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來源：阿爾法工場研究院
近期，光伏“硅料+電池”雙巨頭通威股份（600438.SH）發(fā)布2023 年年度報告及 2024 年一季報。
數(shù)據(jù)顯示，2023年通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入1391.04 億元，同比微降-2.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤135.74 億元，同比下降-47.25%。2024年一季度通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入195.70 億元，同比-41.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤-7.87 億元，同比下降-109.15%。
通威這份財報，反映出光伏行業(yè)調整之深。其突出表現(xiàn)為，行業(yè)出現(xiàn)結構性產能過剩，包括硅料、電池片、組件的全產業(yè)鏈價格出現(xiàn)大幅下降，使光伏產業(yè)業(yè)績普遍承壓。
如放長周期、著眼宏觀，光伏市場下行，無疑是階段性的。國家能源局最新公布數(shù)據(jù)顯示，2023年中國非化石能源占能源消費總量比重達到18.3%左右，其中風電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重，已達到15.3%。
根據(jù)國家“雙碳”目標，到2030年中國非化石能源消費比重達到25%；2060年非化石能源消費比重要達到80%以上。作為最重要的清潔能源，未來30多年，光伏行業(yè)仍擁有較大的發(fā)展空間、具備持續(xù)的增長預期。
在當前光伏“盤整期”，如擁有比競爭對手更高的產品毛利率、更優(yōu)的成本費用管控能力、滿產滿銷的產銷狀態(tài)，無疑將支撐光伏企業(yè)成功穿越周期，提前迎來復蘇。
行業(yè)調整期之下，通威股份展現(xiàn)出相當程度上的韌性。比如，通威股份的收入和凈利率降幅，明顯低于另外三家硅料龍頭。
從2023年年報數(shù)據(jù)看，通威股份收入相對穩(wěn)定，很大程度上由于光伏電池及組件業(yè)務維持較高的增長。事實上，包括隆基綠能（601012.SH）在內的多家光伏電池片龍頭，在2023年均出現(xiàn)收入增長停滯甚至下滑的情況。
成本優(yōu)化方面，通威股份高純晶硅產品，2023年內的平均生產成本已降至4.2萬元/噸以內，毛利率高達53.26%，兩項指標大幅領先行業(yè)平均水平。這也使得通威股份在去年硅料價格大幅下調的沖擊下，單噸凈利潤依然超過4.5萬元。
費用管理方面，2023年通威股份的期間費用率為6.2%，相比2022年的8.0%下降1.8個百分點?？梢?，公司對費用管控取得了良好效果，且明顯超過行業(yè)水平。
負債率和償債能力方面，截止到2024年一季度末，與幾家光伏大廠相比，通威股份的資產負債率和流動比率顯著更優(yōu)。
健康的資金鏈和較低的負債率，為公司順利度過行業(yè)盤整期提供了堅實保障。
在硅料和電池片兩個核心領域，憑借超越行業(yè)水平的經營與成本費用管控，通威方可牢牢占據(jù)行業(yè)前列。
硅料方面，CPIA數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末通威股份在全球硅料的市場占有率達到28.5%，連續(xù)4年保持第一，預計2023年仍將保持龍頭地位。
電池片方面，根據(jù)第三方權威咨詢機構 InfoLink 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，通威股份電池片出貨量連續(xù)七年保持全球第一。截至2023年底，公司電池片全球累計出貨量突破200GW，產品銷往全球五大洲的30多個國家及地區(qū)。
盡管面臨光伏行業(yè)短期調整的壓力，但通威股份先后“打出”10億元-20億元大股東增持計劃、20億元-40億元上市公司回購計劃以及2023年合計超40億現(xiàn)金分紅等一系列“組合拳”。
