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在高質(zhì)量發(fā)展過程中，上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展活動(dòng)，除了要嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定、履行相關(guān)程序，遵守法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章等，以及遵守社會(huì)公德、商業(yè)道德，誠(chéng)實(shí)守信外，還應(yīng)進(jìn)一步在五個(gè)方面做好工作：一是進(jìn)一步提高上市公司合規(guī)意識(shí)。

?徐明：上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)須做好五方面工作

CFIC導(dǎo)讀

在上市公司高質(zhì)量發(fā)展過程中，合規(guī)經(jīng)營(yíng)是重要保證。經(jīng)營(yíng)不合規(guī)，上市公司的發(fā)展就無法持續(xù)，上市公司高質(zhì)量發(fā)展更是奢談。因此，合規(guī)經(jīng)營(yíng)和上市公司高質(zhì)量發(fā)展之間關(guān)系密切。就此問題，筆者從如何理解上市公司高質(zhì)量發(fā)展、上市公司高質(zhì)量發(fā)展中的合規(guī)經(jīng)營(yíng)存在的問題，以及如何做好合規(guī)經(jīng)營(yíng)促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展這三個(gè)方面談?wù)勛约旱目捶ā?/span>

原標(biāo)題：上證觀察家 | 上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)須做好五方面工作

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，上市公司的高質(zhì)量發(fā)展無疑是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要組成部分，更影響著我國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。上市公司的質(zhì)量不但關(guān)系到公司的穩(wěn)定健康發(fā)展，還關(guān)系到多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)、市場(chǎng)成色、發(fā)展走勢(shì)和市場(chǎng)功能的發(fā)揮，關(guān)系到投資者合法權(quán)益的保護(hù)。正因上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要性，2005年，《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知》發(fā)布；2020年，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》；2022年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》。

一、上市公司高質(zhì)量發(fā)展體現(xiàn)在五個(gè)方面

1.良好的公司治理和優(yōu)質(zhì)的信息披露

公司治理是指通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部或外部的制度和機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而維護(hù)公司各方面利益的一種制度安排。公司治理在現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)中的重要地位顯而易見。與傳統(tǒng)公司不同，現(xiàn)代公司規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)較廣、人員眾多、事務(wù)繁多、關(guān)系復(fù)雜，歸納起來，主要從事三項(xiàng)工作，即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、公司治理和信息披露。在公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、公司治理與信息披露三者關(guān)系中，公司治理是公司所有活動(dòng)的指揮中心，處于核心地位。證券市場(chǎng)無數(shù)案例證明，沒有良好的公司治理，上市公司就很難進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也很難組織起及時(shí)有效、準(zhǔn)確完整的信息披露。

信息披露在上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中具有不可替代的作用，它是上市公司得以存在的前提和基礎(chǔ)，是公眾公司和非公眾公司的重要區(qū)別所在。沒有信息披露，投資者就無法知曉上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和公司治理等情況，無論是在一級(jí)市場(chǎng)還是在二級(jí)市場(chǎng)，都無法了解公司的情況，進(jìn)而影響投資決策和證券交易。全面、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的信息披露是上市公司高質(zhì)量的重要體現(xiàn)。

2.穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和優(yōu)秀的市場(chǎng)表現(xiàn)

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)追求是上市公司最根本的目的。上市公司作為公司法上的資合性公司，其成立的目的就是為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并獲得經(jīng)濟(jì)利益，“賺錢”始終是上市公司的終極目標(biāo)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)于上市公司至關(guān)重要。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和上市公司股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)是正向關(guān)聯(lián)的。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有無、好壞、穩(wěn)定和可持續(xù)與否，直接決定了該公司的股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。一般來說，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定優(yōu)良、可持續(xù)，上市公司的股票在資本市場(chǎng)上就會(huì)有較好的表現(xiàn)。高質(zhì)量上市公司應(yīng)具有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和優(yōu)秀的市場(chǎng)表現(xiàn)。

