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作者 | 劉亮
最近幾天，零跑汽車(chē)（9863.HK）的股價(jià)猶如坐過(guò)山車(chē)。
3月20日，零跑汽車(chē)股價(jià)盤(pán)中高漲，最高漲幅超過(guò)了5%，達(dá)到了53.2港元/股，創(chuàng)下上市以來(lái)新高；不過(guò)緊接著第二天，股價(jià)大跌超8%，報(bào)收48.35港元/股。
零跑汽車(chē)近期在二級(jí)市場(chǎng)備受關(guān)注，一方面是因?yàn)锽10上市后48小時(shí)預(yù)售訂單量超3.1萬(wàn)輛，另一方面也因?yàn)榱闩芏麻L(zhǎng)朱江明透露稱(chēng)布局人形機(jī)器人領(lǐng)域；可以說(shuō)，零跑被資本市場(chǎng)“選中”了一把。
過(guò)去一年，零跑也同樣被消費(fèi)者選中；2024年全年銷(xiāo)量29.3萬(wàn)輛，今年全年銷(xiāo)量指引更是達(dá)到了50-60萬(wàn)輛。
不過(guò)，零跑這香檳還不能開(kāi)得太早，雖然從低谷期爬出來(lái)了，但隨著“智駕平權(quán)”新一輪的價(jià)格戰(zhàn)，零跑還有很多課要補(bǔ)。
要說(shuō)車(chē)圈里可以做“重生爽文”主角的企業(yè)，零跑一定是一個(gè)。2024年，零跑賣(mài)了29.3萬(wàn)輛車(chē)，是2023年的兩倍還多。
到這里，還不能說(shuō)零跑可以“開(kāi)香檳”了，因?yàn)橘u(mài)車(chē)多少和賺了多少并不一定是正比。所以還得確認(rèn)兩件事情：零跑是不是在以價(jià)換量、 零跑到底能不能賺錢(qián)。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著銷(xiāo)量規(guī)模的上升，零跑降本能力實(shí)際上在得以增加，2024年第四季度的毛利率也達(dá)到了13.3%的水平；對(duì)比來(lái)看，小鵬汽車(chē)2024年的毛利率為14.3%，不過(guò)零跑均車(chē)單價(jià)是11.1萬(wàn)元，相比小鵬的16.2萬(wàn)元更低，這也側(cè)面說(shuō)明零跑生產(chǎn)成本控制得非常出色。
而從營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用來(lái)看，2024年零跑營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用21.4億元，同比增加18.9%；而營(yíng)收同比增加了92%至321.6億元。即使是在被車(chē)圈公認(rèn)的淡季，去年第四季度零跑單月銷(xiāo)量還是處于4萬(wàn)輛的水平，同時(shí)零跑也并沒(méi)有為了“沖業(yè)績(jī)”大幅降價(jià)，只是推出了金融貼息方案和置換補(bǔ)貼（零跑老車(chē)主復(fù)購(gòu)）。
換句話說(shuō)，零跑的流量很多是“自來(lái)水”，不是來(lái)自于以價(jià)換量的短期效果。
這點(diǎn)從另一件事情上也可以印證，就是零跑高于預(yù)期的銷(xiāo)量預(yù)測(cè)指引。2025年零跑銷(xiāo)量目標(biāo)達(dá)到了50-60萬(wàn)輛，同比增幅達(dá)到70%-104%；這超過(guò)了之前的市場(chǎng)預(yù)期，也體現(xiàn)了零跑對(duì)于銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)的信心。
規(guī)模效應(yīng)之外，零跑采用自研自產(chǎn)的策略會(huì)在C系列車(chē)型繼續(xù)上升，同時(shí)上游供應(yīng)商采購(gòu)價(jià)格的下降也為零跑的“降本”做了貢獻(xiàn)。爆款+自研+供應(yīng)商降價(jià)，造就了零跑“能賣(mài)也能賺”的結(jié)果，在2024年第四季度實(shí)現(xiàn)了單季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。
而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，零跑是否還有繼續(xù)扭虧為盈和持續(xù)盈利的機(jī)會(huì)，就要看接下來(lái)零跑即將進(jìn)入的新的產(chǎn)品周期——C系列改版+B系列上新。
