文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

近日，愛(ài)奇藝正式公布了截止到今年9月30日的第三季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，第三季度，愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80億元，同比增長(zhǎng)7%；歸屬于愛(ài)奇藝的凈利潤(rùn)為4.759億元，較去年同期的-3.96億元扭虧為盈。

如此看來(lái)，從去年第一季度首次實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，到第四季度徹底結(jié)束長(zhǎng)期虧損的窘境，再到現(xiàn)在進(jìn)一步地實(shí)現(xiàn)了盈利增長(zhǎng)，愛(ài)奇藝似乎已經(jīng)完全證明了其業(yè)務(wù)模式是具備持續(xù)造血能力的。

然而有意思的是，即便愛(ài)奇藝交出了如此亮眼的一份成績(jī)單，但是其卻依然沒(méi)能獲得資本市場(chǎng)的青睞。21日盤(pán)前財(cái)報(bào)公布，截止到收盤(pán)愛(ài)奇藝的股價(jià)不升反降，每股直接從5.23元一路猛跌至4.75元，整體跌幅達(dá)9.18%。

這就說(shuō)明，在此次愛(ài)奇藝三季報(bào)的背后，或許還藏著我們沒(méi)注意到的投資不確定性……

拼盡全力的盈利，是成長(zhǎng)性的起點(diǎn)OR終點(diǎn)？

如果單純從盈利的角度看，此次愛(ài)奇藝的業(yè)績(jī)表現(xiàn)著實(shí)無(wú)可挑剔。

即便是拋開(kāi)涵蓋了利息支出、匯兌凈收益等在內(nèi)的非經(jīng)營(yíng)類其他開(kāi)支總額，從上年同期的6.62億元大幅收窄至現(xiàn)在的2.54億元不談，僅從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，今年三季度，愛(ài)奇藝的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也達(dá)到了7.467億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為9%，而上年同期的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)僅為3.097億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為4%。

具體來(lái)看，第三季度愛(ài)奇藝的營(yíng)收成本約為58億元，同比增長(zhǎng)2%，但是作為營(yíng)收成本的重要組成部分，內(nèi)容成本支出卻同比下降了3%至42億元。并且在報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)奇藝的銷售和管理費(fèi)用支出為9.81億元，與去年同期基本持平，而研發(fā)費(fèi)用則是4.47億元，同比下滑了6%。

如果算上前邊提到的“其他開(kāi)支”的縮減，這說(shuō)明此次盈利的愛(ài)奇藝在整體成本開(kāi)支端，實(shí)際上依舊拼盡全力地貫徹著從2022年開(kāi)始的“降本增效、冷靜增長(zhǎng)”戰(zhàn)略。

去年年初，愛(ài)奇藝首席內(nèi)容官（CCO）王曉暉就曾系統(tǒng)性地對(duì)外表達(dá)過(guò)“四個(gè)放棄”：放棄單純迎合向的內(nèi)容，放棄懸浮向的內(nèi)容，放棄明顯賠錢(qián)的內(nèi)容，放棄沒(méi)有創(chuàng)新的內(nèi)容。受此影響，天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，去年第三季度，愛(ài)奇藝的當(dāng)期營(yíng)收成本同比下降了19%至57億元，其中的內(nèi)容成本支出僅為43億元，同比下降18%。至于營(yíng)銷費(fèi)和研發(fā)費(fèi)用也都出現(xiàn)了同比雙位數(shù)的下滑。

所以在這種情況下，只要愛(ài)奇藝的營(yíng)收方面能略有改善，那么整體業(yè)績(jī)就會(huì)非常亮眼。而恰好，今年愛(ài)奇藝從《狂飆》開(kāi)始在內(nèi)容劇作方面仿佛是打通了任督二脈，爆款劇作基本實(shí)現(xiàn)了連續(xù)輸出，所以對(duì)應(yīng)的會(huì)員服務(wù)營(yíng)收就達(dá)到了50億元，同比增長(zhǎng)19%。日均訂閱會(huì)員數(shù)1.075億，同比增長(zhǎng)6%；月度平均單會(huì)員收入（ARM）達(dá)15.54元，同比增長(zhǎng)12%。而以此為基礎(chǔ)的在線廣告服務(wù)營(yíng)收也同比增長(zhǎng)34%至17億元。