向資本市場傳遞公司未來發(fā)展的信心的同時，通威股份也為中小股東與信任通威的合作方，提供了堅實基礎和長期合作的保障。
自2006年就從水產飼料跨界光伏的通威股份，并不能算是嚴格意義上的“光伏老兵”。
歷經10余年高速發(fā)展，通威已成為擁有從上游高純晶硅生產、中游高效太陽能電池片及高效組件生產、到終端光伏電站建設與運營的光伏企業(yè)，形成了完整的擁有自主知識產權的光伏新能源產業(yè)鏈條。
徐徐漸進的“一體化”戰(zhàn)略布局，能為企業(yè)帶來諸多優(yōu)勢：
一是盈利水平的提高。
伴隨著企業(yè)向上、下游環(huán)節(jié)擴張，成本不斷降低，單位盈利有所提升。有券商分析師對比了“硅片-電池-組件一體化”、“電池-組件一體化”和純組件環(huán)節(jié)的盈利情況，發(fā)現(xiàn)一體化程度越高，盈利性越好。
二是盈利更加穩(wěn)定。
單環(huán)節(jié)的盈利受到上下游價格的影響，呈現(xiàn)出較大的波動性。而組件環(huán)節(jié)面向終端客戶，一般價格較為穩(wěn)定；同時越往下游，毛利率波動越小。同時，以一體化組件產品面向分散的終端客戶，也更容易獲得議價權。
三是業(yè)務更加穩(wěn)定，總體市場競爭力有所提升。
一體化意味著將外部市場“內部化”，以較穩(wěn)定的內部需求，替代一部分難以預測的外部需求。提高自身抵御供應鏈阻斷等風險的能力，不僅增加了公司整體的業(yè)務穩(wěn)定性，也提高了市場競爭力。
正是由于以上優(yōu)點，一體化逐漸成為光伏行業(yè)普遍認可和接納的趨勢。近年來，組件企業(yè)的一體化程度在不斷提高，其他上游環(huán)節(jié)的玩家也在往組件方向發(fā)展。
組件龍頭中，隆基、晶科（688223.SH/JKS.N）、晶澳（002459.SZ）三家廠商的產業(yè)鏈布局圍繞硅片、電池、組件三個環(huán)節(jié)，并參股上游硅料廠；天合光能（688559.SH）則在近期加快從硅料到組件的四個主要環(huán)節(jié)的覆蓋。
在一體化布局方面，能做成通威這樣的“六邊形戰(zhàn)士”，卻少之又少。
上游延伸方面，工業(yè)硅為多晶硅生產的核心原材料，占多晶硅生產成本的比例為37.3%，其價格波動對多晶硅的成本變動影響顯著。
為進一步提高原材料保供能力、挖掘和釋放上游降本潛力，2023年通威股份在包頭市達茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設30萬噸和40萬噸工業(yè)硅項目。
根據(jù)公司公布的鄂爾多斯市綠色基材一體化項目規(guī)劃，一期和二期將分別建設 20 萬噸和30萬噸工業(yè)硅項目，整體擴產規(guī)模達120萬噸，將和公司多晶硅產能形成一致配套。
由此，通威股份可以基本實現(xiàn)工業(yè)硅自供，大幅節(jié)約硅料單噸成本。
如果說，向上延伸工業(yè)硅生產是為守住多晶硅的基本盤，那向下游拓展組件市場，則為通威股份打開了全新的增長空間。
2022年，通威股份正式進軍光伏組件領域，鹽城、金堂、南通三大組件先進制造基地相繼投產。
即便面臨激烈的市場競爭環(huán)境，2023年通威股份組件業(yè)務仍在產能、技術、市場均取得了顯著的成績：產能規(guī)模迅速增加，市場認可度與品牌影響力快速提升。
通威股份先后中標包括華潤電力、三峽、中電建等多個地面電站項，銷量突破式增長。2023年全年，通威銷售組件31.11GW，同比增長292.08%。
根據(jù)Infolink Consulting統(tǒng)計，2022年，通威組件出貨量首次入圍即躋身全球前十，2023年又成功進入全球前五。
組件“熱銷”，離不開高純晶硅和電池片兩大環(huán)節(jié)的優(yōu)勢。
而聚焦全球化品牌傳播、完善重點市場渠道以及在空白市場有效開拓與維護核心客戶，令通威連續(xù)上榜 BNEF Tier1（全球一級光伏組件制造商）名錄。通威組件品牌廣泛覆蓋6大洲，導入國際知名客戶，正式邁入全球重要組件供應商行列。
近年來，通威股份已取得包括產品碳足跡、Ecovadis、UL等國際認可的通用認證，以及超過20份國別認證，并完成首個100MW海外地面電站等重點項目簽約。
再往下游，借助獨特的水產業(yè)務，通威股份聚焦規(guī)?；?ldquo;漁光一體”分布式光伏基地的開發(fā)與建設，打造出 “生態(tài)養(yǎng)殖+綠色能源”模式。