零跑剛剛推出的B10，精準(zhǔn)的掌握了“智駕平權(quán)”這波熱度。在發(fā)布會(huì)上，零跑直接說(shuō)“在路況如此復(fù)雜的中國(guó)市場(chǎng)，有激光加上高階算力的智駕才是真智駕。”并表示“目前 10-15 萬(wàn)元的緊湊級(jí) SUV 市場(chǎng)擁有多達(dá) 206 款產(chǎn)品，但其中沒(méi)有任何一款能滿足用戶的高階智駕需求”；然后當(dāng)場(chǎng)宣布激光雷達(dá)智駕版本起售價(jià)只有12.98萬(wàn)元，甚至把打響“智駕平權(quán)”第一槍的比亞迪也甩在了身后。
從零跑全局車(chē)型來(lái)看，家用SUV市場(chǎng)定位+純電加增程雙動(dòng)力+智駕優(yōu)勢(shì)，是這一次產(chǎn)品迭代的主旋律。
這次產(chǎn)品升級(jí)是否能成功，還是要看三要素——銷(xiāo)量、產(chǎn)能、毛利率。
分開(kāi)來(lái)看，目前零跑已經(jīng)靠C系列爆款打響知名度，探底的智駕車(chē)型也極具競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)布會(huì)之后的一周，自媒體“車(chē)fans”創(chuàng)始人孫少軍發(fā)微博稱(chēng)據(jù)統(tǒng)計(jì)零跑單周訂單量已經(jīng)增加了7500輛，預(yù)售勁頭很強(qiáng)。
在零跑對(duì)2025年銷(xiāo)量信心滿滿的同時(shí)，同樣給出了10%以上的毛利率指引以及整體凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的指引預(yù)期，進(jìn)一步說(shuō)明零跑對(duì)于自研自產(chǎn)下成本控制能力提升的信心。
總體來(lái)看，零跑算是“翻身”了，但如何在“紅海”里扎根坐穩(wěn)，還得看B系列后續(xù)的變現(xiàn)。
回頭看零跑這一路，與其說(shuō)是“爽文主角”不如說(shuō)是“觸底反彈”。
作為大華股份的二股東，朱江明下海造車(chē)的時(shí)候比起“造車(chē)新勢(shì)力”的何小鵬、李斌、李想以及“自帶流量”的雷軍，顯得有些“小透明”。
零跑的第一輛車(chē)，S01，是一輛十萬(wàn)元級(jí)別的純電轎跑，2019年上市一直到2021年總銷(xiāo)量都沒(méi)有破萬(wàn)。
2019年“蔚小理”開(kāi)始嶄露頭角，當(dāng)時(shí)新能源車(chē)主流車(chē)型還是北汽、比亞迪這種傳統(tǒng)車(chē)企推出的車(chē)型，在純電車(chē)型還是“市場(chǎng)萌新”的時(shí)候，更多的消費(fèi)者購(gòu)車(chē)考慮的是實(shí)用性大于科技感，這就讓轎跑車(chē)型這種本來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就不是消費(fèi)主流的定位非常吃虧。
首款車(chē)沒(méi)有支棱起來(lái)，零跑立刻開(kāi)始學(xué)乖，不再另辟蹊徑而是向已經(jīng)被市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)的A00級(jí)車(chē)型轉(zhuǎn)型，推出了第一個(gè)小爆款，T03。
在經(jīng)歷了產(chǎn)能爬坡之后，推出的第二年T03的月均銷(xiāo)量基本維持在5000-7000輛的表現(xiàn)。就在大家以為零跑要在“老頭樂(lè)”領(lǐng)域大展拳腳的時(shí)候，零跑在2022年推出了售價(jià)區(qū)間在18-27萬(wàn)元的C01。
從2015年創(chuàng)立到2022年，零跑的定位一直左右搖擺，這其中很重要的原因之一就是，零跑汽車(chē)想要上市。
零跑汽車(chē)招股書(shū)第一句話就解釋了這種搖擺不定，零跑定義自己是“聚焦價(jià)格15-30萬(wàn)元的中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)”。道理也很簡(jiǎn)單，“老頭樂(lè)”雖好但是不賺錢(qián)，即使是“老頭樂(lè)”的頭部五菱宏光MINIEV也常年游走在虧損邊緣；但不同的是五菱背后有通用五菱輸血，而零跑是光桿司令，背后直接是投資人。上市之前從2019-2021年，零跑一直都是毛虧狀態(tài)，也就是說(shuō)T03固然是小火了一把但是練基本生產(chǎn)成本都覆蓋不了，投資人肯定是不樂(lè)意的。
但是零跑汽車(chē)上市之后當(dāng)天“破發(fā)”，最大跌幅超過(guò)30%，總市值一下子就蒸發(fā)了190多億港元。就在很多人都不看好零跑的時(shí)候，零跑又靠C11增程版翻身了。
2023年C11增程版上市之后開(kāi)始起量，據(jù)“太平洋汽車(chē)”統(tǒng)計(jì)，C11在當(dāng)年月均銷(xiāo)量達(dá)到了7000-10000輛的水平。之后嘗到甜頭的零跑在2024年推出增程/純電C16，然后就以“小理想”的外號(hào)開(kāi)始了銷(xiāo)量的狂飆。
