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來(lái)源|市值觀察
如果要評(píng)選2023年最郁悶的網(wǎng)絡(luò)大V，胡錫進(jìn)可能是重要候選者之一。
滬指3100點(diǎn)附近入場(chǎng)的胡錫進(jìn)，雖然介入點(diǎn)位并不高，還是遭遇了市場(chǎng)的重錘。但是，如果對(duì)A股歷史稍有了解，如果我們把投資周期稍微放得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，我們會(huì)意識(shí)到，當(dāng)下的A股確實(shí)具有非常難得的投資價(jià)值。因?yàn)锳股的周期性極強(qiáng)，最困難的時(shí)候，往往也是拐點(diǎn)即將出現(xiàn)的時(shí)候。
展望2024年，A股無(wú)疑會(huì)比今年要好。
從業(yè)績(jī)端來(lái)看，持續(xù)發(fā)力的宏觀調(diào)控，不斷深入的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，必定會(huì)產(chǎn)生累計(jì)效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有足夠保障，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將得到有力支撐。
從估值端來(lái)看，A股各大指數(shù)都到了歷史最底部區(qū)域，時(shí)間和空間上都孕育著估值修復(fù)的內(nèi)在動(dòng)力。而美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期帶來(lái)的新一輪貨幣寬松預(yù)期，為A股修復(fù)估值提供了外部推力。
大勢(shì)向好的背景下，明年A股行業(yè)行情如何演繹，哪些方向有更好的投資機(jī)會(huì)？
2023年A股最大的亮點(diǎn)，無(wú)疑是科技股。電子、通訊、傳媒、計(jì)算機(jī)等科技板塊，全年表現(xiàn)精彩紛呈，其中算力、光模塊、游戲等細(xì)分行業(yè)，誕生了很多漲幅翻倍甚至5倍以上的大牛股，與整體行情的低迷表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。
科技股在熊市末期的逆勢(shì)上漲，并非沒(méi)有先例。
2013年，A股同樣表現(xiàn)低迷，滬深指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下跌近4年，但是以TMT為代表的科技板塊，出現(xiàn)了整體性逆勢(shì)暴漲的奇觀，以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)年漲幅甚至接近翻倍。
科技股的逆勢(shì)爆發(fā)，往往伴隨著重要的事件性推動(dòng)和重大的產(chǎn)業(yè)變革。
2013年4g網(wǎng)絡(luò)的正式商用，成為當(dāng)年拉動(dòng)TMT和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等科技板塊的序幕。隨后的2014到2015年，4g網(wǎng)絡(luò)逐漸普及，互聯(lián)網(wǎng)+成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最耀眼的明星，互聯(lián)網(wǎng)+金融、互聯(lián)網(wǎng)+游戲傳媒、互聯(lián)網(wǎng)+生活服務(wù)等細(xì)分行業(yè)中，漲幅超過(guò)10倍的公司可謂比比皆是。
今年A股科技股爆發(fā)的背景，是人工智能的發(fā)展讓市場(chǎng)看到了新一輪產(chǎn)業(yè)化革命的前景：
年初美國(guó)ChatGPT的橫空出世，帶動(dòng)了A股人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的炒作狂潮，英偉達(dá)AI芯片的供不應(yīng)求，也印證著下游各路大模型創(chuàng)業(yè)的熱火朝天，同時(shí)給上游的存儲(chǔ)芯片、算力、光模塊的業(yè)績(jī)爆發(fā)提供了很大的現(xiàn)實(shí)支撐。