3.較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和不斷的創(chuàng)新變革能力

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異的今天，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)存在著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和生存發(fā)展與能否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境、是否滿足消費(fèi)者的需求關(guān)系極大。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否跟上時(shí)代潮流、是否具有創(chuàng)新性、是否質(zhì)高價(jià)低、是否具有科技含量、是否產(chǎn)銷對(duì)路、是否服務(wù)優(yōu)良等都決定著上市公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要求上市公司應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新變革能力，這就要求上市公司要重視人才引進(jìn)、培養(yǎng)人才隊(duì)伍、加大研發(fā)投資、重視改革創(chuàng)新、降低產(chǎn)品成本、提高生產(chǎn)效率、追求科技進(jìn)步，使上市公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。高質(zhì)量上市公司應(yīng)該具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和不斷的創(chuàng)新變革能力。

4.較高的風(fēng)控能力和持續(xù)的投資者回報(bào)

防范和控制風(fēng)險(xiǎn)是上市公司生存和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。對(duì)上市公司而言，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，不但體現(xiàn)在公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)，還包括公司治理、信息披露，更包括公司所處的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)，以及其他不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司在日常經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)防控的制度機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、預(yù)案和具體的防范措施，并將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司的影響消除和降低到最低程度。

投資者回報(bào)是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。投資者作為上市公司的股東是上市公司的“衣食父母”，沒有股東的投資就沒有上市公司，而上市公司盡可能予以股東穩(wěn)定的投資回報(bào)更是“天經(jīng)地義”。高質(zhì)量上市公司應(yīng)當(dāng)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和穩(wěn)定持續(xù)的投資回報(bào)。

5.良好的公司文化和應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任

近年來，ESG已成為上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。上市公司要可持續(xù)發(fā)展，建立良好的公司文化、履行應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任非常必要。上市公司不僅要追求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和股東回報(bào)，還應(yīng)當(dāng)更加全面地考慮公司的員工、公司的相關(guān)利害關(guān)系人利益，在公司管理上建立團(tuán)結(jié)和諧、積極向上、求真務(wù)實(shí)、開拓創(chuàng)新的公司文化和人文關(guān)懷。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步積極參與社會(huì)活動(dòng)，營(yíng)造和諧綠色的社會(huì)環(huán)境，樹立上市公司良好的社會(huì)形象。高質(zhì)量上市公司應(yīng)當(dāng)具有良好的公司文化，能夠履行應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任。

二、合規(guī)經(jīng)營(yíng)存在的問題嚴(yán)重影響了上市公司高質(zhì)量發(fā)展

盡管我國(guó)上市公司數(shù)量顯著增長(zhǎng)、質(zhì)量持續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益凸顯，但也要看到，上市公司經(jīng)營(yíng)的不規(guī)范也影響著上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，上市公司高質(zhì)量發(fā)展與建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求還存在一定差距。上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面存在的問題影響了上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，至少體現(xiàn)在五個(gè)方面：

1.公司治理缺失

在一定程度上，公司治理缺陷已經(jīng)成為當(dāng)前證券市場(chǎng)和上市公司的頑疾，嚴(yán)重影響了上市公司高質(zhì)量發(fā)展。這既有投資者結(jié)構(gòu)的原因，也有公司治理文化尚不健全的原因。我國(guó)目前的資本市場(chǎng)仍以中小投資者為主體，大股東、控股股東、實(shí)際控制人和中小投資者的話語權(quán)嚴(yán)重不對(duì)等，滋生了大股東、控股股東、實(shí)際控制人權(quán)利濫用等現(xiàn)象，投資者的權(quán)益難以得到有效保護(hù)。公司民主意識(shí)不強(qiáng)，上市公司董事會(huì)“一言堂”現(xiàn)象較為普遍。董事會(huì)作為公司的戰(zhàn)略和決策中心，其合議與決策功能弱化，公司發(fā)展過度依賴于個(gè)人，難以建立可持續(xù)發(fā)展的治理機(jī)制。