同時，為配套發(fā)展旅游休閑和觀光科普等第三產業(yè)，契合新漁業(yè)、新能源和新鄉(xiāng)村建設的“通威方案”正式推出，有效提升產業(yè)附加值，實現(xiàn)了一、二、三產有機融合。
截至2023年底，通威股份以“漁光一體”為主的光伏電站已達54座，累計裝機并網規(guī)模達4.07GW。全年結算電量44.32億度，實現(xiàn)碳減排330萬噸。
深度調整的光伏行業(yè)，也在顯現(xiàn)出另一個不容忽視的特征——新老技術路線的快速迭代和變遷。
在這種背景下，落后技術產品與產能，將面臨快速被市場淘汰的風險。引領新技術路線并實現(xiàn)快速達產的玩家，有望成為新一輪光伏增長期的“王者”。
電池技術一直以來是光伏技術路線之爭的焦點。光伏電池從P型向N型過渡的技術路線，已成為行業(yè)共識。
N型電池又細分為TOPCon、異質結HJT和BC三大技術路線。雖然TOPCon被廣泛認可為新一代的主流方案，但其與HJT孰強孰弱之爭，始終沒有定論。
從更長遠看，以鈣鈦礦為核心的新型薄膜電池方案也具備引領技術發(fā)展的潛力。
行業(yè)內各玩家都在抓緊布局，以求占得發(fā)展先機。
這一局，通威股份再次走到行業(yè)前列，特別是在TOPCon領域。
通威股份作為行業(yè)TOPCon PECVD技術發(fā)展的領頭企業(yè)，產品轉換效率、良率、非硅成本等指標全面領先，推動著TOPCon PECVD技術逐步成為行業(yè)主流。
據(jù)InfoLink Consulting統(tǒng)計，截至2023年末，行業(yè)TOPCon 建成及規(guī)劃產能中，超一半使用了該技術路線。
隨著TNC電池發(fā)電性價比優(yōu)勢凸顯、市場需求快速攀升，通威股份同步推進存量PERC產能升級和TNC新產能建設。
預計2024年，通威將完成約38GW PERC產能改造，并分別在眉山基地和雙流基地新增16GW、25GW TNC電池產能。到今年底，TNC電池產能規(guī)模有望超過100GW，占總產能比例達到50%以上。
另一方面，通威股份亦保持多種技術路線并行研發(fā)。除了TOPCon之外，公司在HJT、THL、XBC、鈣鈦礦/硅疊層等技術領域都有所涉獵與探索。
比如，早在2019年，通威股份已建成400MW異質結HJT試驗線。2021年新建1GW異質結HJT中試線，是行業(yè)內最早布局GW級異質結HJT產能的企業(yè)。
此外，通威還參與了異質結HJT電池電極金屬化（銅制程）領先企業(yè)太陽井新能源的多輪投資。
在高強度、多路線的技術研發(fā)并行推進下，通威股份的新品屢次刷新行業(yè)記錄。4月29日，經權威機構南德認證，通威自主研發(fā)的高效HJT組件在2384*1303mm標準尺寸下，最高輸出功率達到762.79瓦，組件效率達24.56%，再次刷新HJT組件功率紀錄。
組件功率紀錄的高頻次刷新，進一步證明其組件產品功率的巨大潛力。
著眼于未來長遠的競爭，在鈣鈦礦疊層電池領域，通威股份同樣加快前瞻性技術和產業(yè)布局。
目前，公司已組建鈣鈦礦疊層電池實驗室，基于大絨面的兩步法鈣鈦礦/硅疊層電池效率已達到31.68%，處于行業(yè)領先水平。
近期，通威太陽能科技鹽城基地成功下線首件G12R-66版型組件，正式實現(xiàn)了G12R大矩形組件的全面供應；也標志通威股份已全面邁進700W+時代，引領行業(yè)發(fā)展。
G12R-66大版型組件最高功率可達630W，相較于182-72組件，功率最高提升45w+，效率最高提升0.6%。
技術研發(fā)全面開花，產能擴產也不遺余力。
去年年底，不少光伏企業(yè)選擇減緩擴產步伐甚至減產。但通威股份卻拋出一份總投資約280億元的巨額擴產計劃，震驚整個光伏圈。
深化一體化布局、逆勢擴產，通威股份不懼行業(yè)調整、堅持持續(xù)發(fā)展的決心和魄力可見一斑。
而信心和底氣，來源于公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流、優(yōu)秀的成本費用控制能力以及更加重要的一體化產業(yè)布局和前瞻性技術引領。
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