事實(shí)上，隨著數(shù)據(jù)，算力，算法等基礎(chǔ)設(shè)施的積累和完善，人工智能已經(jīng)到了大規(guī)模爆發(fā)的前夜。作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后人類最重要的產(chǎn)業(yè)變革，人工智能的想象空間無(wú)疑比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更大，持續(xù)時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng)，意味著更大更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資機(jī)會(huì)。
結(jié)合歷史的經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)，以及科技股在牛市環(huán)境中的更強(qiáng)爆發(fā)力，2023年的人工智能在資本市場(chǎng)的爆發(fā)，可能只是預(yù)演。2024年到2025年，以人工智能產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股，包括上游的半導(dǎo)體、算力，下游的人工智能+金融、傳媒、軟件、游戲等各類AI應(yīng)用場(chǎng)景、可能仍是A股市場(chǎng)最重要的主題性投資機(jī)會(huì)，而以科技股為主的科創(chuàng)板，明年或許會(huì)成為市場(chǎng)中最受矚目的板塊之一。
投資科技股最大的問(wèn)題，顯然是認(rèn)知壁壘和風(fēng)險(xiǎn)控制。
科技公司背后的產(chǎn)業(yè)極其復(fù)雜，行業(yè)變數(shù)又大，要找到好的科技公司并不容易，單獨(dú)押注一個(gè)科技行業(yè)乃至一只科技股更是風(fēng)險(xiǎn)重重。
對(duì)于普通A股投資者來(lái)講，以優(yōu)質(zhì)科技股為主的權(quán)益ETF，特別是覆蓋更多科技行業(yè)的寬基ETF，應(yīng)該是相對(duì)更合理的選擇，因?yàn)樗冉鉀Q了選股痛點(diǎn)，又充分控制了風(fēng)險(xiǎn)。
比如科創(chuàng)100ETF華夏（588800），跟蹤的就是A股的寬基型科技指數(shù)科創(chuàng)100，基金持倉(cāng)都是科創(chuàng)板中最優(yōu)秀的一批公司，相比主動(dòng)押注個(gè)別科創(chuàng)板公司，無(wú)疑更為安全靠譜。
當(dāng)然，在借助專業(yè)機(jī)構(gòu)和金融工具的力量的同時(shí)，我們還是努力提高自己的認(rèn)知能力和投資心態(tài)，要充分意識(shí)到股市的短期不可控風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期的周期性規(guī)律，任何以股市為底層資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，都不可能完全逃離這種風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)律。
投資特別是科技股投資，從來(lái)不是件容易的事。
過(guò)去兩年的低迷行情中，養(yǎng)豬、鋰礦等周期性行業(yè)，是表現(xiàn)最慘的板塊之一，豬價(jià)和鋰價(jià)從前幾年罕見(jiàn)的周期高位大幅下滑，導(dǎo)致上市公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)也隨之出現(xiàn)巨大跌幅。
從時(shí)間和空間周期來(lái)講，這些陷入周期困境中的行業(yè)，2024年都有可能迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)，背后的邏輯，自然是價(jià)格暴跌后產(chǎn)能逐漸出清，從而帶來(lái)行業(yè)供求格局逆轉(zhuǎn)和新一輪景氣周期。
最近3年來(lái)，豬價(jià)在大部分時(shí)間在18塊以下，已經(jīng)跌破了絕大部分豬企的成本價(jià)。長(zhǎng)期虧損導(dǎo)致疊加規(guī)模擴(kuò)張，帶來(lái)大批豬企出現(xiàn)現(xiàn)金流壓力，意味著養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模去化的時(shí)間，已經(jīng)越來(lái)越近了。
碳酸鋰目前價(jià)格已經(jīng)跌到10萬(wàn)附近，相比年初的周期高點(diǎn)跌幅超過(guò)80%。雖然主營(yíng)鋰輝礦的企業(yè)還有盈利，但是鹽湖提鋰的成本幾乎被擊穿，產(chǎn)能去化也即將出現(xiàn)?？紤]到儲(chǔ)能等新興行業(yè)對(duì)鋰的增量需求，鋰礦供需格局或許將在2024年下半年之后迎來(lái)反轉(zhuǎn)。