從監(jiān)管實(shí)踐看，上市公司的不合規(guī)行為，或多或少與其公司治理有關(guān)，尤其突出地表現(xiàn)在大股東、控股股東、實(shí)際控制人行為不規(guī)范，董事會(huì)運(yùn)行失效這兩個(gè)方面。近年來，上市公司并購(gòu)重組的控制權(quán)爭(zhēng)奪案例頻現(xiàn)，極易導(dǎo)致公司董事會(huì)、股東大會(huì)運(yùn)作陷入僵局甚至混亂，使公司董事會(huì)運(yùn)行失效、內(nèi)控制度形同虛設(shè)的治理缺陷。

2.關(guān)聯(lián)交易形成利益輸送

公司的關(guān)聯(lián)人經(jīng)常利用其對(duì)公司的控制或優(yōu)勢(shì)地位，要求公司與自己控制的公司進(jìn)行交易，以此謀取利益。在實(shí)踐中，上市公司與關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易以提升關(guān)聯(lián)公司業(yè)績(jī)或照顧關(guān)聯(lián)企業(yè)的情況較為普遍。在關(guān)聯(lián)交易過程中，一方面，關(guān)聯(lián)人往往會(huì)濫用對(duì)公司的控制權(quán)或重要影響力，不按等價(jià)有償原則向公司支付對(duì)價(jià)，從而損害了公司及中小股東、債權(quán)人等利益相關(guān)的合法權(quán)益；另一方面，上市公司的關(guān)聯(lián)交易人、公司大股東與他人的內(nèi)幕交易，以及聯(lián)手操縱市場(chǎng)的情況也時(shí)有發(fā)生。上市公司以所謂的市值管理配合莊家拉抬股票或打壓股票，中小股東卻被蒙在鼓里，上當(dāng)受騙，損失慘重。對(duì)中小股東來說，關(guān)聯(lián)交易在許多情況下使其合法權(quán)益無法得到保護(hù)，經(jīng)濟(jì)利益受到侵害。

3.內(nèi)部人控制

內(nèi)部人控制問題與上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有密切的關(guān)聯(lián)性。在我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐中，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)從股權(quán)集中程度上看主要有三種類型：一是股權(quán)高度分散，這種類型公司的股東大多是中小股東，并且每個(gè)股東持股份額小而分散，公司不存在大股東、控股股東，也不存在實(shí)際控制人；二是股權(quán)高度集中，即公司存在絕對(duì)控股股東，該股東擁有的股份份額占公司發(fā)行股份總份額的大多數(shù)，一般而言，絕對(duì)控股股東持有的公司股份在50%以上，并且該股東在公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作及決策執(zhí)行方面具有絕對(duì)的表決權(quán)和話語權(quán)；三是股權(quán)集中適度，即該公司存在相對(duì)控股的股東，所持有的股份份額占公司股份總份額適中，既不形成絕對(duì)控股，也不存在絕對(duì)的不控股，一般情況下相對(duì)控股的股東在對(duì)該公司的發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)營(yíng)決策具有一定的控股權(quán)力。在上述三種類型中，容易產(chǎn)生內(nèi)部人控制的主要表現(xiàn)在前兩種類型，即股權(quán)分散下的內(nèi)部人控制和“一股獨(dú)大”下的內(nèi)部人控制。

內(nèi)部人控制是上市公司治理中的一大弊端，大大降低了公司治理的有效性，破壞了公司治理的制衡作用，削弱了公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的作用，損害了上市公司的利益，以及股東尤其是中小股東的合法權(quán)利，使上市公司內(nèi)部控制人通過控制權(quán)獲得不當(dāng)利益。

