文：向善財經(jīng)

過完春節(jié)，開年后的蘿卜快跑迎來了多重利好。

2月27日，蘿卜快跑宣布其全無人自動駕駛車輛駛過武漢楊泗港長江大橋及白沙洲大橋。自此，武漢成為全國首個實現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車橫跨長江貫通運(yùn)營的城市，百度也成為全國首個提供全無人跨江出行服務(wù)的企業(yè)。

28日，百度公布最新的2023年財報，數(shù)據(jù)顯示年營收1345.98億元，凈利潤大漲39%超預(yù)期，其中，AI出行領(lǐng)域，蘿卜快跑累計向公眾提供乘車服務(wù)超過500萬次。第四季度內(nèi)，蘿卜快跑服務(wù)單數(shù)同比增長49%至83.9萬單，在武漢地區(qū)全無人駕駛訂單比例達(dá)到45%。

這兩個消息其實是在說一件事：隨著蘿卜快跑商業(yè)化進(jìn)程加快，自動駕駛商業(yè)化進(jìn)入拂曉時刻。

飛入尋常百姓家：無人駕駛商業(yè)化進(jìn)程加速

在無人駕駛這個領(lǐng)域，中美各自的科技企業(yè)在不斷發(fā)力。

去年6月份，工信部表示，將啟動智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，支持L3級及更高級別的自動駕駛功能商業(yè)化應(yīng)用。同年8月，美國加州公用事業(yè)委員會批準(zhǔn)，Cruise和Waymo在舊金山開設(shè)RoboTaxi服務(wù)。

在國內(nèi)的RoboTaxi商業(yè)化落地這事兒上，百度也在迅速推進(jìn)。前腳百度的無人車在武漢參與到2024年的春運(yùn)，后腳李彥宏又到加州去體驗了Waymo，親自去調(diào)研RoboTaxi的落地。

這次李彥宏去“調(diào)研”，是帶著底氣去的。

就在李彥宏體驗完Waymo沒多久，蘿卜快跑就宣布了全無人自動駕駛車輛駛過武漢楊泗港長江大橋及白沙洲大橋，這個時間節(jié)點(diǎn)上放出消息，其實就是在釋放一些不一樣的信息。

去過武漢的朋友可能知道，這個城市地形復(fù)雜，雖說比不上重慶那么“逆天”。但也是河流湖泊縱橫，水陸交通網(wǎng)絡(luò)交織，畢竟是個人口近1400萬的大城市，再加上長江這道天塹，道路場景復(fù)雜程度可想而知。

相比加州的道路，武漢有跨江大橋，數(shù)不清的高架、立交橋。江、路、橋立體式的出行場景給無人駕駛運(yùn)營帶來的挑戰(zhàn)比加州更大。

復(fù)雜的高架上，激進(jìn)切車、匝道匯入、道路阻塞等，都在考驗著車輛環(huán)境感知、PNC的交互決策、橫縱向規(guī)劃、控制等能力。

說白了，對于Robotaxi企業(yè)來講，這是個“瓷器活”。

Waymo能不能攬這個“瓷器活兒”我們不得而知，但蘿卜快跑能夠在江南江北貫通運(yùn)行，說明這活兒百度干得來。

其實這意味著兩件事：

一是，在Robotaxi這一畝三分地上，百度有自己的“金剛鉆”。技術(shù)能力夠硬，才能啃得下復(fù)雜落地場景的硬骨頭。

二是，這次貫通運(yùn)營，也是“萬里長江第一跨”，不僅僅是江南江北的連接，也是自動駕駛特殊場景的征服，也是整個行業(yè)的階段性里程碑。

楊泗港長江大橋及白沙洲大橋是武漢重要的主干道， 這次跨江運(yùn)營，讓百度的Robotaxi來跑，也意味著當(dāng)?shù)貙μ}卜快跑，是被當(dāng)作真正的運(yùn)力來看的，不是什么花拳繡腿的擺設(shè)，這也表明，當(dāng)?shù)氐臎Q策者也是把無人駕駛出行服務(wù)，當(dāng)作解決民生問題來做的。

能不能讓AI技術(shù)、自動駕駛技術(shù)“飛入尋常百姓家”，讓廣大人民群眾享受到更好的出行服務(wù)，讓公共出行運(yùn)力不再短缺，這才是商業(yè)化的最終意義。

