很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請(qǐng)把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會(huì)有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
牛市形成需要兩個(gè)條件——預(yù)期改善與賺錢效應(yīng)，缺一不可。
展望2025年的二級(jí)市場(chǎng)，大多機(jī)構(gòu)都會(huì)使用“牛二”、“慢牛”這些詞，這也說明近期一系列政策托底初見成效。
2024年年初以來，A股市場(chǎng)整體呈“W型”走勢(shì)。最后一浪正是9月以來，多項(xiàng)政策持續(xù)超預(yù)期，在利好政策推動(dòng)下，A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)回升的這一浪。
2025會(huì)是牛市嗎？牛市形成需要兩個(gè)條件——預(yù)期改善與賺錢效應(yīng)，缺一不可。當(dāng)前，基本面已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，那么，預(yù)期的改善或許才是市場(chǎng)走強(qiáng)的必要條件。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，缺乏的不是增量資金，而是對(duì)資金的長(zhǎng)期吸引力，對(duì)于個(gè)人投資者而言，最大的吸引力就是來源于賺錢效應(yīng)。而政策，就是推動(dòng)市場(chǎng)再次上行的有力助推器。
具體的政策我們可以期待12月的重磅會(huì)議，但多家機(jī)構(gòu)的報(bào)告也預(yù)測(cè)了一個(gè)2025政策基調(diào)——整體保持寬松。在這樣的大背景下，輕指數(shù)重個(gè)股是最優(yōu)選。資產(chǎn)怎么配置？哪些行業(yè)哪些公司更有潛力？
大類資產(chǎn)更加受全球經(jīng)濟(jì)和政策的影響，而其中，美國(guó)的影響又更大些。展望2025年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政擴(kuò)張的支撐下有望繼續(xù)維持穩(wěn)健表現(xiàn)，但可能缺乏向上彈性。
2025上半年的再通脹風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，而若美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張力度超預(yù)期，則再通脹的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步強(qiáng)化，而這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏可能放緩。
簡(jiǎn)單看幾個(gè)大類資產(chǎn)的預(yù)期漲跌有以下幾個(gè)趨勢(shì)。
1?? 黃金
從歷史上看，全球央行增持黃金的節(jié)奏，顯著領(lǐng)先于美國(guó)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的節(jié)奏。這一觀察表明，全球央行或主要基于其對(duì)美元信用的預(yù)期，來決定是否購(gòu)買黃金。向后看，根據(jù)CBO測(cè)算，在當(dāng)前情形下，2025財(cái)年美國(guó)預(yù)計(jì)新增2.11萬億美元債務(wù)，已經(jīng)高于2024財(cái)年，同時(shí)特朗的政策主張將進(jìn)一步提高赤字，這意味著2025年美國(guó)債務(wù)膨脹的速度可能邊際加速。
全球“寬財(cái)政+再通脹”前景逐漸清晰，美元信用惡化趨勢(shì)或難扭轉(zhuǎn)，2025年黃金有望繼續(xù)走高。
2?? 債市
十四五收官在即，宏觀政策已明確轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)決心毋庸置疑，核心破局點(diǎn)把握地方政府化債“減負(fù)”與提振資本市場(chǎng)實(shí)體部門“增收”兩大循環(huán)，能否順利打破低通脹的負(fù)向循環(huán)成為經(jīng)濟(jì)工作決勝點(diǎn)。
財(cái)政政策上，化債為主基調(diào)，中央加杠桿。預(yù)計(jì)2025年政府債供給總量12萬億附近，節(jié)奏呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)，Q1-Q4凈供給3.05萬億/4.74萬億/2.47萬億/1.67萬億。
貨幣政策上，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)空間2次，降息空間2次。假設(shè)2024Q4不降準(zhǔn)，則預(yù)計(jì)2025年Q4MLF到期量或?yàn)?萬億附近，對(duì)應(yīng)2025年上半年和下半年均有一定概率降準(zhǔn)50BP，若2024年Q4降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)Q4到期量1.5-2萬億附近，對(duì)應(yīng)2025年上半年降準(zhǔn)一次50-100BP。降息則按照往年季節(jié)性規(guī)律可能落在Q2-Q3，幅度為單次20-30BP。