4.大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保

大股東、控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)方利用自己的優(yōu)勢(shì)地位和控制力占用上市公司的資金，或者利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保，為自己謀取巨大利益的情況在實(shí)踐中較為普遍。盡管相關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章制度等明確規(guī)定大股東不得以任何方式侵占上市公司利益，證券監(jiān)管部門和自律管理機(jī)構(gòu)也花了大力氣進(jìn)行了整頓上市公司清欠和違規(guī)擔(dān)保的行動(dòng)，依法監(jiān)管、分類處置大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保等問題，對(duì)已形成的資金占用、違規(guī)擔(dān)保限期予以清償或化解，對(duì)限期未整改或新發(fā)生的資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題進(jìn)行了嚴(yán)厲查處，取得了很好的效果，但這一問題并未得到徹底解決，巨大的經(jīng)濟(jì)利益使大股東占用上市公司資金、利用上市公司違規(guī)擔(dān)保等問題時(shí)有發(fā)生。

5.虛假信息披露、欺詐發(fā)行融資

一直以來，在IPO、上市公司經(jīng)營(yíng)和再融資過程中，欺詐發(fā)行、虛假信息披露的情況經(jīng)常發(fā)生，上市公司財(cái)務(wù)造假，虛構(gòu)營(yíng)收、利潤(rùn)等情況屢見不鮮。虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏等嚴(yán)重虛假信息披露等導(dǎo)致上市公司被ST，甚至被退市已非個(gè)案。一大批虛假陳述案件的發(fā)生就很能說明問題，在這些案件中，上市公司及相關(guān)責(zé)任人，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)受到行政處罰，承擔(dān)巨額民事賠償，重大違法犯罪行為人受到刑事懲罰。這些虛假信息披露、欺詐發(fā)行融資等行為已嚴(yán)重影響了上市公司的健康發(fā)展，成為上市公司高質(zhì)量發(fā)展的絆腳石。

三、加強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

合規(guī)經(jīng)營(yíng)在范圍上并不僅指上市公司的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，它涉及上市公司各個(gè)方面。合規(guī)經(jīng)營(yíng)要求上市公司在高質(zhì)量發(fā)展過程中必須具有法治意識(shí)，按照法律法規(guī)、規(guī)章制度依法合規(guī)辦事。提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)是上市公司一項(xiàng)長(zhǎng)期的持續(xù)性工作，在這一過程中要處理好以下四對(duì)關(guān)系：

一是要處理好當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系。著眼當(dāng)前，兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)。對(duì)于合規(guī)經(jīng)營(yíng)中的常見多發(fā)問題，及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)解決措施，同時(shí)深挖問題根源，優(yōu)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)性制度。

二是要處理好規(guī)范與發(fā)展的關(guān)系。不以犧牲規(guī)范為代價(jià)追求發(fā)展。

三是要處理好監(jiān)管與服務(wù)的關(guān)系。既要加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，保護(hù)好投資者合法權(quán)益，又要優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，為上市公司提供良好的合規(guī)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展生態(tài)。

四是要處理好權(quán)利和義務(wù)的關(guān)系。既要對(duì)公司相關(guān)參與主體權(quán)利義務(wù)、經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行大致對(duì)等和適當(dāng)?shù)陌才?，又要防止大股東、控股股東、實(shí)際控制人及內(nèi)部經(jīng)理人濫用權(quán)利，損害上市公司及中小股東的合法權(quán)益。

一是進(jìn)一步提高上市公司合規(guī)意識(shí)。上市公司在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中必須敬畏法治。法治是上市公司健康發(fā)展的根基，也是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的體現(xiàn)。沒有法治，上市公司就無法正常運(yùn)行，公司治理和信息披露也無從談起，上市公司股東尤其是中小股東的合法權(quán)益就無法得到保障。因此，法治對(duì)于上市公司尤其重要，是衡量高質(zhì)量上市公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。敬畏法治要求上市公司和其大股東、控股股東、實(shí)際控制人及董監(jiān)高等在上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中首先要有法治意識(shí)、法治思維，要堅(jiān)持依法治司、堅(jiān)持依法經(jīng)營(yíng)、加強(qiáng)法治文化、營(yíng)造守法環(huán)境。

