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4 月 16 日金山云發(fā)布公告稱，與承銷商簽訂協(xié)議，同意以每股固定美國(guó)存托股 11.27 美元向承銷商發(fā)行及出售合共 1730 萬(wàn)股固定美國(guó)存托股；以每股發(fā)售股份 5.83 港元向承銷商發(fā)行及出售合計(jì) 1800 萬(wàn)股。
目前金山云美股市值約 30 億美元，此次增發(fā)可能為公司募集超 2 億美元。4 月 17 日，金山云港股（03896.HK）跌超過(guò) 5% ，金山云美股（KC.US）跌超 16% ，市場(chǎng)反應(yīng)顯著。此次增發(fā)后，金山軟件稱與金山云訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，擬 4.04 億港元認(rèn)購(gòu)后者 6937.5 萬(wàn)股新股份。
金山云是國(guó)內(nèi)云廠中少有的以云業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立云廠，而此次金山云募資自然也是大模型時(shí)代以后少有的云廠向外界募資的情況。金山云明確表示，此次募資資金將主要用于基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)和擴(kuò)展、技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及一般公司和營(yíng)運(yùn)資本。
2025 年之后，“AI股”股價(jià)大多來(lái)到近兩年歷史高位，金山云也不例外。只不過(guò)從其他主流云廠釋放的信號(hào)來(lái)看，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)已現(xiàn)泡沫，現(xiàn)在是AI應(yīng)用落地的好時(shí)機(jī)，但卻不是大搞云計(jì)算基建的好時(shí)機(jī)，金山云這一募資行為或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性壓力。
金山云是國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立云廠，也曾輝煌過(guò)，但近幾年云廠頭部玩家中已沒(méi)有他的身影。
在 2024 年信通院的云計(jì)算報(bào)告中（統(tǒng)計(jì)時(shí)間維度早于2024年），中國(guó)公有云的 IaaS 和 paaS 市場(chǎng)，份額前六主要是阿里云、百度云、騰訊云等互聯(lián)網(wǎng)起家的云廠，以及華為云、天翼云、移動(dòng)云、聯(lián)通云等通信起家的云廠。前幾年結(jié)果也類似。
然而在 IDC 統(tǒng)計(jì)的 2018 年下半年中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)份額來(lái)看，金山云曾在頭部尚有一席之地。當(dāng)時(shí)IaaS 市場(chǎng)份額排名依次為阿里、騰訊、中國(guó)電信、AWS和金山云。
根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2019 年開(kāi)始，金山云已跌出 IaaS 前五。
論現(xiàn)在的規(guī)模差距，2024 年金山云營(yíng)收 77.85 億元，2024 自然年內(nèi)，阿里云營(yíng)收 1135 億元 ，前者營(yíng)收規(guī)模約為后者的 6%，而在 2019 年時(shí)這一比例還為 12% 。
2019 年對(duì)于金山云來(lái)說(shuō)是個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。在那之前，早期的金山云有小米的加持，加之踩中 2014 年 4G 時(shí)代游戲、視頻行業(yè)的發(fā)展對(duì)云計(jì)算基建的需求，金山云曾一度坐在云計(jì)算市場(chǎng)主桌上。
金山云成立于 2012 年，與小米生態(tài)合作緊密，這無(wú)可厚非，幾乎每一個(gè)頭部云廠都是從自家相關(guān)業(yè)務(wù)做起的。此后的幾年，金山云跟To C的網(wǎng)盤(pán)業(yè)務(wù)分離，加之手游及視頻娛樂(lè)方式崛起，樂(lè)視云總經(jīng)理的劉志剛離職加入金山云，順勢(shì)推出了游戲云視頻云相關(guān)解決方案的金山云也迎來(lái)了它最輝煌的時(shí)期。