從愛(ài)奇藝的視角來(lái)看，穩(wěn)定盈利確實(shí)是個(gè)里程碑式的突破，但是從資本市場(chǎng)的角度看，盈利只是證明愛(ài)奇藝終于站在了投資的及格線上。而在這個(gè)領(lǐng)域，長(zhǎng)視頻流媒體們的“老大哥”奈飛早已證明了這一點(diǎn)。

所以愛(ài)奇藝們想要真正博得投資者們的青睞，可能還需要進(jìn)一步回答兩個(gè)投資問(wèn)題：

一是在盈利方面，現(xiàn)在愛(ài)奇藝的爆款方法論到底具不具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的確定性和持續(xù)性？

雖然從去年到現(xiàn)在，在成本開(kāi)支端始終保持著極度克制的背景下，愛(ài)奇藝似乎證明了其內(nèi)容模式是具備回血能力的。但是從“老大哥”奈飛的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)投資觀察周期還遠(yuǎn)不足以證明愛(ài)奇藝已經(jīng)找到了系統(tǒng)性制造爆款的內(nèi)容方法論。

畢竟影響長(zhǎng)視頻內(nèi)容領(lǐng)域成為爆款的不確定性因素太多了，不僅要受制于劇本內(nèi)容，還要看服化場(chǎng)景以及導(dǎo)演、演員的發(fā)揮，就像《狂飆》一樣，如果是換一批人來(lái)演，還能不能成為年度現(xiàn)象級(jí)大劇，可能都是個(gè)懸念。

二是在營(yíng)收成長(zhǎng)性方面，現(xiàn)在已經(jīng)趨近會(huì)員天花板，并實(shí)現(xiàn)盈利的愛(ài)奇藝，究竟是來(lái)到了成長(zhǎng)性的終點(diǎn)還是起點(diǎn)？

從數(shù)據(jù)來(lái)看，第三季度愛(ài)奇藝的日均訂閱會(huì)員總數(shù)為1.075億，雖然同比去年的1.01億略有增長(zhǎng)，但是在更關(guān)鍵的環(huán)比方面實(shí)際上還出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，今年第二季度愛(ài)奇藝的日均訂閱會(huì)員總數(shù)為1.112億。

這說(shuō)明今年愛(ài)奇藝幾部熱門(mén)大劇帶來(lái)的會(huì)員可能都不完全是年度會(huì)員，更多是潮水一樣來(lái)去的月卡、季卡會(huì)員。而且即便是在有《狂飆》的第一季度，愛(ài)奇藝的會(huì)員總數(shù)也僅為1.29億，這意味著愛(ài)奇藝現(xiàn)在階段的會(huì)員訂閱數(shù)可能在1.1億就基本到頭了。

那么未來(lái)愛(ài)奇藝的增長(zhǎng)，就取決于其能不能在會(huì)員服務(wù)收入方面實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”，即突破1.1億會(huì)員總數(shù)、“候鳥(niǎo)”會(huì)員轉(zhuǎn)化成年度會(huì)員和提高每個(gè)會(huì)員的月平均收入（ARM）。如果不能，那么現(xiàn)在可能就是愛(ài)奇藝的成長(zhǎng)性終點(diǎn)。

從客觀來(lái)講，雖然這三方面的量?jī)r(jià)齊升乍一看似乎有些互相矛盾，但是以內(nèi)容為核心，如果愛(ài)奇藝還能連續(xù)輸出爆款，并保持每季度都有一個(gè)《狂飆》或《蓮花樓》，那么不僅會(huì)員數(shù)能得到提高，而且大概率還能把這部分候鳥(niǎo)會(huì)員轉(zhuǎn)變成年卡會(huì)員。