“趣解商業(yè)”認(rèn)為，從低谷到翻身，零跑其實(shí)做對(duì)了兩件事。
一是“對(duì)標(biāo)”大火產(chǎn)品，不論是“老頭樂(lè)”還是家庭用車(chē)，零跑對(duì)標(biāo)的都是當(dāng)下最火的市場(chǎng)賽道之一；C系列更受歡迎的原因是，性價(jià)比更高而且掌握了家庭用車(chē)多媒體、大屏幕的標(biāo)配精髓。
二是選擇“雙動(dòng)力”，其實(shí)回溯去年翻身仗打得好的車(chē)企就能看出來(lái)，小鵬準(zhǔn)備布局混動(dòng)、零跑從純電開(kāi)始轉(zhuǎn)向純電+增程，這背后透露的意義就是：這些車(chē)企意識(shí)到了現(xiàn)在車(chē)圈的殘酷性，自己要放下堅(jiān)持，先向規(guī)?；讌f(xié)；得有規(guī)模，先生存，再說(shuō)技術(shù)和純電。而目前的市場(chǎng)上，想要規(guī)模，雙動(dòng)力是最好的選擇之一。
電車(chē)圈的競(jìng)爭(zhēng)是不會(huì)等人的，剛剛在定位和價(jià)格這堂課上拿了好成績(jī)的零跑，沒(méi)時(shí)間喘息就得去補(bǔ)智駕這堂課。
從智駕進(jìn)度來(lái)看，零跑計(jì)劃2025年第一季度實(shí)現(xiàn)城市快速路及高架NAP功能的全國(guó)覆蓋，覆蓋車(chē)型包括零跑C10、C11和C16三款車(chē)型；2025年下半年推出城區(qū)高階智駕功能，并通過(guò)免費(fèi)OTA升級(jí)的方式推送給用戶。對(duì)比來(lái)看，小鵬在早在兩年前就提出了XNGP全國(guó)覆蓋計(jì)劃，2024年已經(jīng)覆蓋了超過(guò)243個(gè)城市。
而從技術(shù)來(lái)看，當(dāng)華為ADS 3.0、小鵬XNGP已實(shí)現(xiàn)城市領(lǐng)航時(shí)，零跑的智駕仍停留在L2+水平；有業(yè)內(nèi)人士表示，目前零跑的智駕方案與頭部企業(yè)無(wú)圖化城市NOA存在18個(gè)月技術(shù)代差。
零跑自己也說(shuō)了2024年確定了“端到端”的自動(dòng)駕駛研發(fā)方式，這也是被特斯拉帶火的目前最主流的自動(dòng)駕駛研發(fā)方式。但是“端到端”是有技術(shù)難度的，廣東省科學(xué)技術(shù)廳就曾發(fā)文統(tǒng)計(jì)稱(chēng)目前特斯拉FSD累計(jì)學(xué)習(xí)的人類(lèi)駕駛視頻片段超過(guò)2000萬(wàn)個(gè)，而這一規(guī)模的數(shù)據(jù)僅采集成本就需要50億元至80億元。
這單單只是數(shù)據(jù)層面，即使有充分的數(shù)據(jù)還得有強(qiáng)大的算法。據(jù)“趣解商業(yè)”了解，零跑選擇的路徑是“硬件標(biāo)準(zhǔn)化+自研芯片”：LEAP 3.5架構(gòu)實(shí)現(xiàn)傳感器模塊通用化，凌芯01芯片壓縮計(jì)算成本；但對(duì)比華為ADS 3.0（算力400TOPS）和小鵬XNGP（508TOPS），零跑B10搭載的高通8295芯片算力僅30TOPS，這也會(huì)制約其復(fù)雜場(chǎng)景的實(shí)時(shí)決策能力。
而數(shù)據(jù)也好，算法也罷，都意味著一件事情：“燒錢(qián)”。
朱江明在今年零跑智駕年會(huì)后發(fā)朋友圈表示“再節(jié)儉也不能減少智駕的投入”，意味著零跑對(duì)智駕的投入要加碼了。不過(guò)，整體來(lái)看，2022-2024年，零跑汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用總計(jì)投入了62.27億元，占比總營(yíng)收的10%左右；相較之下，小鵬同期研發(fā)投入為169.49億元，占比總營(yíng)收約17%，不論從數(shù)值還是從營(yíng)收占比上看，零跑的研發(fā)投入都還差一個(gè)量級(jí)。
而且，隨著比亞迪率先拉響了“智駕價(jià)格戰(zhàn)”，零跑雖然靠著低價(jià)的激光雷達(dá)智駕在表面上扳回一局，但隨著智駕體驗(yàn)的普及，消費(fèi)者有了各家的對(duì)比感受，零跑的一些差距或許也會(huì)顯露出來(lái)。
定位來(lái)看，維持去年爆款的車(chē)型定位和價(jià)格定位，再結(jié)合今年主流的低價(jià)智駕定位，策略是沒(méi)錯(cuò)的；但想要完成這套打法下的熱賣(mài)和轉(zhuǎn)盈，零跑還得繼續(xù)“補(bǔ)課”。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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