提高上市公司合規(guī)意識(shí)要求上市公司必須誠(chéng)實(shí)守信、規(guī)范運(yùn)作，專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，不斷提高經(jīng)營(yíng)水平和發(fā)展質(zhì)量。上市公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員要各盡其責(zé)，公平對(duì)待所有股東。對(duì)損害上市公司利益的行為，上市公司要依法維權(quán)。要鼓勵(lì)上市公司通過現(xiàn)金分紅等方式回報(bào)投資者，切實(shí)履行應(yīng)有責(zé)任。

二是進(jìn)一步推動(dòng)上市公司的公司治理。在公司意思自治的過程中更要注重合規(guī)性，以符合法律法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件及自律管理業(yè)務(wù)規(guī)定為前提，進(jìn)行上市公司的公司治理。

公司治理具有契約性特點(diǎn)。公司治理的契約性體現(xiàn)在公司章程可以對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作進(jìn)行規(guī)定，可以對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)中的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層進(jìn)行相關(guān)安排，對(duì)三會(huì)一層的相關(guān)職責(zé)和程序進(jìn)行規(guī)定。公司章程的制定是由公司股東通過股東大會(huì)決定的，是公司股東意志的體現(xiàn)，是公司股東合意的結(jié)果。

但是，公司治理并不完全聽從公司股東的合意，并不完全以公司股東意志為轉(zhuǎn)移。股東在公司治理問題上還必須在一定的框架下，符合一定的規(guī)范。法律須以一定的強(qiáng)制規(guī)則和默認(rèn)規(guī)則來保證公司治理既符合公司股東意志，對(duì)公司股東的利益進(jìn)行保護(hù)，也要符合管理層的利益，還要符合其他利害關(guān)系主體的利益和社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定健康發(fā)展。因此，合規(guī)性在公司治理中是非常必要的。

強(qiáng)調(diào)上市公司治理的合規(guī)性，就應(yīng)進(jìn)一步完善公司治理制度規(guī)則，明確大股東、控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高的職責(zé)界限和法律責(zé)任。大股東、控股股東、實(shí)際控制人要履行誠(chéng)信義務(wù)，維護(hù)上市公司獨(dú)立性，切實(shí)保障上市公司和投資者的合法權(quán)益。股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層要依法合規(guī)運(yùn)作，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員要忠實(shí)勤勉履職，要充分發(fā)揮獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)作用。要建立健全董事會(huì)與投資者的良好溝通機(jī)制，建立健全機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的渠道和方式。積極發(fā)揮股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等合力，利用各自的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)制約公司內(nèi)部人。在公司治理結(jié)構(gòu)中，要進(jìn)一步安排處理好相關(guān)權(quán)利義務(wù)和各種利益關(guān)系。在股東大會(huì)層面，要充分利用公司法和其他法律對(duì)中小股東的特殊保護(hù)作用，進(jìn)一步發(fā)揮中小股東的力量，利用分類表決制度、累積投票權(quán)制度、異議股東請(qǐng)求權(quán)制度、關(guān)聯(lián)交易回避制度等制約平衡大股東和中小股東的利益，防止大股東濫用權(quán)利形成內(nèi)部股東控制。在董事會(huì)層面，要進(jìn)一步發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，加強(qiáng)對(duì)董事會(huì)尤其是代理人董事的監(jiān)督，強(qiáng)化關(guān)聯(lián)董事的回避制度。

在監(jiān)事會(huì)層面，要加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的全面監(jiān)督作用，尤其是對(duì)控股股東及推薦的董事加強(qiáng)監(jiān)督，對(duì)公司高級(jí)管理人員的日常經(jīng)營(yíng)管理行為的監(jiān)督，對(duì)董事會(huì)關(guān)聯(lián)交易等涉及大股東利益議題，經(jīng)營(yíng)管理層薪酬激勵(lì)等高級(jí)管理人利益議題要發(fā)揮重點(diǎn)監(jiān)督的作用，防止內(nèi)部人控制。

