8月25日，賽力斯發(fā)布2024年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，賽力斯半年度營(yíng)業(yè)收入650.44億元元，同比增長(zhǎng)489.58%；歸母凈利潤(rùn)16.25億元，同比增長(zhǎng)220.85%。

這份半年報(bào)成績(jī)單的水平一目了然，而對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，賽力斯在公告中給出了解釋?zhuān)?jiǎn)單總結(jié)，首先得益于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的增加；其次是公司控制成本，降低期間費(fèi)用率；最后，則是更深層次的原因，即堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，用新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，從根本上增強(qiáng)公司硬實(shí)力。

其實(shí)，在國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)賽道上，雖然看起來(lái)熱火朝天，但真正實(shí)現(xiàn)盈利的造車(chē)新勢(shì)力并不多，原因在于新能源汽車(chē)需要大量的研發(fā)投入，目前還是個(gè)非常“燒錢(qián)”的行業(yè)。賽力斯則是為數(shù)不多已實(shí)現(xiàn)盈利，且是大幅盈利的新能源車(chē)企。

那么，賽力斯取得這一成績(jī)的根本原因是什么？能否持續(xù)發(fā)展？我們回到最新的財(cái)報(bào)，進(jìn)行一個(gè)深度的分析。

01 何為倍增計(jì)劃？超額完成背后，國(guó)產(chǎn)豪車(chē)崛起

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)上，賽力斯提到了“倍增計(jì)劃”，顧名思義就是業(yè)績(jī)翻倍。從今年年中報(bào)的數(shù)據(jù)看，賽力斯可以說(shuō)超額完成任務(wù)，不只是翻倍，而是兩倍以上。

在營(yíng)收、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的背后，賽力斯財(cái)務(wù)報(bào)表上的其它數(shù)據(jù)也有了顯著提升。比如對(duì)新能源車(chē)企至關(guān)重要的現(xiàn)金流方面，上半年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為163.60億元，同比增長(zhǎng)637.25%；現(xiàn)金方面，同期賽力斯的貨幣資金為426.12億元，同比增長(zhǎng)370.82%；盈利能力方面，賽力斯的毛利率、凈利潤(rùn)都在持續(xù)提升。

所以，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上不難發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)之外，其在現(xiàn)金流、現(xiàn)金儲(chǔ)備、盈利能力等核心指標(biāo)上，賽力斯同樣在大幅增長(zhǎng)，其經(jīng)營(yíng)狀況已實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。

當(dāng)然，推動(dòng)這個(gè)正向循環(huán)持續(xù)向前的最大動(dòng)力，仍然是來(lái)自于消費(fèi)市場(chǎng)。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的大幅增加，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為明顯的原因，也是投資者關(guān)注的首要問(wèn)題。

根據(jù)賽力斯發(fā)布的7月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，其新能源汽車(chē)7月銷(xiāo)量達(dá)42,176輛，同比增長(zhǎng)508.25%；今年1-7月累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)243,125輛，同比增長(zhǎng)369.95%，勢(shì)頭強(qiáng)勁。

單月銷(xiāo)量超過(guò)4萬(wàn)大關(guān)的新能源汽車(chē)品牌屈指可數(shù)，賽力斯可以說(shuō)已經(jīng)殺進(jìn)了造車(chē)新勢(shì)力的第一梯隊(duì)。而且，更為重要的是，賽力斯為國(guó)產(chǎn)品牌在豪車(chē)賽道上闖出了一條路。

所謂“豪車(chē)”，從價(jià)格上判斷一般是指價(jià)格在50萬(wàn)以上的汽車(chē)，最具代表性的品牌就是“BBA”（奔馳、寶馬、奧迪）。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)產(chǎn)車(chē)企品牌想要染指這一領(lǐng)域，成績(jī)并不明顯。

但是，這一格局正在因?yàn)橘惲λ蛊煜聠?wèn)界系列的崛起而發(fā)生改變。

作為賽力斯與華為聯(lián)合設(shè)計(jì)、聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)的融合品牌，問(wèn)界主要分為問(wèn)界M5、M7、M9等車(chē)型，其中問(wèn)界M9的定位就是均價(jià)50萬(wàn)以上的高端車(chē)型。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，問(wèn)界全系累計(jì)交付181,153輛新車(chē)，其中問(wèn)界M9上市以來(lái)累計(jì)大定超12萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)交付7萬(wàn)輛，穩(wěn)坐50萬(wàn)以上車(chē)型銷(xiāo)量第一，持續(xù)創(chuàng)造中國(guó)市場(chǎng)豪華品牌車(chē)型銷(xiāo)售紀(jì)錄。

此外，問(wèn)界新M5和M7的成績(jī)也很突出，其中問(wèn)界新M7 系列大定突破24萬(wàn)輛大關(guān)，新車(chē)型問(wèn)界M7 Ultra上市僅50天，累計(jì)交付已突破3萬(wàn)輛，刷新了新勢(shì)力車(chē)型交付速度的新紀(jì)錄。