自動駕駛要真的實現(xiàn)商業(yè)化落地，看的就是能否深入融入整個城市的運(yùn)力系統(tǒng)中。這也是無人駕駛商業(yè)化真正起飛的開始。

武漢把Robotaxi當(dāng)作城市的重要運(yùn)力，顯然是經(jīng)過深思熟慮的。

2022年5月，百度“蘿卜快跑”正式落地武漢經(jīng)開區(qū)，面向市民提供自動駕駛出行服務(wù)，同年8月，武漢、重慶兩地政府部門率先發(fā)布自動駕駛?cè)珶o人商業(yè)化試點(diǎn)政策，百度在武漢正式落地全無人駕駛出行服務(wù)。如今，百度在武漢提供全無人跨江出行服務(wù)，其實也是Robotaxi商業(yè)化逐漸瓜熟蒂落，不斷突破的一個結(jié)果。

這次跨江運(yùn)營之后，武漢也將會拓展更多的自動駕駛服務(wù)區(qū)域和服務(wù)場景。

這一點(diǎn)，對于加速中國自動駕駛商業(yè)化進(jìn)程頗具意義。

Waymo落地加州，蘿卜快跑落地武漢，其實也是中美自動駕駛競逐的具象化。雖然加州可能落地更早，但蘿卜快跑落地武漢的含金量其實也很高，全球“自動駕駛第一城”的冠軍爭奪，已有定論。

而自動駕駛商業(yè)化的下一步，其實就是提高滲透率，到這一步，真正的商業(yè)化大幕也才剛剛拉開。

跨過10%節(jié)點(diǎn)后的戰(zhàn)略價值

要提高市場滲透率，歸根到底還是看技術(shù)行不行。

無人駕駛比拼的是落地場景，核心在于數(shù)據(jù)，畢竟積累的路況數(shù)據(jù)越豐富，車輛才能越智能。

蘿卜快跑貫通跨江運(yùn)營，從區(qū)到域的變化，意味著場景更復(fù)雜，會有更多的長尾場景，意味著更多的復(fù)雜路況。

這對于技術(shù)落地來說，其實是一件好事兒，在實際的道路行駛中，積累的場景更多，落地也自然就更快。這也是蘿卜快跑落地的另一層意義。

在無人駕駛技術(shù)上，這些年百度一直追求技術(shù)的泛化性，而不是技術(shù)的獨(dú)特性。

所謂技術(shù)的“泛化性”，其實要去讓技術(shù)覆蓋絕大部分的場景，同時這些場景在任何的城市基本上都能得到解決。

舉個例子，Robotaxi既然能夠成熟地在武漢落地，也就能更快地在全國多個城市落地。因為從場景覆蓋的角度來看，路橋、擁堵、跨江、跨河，是大多數(shù)城市都會有的真實出行場景，覆蓋的場景越多，商業(yè)化落地也就越順暢。

百度蘿卜快跑現(xiàn)在覆蓋了十多個城市，包括北京、武漢、重慶、深圳、上海等，落地這么多，積累起這么多的場景數(shù)據(jù)，也能反饋到無人駕駛技術(shù)的進(jìn)步上。

技術(shù)越進(jìn)步就越成熟，技術(shù)越成熟，就越容易落地。

現(xiàn)在Robotaxi行業(yè)的情況，跟當(dāng)年的出行大戰(zhàn)有點(diǎn)類似，都在“跑馬圈地”搶市場。不同的是，當(dāng)年是資本戰(zhàn)，比拼的核心在于誰融更多的錢，然后用錢去搶用戶?，F(xiàn)在時代變了，Robotaxi行業(yè)更多的是技術(shù)戰(zhàn)，現(xiàn)在拼的是誰的技術(shù)更領(lǐng)先。

畢竟，積累更多的數(shù)據(jù)，就能落地更多的場景，從而在更多的城市實現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營。

這種“跑馬圈地”式的落地，會帶來一個結(jié)果：能夠快速提高無人駕駛出行服務(wù)的市場滲透率。一旦市場滲透率來到了10%，那么商業(yè)化的爆發(fā)增長是大概率事件。

因為，10%滲透率，可能會引發(fā)堰塞湖效應(yīng)。

Robotaxi是一個新興的行業(yè)，新行業(yè)商業(yè)化的增長其實有加速度的。而這個加速度的拐點(diǎn)就是滲透率10%。

以汽車行業(yè)為例，20年代之前是絕對的新興事物，彼時，汽車在美國普通家庭的滲透率從1%—10%花了14年，但從10%到50%只花了7年。

再比如，智能手機(jī)當(dāng)年也是新行業(yè)，2004—2009年全球智能手機(jī)滲透率僅從3.1%提升到10%，而隨后的2009—2014年滲透率從14.4%快速提升至69.3%。

如今的Robotaxi，也正在朝著10%的商業(yè)化臨界點(diǎn)前進(jìn)。

通過這次跨江的落地，能夠讓蘿卜快跑服務(wù)空間和訂單量進(jìn)一步擴(kuò)大，讓整個的商業(yè)化前夜沖刺更為迅猛，蘿卜快跑跨江落地，其實也加速了無人駕駛賽道10%時刻的到來。

