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作者：鳩白
新能車滲透率持續(xù)上升，汽車后市場(chǎng)駛?cè)胄滤{(lán)海。
沖刺“中國數(shù)字汽車后市場(chǎng)第一股”的途虎養(yǎng)車，直面新的競(jìng)爭(zhēng)格局與IPO變局。
根據(jù)中汽協(xié)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：今年4月，我國新能車產(chǎn)銷分別完成31.2萬輛、29.9萬輛，分別同比增長(zhǎng)43.9%、44.6%；今年1～4月，新能車產(chǎn)銷分別完成160.5萬輛、155.6萬輛，同比均增長(zhǎng)1.1倍。
作為汽車后市場(chǎng)“洗牌”后的幸存者，途虎養(yǎng)車于今年初正式向港交所遞交招股書，沖擊 “中國數(shù)字汽車后市場(chǎng)第一股”。
「不二研究」據(jù)其招股書發(fā)現(xiàn)，在2019年-2021年Q3不足三年內(nèi)，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)虧損118億元，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損也累積近30億元；在燒錢圈地之后，其始終沒有逃出增收不增利的怪圈。
當(dāng)汽車后市場(chǎng)新賽點(diǎn)來臨、新能車漸成新的主戰(zhàn)場(chǎng)，千億市場(chǎng)“蛋糕”的誘惑之下，競(jìng)爭(zhēng)格局陡然生變，盈利待解的途虎養(yǎng)車即使順利推開IPO大門，也依然任重而道遠(yuǎn)。
途虎養(yǎng)車成立于2011年，彼時(shí)憑借輪胎銷售與安裝業(yè)務(wù)，快速切入汽車后市場(chǎng)。
時(shí)至今日，途虎養(yǎng)車也是中國最大的輪胎零售商，輪胎業(yè)務(wù)仍是其主要業(yè)務(wù)之一，幾乎與所有最暢銷的輪胎品牌都有合作。
歷經(jīng)汽車后市場(chǎng)多輪洗牌的同時(shí)，途虎養(yǎng)車獲得資本青睞且明星資本云集，機(jī)構(gòu)投資者包括騰訊、百度、高盛資本、紅杉資本、高瓴資本等。
據(jù)招股書顯示，2013-2021年，途虎養(yǎng)車共進(jìn)行16輪融資，融資總額超過90億元。截止IPO前，途虎養(yǎng)車的兩位創(chuàng)始人陳敏、胡曉東分別持股11.76%、3.22%；騰訊持股約19.41%，為其第一大機(jī)構(gòu)股東。
值得關(guān)注的是，途虎養(yǎng)車的天使投資人、原子創(chuàng)投以100萬的投資額，在IPO前持股1.52%，估值約4.1億元，9年時(shí)間增值400倍。
在汽車后市場(chǎng)，途虎搭建一個(gè)自營(yíng)門店、加盟店及合作門店等的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。截至2021年9月30日， 自營(yíng)門店202家，加盟店3167家（由1538名加盟商管理），合作門店33223家。
據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，截至2021年9月30日，“途虎養(yǎng)車”應(yīng)用程序和線上界面擁有超7000萬名注冊(cè)用戶；截止2021年9月，途虎養(yǎng)車平臺(tái)的月活用戶達(dá)到1000萬名，是中國汽車服務(wù)提供商聚集的最大車主社區(qū)。
招股書顯示，2019-2020年及2021年前三季度，途虎養(yǎng)車的營(yíng)收為70.40億、87.53億、84.42億元。
盡管營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但在成立十余年之后、途虎養(yǎng)車仍未實(shí)現(xiàn)自我造血盈利。2019-2020年及2021年前三季度，凈虧損分別為34.28億、39.28億、44.35億元，其凈虧損率高達(dá)48.7%、44.9%、52.5%。
途虎養(yǎng)車在招股書中解釋，上述虧損受到可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值影響。
但是「不二研究」發(fā)現(xiàn)，即使剔除此類虧損，途虎養(yǎng)車經(jīng)調(diào)整后的凈虧損，同期依然虧損10.36億、9.71億、9.02億元。不足三年的時(shí)間內(nèi)，其累計(jì)虧損118億元，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損累積近30億元。
此外，截至2019-2020年及2021年前三季度，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.52億、3.31億和-4.55億元；同期，分別錄得凈負(fù)債65億、99億、142億元，途虎養(yǎng)車解釋稱這些凈負(fù)債主要是由于記為負(fù)債的大量可轉(zhuǎn)換可購回優(yōu)先股所致。
在「不二研究」看來，盡管近年?duì)I收規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但途虎養(yǎng)車依然沒有逃脫燒錢換市場(chǎng)、增收不增利的怪圈。
