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作者 | 藝馨 熊生
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
夏日炎炎，預(yù)制菜賽道的下半場(chǎng)也硝煙彌漫，可謂“冰火兩重天”。
預(yù)制菜賽道兩大“玩家”：“預(yù)制菜第一股”味知香(605089.SH）、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚(001215.SZ)均于近日公布了2023年一季報(bào)，其業(yè)績(jī)有所分化。
截至7月28日收盤(pán)，味知香報(bào)收43.51元/股，對(duì)應(yīng)市值60.04億元；千味央廚報(bào)收69.64元/股，對(duì)應(yīng)市值60.34億元。
「不二研究」據(jù)兩者的一季報(bào)發(fā)現(xiàn)：今年一季度，味知香、千味央廚的營(yíng)收分別為2.02億元和4.29億元；營(yíng)收增速分別為8.61%、23.18%。
同期，味知香、千味央廚的凈利分別為3562.92萬(wàn)元和3028.59萬(wàn)元；凈利增速分別為-0.17%、5.49%。
從布局上看，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚專(zhuān)注B端。隨著加盟店紅利逐漸消退，味知香的凈利增速也在逐漸下滑。今年一季度，味知香新開(kāi)加盟店數(shù)量為83家，關(guān)店數(shù)量為41家。
從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏矗堆霃N一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速與凈利增速均加速上漲；但味知香營(yíng)收增速上漲、凈利增速下降。
今年1月的一篇舊文中（《年夜飯預(yù)制菜"卷"起來(lái)！味知香、千味央廚房誰(shuí)是"硬菜"？》），我們聚焦于味知香、千味央廚在今年首個(gè)交易日的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，其定位略有不同，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)分化。
▲圖源：freepik
據(jù)艾媒咨詢的《2023—2025年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)運(yùn)行及投資決策分析報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4196億元，同比增長(zhǎng)21.3%，預(yù)計(jì)到2026年將會(huì)突破10720億元。
行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預(yù)制菜市場(chǎng)吸引了眾多資本入場(chǎng)。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預(yù)制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。
同年，“預(yù)制菜第一股”味知香、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚先后登陸A股市場(chǎng)。
當(dāng)預(yù)制菜賽道競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，味知香、千味央廚在此前分別公布了2022年報(bào)，其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)各異。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績(jī)看，味知香、千味央廚的凈利增速均在2022年放緩，且營(yíng)收增速出現(xiàn)分化；從布局看，味知香以C端為主、B端為輔，而千味央廚專(zhuān)注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專(zhuān)攻速凍米面制品。
兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的預(yù)制菜賽道，誰(shuí)能在最后脫穎而出？
業(yè)績(jī)：營(yíng)收分化VS凈利加速
在2022年的后疫情時(shí)代，味知香、千味央廚的營(yíng)收增長(zhǎng)加速。
據(jù)兩者的年報(bào)顯示，味知香2022年的營(yíng)收為7.98億元，同比增長(zhǎng)4.31%；同期，千味央廚的營(yíng)收為14.89億元，同比增長(zhǎng)16.88%。
而在疫情肆虐的2021年，味知香實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.65億元，同比增長(zhǎng)22.84%，千味央廚則在同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.74億元，同比增長(zhǎng)34.89%。
2022年，味知香營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度較2021年全年下降了18.53個(gè)百分點(diǎn)，千味央廚則較2021年全年下降了18.01個(gè)百分點(diǎn)。
兩者的營(yíng)收增速在2022年都出現(xiàn)分化，但凈利潤(rùn)增速卻出現(xiàn)加速。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年，味知香取得凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)6.06%，千味央廚則取得凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)15.51%。
而2022年，味知香取得凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)僅為7.52%，較2021全年凈利潤(rùn)增速增長(zhǎng)1.46個(gè)百分點(diǎn)；千味央廚同期取得凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)15.91%，較2021全年的凈利潤(rùn)增速增長(zhǎng)0.40個(gè)百分點(diǎn)。
凈利潤(rùn)分化與味知香、千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019-2022年，味知香的毛利率分別為24.97%、29.46%、25.11%、24.08%；同期，千味央廚的毛利率為24.50%、21.71%、22.36%、23.41%。
