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出品/壹覽商業(yè)
作者/蒙嘉怡
編輯/薛向
2024年4月23日，茶百道在港交所敲鐘，成功上市，成為繼奈雪的茶之后第二家新茶飲上市品牌。茶百道本次公開發(fā)行約1.48億股，發(fā)行價(jià)為17.50港元，以發(fā)行價(jià)計(jì)算，募資凈額約為24.56億港元。
其中，香港公開發(fā)售的股份占10%，國際發(fā)售占90%，另有15%超額配股權(quán)，中金公司是此次IPO的獨(dú)家保薦人。
值得注意的是，茶百道上市首日就遭遇嚴(yán)重破發(fā)，開盤一分鐘市值就蒸發(fā)57億元，股價(jià)一度下跌38%。截至交易日結(jié)束，茶百道股價(jià)為12.8元，下跌26.86%，市值189.1億元。
茶百道最新的上市文件披露，截至最后實(shí)際可行日期，茶百道在中國共有8016家門店。在規(guī)模持續(xù)增長的情況下，茶百道也接觸到更多消費(fèi)者。2023年，茶百道一年賣出10.16億杯茶飲，總零售額達(dá)169億元。
同時(shí)，2021年以來，茶百道的營收、凈利均持續(xù)增長，凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)21.6%。2023年，茶百道年?duì)I收57.04億元，凈利潤11.51億元。
從茶百道的經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，其成績并不算差，為何會破發(fā)？
在壹覽商業(yè)看來，主要有以下三個(gè)原因。
第一，茶百道的成長性不足。從市場份額來看，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2023年零售額計(jì)，茶百道市場份額只有6.8%，排名第三。蜜雪冰城17.8%，古茗7.8%，滬上阿姨4.2%，喜茶3.6%。茶百道既面臨高端茶飲如喜茶等品牌的下沉，又要應(yīng)對古茗、霸王茶姬的挑戰(zhàn)，此外，咖啡也在蠶食茶飲市場。茶百道想要出頭有點(diǎn)難。
從規(guī)模增長速度來看，茶百道難以維持前兩年的高速增長。由于茶百道屬于傳統(tǒng)茶飲企業(yè)，90%以上的營收額靠給加盟商銷售商品以及設(shè)備，這導(dǎo)致了茶百道需要利用規(guī)模撐起營收。壹覽商業(yè)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)茶百道3月只新增了1家門店，當(dāng)規(guī)模增速放緩，茶百道營收放緩是必然的。
第二，茶百道發(fā)行價(jià)過高。根據(jù)茶百道2023年?duì)I收及今日匯率計(jì)算，茶百道發(fā)行價(jià)的市盈率約為20.77。與之相比，在咖啡賽道排名第一的瑞幸今日市盈率才17.6。顯然，茶百道被高估了，破發(fā)就是讓茶百道的股價(jià)回歸應(yīng)有水平。
同時(shí)，破發(fā)極有可能造成股價(jià)“雪崩”。港股100強(qiáng)研究中心專家顧問余豐慧對壹覽商業(yè)表示，破發(fā)會打擊投資者、合作伙伴及消費(fèi)者對茶百道的信心，影響公司的市場地位和品牌形象。
2023年5月和6月，茶百道以人民幣13.2元每股的價(jià)格得到蘭馨亞洲、正心谷資本、新希望番茄私募以及中金資本的投資，禁售期12個(gè)月。現(xiàn)在，距離第一波解禁不到1個(gè)月，以茶百道的股價(jià)表現(xiàn)，投資方很可能選擇拋售手中股票，進(jìn)一步導(dǎo)致茶百道股價(jià)下跌。
第三，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，茶百道是實(shí)打?qū)嵉?ldquo;私有企業(yè)”，投資者擔(dān)心被割韭菜。2023年股權(quán)重組前，茶百道由恒盛合瑞持有90%的股權(quán)，王霄錕持有10%股權(quán)。恒盛合瑞由成都錦柏森持有84.89%的股權(quán)，而王霄錕持有成都錦柏森60%的股權(quán)。這意味著，茶百道基本由王霄錕個(gè)人所有。
股權(quán)重組后，茶百道由恒盛合瑞直接擁有約67.68%的股權(quán)，王霄錕直接擁有約18.02%的股權(quán)。這代表了王霄錕手中有超過80%的股權(quán)。2023年5月22日引入戰(zhàn)略投資者后，王霄錕持股仍在80%以上。
作為上市企業(yè)，股權(quán)高度集中在創(chuàng)始人手中，一方面可能導(dǎo)致股票市場流動性不足，影響股票的交易活躍度和價(jià)格穩(wěn)定性；另一方面，一旦大股東離場，對于散戶的打擊是毀滅性的。可能正是有這樣的顧慮，投資者才會如此慎重。
事實(shí)上，茶百道上市前的認(rèn)購募資環(huán)節(jié)就不是很順利。市場傳言稱，截至4.17日9點(diǎn)，茶百道的認(rèn)購都未足額，認(rèn)購倍數(shù)只有0.33，甚至還出現(xiàn)了抽飛現(xiàn)象。與之相對的，同期港股IPO市場的另外兩只新股認(rèn)購倍數(shù)分別是38倍和8倍。同時(shí)，“新茶飲第一股”奈雪的茶表現(xiàn)也欠佳，今日收盤價(jià)為2.28港元，市值不到40億。
以上種種數(shù)據(jù)均說明了投資者對于新茶飲行業(yè)的不信任，也側(cè)面折射出新茶飲行業(yè)正面臨瓶頸。
新茶飲行業(yè)增速放緩，投資者可能擔(dān)憂行業(yè)進(jìn)入成熟階段，企業(yè)增長空間受到質(zhì)疑。同時(shí)，產(chǎn)品創(chuàng)新速度快，但模仿門檻低，企業(yè)之間難以形成持久的競爭壁壘，可替代性強(qiáng)。除此以外，余豐慧指出，頻繁發(fā)生的食品安全問題也暴露出行業(yè)的管理漏洞，增加了監(jiān)管壓力和潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)，投資者擔(dān)憂企業(yè)可能為此付出高昂的合規(guī)成本和品牌修復(fù)成本。
同時(shí)，新茶飲的投資環(huán)境步入寒冬。壹覽商業(yè)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年，新茶飲行業(yè)共有24筆融資，總金額83.22億。2022年，融資金額斷崖式下跌，僅46億。而到了2023年，該數(shù)據(jù)遭遇雙降，融資數(shù)量僅茶百道、荷田水鋪2起，其中茶百道獲融資金額10億。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)疊加資本的偏好變化，共同導(dǎo)致了市場對新茶飲行業(yè)持悲觀預(yù)期。目前，僅有的兩家新茶飲企業(yè)在資本市場“坐冷板凳”，其他等待上市的新茶飲企業(yè)也面臨著巨大的壓力。
值得一提的是，茶百道上市并沒有引入基石投資者。茶百道聯(lián)合創(chuàng)始人古計(jì)林自信表示，公司有不少錨定投資者，定價(jià)也“有水位”給投資者，一定能“互惠雙贏”。
從結(jié)果來看，水位沒有多少，投資人虧了，市場拒不買賬——沒有人笑得出來。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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