7月29日，問(wèn)界迎來(lái)第40萬(wàn)輛新車(chē)下線，從第一輛開(kāi)始算，用時(shí)僅28個(gè)月，成為最快實(shí)現(xiàn)這一里程碑的中國(guó)新能源品牌，刷新行業(yè)紀(jì)錄。

問(wèn)界系列在不斷刷新國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售的各種紀(jì)錄，從經(jīng)營(yíng)的角度觀察，這是賽力斯與華為深度合作的結(jié)果，雙方充分發(fā)揮了聯(lián)合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，將問(wèn)界系列不斷推升，短短數(shù)年就打造出了諸如問(wèn)界M9這款新豪華汽車(chē)領(lǐng)先品牌。

但是，如果繼續(xù)研究問(wèn)界系列之所以成功的原因，最終會(huì)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品自身實(shí)力是否過(guò)硬才是最關(guān)鍵的因素。

02 何為新質(zhì)生產(chǎn)力？從產(chǎn)品迭代到強(qiáng)國(guó)工程

眾所周知，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代工業(yè)的集大成者，而新能源汽車(chē)又更進(jìn)一步，集中應(yīng)用了現(xiàn)代信息科技的眾多先進(jìn)成果。如果新質(zhì)生產(chǎn)力要選一個(gè)范本，新能源汽車(chē)當(dāng)仁不讓。

所謂新質(zhì)生產(chǎn)力，就是要以創(chuàng)新為主導(dǎo)，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。掌握了新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)，注定將在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

賽力斯作為新能源汽車(chē)新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，從智慧工廠到整車(chē)技術(shù)，從增程技術(shù)到智能駕駛，圍繞新能源汽車(chē)的多個(gè)核心領(lǐng)域，其都已實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新和突破。

智慧工廠方面，目前，賽力斯已建設(shè)完成了三座全球領(lǐng)先的智慧工廠，其中的賽力斯超級(jí)工廠在設(shè)計(jì)之初，就明確了高端智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)燈塔工廠、國(guó)際領(lǐng)先的新能源汽車(chē)超級(jí)智慧工廠的定位，實(shí)現(xiàn)了高度的自動(dòng)化、智能化和柔性生產(chǎn)，展現(xiàn)出高效、智能、尖端、綠色四大顯著特質(zhì)，堪稱全球智能制造的標(biāo)桿性工廠。

舉個(gè)例子，作為賽力斯超級(jí)工廠的智造核心技術(shù)，其萬(wàn)噸超級(jí)智能壓鑄機(jī)能完成零部件的高度集成，可將87個(gè)零部件集成為1個(gè)，可將車(chē)身扭轉(zhuǎn)剛度提升23%，同時(shí)減少零部件之間1440個(gè)焊接點(diǎn)，大幅提升車(chē)身安全性能。

整車(chē)制造方面，賽力斯自主研發(fā)出魔方平臺(tái)技術(shù)，其可以打造轎車(chē)、SUV、MPV等不同車(chē)型，還是全行業(yè)唯一實(shí)現(xiàn)了兼容超級(jí)增程、純電、超級(jí)混動(dòng)三種新能源動(dòng)力形式應(yīng)用，不僅實(shí)現(xiàn)了多技術(shù)路線的融合創(chuàng)新，還應(yīng)用了行業(yè)首創(chuàng)的“智能安全”體系。

增程技術(shù)方面，賽力斯開(kāi)發(fā)的智能超級(jí)增程系統(tǒng)入選第二屆世界十佳混合動(dòng)力系統(tǒng)，而嵌入該系統(tǒng)的問(wèn)界M9和新M7的創(chuàng)紀(jì)錄銷(xiāo)量，也證明了“買(mǎi)增程不如買(mǎi)純電”就是一個(gè)偽命題。問(wèn)界新M7 Pro在增程模式下，綜合續(xù)航可以達(dá)到1250-1300公里，從根本上解決了用戶的里程焦慮。

智能駕駛方面，目前問(wèn)界系列汽車(chē)均已具備智能駕駛功能，其中三分之二應(yīng)用了高階智駕功能，約有三分之一車(chē)主使用輔助駕駛功能。隨著人機(jī)共駕、機(jī)器學(xué)習(xí)的深入，這一比例還在持續(xù)提升。

在賽力斯內(nèi)部，問(wèn)界系列智駕體驗(yàn)活動(dòng)邀請(qǐng)從未接觸過(guò)智能駕駛技術(shù)的員工，以新用戶身份進(jìn)行真實(shí)用車(chē)場(chǎng)景的第一視角智能駕駛體驗(yàn)，并形成體驗(yàn)反饋機(jī)制，目前已積累了豐富的數(shù)據(jù)與寶貴的用戶反饋。

努力終究會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可，隨著技術(shù)的創(chuàng)新和突破，問(wèn)界品牌的市場(chǎng)影響力不斷提升。

賽力斯發(fā)布年中報(bào)前幾天，8月20日，賽力斯正式加入中央廣播電視總臺(tái)汽車(chē)品牌強(qiáng)國(guó)工程，問(wèn)界則成為“中央廣播電視總臺(tái)汽車(chē)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略合作伙伴”。得到中央媒體平臺(tái)的認(rèn)可后，可以預(yù)見(jiàn)，賽力斯與問(wèn)界的品牌傳播力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