中金公司預(yù)計，到2030年Robotaxi全球市場規(guī)模將超過2萬億美元，將大大超過網(wǎng)約車市場。也許屆時，蘿卜快跑商業(yè)化的價值，才會得到充分釋放。

滲透率突破10%還有另外一層意義，就是達(dá)成規(guī)模效應(yīng)下的邊際成本遞減。

出行行業(yè)有著很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：有更多的車就能獲取更多的用戶，有更多的用戶就能匹配更多的運(yùn)力，用戶也會有更便捷的打車體驗。與此同時，規(guī)模效應(yīng)越大，運(yùn)營平臺的邊際效應(yīng)也就能逐步遞減，硬件成本更低，企業(yè)的整體競爭力也就會更強(qiáng)。

越早形成規(guī)模效應(yīng)，就能越早實現(xiàn)盈虧平衡。

縱觀這兩年的無人駕駛賽道，典型的風(fēng)向是，誰的落地場景多，誰的融資多，比如礦區(qū)等場景落地的企業(yè)，去年頭部幾家公司都拿到了融資，原因就是商業(yè)化落地全面開花。

流水不爭先，爭的是滔滔不絕，蘿卜快跑的跨江落地，對于整個Robotaxi賽道來講，都是一次飛躍，同時也對行業(yè)價值的一次證明。

未來，當(dāng)市場逐漸認(rèn)可這個賽道，認(rèn)可Robotaxi真正的價值，那么整個無人駕駛行業(yè)或?qū)⒂瓉硪淮螐氐椎膬r值重構(gòu)。

//蘿卜快跑們“換擋”：百度即將熬到市值重估的“拂曉時刻”

從資本市場的視角來看，蘿卜快跑們加速商業(yè)化，也可能會有利于整個百度的潛在估值被挖掘出來。

當(dāng)下百度被低估了，基本上是一個共識。如今百度的估值中更多的是移動業(yè)務(wù)，說白了市場還是在意核心業(yè)務(wù)的營收、利潤水平。

當(dāng)然，這沒錯，因為過去百度就是靠著核心業(yè)務(wù)成長到今天的。而百度被低估的原因其實也不復(fù)雜，像AI、自動駕駛這些新業(yè)務(wù)，商業(yè)化的價值并沒有完全釋放到利潤和現(xiàn)金流中。

不過，科技公司都是高估值，高溢價，估值中本就應(yīng)該包含市場對于未來現(xiàn)金流能力和盈利能力的預(yù)期。

從剛公布的23年財報來看，百度這一年的經(jīng)營凈利潤287億元，同比增速達(dá)39%表現(xiàn)相當(dāng)不錯。當(dāng)然，對于未來的利潤增長點(diǎn)預(yù)期，我想更多的還是在未來無人駕駛等業(yè)務(wù)的商業(yè)化上。

現(xiàn)在來看，隨著蘿卜快跑，智能云等業(yè)務(wù)的發(fā)展，AI已經(jīng)成為百度增長的新動能，AI正在發(fā)揮價值，不再是概念，是實打?qū)嵉膬r值。

特別是隨著Robotaxi持續(xù)落地，到真正變現(xiàn)的那一天，這些潛在的估值就會被釋放出來。

這樣就意味著，未來如再對百度估值，傳統(tǒng)的估值方法可能就不太合適，用生態(tài)疊加法來重新解構(gòu)百度的價值，或許更能準(zhǔn)確地還原出百度應(yīng)有的價值水平。

對于百度被低估這件事，第三方機(jī)構(gòu)也有相似的看法。

第三方機(jī)構(gòu)香櫞評價道：「蘿卜快跑」已展現(xiàn)盈利化步伐……由于持續(xù)增長，公司重申有信心在幾年內(nèi)于武漢實現(xiàn)收支平衡，并將模式復(fù)制到中國更多城市。

而摩根士丹利認(rèn)為，百度是中國“最好的AIplay”估計Al今年將產(chǎn)生30億元人民幣（419萬美元）的增量收入，摩根士丹利認(rèn)為，百度的目標(biāo)價格為140美元，即35%的潛在上行。

摩根大通則表示：我們認(rèn)為百度是一個良好的對比案例，因為假設(shè)百度的genAI將成為中期增長驅(qū)動力，估值倍數(shù)和共識估計似乎沒有定價。摩根大通認(rèn)為，百度的目標(biāo)價是215美元，即107%的潛在上行。

科技巨頭，押的都是行業(yè)大周期，而AI商業(yè)的價值也需要重新解構(gòu)。顯然，目前百度已經(jīng)上岸，而AI行業(yè)的商業(yè)化才正式進(jìn)入佳境，因此，市場有理由相信，不遠(yuǎn)的未來，百度在AI技術(shù)生態(tài)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)的價值會進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。

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