)雖然優(yōu)勢很多，但有一個致命缺陷——成本過高。從設(shè)備投資角度看，BC電池的單GW產(chǎn)線投資額超3億元，顯著高于TOPCon/HJT（約2億元/GW）。而且BC電池制造需經(jīng)歷前道工序、圖形化、金屬化三大環(huán)節(jié)，涉及激光開槽、隧穿氧化層制備等精密工藝，流程長且良率提升困難。
正是因為成本上的限制，這些年來BC技術(shù)一直都是小眾路線，難以得到大范圍的推廣。但是，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，目前BC電池在成本上和TOPCon已經(jīng)越拉越近。據(jù)infolink數(shù)據(jù)，截至4月24日，BC電池新單價格約在0.79-0.83元人民幣之間，集中項目價格約為0.80元人民幣；TopCon電池的價格區(qū)間為0.63-0.75元人民幣，可以看到兩者成本已經(jīng)相差不大。另外，隨著產(chǎn)能不斷擴大、成熟度不斷提升，BC還會有進一步的降本空間。
實際上，晶科能源也并非沒有意識到BC技術(shù)的巨大優(yōu)勢，這一點從其對BC技術(shù)態(tài)度的轉(zhuǎn)變就能看出一二。此前，晶科能源曾明確表示不看好BC技術(shù)，晶科能源CTO（首席技術(shù)官）金浩表示“BC更適合做單面電池，由于背面遮擋過多，50%以上的雙面率非常難以達成，且成本很高”。不過，來到2024年后，晶科能源卻預(yù)計在未來1年到2年內(nèi)，BC將在分布式市場中占據(jù)一定份額，另外，市場上也不時傳出晶科能源將進軍BC技術(shù)路線的相關(guān)消息。
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3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
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