顯然，從2019-2021年，味知香的毛利率在2020年出現(xiàn)顯著上升，主要原因在于2020年味知香原材料采購(gòu)價(jià)格回落，公司產(chǎn)品售價(jià)調(diào)整滯后所致，2022年又恢復(fù)正常水準(zhǔn)，因此毛利率與2022年出現(xiàn)回落，直接導(dǎo)致凈利增速與營(yíng)收增速的分化。
千味央廚的毛利率在2020年出現(xiàn)下調(diào)的主要原因是2020年公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷(xiāo)售費(fèi)用的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，還原后2020年的毛利率為21.71%。
因此其毛利率實(shí)則三年間變化很小，因此凈利增速與營(yíng)收增速可同步加速。
在「不二研究」看來(lái)，千味央廚、味知香在行業(yè)受益的情況下，2022年凈利潤(rùn)均加速上漲，營(yíng)收出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢(shì)。兩者誰(shuí)將在預(yù)制菜市場(chǎng)脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，目前預(yù)制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為7:3，未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR有望達(dá)13%，預(yù)制菜在C端消費(fèi)市場(chǎng)的滲透率逐步提升，按照20%的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模約為5165億元。
味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專(zhuān)注B端。
味知香在預(yù)制菜行業(yè)深耕15年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。
其中，“味知香”以零售渠道(經(jīng)銷(xiāo)商和加盟店)以及直銷(xiāo)模式主攻C端市場(chǎng)，加盟店是味知香擴(kuò)張C端市場(chǎng)的主要模式，“饌玉”則通過(guò)批發(fā)渠道輻射B端市場(chǎng)，主要服務(wù)酒店、餐廳、食堂等客戶。
目前，預(yù)制菜通過(guò)線下門(mén)店觸達(dá)消費(fèi)者需求已逐漸減少。據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，2021年味知香新增加盟店數(shù)量為304家，但關(guān)店102家；2022年味知香新開(kāi)加盟店數(shù)量為559家，關(guān)店183家。截至2022年末，已開(kāi)設(shè)加盟門(mén)店為1695家。
隨著加盟店數(shù)量的不斷擴(kuò)大，加盟店對(duì)味知香的營(yíng)收貢獻(xiàn)也逐漸增加。
據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，味知香2022年加盟渠道、經(jīng)銷(xiāo)店、批發(fā)渠道以及直銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占比分別為53.26%、15.79%、27.19%、1.40%，C端和B端的收入占比分別為69.05%、27.19%。
而千味央廚則專(zhuān)注B端市場(chǎng)。以直銷(xiāo)渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷(xiāo)渠道下沉中小餐飲客戶。
在直銷(xiāo)渠道方面，千味央廚主要銷(xiāo)售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國(guó)、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等均為其客戶。經(jīng)銷(xiāo)渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)餐飲商戶、團(tuán)餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進(jìn)行銷(xiāo)售。
2022年經(jīng)銷(xiāo)渠道和直銷(xiāo)渠道占其營(yíng)收的比例分別為65.13%、34.87%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2022年，千味央廚經(jīng)銷(xiāo)渠道占比大幅上升。2019-2022年，千味央廚經(jīng)銷(xiāo)渠道營(yíng)收占比分別為58.98%、64.26%、59.78%、65.13%。2022年經(jīng)銷(xiāo)渠道占營(yíng)收比較2021年上升5.35%。
其中核心原因除了2021年大B用戶受疫情影響較嚴(yán)重導(dǎo)致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷(xiāo)商個(gè)數(shù)的快速上升亦功不可沒(méi)。據(jù)其招股書(shū)及財(cái)報(bào)顯示，2019-2022年，千味央廚經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量由748個(gè)迅速攀升至1152個(gè)。
「不二研究」認(rèn)為，預(yù)制菜C端市場(chǎng)在降溫，而B(niǎo)端需求在不斷釋放。
C端的需求來(lái)自于年輕消費(fèi)者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，年輕家庭的做飯技能相對(duì)更低，在做飯方面投入的精力相對(duì)更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢(shì)。
這樣的趨勢(shì)使得快捷方便又比外賣(mài)相對(duì)健康的預(yù)制菜更受歡迎，但隨著線下消費(fèi)復(fù)蘇，線下堂食升溫消費(fèi)者需求也在降低，C端的需求在不斷降溫。
B端的需求則更多的來(lái)自于餐飲端對(duì)降本增效的需求。