當(dāng)然，行業(yè)周期變化莫測(cè)，沒(méi)有人能完全準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到周期性產(chǎn)品價(jià)格反轉(zhuǎn)的確切時(shí)間。退一步講，即使豬價(jià)和鋰價(jià)明年不能重回上升周期，也不過(guò)是在為未來(lái)反轉(zhuǎn)繼續(xù)蓄勢(shì)，周期只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。而且周期底部時(shí)間越長(zhǎng)，未來(lái)上升周期的時(shí)間和空間將更加可觀。
困境反轉(zhuǎn)一旦到來(lái)，這些周期類上市公司的業(yè)績(jī)和市值都具有極大彈性，其中一些具備成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能彈性的公司，股價(jià)一年十倍的漲幅也并不少見(jiàn)。
保持定力，靜待反轉(zhuǎn)來(lái)臨，就是此時(shí)對(duì)待困境中周期股最好的態(tài)度。
作為A股核心資產(chǎn)和權(quán)重板塊，大市值績(jī)優(yōu)白馬股的持續(xù)大幅下跌，是本輪市場(chǎng)調(diào)整的主要拖累因素。
2021年2月A股見(jiàn)頂以來(lái)，代表傳統(tǒng)行業(yè)白馬股的貴州茅臺(tái)跌幅接近50%，代表新興產(chǎn)業(yè)白馬股的寧德時(shí)代跌幅超過(guò)60%，以傳統(tǒng)行業(yè)白馬股為主的茅指數(shù)、以新興行業(yè)白馬股為主的寧組合雙雙腰斬，這在過(guò)去幾乎是不可想象的事情。
被市場(chǎng)拋棄的績(jī)優(yōu)白馬股，在業(yè)績(jī)上其實(shí)并沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題。
貴州茅臺(tái)最近2年仍然保持著每年20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，穩(wěn)得讓人驚嘆，寧德時(shí)代的營(yíng)收和凈利潤(rùn)最近2年年化增速超過(guò)100%，即使在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行階段，這些中國(guó)最優(yōu)秀的公司，仍然保持了持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
導(dǎo)致白馬股持續(xù)大跌的核心因素，是為幾年前透支的估值泡沫買(mǎi)單。
2019年到2021年的白馬股超級(jí)大牛市，優(yōu)質(zhì)白馬股經(jīng)歷了罕見(jiàn)的巨大上漲，貴州茅臺(tái)兩年內(nèi)漲了5倍，估值最高時(shí)pe超過(guò)70倍，寧德時(shí)代漲了近10倍，估值最高時(shí)pe更是高達(dá)200倍以上。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，散戶跟風(fēng)，讓核心資產(chǎn)在情緒高峰時(shí)貴到離譜，也在情緒退潮時(shí)落得一地雞毛。
經(jīng)過(guò)最近兩年的持續(xù)下跌之后，當(dāng)下的白馬股顯然又到了非常有吸引力的階段。
目前，茅指數(shù)的市盈率已經(jīng)大幅低于歷史中位數(shù)，寧組合甚至比歷史上所有時(shí)候的都要便宜，曾經(jīng)因?yàn)檫^(guò)高估值被投資者吐槽的核心資產(chǎn)，已經(jīng)具備很高的性價(jià)比。特別是在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，外資、機(jī)構(gòu)等青睞價(jià)值投資的長(zhǎng)線巨量資金有望重新殺回A股，績(jī)優(yōu)白馬股明年出現(xiàn)估值修復(fù)行情，具有很大確定性。
對(duì)于當(dāng)下持有績(jī)優(yōu)白馬股的投資者來(lái)講，最好的方式仍然是堅(jiān)定持有。
做多核心資產(chǎn)，本質(zhì)上就是做多中國(guó)的國(guó)運(yùn)。如果是長(zhǎng)期閑錢(qián)，在這么便宜的位置配置A股核心資產(chǎn)，虧的最多是時(shí)間，最終是很難虧錢(qián)的。
就像胡錫進(jìn)所說(shuō)，只要我不賣(mài)，股市就割不了我的韭菜。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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