很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
牛市形成需要兩個條件——預期改善與賺錢效應，缺一不可。
展望2025年的二級市場，大多機構(gòu)都會使用“牛二”、“慢牛”這些詞，這也說明近期一系列政策托底初見成效。
2024年年初以來，A股市場整體呈“W型”走勢。最后一浪正是9月以來，多項政策持續(xù)超預期，在利好政策推動下，A股市場強勢回升的這一浪。
2025會是牛市嗎？牛市形成需要兩個條件——預期改善與賺錢效應，缺一不可。當前，基本面已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，那么，預期的改善或許才是市場走強的必要條件。對于A股市場而言，缺乏的不是增量資金，而是對資金的長期吸引力，對于個人投資者而言，最大的吸引力就是來源于賺錢效應。而政策，就是推動市場再次上行的有力助推器。
具體的政策我們可以期待12月的重磅會議，但多家機構(gòu)的報告也預測了一個2025政策基調(diào)——整體保持寬松。在這樣的大背景下，輕指數(shù)重個股是最優(yōu)選。資產(chǎn)怎么配置？哪些行業(yè)哪些公司更有潛力？
大類資產(chǎn)更加受全球經(jīng)濟和政策的影響，而其中，美國的影響又更大些。展望2025年，美國經(jīng)濟在財政擴張的支撐下有望繼續(xù)維持穩(wěn)健表現(xiàn)，但可能缺乏向上彈性。
2025上半年的再通脹風險不容忽視，而若美國財政擴張力度超預期，則再通脹的風險將進一步強化，而這意味著美聯(lián)儲的降息節(jié)奏可能放緩。
簡單看幾個大類資產(chǎn)的預期漲跌有以下幾個趨勢。
1?? 黃金
從歷史上看，全球央行增持黃金的節(jié)奏，顯著領(lǐng)先于美國債務規(guī)模擴張的節(jié)奏。這一觀察表明，全球央行或主要基于其對美元信用的預期，來決定是否購買黃金。向后看，根據(jù)CBO測算，在當前情形下，2025財年美國預計新增2.11萬億美元債務，已經(jīng)高于2024財年，同時特朗的政策主張將進一步提高赤字，這意味著2025年美國債務膨脹的速度可能邊際加速。
全球“寬財政+再通脹”前景逐漸清晰，美元信用惡化趨勢或難扭轉(zhuǎn)，2025年黃金有望繼續(xù)走高。
2?? 債市
十四五收官在即，宏觀政策已明確轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長決心毋庸置疑，核心破局點把握地方政府化債“減負”與提振資本市場實體部門“增收”兩大循環(huán)，能否順利打破低通脹的負向循環(huán)成為經(jīng)濟工作決勝點。
財政政策上，化債為主基調(diào)，中央加杠桿。預計2025年政府債供給總量12萬億附近，節(jié)奏呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，Q1-Q4凈供給3.05萬億/4.74萬億/2.47萬億/1.67萬億。
貨幣政策上，預計降準空間2次，降息空間2次。假設2024Q4不降準，則預計2025年Q4MLF到期量或為3萬億附近，對應2025年上半年和下半年均有一定概率降準50BP，若2024年Q4降準，預計Q4到期量1.5-2萬億附近，對應2025年上半年降準一次50-100BP。降息則按照往年季節(jié)性規(guī)律可能落在Q2-Q3，幅度為單次20-30BP。
資產(chǎn)走勢上，預計是股債雙牛。
權(quán)益：上證指數(shù)2025年全年或處于3浪上行趨勢中，市場或在寬財政預期之下做多情緒再起，伴隨基本面修復共同推高上證指數(shù)。
債市：長債：10年國債期貨主力合約2025年或進入新一輪上漲階段，在貨幣寬松配合下，2025年10年國債活躍券收益率或下行至1.8%；短債及存單：存單供給壓力加劇，配置思路強于交易思路；短債關(guān)注央行投放流動性行為下的大行買入需求，2年國債下限或在1%附近。
大多數(shù)機構(gòu)認為慢牛已經(jīng)進入第二階段，此時高市凈率、高市盈率、高價股、績優(yōu)股表現(xiàn)優(yōu)異。行業(yè)配置上有三條主線：
科技成長：半導體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星；
政策超預期下風險偏好回升：醫(yī)藥；
先關(guān)注促消費政策相關(guān)板塊，后關(guān)注內(nèi)生性復蘇行業(yè)：家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理。
1?? 新質(zhì)生產(chǎn)力
每一輪大級別行情的背后均有趨勢性產(chǎn)業(yè)的支撐，2015年創(chuàng)業(yè)板牛市是互聯(lián)網(wǎng)，2025年可能是半導體和AI。另外，還可以關(guān)注政策支持下的新質(zhì)生產(chǎn)力，尋找預期差，比如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型較為樂觀、有增量政策支撐，且股價收益有向上空間的行業(yè)，未來有望迎來快速發(fā)展。
選股的核心邏輯是：流動性普漲已結(jié)束，將進入分化上漲行情——輕指數(shù)、重個股，業(yè)績是主要考量，最好是技術(shù)+需求+政策共振，重點看好AI、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域基本面良好的個股。
