文 | 小盧魚

編輯 | 楊旭然

來源 | 巨潮WAVE

吉利控股近期計劃出售持有的沃爾沃集團全部B類股份的消息逐漸發(fā)酵，根據(jù)市場測算，這部分股份約折合人民幣96.3億元。受此消息影響，沃爾沃股價明顯下行，近一個月的跌幅已經(jīng)達到14.6%。

其實年初以來，吉利控股已連續(xù)數(shù)月減持沃爾沃集團的持股，累計套現(xiàn)超過70億瑞典克朗，使其股權(quán)比例從8.2%降至6.8%。完成全部B類股減持后，吉利控股仍可以憑借手中的8850萬股沃爾沃集團A類股，穩(wěn)坐第二。

吉利控股年初的解釋是，主要為了獲得現(xiàn)金以償還債券。而現(xiàn)在吉利控股的理由已經(jīng)變成了戰(zhàn)略調(diào)整——即將沃爾沃集團納入其汽車制造和投資組合，是“集團進行風險管理和推行多元化投資戰(zhàn)略的一環(huán)。”

當然，市場更好奇的是吉利對沃爾沃汽車的安排。畢竟沃爾沃集團主營卡車、客車、航空航天、建筑等業(yè)務(wù)，而獨立運營的沃爾沃汽車才是對吉利更具有戰(zhàn)略意義的那個。

雖然吉利控股在去年11月少量減持了沃爾沃汽車的股份，持股比例從82%下降到78.7%，兩者的電動汽車業(yè)務(wù)也面臨直接競爭。

目前來看，吉利完全拋售沃爾沃汽車的可能性非常低。只是吉利的長期發(fā)展戰(zhàn)略，早已不再必須依賴沃爾沃才能完成。

盈利

吉利的現(xiàn)金流問題并未完全解決。

吉利汽車的銷量一向能打，2023年吉利汽車超額完成銷量目標，全年累計銷量168.7萬輛，其中新能源汽車銷量達到48.7萬輛，同比增長48%，占到集團整體銷量的三成。

2024年1-3月，吉利汽車累計銷售47.6萬輛，同比增長47.5%，其中新能源汽車累計銷售14.4萬輛，同比增長130.9%。

強勢的汽車銷量也是支撐住了吉利的營收數(shù)據(jù)，2023年吉利汽車實現(xiàn)營收1792億元，同比增長21%，創(chuàng)下歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤達53.08億元，對比2022年撇除一次性溢價收購受益后的歸母凈利潤，同比大漲51%。

在新車型研發(fā)和生產(chǎn)上不斷加大投入，并通過收購或參股沃爾沃、寶騰、路特斯、戴姆勒等汽車品牌來加強自己的品牌矩陣，讓吉利汽車多年來保持暢銷，但也給公司帶來了不小的財務(wù)壓力。

2020-2023年，吉利汽車總負債分別為466.02億元、641.20億元、816.31億元、1074.46億元，負債率從2020年的42.05%增至2023年的55.79%。2023Q3時，其資產(chǎn)負債率更是高達68.95%，距離國際公認70%的警戒線只有一步之遙。

同一時期，長城汽車的資產(chǎn)負債率為65.64%，上汽集團的資產(chǎn)負債率為63.95%，比亞迪的資產(chǎn)負債率為47.15%，廣汽集團的資產(chǎn)負債率為40.80%，這些同行的債務(wù)負擔都沒有吉利這么重。

品牌虧損的問題也困擾著吉利，極氪品牌在2023年實現(xiàn)收益516.36億元，同比增長62%，但錄得虧損11.35億元，好在與上年相比虧損收窄；領(lǐng)克品牌在2023年實現(xiàn)收益347.87億元，同比增長19.5%，但錄得虧損11.05億元，與上年相比由盈轉(zhuǎn)虧 。

這同時也能解釋，吉利為何會在去年11月沃爾沃汽車股價并不是很理想時，仍然選擇減持套現(xiàn)了。吉利當時很可能急需現(xiàn)金來緩解財務(wù)壓力，尤其是暢銷車型還在虧損的時候，中國車市的價格戰(zhàn)已經(jīng)愈發(fā)激烈。