資產(chǎn)走勢(shì)上，預(yù)計(jì)是股債雙牛。
權(quán)益：上證指數(shù)2025年全年或處于3浪上行趨勢(shì)中，市場(chǎng)或在寬財(cái)政預(yù)期之下做多情緒再起，伴隨基本面修復(fù)共同推高上證指數(shù)。
債市：長(zhǎng)債：10年國(guó)債期貨主力合約2025年或進(jìn)入新一輪上漲階段，在貨幣寬松配合下，2025年10年國(guó)債活躍券收益率或下行至1.8%；短債及存單：存單供給壓力加劇，配置思路強(qiáng)于交易思路；短債關(guān)注央行投放流動(dòng)性行為下的大行買入需求，2年國(guó)債下限或在1%附近。
大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為慢牛已經(jīng)進(jìn)入第二階段，此時(shí)高市凈率、高市盈率、高價(jià)股、績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)優(yōu)異。行業(yè)配置上有三條主線：
科技成長(zhǎng)：半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星；
政策超預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好回升：醫(yī)藥；
先關(guān)注促消費(fèi)政策相關(guān)板塊，后關(guān)注內(nèi)生性復(fù)蘇行業(yè)：家電、輕工、汽車（包括兩輪電動(dòng)車）、食品飲料、美容護(hù)理。
1?? 新質(zhì)生產(chǎn)力
每一輪大級(jí)別行情的背后均有趨勢(shì)性產(chǎn)業(yè)的支撐，2015年創(chuàng)業(yè)板牛市是互聯(lián)網(wǎng)，2025年可能是半導(dǎo)體和AI。另外，還可以關(guān)注政策支持下的新質(zhì)生產(chǎn)力，尋找預(yù)期差，比如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型較為樂觀、有增量政策支撐，且股價(jià)收益有向上空間的行業(yè)，未來有望迎來快速發(fā)展。
選股的核心邏輯是：流動(dòng)性普漲已結(jié)束，將進(jìn)入分化上漲行情——輕指數(shù)、重個(gè)股，業(yè)績(jī)是主要考量，最好是技術(shù)+需求+政策共振，重點(diǎn)看好AI、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域基本面良好的個(gè)股。
在制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)的大背景之下，未來增量政策在高端制造，比如人形機(jī)器人、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、低空經(jīng)濟(jì)，還有信息技術(shù)，比如下一代互聯(lián)網(wǎng)，這些對(duì)應(yīng)行業(yè)的政策出臺(tái)頻率更高，更受重視，發(fā)展速度有望領(lǐng)先于其他行業(yè)。
具體公司可以關(guān)注螢石網(wǎng)絡(luò)、浩瀚深度、凌云光、中科星圖、開普云、信科移動(dòng)-U、臻鐳科技等。
2?? 大健康
今年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)的反腐、設(shè)備更新低于預(yù)期、醫(yī)保資金整頓等因素都是暫時(shí)性影響。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)仍具有高成長(zhǎng)性，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出海正在逐步高端化。通過線性外推產(chǎn)生對(duì)醫(yī)保資金“穿底”的擔(dān)憂并不合理，隨著反腐力度常態(tài)化和設(shè)備更新逐步落地，疊加國(guó)家政策支持和投融資狀況好轉(zhuǎn)，醫(yī)藥行業(yè)有望回暖。
從技術(shù)上看，當(dāng)前醫(yī)藥處于基本面拐點(diǎn)，長(zhǎng)期空間巨大，股價(jià)處于低位，配置思路上可以選擇高景氣度的賽道，比如創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材、麻藥，或者選擇景氣度加速下行、鄰近基本面拐點(diǎn)且長(zhǎng)期空間大的賽道，例如醫(yī)療設(shè)備、創(chuàng)新鏈、消費(fèi)類醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)品中藥。
創(chuàng)新藥：把握創(chuàng)新藥國(guó)際價(jià)值兌現(xiàn)和內(nèi)需滲透率提升兩大主線。但重點(diǎn)仍然是公司的產(chǎn)品足夠硬，可以關(guān)注：百利天恒、百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥等。
傳統(tǒng)藥企：存量出清的邏輯已得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，當(dāng)下只是收獲的開始，未來業(yè)績(jī)還有望進(jìn)一步加速?？梢躁P(guān)注：信立泰、海思科、華東醫(yī)藥。