在制造大國向制造強國的大背景之下，未來增量政策在高端制造，比如人形機器人、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、低空經(jīng)濟，還有信息技術(shù)，比如下一代互聯(lián)網(wǎng)，這些對應行業(yè)的政策出臺頻率更高，更受重視，發(fā)展速度有望領(lǐng)先于其他行業(yè)。
具體公司可以關(guān)注螢石網(wǎng)絡、浩瀚深度、凌云光、中科星圖、開普云、信科移動-U、臻鐳科技等。
2?? 大健康
今年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)的反腐、設備更新低于預期、醫(yī)保資金整頓等因素都是暫時性影響。國內(nèi)醫(yī)藥市場仍具有高成長性，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出海正在逐步高端化。通過線性外推產(chǎn)生對醫(yī)保資金“穿底”的擔憂并不合理，隨著反腐力度常態(tài)化和設備更新逐步落地，疊加國家政策支持和投融資狀況好轉(zhuǎn)，醫(yī)藥行業(yè)有望回暖。
從技術(shù)上看，當前醫(yī)藥處于基本面拐點，長期空間巨大，股價處于低位，配置思路上可以選擇高景氣度的賽道，比如創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材、麻藥，或者選擇景氣度加速下行、鄰近基本面拐點且長期空間大的賽道，例如醫(yī)療設備、創(chuàng)新鏈、消費類醫(yī)療服務、消費品中藥。
創(chuàng)新藥：把握創(chuàng)新藥國際價值兌現(xiàn)和內(nèi)需滲透率提升兩大主線。但重點仍然是公司的產(chǎn)品足夠硬，可以關(guān)注：百利天恒、百濟神州、恒瑞醫(yī)藥等。
傳統(tǒng)藥企：存量出清的邏輯已得到市場檢驗，當下只是收獲的開始，未來業(yè)績還有望進一步加速?？梢躁P(guān)注：信立泰、海思科、華東醫(yī)藥。
血制品：十四五期間新增漿站保證了行業(yè)采漿的成長性，各企業(yè)品種豐富度快速提高、產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，行業(yè)供需雙旺，高景氣度延續(xù)。此時龍頭公司更有成長空間，例如：天壇生物、博雅生物、派林生物。
原料藥：集采等多項政策組合拳推動藥品市場結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，建議把握兩條主線：重磅慢病品種專利到期帶來的增量和原料制劑一體化下的產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展。具體公司有：華海藥業(yè)、健友股份、普洛藥業(yè)、九洲藥業(yè)等。
創(chuàng)新鏈（CXO+生命科學服務）：關(guān)注并購整合的公司，他們有望成為貫穿板塊生命周期的一條主線。例如藥明康德、藥明生物、泰格醫(yī)藥。
醫(yī)療器械：關(guān)注出海進程正在加速的公司，例如邁瑞醫(yī)療、三諾生物、九安醫(yī)療。
中藥：把握國企改革、政策受益、基本面臨近拐點的超跌品種三個選股思路。
零售：在此階段頭部企業(yè)有望憑借規(guī)模優(yōu)勢、更強的渠道議價能力、SKU優(yōu)化實現(xiàn)突圍，建議跟蹤行業(yè)拐點，例如華潤三九、以嶺藥業(yè)、同仁堂。
3?? 大消費
2022年，美、日、英、法等發(fā)達國家最終消費占GDP的比重已經(jīng)普遍在70%以上，而我國消費占GDP比例偏低，且有下滑趨勢（從2000年的63.57%下降至2022年的53.44%）。拉動經(jīng)濟增長的抓手應當從供給端轉(zhuǎn)向需求側(cè)，發(fā)揮消費在經(jīng)濟增長中的重要作用。在出口承壓背景下，對國內(nèi)消費刺激政策的期待也在不斷加強。
國內(nèi)也落地了一系列政策提振消費信心，例如：安排1500億元左右超長期特別國債資金支持消費品以舊換新；下調(diào)存量房貸利率，優(yōu)化個人住房貸款最低首付比例；多地發(fā)放消費券；建立生育補貼制度等。相關(guān)行業(yè)例如家電、汽車等，可以關(guān)注匠心家居、春風動力、錢江摩托、歐圣電氣。
從基本面角度看，與政策強相關(guān)的板塊復蘇后，還需要關(guān)注內(nèi)需增長的公司。重點關(guān)注增量資金和出口制造公司。例如泡泡瑪特、老鋪黃金、名創(chuàng)優(yōu)品、固生堂等。
隨著2025年的臨近，在政策的持續(xù)支持和市場基本面的逐步改善下，科技成長、大健康和大消費板塊將展現(xiàn)出強勁的增長潛力。
我們可以多關(guān)注政策變化，把握行業(yè)輪動的節(jié)奏，同時深入挖掘具有技術(shù)優(yōu)勢、市場需求和政策支持的個股，一起在波動的市場中尋找到穩(wěn)健增長的投資機會。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權(quán)，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結(jié)；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網(wǎng)絡欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)