到了 2018 年初，金山云進(jìn)行了7.2億美元融資，2019 年金山云在 IaaS 市場(chǎng)跌出前五，2020 年，金山云上市。而在 2018 年，除了融資，金山云可能也曾想過(guò)要通過(guò)一些戰(zhàn)略手段來(lái)改變當(dāng)時(shí)的云計(jì)算市場(chǎng)格局。
當(dāng)年10月份時(shí)有社交媒體用戶爆料，京東云可能會(huì)與金山云合并。2019 年 1 月，又有疑似相關(guān)聊天截圖爆出，似乎指向京東云負(fù)責(zé)招聘的 HR 已陸續(xù)將工作交由金山云接管，不過(guò)后來(lái)雙方均對(duì)此事做出辟謠。
從當(dāng)時(shí)爆料的反饋來(lái)看，這一消息仍被外界看好。彼時(shí)金山云踩中的游戲云視頻云紅利已逐漸被其他云廠瓜分，京東云剛進(jìn)入公有云市場(chǎng)兩年，且金山云背后是小米和金山軟件，京東云背后是京東電商及物流，這些背后的生態(tài)涵蓋了多個(gè)主要的互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)。不過(guò)從現(xiàn)在的視角來(lái)看，這件事即使不是空穴來(lái)風(fēng)，結(jié)果也是不了了之。
在 2020 年金山云上市之初，股價(jià)一路看漲，但自 2021 年 2 月之后，金山云股價(jià)這幾年一路跌去 80% 。
從財(cái)務(wù)狀況上來(lái)看，2018 年到 2024 年，金山云的營(yíng)收在 2021 年見(jiàn)頂，后面都有相應(yīng)程度的下滑
如果從互聯(lián)網(wǎng)底層技術(shù)的宏觀發(fā)展來(lái)關(guān)聯(lián)金山云這些年的沉浮，2014 年 4G 商用元年，金山云是踩中了游戲云視頻云迎來(lái)了黃金期；2019 年 5G 商用元年，華為云代替金山云上桌云廠頭部，這些恐怕不止是巧合。
4G 之后，金山云沒(méi)能站到 5G 的C位，而 5G 之后，新一代技術(shù)層面的風(fēng)口關(guān)鍵詞則是來(lái)到了大模型。
從金山云近幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，近年處于虧損狀態(tài)，募資前有券商研報(bào)預(yù)計(jì)，金山云調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望于2025年轉(zhuǎn)正，但現(xiàn)在募資后，金山云或?qū)⑦M(jìn)行新一輪的基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)和擴(kuò)展等投入，利潤(rùn)率能否轉(zhuǎn)正依然有不小變數(shù)。
也許也是借助到了AI股熱，在今年 2 月下旬，金山云美股港股皆來(lái)到自 2021 年 12 月之后的高位，現(xiàn)在確實(shí)是其增發(fā)的好時(shí)機(jī)。但增發(fā)意味著，需要滿足更高的市場(chǎng)期待，然而金山云在大模型時(shí)代的動(dòng)作也依然算不上敏捷。
大模型是人工智能的新一代主流底層技術(shù)注解，早在此前，金山云也曾布局人工智能云服務(wù)。2017 年時(shí)金山云發(fā)布過(guò) KAP 人工智能云，為了滿足各行業(yè)對(duì) AI 能力的需求，研發(fā)的人工智能云 PaaS 平臺(tái)，覆蓋 IaaS、PaaS、SaaS、行業(yè)解決方案四個(gè)層面。
從這種描述來(lái)看，在大模型時(shí)代之前，云廠對(duì)人工智能底層技術(shù)服務(wù)的理解仍然基于 IaaS、PaaS、SaaS這三個(gè)維度，而大模型時(shí)代之后，云廠關(guān)于云計(jì)算的布局已然來(lái)到 MaaS （模型即服務(wù)）層面，而有機(jī)會(huì)站到 MaaS 風(fēng)口的新晉玩家另有其人。
此前《新立場(chǎng)》的文章《大模型調(diào)用量第一，火山引擎“喜”從何來(lái)》就提到過(guò)，國(guó)際數(shù)據(jù)公司 IDC 發(fā)布的《中國(guó)公有云大模型服務(wù)市場(chǎng)格局分析，1Q25》報(bào)告顯示，2024年中國(guó)公有云大模型調(diào)用量，火山引擎以 46.4% 的市場(chǎng)份額位居該統(tǒng)計(jì)維度第一，第二第三分別是百度云和阿里云。
火山引擎 2021 年入局公有云市場(chǎng)，比金山云入場(chǎng)晚了幾乎兩個(gè)時(shí)代（4G和5G），但現(xiàn)如今火山引擎正在企圖借助 MaaS 這一層面的服務(wù)，改寫(xiě)云計(jì)算市場(chǎng)格局。
盡管火山引擎跟頭部云廠也有不小差距，但火山引擎借助與豆包大模型深度綁定，在 MaaS 層面還算能夠站穩(wěn)腳跟，而金山云在 MaaS 層面似乎聲量很小，現(xiàn)在的結(jié)果是，金山云并不像火山引擎一樣具有一個(gè)在C端B端知名度都高的原生大模型品牌。