截至2021年9月，途虎養(yǎng)車的賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為14.3億元，較上年同期減少6.35億元；同時(shí)，其應(yīng)付賬款高達(dá)29.4億元。如果對(duì)比其經(jīng)調(diào)整后每年約10億元的凈虧損額度，目前的資金儲(chǔ)備似乎有些底氣不足。
尤其是汽車后市場(chǎng)的新賽點(diǎn)來臨，資金儲(chǔ)備或?qū)Q定下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于歷經(jīng)16輪融資、仍未實(shí)現(xiàn)自我造血的途虎養(yǎng)車而言，憑借IPO獲取資金儲(chǔ)備已迫在眉睫。
2016年，途虎養(yǎng)車曾簽約青春偶像少女團(tuán)SNH48團(tuán)隊(duì)，一度“破圈”。
在招股書中，途虎養(yǎng)車主要依靠基礎(chǔ)的汽車維護(hù)和保養(yǎng)服務(wù)輸血，平臺(tái)作用尚未完全實(shí)現(xiàn)“造血”。
其主要業(yè)務(wù)模式為面向個(gè)人和汽車服務(wù)供貨商銷售汽車產(chǎn)品，包括輪胎、汽車零配件和保養(yǎng)產(chǎn)品等；銷售汽車服務(wù)，包括汽車清潔及汽車美容服務(wù)，及銷售捆綁式輪胎更換和全面安裝及保養(yǎng)服務(wù)等。
如果拆分收入結(jié)構(gòu)來看，途虎養(yǎng)車的收入可大致分兩部分：綜合汽車產(chǎn)品與服務(wù)收入與平臺(tái)服務(wù)收入。前者為途虎養(yǎng)車的主要營(yíng)收來源，歷年占比均超過90%；后者包括加盟費(fèi)收入、廣告服務(wù)費(fèi)，占比較小。
在綜合汽車產(chǎn)品服務(wù)收入方面 ，來自輪胎和底盤零部件業(yè)務(wù)的收入占據(jù)核心位置，2019-2020年及2021年前三季度，分別為38.39億、42.02億、36.78億元，當(dāng)期營(yíng)收占比54.6%、48%、43.6%。
據(jù)此，業(yè)內(nèi)人士戲稱途虎養(yǎng)車更像一家汽車零配件銷售公司。「不二研究」發(fā)現(xiàn)，盡管輪胎和底盤零部件業(yè)務(wù)，撐起途虎的半壁營(yíng)收，但其毛利率偏低，同期的毛利率僅為3.9%、7.8%、8.6%。
對(duì)比之下，汽車保養(yǎng)與平臺(tái)服務(wù)的毛利率更高。以2021年前9個(gè)月為例，兩者的營(yíng)收占比分別為32.7%、5.5%，毛利率分別為26.1%、83.0%。
在平臺(tái)服務(wù)收入方面，2019年、2020年以及2021年前三季度，途虎養(yǎng)車的加盟商分別為1296家、2323家和3167家，平均每家門店加盟費(fèi)在2萬-3萬元之間。
與此同時(shí)，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，途虎養(yǎng)車的市場(chǎng)銷售與營(yíng)銷成本也在承壓。2019-2020年及2021年前三季度，其銷售及營(yíng)銷開支分別為10.41億、12.63億、12.31億元，在同期的經(jīng)營(yíng)虧損占比91.7%、138.31%、131.3%。
在「不二研究」看來，途虎養(yǎng)車不斷燒錢擴(kuò)張、搶占市場(chǎng)，其銷售與營(yíng)銷開支也在不斷侵蝕利潤(rùn)；于正在沖刺IPO的途虎而言，如何優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)、提升盈利能力，亟需給予資本市場(chǎng)一份可行的答卷。
汽車服務(wù)市場(chǎng)主要包含汽車維修及保養(yǎng)、洗車及汽車美容以及汽車配件等三大塊業(yè)務(wù)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國汽車服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為1.03萬億元。預(yù)計(jì)到2025年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.65萬億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。
潛力藍(lán)海市場(chǎng)，吸引諸多入局者“燒錢圈地”，汽車后市場(chǎng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且殘酷。即使作為多輪洗牌的幸存者，途虎養(yǎng)車依然面臨盈利困境與未來競(jìng)爭(zhēng)難題。
截止2021年9月30日，途虎工場(chǎng)店3369家，相比2019年增加137%；合作門店33223家，相比2019年增加77.3%，幅度均超過行業(yè)平均增速。
但是，僅從單店（工場(chǎng)店）績(jī)效看，2020年其店均收入351.8萬元，店均凈虧損157.9萬元；2021年前三季度，店均收入250.6萬元，店均凈虧損131.6萬元。
更為重要的是，異軍突起的新能車?yán)顺?，讓汽車后市?chǎng)突生變局，下半程的新賽點(diǎn)已然來臨。