從去年年底到如今，吉利可沒有少推出購車優(yōu)惠活動，比如2024春季購車節(jié)促銷活動，為消費者提供限時鉅惠20億元的優(yōu)惠，活動期間，購買吉利車型的最低起售價僅為2.99萬元起，現(xiàn)金優(yōu)惠可達4.7萬元。

本月的北京車展期間，吉利銀河混動系列宣布限時至高立減25,000元，這是今年以來吉利銀河系列第二次官降，距離上次降價僅過去50多天，吉利的焦慮也可見一斑。

目前，吉利正在通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本增效和擴大規(guī)模效應(yīng)等方式，來從長期改善現(xiàn)金流問題。

2023年吉利全年經(jīng)營利潤率2.2%，同比增長0.4個百分點，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額223.42億元，同比增長39.5%，且單車售價持續(xù)提升，公司的盈利預(yù)期是在改善的。

不過2024年是吉利的的產(chǎn)品大年，研發(fā)費用、銷售費用等成本可能還會增長，外部競爭環(huán)境也因為小米SU7的入局更加撲朔迷離。所以吉利在大戰(zhàn)之前計劃賣掉沃爾沃集團股份來補充彈藥，也就不足為奇了。

出海

吉利的品牌形象不再需要依賴沃爾沃。

吉利想要繼續(xù)提高毛利率、改善品牌盈利能力，海外市場無疑會是其持續(xù)發(fā)力的重點。

事實上，吉利的國際化布局啟動的很早，取得的成績也不錯。截至2023年底，吉利已在全球70個國家布局533個銷售及服務(wù)網(wǎng)點，持續(xù)突破歐洲、非洲、拉美、中東、亞太全球五大區(qū)域的業(yè)務(wù)布局。

在墨西哥市場，吉利建立了第四家子公司，以體系化實力發(fā)展拉美市場；在馬來西亞，吉利通過技術(shù)、供應(yīng)鏈賦能以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動寶騰汽車的市占率顯著提升；領(lǐng)克已經(jīng)開拓以色列、沙特阿拉伯、阿曼、卡塔爾、越南等新市場，未來還將在歐洲發(fā)布新款純電車型。

2023年，我國汽車出口量約達491萬輛，成為全球最大汽車出口國，這意味著更廣闊的海外市場正在向眾多國產(chǎn)汽車敞開懷抱。

吉利在2023年全年累計出口27.4萬輛汽車，同比增長超38%，出口量再創(chuàng)新高，海外市場銷量占到集團總體份額的16%。吉利這個出口成績雖然不錯，但是比起奇瑞和上汽，仍有不少需要追趕的空間。

吉利開拓海外市場的優(yōu)勢在于，通過此前收購的沃爾沃、馬來西亞寶騰汽車、戴姆勒集團、雷諾韓國汽車的股份，并與沃爾沃聯(lián)合成立高端品牌極星汽車、與戴姆勒成立合資公司，可以采取資源整合式的出海策略。

吉利可以由自身多品牌矩陣為基礎(chǔ)，針對不同市場各個擊破。例如領(lǐng)克品牌主要面向歐洲出口混動及插混車型；寶騰品牌以馬來西亞為根基輻射整個東南亞市場；路特斯以純電超跑定位走向全球；吉利品牌則主要進軍俄羅斯及中東市場。

在收購沃爾沃、與之融合的過程中，吉利汽車已經(jīng)成為了中國車企里最具海外視野、也是最像西方車企的公司，基本不用加之一。目前吉利仍然是國際汽車標準合作組織IATF中亞洲唯一入選的汽車集團。

而且沃爾沃在歐洲、美國等地的工廠也對吉利有著特殊作用。因為歐洲此前為保護本土車企的市場地位，已開啟針對中國新能源車企的反補貼調(diào)查，建立歐洲本土生產(chǎn)基地、實現(xiàn)本土化供應(yīng)就成為了中國車企出海歐洲的一大重要途徑。