這一切早已在金山云跟To C的網(wǎng)盤(pán)業(yè)務(wù)分離時(shí)埋下伏筆：有意識(shí)遠(yuǎn)離C端，意味著失去終端消費(fèi)者敏感度。而這些，反而是現(xiàn)如今頭部云廠們?cè)诖竽Ｐ腿斯ぶ悄軙r(shí)代最大的殺手锏。
從金山云的歷史視角來(lái)看，當(dāng)初剝離C端業(yè)務(wù)并不算錯(cuò)，其背靠的金山軟件與其他頭部云廠背后的“靠山”還是不能相提并論。金山云作為獨(dú)立云廠，更加聚焦企業(yè)客戶，行業(yè)客戶，高級(jí)客戶也許也是其能夠在當(dāng)時(shí)的云計(jì)算市場(chǎng)格局下，快速踩到4G時(shí)代視頻云游戲云的原因之一。
然而這樣的歷史選擇留下來(lái)的慣性，不總是在每一個(gè)時(shí)代都起作用，甚至是會(huì)起到反作用——大模型偏偏最需要C端敏感度。
對(duì)比來(lái)看，阿里云，騰訊云，百度云，火山引擎，沒(méi)有一家背后不是有龐大的C端生態(tài)。
另一方面，現(xiàn)在部分云廠玩家已經(jīng)釋放出了從基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用落地過(guò)程中算力錯(cuò)配的信號(hào)，并進(jìn)行了相應(yīng)布局探索，而金山云對(duì)于這種錯(cuò)位又缺乏足夠的敏感度。
此前在香港匯豐全球投資峰會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信就指出了“AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)現(xiàn)泡沫”：大型科技公司、投資基金和其他實(shí)體從美國(guó)到亞洲紛紛倉(cāng)促建設(shè)服務(wù)器基地，這一現(xiàn)象開(kāi)始顯得有些盲目。
另外據(jù)雷鋒網(wǎng)消息，軟通動(dòng)力首席人工智能官金亞?wèn)|曾稱：智算中心上架率不足70%-75%，沒(méi)辦法盈利，而現(xiàn)在說(shuō)智算中心點(diǎn)亮率20%，實(shí)際情況可能比這更糟糕。
然而從DeepSeek的“滿血版”都能成為行業(yè)噱頭來(lái)看，在消費(fèi)端算力供給不足。這其中原因，暫時(shí)能夠籠統(tǒng)歸結(jié)為行業(yè)內(nèi)部的歷史遺留問(wèn)題。
但正如上述所說(shuō)，金山云錯(cuò)過(guò)5G時(shí)代的C位，在大模型時(shí)代動(dòng)作也不算敏捷。加之此次增發(fā)“主要用于基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)和擴(kuò)展、技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及一般公司和營(yíng)運(yùn)資本”這些目的依然籠統(tǒng)，從本文對(duì)金山云過(guò)往和現(xiàn)在的布局梳理來(lái)看，金山云也有著不小的“行業(yè)歷史遺留問(wèn)題”。
算力錯(cuò)配之下，現(xiàn)在并非云計(jì)算基建的高位，而是消費(fèi)端應(yīng)用端的如何能夠獲取足夠算力的高位。然而金山云此前聚焦企業(yè)客戶、行業(yè)客戶這種服務(wù)模式，提升終端消費(fèi)者敏感度仍需進(jìn)行進(jìn)一步戰(zhàn)略布局。
不過(guò)作為金山云的戰(zhàn)略股東，金山軟件面對(duì)金山云此次增發(fā)也承諾會(huì)認(rèn)購(gòu)，在大模型時(shí)代，金山云最該首先加深關(guān)系的角色確實(shí)就是金山軟件（也許還有小米），金山云仍有機(jī)會(huì)聯(lián)動(dòng)自己背后的生態(tài)。
但經(jīng)過(guò)了 2024 年AI應(yīng)用廣泛落地， 2025 年云廠及背后的AI to C應(yīng)用生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度更上一層樓，騰訊元寶帶著混元大模型出圈，夸克網(wǎng)盤(pán)聯(lián)動(dòng)通義，豆包在應(yīng)用端大模型端繼續(xù)發(fā)力……
以大模型為橋梁聯(lián)動(dòng)背后C端生態(tài)這一層面布局的窗口期似乎已經(jīng)結(jié)束，金山云正在面臨結(jié)構(gòu)性壓力。
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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