餐飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一直都是尤為激烈，各項(xiàng)成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對(duì)口味的一致性需求不斷促進(jìn)半成品菜品的發(fā)展，且外賣(mài)、團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚市場(chǎng)的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預(yù)制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長(zhǎng)。
▲圖源：pinterest
味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車(chē)，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，在C端競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷(xiāo)模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競(jìng)爭(zhēng)力亦充足。
但此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來(lái)如何，尚未可知。渠道的鋪設(shè)必不可少，但產(chǎn)品品類(lèi)也是競(jìng)爭(zhēng)力中不能割舍的存在。
除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。
味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類(lèi)預(yù)制菜為主。
據(jù)其招股書(shū)介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類(lèi)和水產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品，其中肉禽類(lèi)產(chǎn)品包括牛肉類(lèi)、家禽類(lèi)、豬肉類(lèi)產(chǎn)品，水產(chǎn)類(lèi)則包括蝦類(lèi)和魚(yú)類(lèi)。牛肉類(lèi)產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類(lèi)。
據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2022年味知香肉禽類(lèi)、水產(chǎn)類(lèi)、其它類(lèi)取得營(yíng)收分別占其營(yíng)收比例為66.91%、27.41%、5.66%。
而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。
據(jù)其招股書(shū)介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類(lèi)、蒸煮類(lèi)、菜肴類(lèi)及其他四大項(xiàng)，2022年這四大品類(lèi)所取得營(yíng)收占其營(yíng)收比例為47.23%、18.54%、19.87%、14.35%，油炸類(lèi)產(chǎn)品為其主要業(yè)務(wù)。
除了產(chǎn)品分類(lèi)外，產(chǎn)品SKU應(yīng)該更為重要。
味知香接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，并未詳細(xì)說(shuō)明其產(chǎn)品SKU情況，說(shuō)明了其截至2023年1月?lián)碛?00+不同產(chǎn)品。且目前在研的新產(chǎn)品有三大系列，分別為高端火鍋食材系列，地方特色食品系列，煙熏風(fēng)味食品系列。
而千味央廚則公布了其詳細(xì)SKU分布，截止2020年底共擁有368個(gè)產(chǎn)品品類(lèi)，包括95個(gè)油炸類(lèi)產(chǎn)品、56個(gè)烘焙類(lèi)產(chǎn)品、166個(gè)蒸煮類(lèi)產(chǎn)品、51個(gè)菜肴類(lèi)及其他產(chǎn)品。
「不二研究」認(rèn)為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來(lái)看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)品品類(lèi)。在吃貨遍地的中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對(duì)產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至2023年7月29日我國(guó)預(yù)制菜縣管企業(yè)達(dá)6.3萬(wàn)家，新注冊(cè)預(yù)制菜企業(yè)2019年和2020年均超1.3萬(wàn)家，2022年新增約1690家，2023年新增約430家。2020年預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛，2021年和2022年增速下滑。
作為2021年踏上二級(jí)市場(chǎng)的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預(yù)制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。
目前，半成品菜上下游老牌企業(yè)紛紛布局，未上市的明星企業(yè)們也虎視眈眈，在萬(wàn)億預(yù)制菜連鎖企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模中，味知香與千味央廚，誰(shuí)能笑到最后？
本文部分參考資料：
1.《誰(shuí)是預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣(mài)鏟人？》，第一財(cái)經(jīng)
2.《預(yù)制菜風(fēng)口來(lái)臨，群雄逐鹿藍(lán)海賽道》，國(guó)海證券
3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場(chǎng)市場(chǎng)漸擴(kuò)張》，國(guó)元證券
4.《餐飲工業(yè)東風(fēng)起，B端藍(lán)海乘風(fēng)上》，國(guó)元證券
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7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊；
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1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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