不過如今的吉利，早已不再是十多年前那個需要沃爾沃輸出技術(shù)、帶動品牌知名度的“小”企業(yè)了。在電動化轉(zhuǎn)型的時代，反而是沃爾沃需要承接吉利的技術(shù)反哺，基于吉利浩瀚SEA架構(gòu)推出新車以在歐美電車市場搶占先機。

雖然電動化轉(zhuǎn)型的又積極又徹底，但是沃爾沃的新能源汽車銷量持續(xù)低迷。2023年沃爾沃汽車全球零售銷量達70.87萬輛，其中只有11.34萬輛是純電動汽車，因此外界也不乏擔心沃爾沃在新時代會淪為二流車企的擔心。

而吉利則會繼續(xù)開拓海外市場，在這個過程中，沃爾沃并不是吉利唯一的選擇，甚至可能不會是最優(yōu)先的選擇。

領(lǐng)先

吉利將堅持發(fā)展高價值的長期戰(zhàn)略。

三年前吉利公布了“智能吉利2025戰(zhàn)略”，以此為集團實現(xiàn)全球化、電氣化、智能化、科技化目標的新起點。

這個戰(zhàn)略的其中一條就是到2025年，吉利汽車總銷量要達到365萬輛，這對于目前年銷量尚未突破200萬輛的吉利汽車來說，確實是個不小的挑戰(zhàn)。另一個目標是新能源汽車占比要達到30%，目前看吉利汽車已經(jīng)實現(xiàn)了。

不過最重要的戰(zhàn)略目標還是如吉利汽車CEO淦家閱所說的，“吉利要保持核心技術(shù)的領(lǐng)先，我們要思考未來車子是什么樣的車子，未來我們要做這件事情，核心是要把背后真正的邏輯講清楚。”

吉利旗下的品牌們正在積極響應(yīng)各類細分市場的客戶需求，吉利幾何、吉利中國星、吉利銀河系列定位大眾市場，主打10-20萬元價格區(qū)間；領(lǐng)克主打20-30萬元價格區(qū)間，定位中高端市場，是吉利電動化，高端化和全球化的重要一環(huán)。

極氪則是定位30萬元以上的豪華的智能純電品牌，極氪001曾連年獲得“30萬以上中國品牌純電車型銷量明星”，極氪009則進入50萬以上豪華MPV全品類的第一梯隊。

產(chǎn)品力提升的根源，來自于吉利通過內(nèi)生培育+外延并購的方式實現(xiàn)了技術(shù)、銷量、市場、營銷等要素的全方位提升。

產(chǎn)品力與性價比并不是同一個概念，吉利在這一輪車企價格戰(zhàn)中一直呼吁要回歸價值，因為吉利相信資本市場對車企的評估最終會回到盈利能力上。眼下這種被迫卷入價格戰(zhàn)，甚至需要拋售大量沃爾沃股份來補充現(xiàn)金的狀態(tài)實非吉利所愿。

事實上也沒有哪家車企是真心喜歡打價格戰(zhàn)的，大家更想抓住電動智能化領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢給我國汽車產(chǎn)業(yè)帶來的彎道超車機會，通過擴大出海業(yè)務(wù)來緩解我國汽車產(chǎn)業(yè)競爭加劇的矛盾，推動汽車行業(yè)品牌向上。

吉利接下來的戰(zhàn)略規(guī)劃就是“穩(wěn)中求進”，“穩(wěn)”是做好傳統(tǒng)燃油車的生產(chǎn)銷售，“進”則是在新能源領(lǐng)域（電動、混合動力、綠色甲醇等），甚至是低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的新技術(shù)、新產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)方面尋求突破，走到前列。

為此，吉利今年準備了150億元的資本開支預(yù)算，這筆資金主要用于新車型和智能化技術(shù)的研發(fā)，以及現(xiàn)有工廠生產(chǎn)設(shè)施的升級改造。

可以預(yù)見的是，拋售沃爾沃集團股份得來的資金，最后都會流向吉利看好發(fā)展的子品牌。