三是進(jìn)一步提高上市公司信息披露質(zhì)量。要以提升上市公司透明度為目標(biāo)，優(yōu)化規(guī)則體系，督促上市公司、股東及相關(guān)信息披露義務(wù)人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平披露信息。要以信息披露為中心、以投資者需求為導(dǎo)向，進(jìn)一步完善信息披露標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化信息披露內(nèi)容，增強(qiáng)信息披露針對(duì)性和有效性。要嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，優(yōu)化信息披露編報(bào)規(guī)則，提升財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。上市公司及其他信息披露義務(wù)人要充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，并做到簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂。

四是進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。上市公司要“敬畏風(fēng)險(xiǎn)”，切實(shí)增強(qiáng)憂患意識(shí)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中要堅(jiān)持底線思維、運(yùn)用科學(xué)方法，著力防范化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在公司的發(fā)展和科技創(chuàng)新過程中要充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和其他不可測(cè)因素，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和處置機(jī)制，要將上市公司的風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度。要嚴(yán)格執(zhí)行上市公司內(nèi)控制度，加快推行內(nèi)控規(guī)范體系，提升內(nèi)控有效性。

五是進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法、嚴(yán)格責(zé)任追究。在促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展過程中，執(zhí)法者的作用不可忽視，促使上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)，必須加大執(zhí)法力度，要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管部門的力量，加強(qiáng)執(zhí)法、嚴(yán)格追責(zé)。要嚴(yán)格落實(shí)證券法等法律規(guī)定，明確上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)的具體責(zé)任，明確上市公司與各類中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界。中介機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格履行核查驗(yàn)證、專業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，為上市公司提供高質(zhì)量服務(wù)。要進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。

在實(shí)踐中，權(quán)力部門要加大對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露違法、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度。加強(qiáng)行政機(jī)關(guān)與司法機(jī)關(guān)協(xié)作，實(shí)現(xiàn)相關(guān)案件快速移送、快速查辦，嚴(yán)厲查處違法犯罪行為。在具體的違法違規(guī)案件審理和處罰過程中，還應(yīng)進(jìn)一步區(qū)分上市公司責(zé)任、股東責(zé)任與董監(jiān)高等個(gè)人責(zé)任，嚴(yán)懲首惡；對(duì)中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員違法違規(guī)，要加大對(duì)違法違規(guī)主體的責(zé)任追究力度。要進(jìn)一步嚴(yán)格退市制度，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。嚴(yán)厲打擊通過財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等方式惡意規(guī)避退市行為，將缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、嚴(yán)重違法違規(guī)擾亂市場(chǎng)秩序的公司及時(shí)清出市場(chǎng)。要多方位全角度支持投資者依法維權(quán)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

本文來源：上海證券報(bào)

作者：徐明中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師

產(chǎn)品合規(guī)運(yùn)營(yíng)(徐明：上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)須做好五方面工作)

微信編輯：關(guān)喬

《風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警·金融版》簡(jiǎn)介

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的命脈，金融穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。金融安全事關(guān)國(guó)家、區(qū)域企業(yè)發(fā)展大局，需要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻保持高度警惕，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，科學(xué)應(yīng)對(duì)，防范于未然。

由中國(guó)金融信息中心出品的《風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警·金融版》在政府權(quán)威部門指導(dǎo)下，依托先進(jìn)的大數(shù)據(jù)輿情監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和專業(yè)的分析師團(tuán)隊(duì)，對(duì)金融業(yè)不同領(lǐng)域、不同類別的風(fēng)險(xiǎn)輿情進(jìn)行總結(jié)梳理和分析研判，為金融監(jiān)管部門、要素市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、上市公司、行業(yè)協(xié)會(huì)、各類企業(yè)、高等院校、研究機(jī)構(gòu)等提供權(quán)威、專業(yè)、實(shí)用、及時(shí)、有效的金融風(fēng)險(xiǎn)輿情監(jiān)測(cè)、研判、預(yù)警與應(yīng)對(duì)建議。

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