只不過(guò)這就又回到了第一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在愛(ài)奇藝制造爆款的成功究竟是偶然，還是已經(jīng)找到了明確的方法論？我們不確定，資本投資者們也不確定。

所以即便現(xiàn)在愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)了盈利，但是卻沒(méi)能有效地改善市場(chǎng)股價(jià)的走勢(shì)……

短劇都快進(jìn)入下半場(chǎng)了，愛(ài)奇藝還在觀望？

事實(shí)上，回到最核心內(nèi)容劇作方面來(lái)看，雖然在今年一季度后，愛(ài)奇藝再也沒(méi)能復(fù)制出第二個(gè)《狂飆》，甚至也沒(méi)有找到能夠?qū)Υ騼?yōu)酷二季度的熱播劇《長(zhǎng)月?tīng)a明》和騰訊視頻暑期檔的《長(zhǎng)相思》等爆款劇作，但是從《長(zhǎng)風(fēng)渡》到《蓮花樓》，再到最近播出的《安寧如夢(mèng)》們也基本都實(shí)現(xiàn)了站內(nèi)熱度破萬(wàn)的亮眼成績(jī)，算是維持住了愛(ài)奇藝“爆款制造機(jī)”的名號(hào)。

可這也再一次印證了長(zhǎng)視頻們的那個(gè)成長(zhǎng)性老問(wèn)題，爆款創(chuàng)造是沒(méi)有邏輯可循的。

對(duì)此，在前不久的2023愛(ài)奇藝i JOY悅享會(huì)上，愛(ài)奇藝的CEO龔宇在內(nèi)容創(chuàng)作方面著重提到了AIGC，似乎是想要借助科技創(chuàng)新來(lái)提升內(nèi)容創(chuàng)作空間。但問(wèn)題是，現(xiàn)階段的AIGC所能做的更多是劇本評(píng)估、生成大綱等輔助作用，雖然也加快了前期的內(nèi)容策劃開(kāi)發(fā)效率，可對(duì)于最核心的爆款劇作誕生卻似乎沒(méi)有太大的推動(dòng)意義，而且這部分節(jié)省下來(lái)的成本相較于演員片酬來(lái)說(shuō)，也似乎很難能為愛(ài)奇藝的利潤(rùn)增厚多少。

除此之外，即便未來(lái)AIGC進(jìn)化到了能夠獨(dú)立創(chuàng)作劇本的地步，但對(duì)于一部能稱之為爆款的電視劇來(lái)說(shuō)，劇本很重要，演員的演技更重要……

所以如何在現(xiàn)有內(nèi)容創(chuàng)作的基礎(chǔ)上，把更多的用戶和流量穩(wěn)定在自家的平臺(tái)上，其實(shí)就成了長(zhǎng)視頻玩家們所能在短期內(nèi)增厚投資想象力的關(guān)鍵。

在這方面，爆火的短劇似乎讓愛(ài)優(yōu)騰們看到了解題的希望。

原因就像一位高贊網(wǎng)友說(shuō)的那樣，“雖然現(xiàn)在短劇的劇情土是土了點(diǎn)，但三分鐘一集，一集兩三個(gè)你想都不敢想的反轉(zhuǎn)和高潮，穿越、暴打小三、與上司互撕……主打的就是一個(gè)‘爽’，很解壓，也很符合現(xiàn)代快節(jié)奏的生活，作為下飯時(shí)的‘電子榨菜’是非常上頭的。”

或許正是看到了短劇對(duì)與人們零星時(shí)間的利用和吸引，所以愛(ài)優(yōu)騰們也都開(kāi)始發(fā)力短劇市場(chǎng)。只不過(guò)有意思的是，相比于優(yōu)酷們，現(xiàn)在愛(ài)奇藝在短劇投入上卻似乎要落后一大截。

據(jù)德塔文數(shù)據(jù)，2023年第三季度，微短劇上新數(shù)量為224部。其中，騰訊視頻、優(yōu)酷、芒果TV與愛(ài)奇藝分別上新54、22、21、4部，并且在第三季度微短劇景氣季度top30中，愛(ài)奇藝僅有1部《偏偏寵愛(ài)》上榜。