血制品：十四五期間新增漿站保證了行業(yè)采漿的成長(zhǎng)性，各企業(yè)品種豐富度快速提高、產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，行業(yè)供需雙旺，高景氣度延續(xù)。此時(shí)龍頭公司更有成長(zhǎng)空間，例如：天壇生物、博雅生物、派林生物。
原料藥：集采等多項(xiàng)政策組合拳推動(dòng)藥品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，建議把握兩條主線：重磅慢病品種專利到期帶來的增量和原料制劑一體化下的產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展。具體公司有：華海藥業(yè)、健友股份、普洛藥業(yè)、九洲藥業(yè)等。
創(chuàng)新鏈（CXO+生命科學(xué)服務(wù)）：關(guān)注并購(gòu)整合的公司，他們有望成為貫穿板塊生命周期的一條主線。例如藥明康德、藥明生物、泰格醫(yī)藥。
醫(yī)療器械：關(guān)注出海進(jìn)程正在加速的公司，例如邁瑞醫(yī)療、三諾生物、九安醫(yī)療。
中藥：把握國(guó)企改革、政策受益、基本面臨近拐點(diǎn)的超跌品種三個(gè)選股思路。
零售：在此階段頭部企業(yè)有望憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、更強(qiáng)的渠道議價(jià)能力、SKU優(yōu)化實(shí)現(xiàn)突圍，建議跟蹤行業(yè)拐點(diǎn)，例如華潤(rùn)三九、以嶺藥業(yè)、同仁堂。
3?? 大消費(fèi)
2022年，美、日、英、法等發(fā)達(dá)國(guó)家最終消費(fèi)占GDP的比重已經(jīng)普遍在70%以上，而我國(guó)消費(fèi)占GDP比例偏低，且有下滑趨勢(shì)（從2000年的63.57%下降至2022年的53.44%）。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抓手應(yīng)當(dāng)從供給端轉(zhuǎn)向需求側(cè)，發(fā)揮消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要作用。在出口承壓背景下，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策的期待也在不斷加強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)也落地了一系列政策提振消費(fèi)信心，例如：安排1500億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持消費(fèi)品以舊換新；下調(diào)存量房貸利率，優(yōu)化個(gè)人住房貸款最低首付比例；多地發(fā)放消費(fèi)券；建立生育補(bǔ)貼制度等。相關(guān)行業(yè)例如家電、汽車等，可以關(guān)注匠心家居、春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托、歐圣電氣。
從基本面角度看，與政策強(qiáng)相關(guān)的板塊復(fù)蘇后，還需要關(guān)注內(nèi)需增長(zhǎng)的公司。重點(diǎn)關(guān)注增量資金和出口制造公司。例如泡泡瑪特、老鋪黃金、名創(chuàng)優(yōu)品、固生堂等。
隨著2025年的臨近，在政策的持續(xù)支持和市場(chǎng)基本面的逐步改善下，科技成長(zhǎng)、大健康和大消費(fèi)板塊將展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。
我們可以多關(guān)注政策變化，把握行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏，同時(shí)深入挖掘具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)需求和政策支持的個(gè)股，一起在波動(dòng)的市場(chǎng)中尋找到穩(wěn)健增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責(zé)申明》 如對(duì)文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請(qǐng)點(diǎn)擊 反饋舉報(bào)
我們致力于提供一個(gè)高質(zhì)量?jī)?nèi)容的交流平臺(tái)。為落實(shí)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評(píng)論自律管理，為了保護(hù)用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護(hù)開放、真實(shí)、專業(yè)的平臺(tái)氛圍，我們團(tuán)隊(duì)將依據(jù)本公約中的條款對(duì)注冊(cè)用戶和發(fā)布在本平臺(tái)的內(nèi)容進(jìn)行管理。平臺(tái)鼓勵(lì)用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)