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近日，華米科技正式公布了截止到今年9月30日的第三季度財(cái)報(bào)。

報(bào)告顯示，華米科技在今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.96億元，同比下降38.28%；歸母凈利潤(rùn)為-2.04億元，同比增長(zhǎng)4.26%。

其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為6.02億元人民幣，同比下降50.1%，歸母凈利潤(rùn)為297.5萬(wàn)元，與去年同期凈虧損的1710萬(wàn)元相比增長(zhǎng)了117.41%，算是在連續(xù)六個(gè)季度虧損后重新實(shí)現(xiàn)了盈利。

對(duì)于此次華米科技的增利不增收，公司董事長(zhǎng)兼CEO的黃汪將其歸因于旗下小米品牌產(chǎn)品的銷量下降導(dǎo)致營(yíng)收同比下滑，但“我們自有品牌高端產(chǎn)品線帶動(dòng)了公司整體盈利水平提升，幫助公司扭虧為盈”。

換而言之，從2015年開始，在喊了八年的“去小米化”口號(hào)后，華米科技走向獨(dú)立的陣痛期至今仍在持續(xù)……

用戰(zhàn)略收縮來(lái)對(duì)抗獨(dú)立的陣痛，華米何時(shí)才能“省”出頭？

對(duì)于華米為什么一定要“去小米化”，現(xiàn)在看來(lái)，可能既有同為小米生態(tài)鏈的九號(hào)公司、石頭科技們的獨(dú)立刺激，也有被當(dāng)時(shí)智能穿戴市場(chǎng)火熱行情帶來(lái)的對(duì)未來(lái)的過(guò)度自信。

不過(guò)無(wú)論是哪種，黃汪曾說(shuō)過(guò)：華米團(tuán)隊(duì)從自我認(rèn)知上就是一個(gè)獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)公司，而不是變成一個(gè)ODM公司。“如果你覺(jué)得什么都靠小米的話，你反而靠不上。一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，最后還是得靠自己的，各方面能力的齊全，才具備著未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)。”

所以即便是現(xiàn)在華米的營(yíng)收規(guī)模受“去小米化”影響嚴(yán)重，但是從華米高管們?cè)谌緢?bào)中的表態(tài)來(lái)看，走自給自足的品牌獨(dú)立路線似乎仍是其未來(lái)的一大主要戰(zhàn)略。

可問(wèn)題是，如果進(jìn)一步剖析華米科技的三季報(bào)來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)“去小米化”背的鍋實(shí)際上已經(jīng)不足以解釋華米營(yíng)收下滑的全部原因了。

數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，華米旗下小米品牌的出貨量為170萬(wàn)，較去年同期的410萬(wàn)確實(shí)出現(xiàn)了大幅下滑。但與此同時(shí)，華米自有品牌的出貨量卻也從170萬(wàn)下滑至了110萬(wàn)。

進(jìn)一步放大到整個(gè)前三季度來(lái)看，在小米品牌的出貨量同比降幅達(dá)40.87%的背景下，華米自有品牌也從去年同期的430萬(wàn)下降至現(xiàn)在的320萬(wàn)，降幅同樣達(dá)到了25.58%。

這說(shuō)明在去小米化之外，華米自身的管理運(yùn)營(yíng)水平、品牌產(chǎn)品號(hào)召力在近年來(lái)也面臨著新的市場(chǎng)考驗(yàn)。

對(duì)此，不斷拉長(zhǎng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也似乎從側(cè)面佐證了這一點(diǎn)。

今年前三季度，華米科技的存貨規(guī)模從去年同期的13.75億元，大幅下滑至7.87億元。

從正常的市場(chǎng)動(dòng)銷規(guī)律來(lái)講，如此大幅度的存貨縮減，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短或周轉(zhuǎn)率的提升。但是同期，華米科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻從142.3天逆勢(shì)反漲至了168.86天，周轉(zhuǎn)率也從1.9下滑至1.6次。

考慮到華米對(duì)應(yīng)的營(yíng)收規(guī)模從去年前三季度的30.71億元下滑至現(xiàn)在的18.96億元，所以這意味著其要么是做資產(chǎn)減值處理了，要么就是一直在打折清理釋放舊庫(kù)存的壓力。而無(wú)論是哪種可能，作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，華米對(duì)小米的出貨理應(yīng)是嚴(yán)格根據(jù)小米訂單進(jìn)行的，不應(yīng)該存在對(duì)小米業(yè)務(wù)上的大規(guī)模、長(zhǎng)時(shí)間的庫(kù)存。