這一點(diǎn)，從資本市場(chǎng)對(duì)賽力斯的態(tài)度中，也可以得到印證。

03 何為價(jià)值投資？資本有預(yù)期，車(chē)圈有生態(tài)

近兩年A股的整體表現(xiàn)，相信已經(jīng)不用多說(shuō)了，但在這樣的大背景下，我們看賽力斯的表現(xiàn)，仍處于相對(duì)較高的位置。

巴菲特有句名言，“當(dāng)潮水退去的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳”。最近幾年，賽力斯在二級(jí)市場(chǎng)逆勢(shì)上漲的亮眼表現(xiàn)足以證明，這家新能源車(chē)企有著過(guò)硬的實(shí)力。對(duì)于賽力斯的投資價(jià)值，眾多機(jī)構(gòu)投資者都給出了自己的判斷。

在最新的研報(bào)中，方正證券指出，在智能化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)下，問(wèn)界車(chē)型在不同價(jià)格帶、車(chē)型級(jí)別等領(lǐng)域產(chǎn)生銷(xiāo)量端的虹吸能力，疊加高端新能源市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的行業(yè)銷(xiāo)量增幅，推動(dòng)訂單數(shù)量持續(xù)上升。其認(rèn)為，隨著賽力斯新品的不斷推出，其銷(xiāo)量也會(huì)持續(xù)上升。

華安證券則認(rèn)為，賽力斯核心業(yè)務(wù)聚焦于25萬(wàn)元-60萬(wàn)元豪華SUV市場(chǎng)，通過(guò)深耕問(wèn)界系列，不斷推出改款和新款車(chē)型，保持產(chǎn)品生命力。同時(shí)，規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將提升公司利潤(rùn)率，而核心產(chǎn)品的平臺(tái)化設(shè)計(jì)與生產(chǎn)，將進(jìn)一步提高效率和盈利能力。

此外，中信證券、國(guó)信證券、東吳證券、光大證券等眾多機(jī)構(gòu)都表示看漲賽力斯，給予“買(mǎi)入”“推薦”評(píng)級(jí)。這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年賽力斯銷(xiāo)量將保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年盈利有望實(shí)現(xiàn)突破。

當(dāng)然，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)只是參考項(xiàng)之一，普通投資者判斷賽力斯是否具有投資價(jià)值，離不開(kāi)華為。

這里先說(shuō)結(jié)論，賽力斯與華為的合作只會(huì)進(jìn)一步加深。

理由在于，從華為方面來(lái)說(shuō)，在堅(jiān)持不自己造車(chē)的大戰(zhàn)略之下，利用自己領(lǐng)先的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)，幫助車(chē)企造好車(chē)、賣(mài)好車(chē)，是最理想的進(jìn)入智能汽車(chē)生態(tài)的方式。在汽車(chē)智能化的大潮流下，這個(gè)方向不會(huì)改變，而賽力斯則是其眾多合作車(chē)企中，目前發(fā)展最為成功的一個(gè)，問(wèn)界系列的銷(xiāo)量是最好的證明。

另一方面，對(duì)于賽力斯來(lái)說(shuō)，華為的技術(shù)實(shí)力毋庸置疑，加強(qiáng)與華為的合作有利無(wú)害。而且，通過(guò)與華為的深度合作，賽力斯也能夠在潛移默化中不斷提升自己各方面的實(shí)力。

賽力斯發(fā)布年中報(bào)的同時(shí)，其還發(fā)布公告稱，其子公司以115億元購(gòu)買(mǎi)了華為技術(shù)有限公司持有的引望公司10%股權(quán)。今年上半年，華為引望的總營(yíng)收為104.35億元，凈利潤(rùn)達(dá)22.31億元。

可以預(yù)見(jiàn)，本次收購(gòu)將對(duì)賽力斯投資收益產(chǎn)生正向影響。而這并不是最重要的，雙方是在以股權(quán)為紐帶，將雙方的戰(zhàn)略合作升級(jí)為“業(yè)務(wù)合作+股權(quán)合作”，夯實(shí)了雙方合作關(guān)系的可持續(xù)性，進(jìn)一步打造問(wèn)界系列，構(gòu)建車(chē)圈的智能新生態(tài)。

這注定是一場(chǎng)雙贏的合作。

對(duì)于未來(lái)，正如賽力斯集團(tuán)董事長(zhǎng)張興海所說(shuō)，“賽力斯不卷價(jià)格，我們最終是要卷品牌，有品牌才有價(jià)值。”

不難預(yù)見(jiàn)，隨著問(wèn)界系列產(chǎn)品的持續(xù)熱銷(xiāo)，賽力斯的業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，賽力斯立足新質(zhì)生產(chǎn)力，不斷深耕技術(shù)創(chuàng)新，其整體實(shí)力已位居國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力第一梯隊(duì)。在此基礎(chǔ)上，憑借華為的深度助力，賽力斯有望引領(lǐng)中國(guó)汽車(chē)品牌更上新臺(tái)階。這才是價(jià)值投資最應(yīng)該關(guān)注的標(biāo)的。