據(jù)中信證券預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2030年，新能源售后市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模將達(dá)1000億元，將對(duì)汽車后市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊。
一方面，新能車千億市場(chǎng)蛋糕，代表汽車服務(wù)需求的變化，其將是潛力巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。另一方面，據(jù)新浪財(cái)經(jīng)分析稱，受新能源汽車?yán)顺睕_擊，維保開支或下降三成；在新能源汽車滲透率不斷提升的預(yù)期下，途虎養(yǎng)車一定程度上將面臨汽車維保收入增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力。
另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，目前，許多新能源汽車整車廠都宣稱要自建售后服務(wù)體系。這對(duì)于提供第三方服務(wù)的途虎養(yǎng)車等而言，也將是一個(gè)不小的沖擊。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，途虎養(yǎng)車在申請(qǐng)書風(fēng)險(xiǎn)提示板塊中明確提到，在中國的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受到“客戶需求和汽車消費(fèi)變化的影響”。其在招股書中直言，隨著汽車技術(shù)（包括新能源汽車、自動(dòng)駕駛及共享出行等）的持續(xù)發(fā)展，可能對(duì)途虎養(yǎng)車的機(jī)油產(chǎn)品以及保養(yǎng)服務(wù)及產(chǎn)品的需求產(chǎn)生不利影響。
與此同時(shí)，途虎養(yǎng)車在招股書中稱，目前也在探索為新能源汽車量身定制的產(chǎn)品和服務(wù)，以順應(yīng)市場(chǎng)需求。據(jù)《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)》近日?qǐng)?bào)道，途虎養(yǎng)車已搭建超百人的新能源汽車售后專業(yè)技師團(tuán)隊(duì)，服務(wù)范圍覆蓋超250個(gè)城市；此外，途虎養(yǎng)車體系已有近30家門店完成改造，具備新能源汽車“三電”（電機(jī)、電控、電池）維修能力和授權(quán)許可。
在「不二研究」看來，新能車帶來的新賽點(diǎn)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，作為汽車后市場(chǎng)的幸存者，途虎養(yǎng)車需得繼續(xù)突圍下半程的競(jìng)爭(zhēng)，不僅直面汽車后市場(chǎng)的新老玩家，更需處理好與新能車整車廠商的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
長(zhǎng)久而言，對(duì)比中間商賺差價(jià)的汽車保養(yǎng)服務(wù)，技術(shù)服務(wù)路徑或是另一個(gè)值得探索的方向。但是，無論是突圍競(jìng)爭(zhēng)下半程還是探索技術(shù)路徑，途虎養(yǎng)車都還有很長(zhǎng)的路要走。
汽車后市場(chǎng)駛?cè)胄履苘嚨那|藍(lán)海，另一波洗牌正悄然來臨。
在風(fēng)口浪尖中沖刺“中國數(shù)字汽車后市場(chǎng)第一股”，途虎養(yǎng)車能否借助IPO再下一程？
無疑，新能車給汽車后市場(chǎng)帶來的新變數(shù)；于途虎養(yǎng)車而言，在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)赴港IPO。也僅是一個(gè)新開始。
其在招股書中表示，此次IPO募資將用于提升供應(yīng)鏈、研發(fā)以數(shù)據(jù)分析技術(shù)能力，擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)和加盟商基礎(chǔ)、投資新能源汽車相關(guān)服務(wù)以及工具與設(shè)備等。
作為歷經(jīng)16次融資的資本“寵兒”，也是汽車后市場(chǎng)多次洗牌的幸存者，途虎養(yǎng)車的IPO或可稱為一場(chǎng)資本盛宴。但是，在正式敲鐘掛牌之前，一切仍充滿變數(shù)。
即使順利推開IPO大門，途虎養(yǎng)車也需要繼續(xù)翻山越嶺，行駛路徑并非自此一馬平川；畢竟，汽車后市場(chǎng)的下半程競(jìng)爭(zhēng)，也才剛剛開始。
本文部分參考資料：
1.《新能源汽車滲透率上升，汽車后市場(chǎng)駛?cè)搿靶滤{(lán)海”》中國經(jīng)營(yíng)報(bào)
2.《途虎養(yǎng)車IPO:新能源車沖擊維保收入，三年巨虧118億融資再擴(kuò)張》新浪財(cái)經(jīng)
3.《資本寵兒途虎IPO，還需翻越群山》懂財(cái)?shù)?/p>
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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