所以據(jù)此分析，造成存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)的很有可能是華米的自有品牌。畢竟脫離了小米懷抱的華米，近年來(lái)不僅要獨(dú)自硬抗全球智能穿戴市場(chǎng)疲軟的“嚴(yán)寒”，同時(shí)還要面對(duì)在技術(shù)、渠道、用戶甚至是生態(tài)方面，有著極強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的華為、OPPO等ICT產(chǎn)業(yè)玩家們的下場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，那么華米的市場(chǎng)壓力可想而知……

不過(guò)從客觀來(lái)講，華米在“去小米化”并發(fā)展自有品牌的過(guò)程中，也不是沒(méi)有取得積極的成效，最直接的就是黃汪在此次三季報(bào)中提到的盈利能力的改善。具體來(lái)說(shuō)就是毛利率的增長(zhǎng)。

在三季報(bào)中，華米曾著重表示：今年第三季度的毛利率達(dá)到了33.9%，為2013年公司成立以來(lái)的最高毛利率，主要是由于自有品牌產(chǎn)品的毛利率有所提高（達(dá)到了40.1%的歷史最高水平）。

如果單看這組數(shù)據(jù)，一直在“流血”去小米化的華米似乎確實(shí)沒(méi)有賠了夫人又折兵，但是具體來(lái)看，在第三季度營(yíng)收同比下滑50.07%的背景下，華米的毛利率能夠創(chuàng)紀(jì)錄，主要?dú)w功于營(yíng)業(yè)成本從去年同期的9.75億元猛降至了3.98億元，降幅達(dá)59.18%，超過(guò)了營(yíng)收下滑幅度。

前邊提到，前三季度華米的存貨同比還出現(xiàn)了近6億元的縮減，那么如果上述清理舊庫(kù)存的關(guān)系成立，前三季度或第三季度中減少的營(yíng)業(yè)成本，可能就有清理舊存貨而直接轉(zhuǎn)化來(lái)的成本縮減，所以此次華米毛利率的飆升很可能只是一次偶然。

事實(shí)上，如果把時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，在今年第二季度華米的毛利率也僅為21.99%，在“去小米化”過(guò)程中的2018年—2022年以來(lái)的銷售毛利率分別為25.77%、25.25%、20.71%、20.89%和19.39%，整體呈明顯的下滑趨勢(shì)。

或許正因如此，近年來(lái)的華米科技一直在進(jìn)行戰(zhàn)略收縮。

在費(fèi)用端，天眼查APP顯示今年第三季度，華米的三費(fèi)出現(xiàn)了全線下滑，研發(fā)費(fèi)用同比下滑41.4%、一般及行政費(fèi)用同比下滑8.89%，甚至就連最能帶動(dòng)市場(chǎng)銷量的營(yíng)銷費(fèi)用也同比下滑了43.02%。

在現(xiàn)金流和負(fù)債端，華米在此次財(cái)報(bào)中表示，其已經(jīng)連續(xù)第5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正向現(xiàn)金流。并且從今年第二季度開始，華米還在持續(xù)推進(jìn)降低自身整體的債務(wù)水平，特別是第三季度降低了約1.2億元的債務(wù)水平。

如此看來(lái)，在當(dāng)前內(nèi)憂外患的發(fā)展環(huán)境下，華米似乎已經(jīng)做好了用戰(zhàn)略收縮對(duì)抗長(zhǎng)期不確定性的市場(chǎng)準(zhǔn)備。但是在這種極度偏保守的情況下，黃汪和華米科技真的能在未來(lái)“省”出頭嗎？

智能手表不獨(dú)立于手機(jī)，華米難獨(dú)立

為什么喊了這么多年“去小米化”口號(hào)的華米，至今旗下的小米品牌出貨量依然占據(jù)著半壁江山？

究其根本，無(wú)論是從功能創(chuàng)新還是生態(tài)體驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)前的智能手表都不是獨(dú)立的，哪怕華米們?cè)谥悄苁直淼睦m(xù)航、設(shè)計(jì)，甚至是通訊方面都已經(jīng)做出了很大的技術(shù)提升，但是在市場(chǎng)和消費(fèi)者實(shí)際體驗(yàn)中，其依然更多是作為手機(jī)的延伸或附屬品而存在。