可矛盾的是，如果說(shuō)愛(ài)奇藝沒(méi)有注意到短劇的想象力空間，似乎也有些站不住腳。一方面早在2018年，愛(ài)奇藝就開(kāi)辟出了“豎屏控劇場(chǎng)”，并推出了微短劇《生活對(duì)我下手了》；另一方面雖然乍一看愛(ài)奇藝似乎沒(méi)有在短劇方面加碼，但值得玩味的是其卻在一定程度上允許UGC賬號(hào)搬運(yùn)抖快上的短劇，甚至一些原來(lái)在抖快上需要付費(fèi)的短劇，在愛(ài)奇藝變成了免費(fèi)的合集。就比如此前的熱門(mén)短劇《皇后娘娘來(lái)打工》等等。

這幾乎與愛(ài)奇藝此前曾長(zhǎng)期被短視頻平臺(tái)博主們搬運(yùn)剪切影視作品的處境，顛倒了過(guò)來(lái)。

如此看來(lái)，愛(ài)奇藝不是沒(méi)有意識(shí)到短劇的增長(zhǎng)想象力，而是存在著些許不為人知的顧慮。

在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來(lái)，在短劇創(chuàng)作的供給端方面，有著大量專業(yè)制作團(tuán)隊(duì)的愛(ài)優(yōu)騰們是不輸虧抖快們的，唯一的擔(dān)憂可能在于長(zhǎng)視頻平臺(tái)自身缺乏觀看短劇的環(huán)境氛圍，信息流推送的短劇宣發(fā)模式也不是愛(ài)優(yōu)騰們擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。

從視頻長(zhǎng)度和觀看人群來(lái)看，小而精悍的短劇符合抖快用戶們?cè)械乃×?xí)慣，但這卻很難讓已經(jīng)習(xí)慣了長(zhǎng)視頻的愛(ài)奇藝用戶們實(shí)現(xiàn)完美遷移。

而且更重要的是，短劇之所以能在抖快等平臺(tái)爆發(fā)，很重要的一點(diǎn)是因?yàn)槠浞隙桃曨l最本質(zhì)的信息流推薦玩法。無(wú)論短劇有多爛、劇情有多奇葩雷人，只要制作方愿意砸錢(qián)，抖快們都能為其精準(zhǔn)找到對(duì)應(yīng)的目標(biāo)受眾。甚至即便用戶原來(lái)不是短劇的受眾，但也可能會(huì)在平臺(tái)大數(shù)據(jù)算法的持續(xù)推薦下接觸到相應(yīng)的內(nèi)容，最終被短劇所攻陷。

主打一個(gè)算法比用戶更懂用戶的宣發(fā)模式。

這與靠精品內(nèi)容打天下的愛(ài)奇藝們有著本質(zhì)的不同。畢竟用戶打開(kāi)愛(ài)優(yōu)騰們大多都帶有明確目的，只會(huì)搜索自己想看的劇集電影，短劇信息流推送的玩法可能不會(huì)明顯奏效。

當(dāng)然話又說(shuō)回來(lái)，站在岸上是永遠(yuǎn)看不出河流深淺的，如果愛(ài)奇藝不親自試水，那么短劇市場(chǎng)究竟是個(gè)淺層的金礦，還是個(gè)深層的泥沼，可能永遠(yuǎn)都不會(huì)知道。

不過(guò)無(wú)論怎樣，所有搶奪用戶時(shí)間的生意本質(zhì)上都是零和游戲，現(xiàn)在短劇的火熱，必然會(huì)占據(jù)其他娛樂(lè)方式的時(shí)長(zhǎng)，這對(duì)于本就飽受短視頻侵蝕的愛(ài)優(yōu)騰們來(lái)說(shuō)，似乎是為說(shuō)不多的能向抖快們爭(zhēng)奪用戶和流量的市場(chǎng)機(jī)會(huì)了……

免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。