就比如此前最有希望讓智能手表獨(dú)立于手機(jī)之外的健康監(jiān)測(cè)功能，雖然現(xiàn)在不少品牌的智能手表都能實(shí)現(xiàn)體脂、心率和血壓等實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，但是更深層次的功能比如監(jiān)測(cè)分析，以及對(duì)應(yīng)的指導(dǎo)改善或治療等，仍需要在手機(jī)端查看。那么從剛需與否的角度試想一下，智能手表和智能手機(jī)，失去哪個(gè)會(huì)讓你更焦慮？答案不言而喻。

而這其實(shí)就意味著，在作為手機(jī)附庸的市場(chǎng)語(yǔ)境下，以華米為代表的第三方智能手表玩家們很難能競(jìng)爭(zhēng)過(guò)生態(tài)完整的手機(jī)玩家們。所以想要獨(dú)立的華米們，必須要能找到更多智能手表獨(dú)立于手機(jī)之外的，對(duì)用戶體驗(yàn)或功能的價(jià)值意義。

那么相應(yīng)的，一切能夠或者說(shuō)試圖顛覆手機(jī)的智能穿戴設(shè)備們的創(chuàng)新，或許都可以成為華米等智能手表玩家們新的想象力來(lái)源。

就比如前不久由前蘋果團(tuán)隊(duì)成員設(shè)計(jì)發(fā)布的，被部分媒體評(píng)價(jià)為“iPhone的取代者”“AI真正的iPhone時(shí)刻”的智能可穿戴設(shè)備Ai Pin。

Ai Pin最大的特點(diǎn)就是沒(méi)有電子屏幕，各種功能由AI大模型來(lái)提供。用戶通過(guò)內(nèi)部的傳感器，可以將通話信息和其他數(shù)據(jù)投射到任何地方，然后用手勢(shì)或語(yǔ)音來(lái)做到拍照、接電話等交互操作，比如食指和拇指互點(diǎn)，切換天氣、日期、時(shí)間；傾斜手掌，選擇菜單；合攏手掌，返回主界面，整體操作體驗(yàn)科幻感十足。

在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來(lái)，無(wú)論Ai Pin的結(jié)局是像2001年刮起了一陣風(fēng)就消失的iPod，還是向像2007年真正打開了智能手機(jī)時(shí)代的初代iPhone那樣，讓智能可穿戴設(shè)備的存在能更進(jìn)一步地獨(dú)立于手機(jī)之外，對(duì)華米來(lái)說(shuō)，一方面Ai Pin在產(chǎn)品層面的不少功能體驗(yàn)創(chuàng)新，如AI投影交互等，似乎都可以讓華米在當(dāng)前處于創(chuàng)新瓶頸的智能手表消費(fèi)市場(chǎng)，率先掀起一場(chǎng)新的科技體驗(yàn)風(fēng)浪。

另一方面從估值想象力的角度看，在Ai Pin未正式公布前，國(guó)內(nèi)投影儀賽道的不少玩家如奧?？萍?、博碩科技都接連收獲了多個(gè)漲停板。原因就在于無(wú)論Ai Pin的市場(chǎng)結(jié)局如何，其都在一定程度上讓投資者們看到了投影儀玩家們未來(lái)可能存在的投資成長(zhǎng)空間。

但偏偏在這方面，華米在當(dāng)前資本投資市場(chǎng)最大的問(wèn)題，就是缺乏想象力。畢竟現(xiàn)在的智能手表無(wú)法完全脫離手機(jī)，可華米卻又始終在堅(jiān)持“去小米化”，那么在這相互矛盾中，華米科技的未來(lái)估值成長(zhǎng)空間幾乎一眼就能看到頭。

也或許正因如此，在20日華米發(fā)布三季度報(bào)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個(gè)季度虧損后錄得盈利，而后其股價(jià)上漲了10%。但緊接著就在22日又暴跌了17.78%，抹去了早前的所有漲幅。如此劇烈波動(dòng)可能反映了一個(gè)事實(shí)，即目前只有為數(shù)不多的小投資者在買賣華米科技。這可能也解釋了華米科技近一年來(lái)每股股價(jià)長(zhǎng)期趴在1美元左右的地平線上的原因。

所以，在當(dāng)前“去小米化”初心不改的背景下，華米科技需要做的不是急于追求一時(shí)的盈利，更不是全線戰(zhàn)略收縮，而是要不斷嘗試探索新的盈利業(yè)務(wù)模式，尋找到新的安全邊界。

就像華米科技的CEO黃汪在一篇文章中寫的那樣：別把自己困死在成功的牢籠里，上一次的成功經(jīng)驗(yàn)就是這一次的畫地為牢……