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元宇宙為科技公司打開(kāi)故事的新篇章時(shí)，預(yù)制菜也為疫情影響下低迷的餐飲業(yè)開(kāi)了一扇門。
據(jù)iiMedia Research數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模預(yù)估為3459億元，同比增長(zhǎng)18.1%，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)保持20%左右的增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)；山西證券給出的數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)3~5年預(yù)制菜行業(yè)有望成為萬(wàn)億餐飲市場(chǎng)。
預(yù)制菜逐漸的走俏，也使得資本紛紛入場(chǎng)，2021年預(yù)制菜賽道玩家味知香與千味央廚相繼上市，并且都創(chuàng)下12連板的記錄?？梢?jiàn)，預(yù)制菜賽道的潛力。
4月8日，預(yù)制菜賽道上鮮美來(lái)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鮮美來(lái)），也就是在證監(jiān)會(huì)披露其首發(fā)反饋意見(jiàn)的兩周后更新了招股書(shū)，繼續(xù)推進(jìn)其IPO進(jìn)程。
那么，在預(yù)制菜萬(wàn)億市場(chǎng)的風(fēng)口上，鮮美來(lái)能把握住未來(lái)嗎？
鮮美來(lái)更新招股書(shū)主要改動(dòng)涉及兩個(gè)方面：
第一，對(duì)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)所披露的鮮美來(lái)首發(fā)反饋意見(jiàn)作出完善。
3月25日，證監(jiān)會(huì)披露了鮮美來(lái)公司的首發(fā)意見(jiàn)，包括了要求說(shuō)明規(guī)范性問(wèn)題、信息披露問(wèn)題、與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的三大類，共計(jì)27個(gè)問(wèn)題。
例如，驗(yàn)資報(bào)告出具時(shí)間與增資入股出具時(shí)間不一致，發(fā)行人2018年度及2019年度住房公積金比例較低，歷史勞務(wù)派遣是否存在違規(guī)以及報(bào)告期內(nèi)在環(huán)保、食品安全及產(chǎn)品質(zhì)量、稅務(wù)等方面曾受到行政處罰后的整改情況和證明文件等等。
第二，招股書(shū)報(bào)告期從2018年～2021年上半年更新為2019年～2021年。
那么，我們從更新后最新的數(shù)據(jù)來(lái)分析，鮮美來(lái)在資本市場(chǎng)中會(huì)受到哪些阻力。
首先，資本都是趨利的。對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)、利潤(rùn)與利率情況、以及所存在風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)成為其能否上市和上市后是否會(huì)受到資本青睞的重要因素。
從營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)來(lái)看，2019年～2021年，鮮美來(lái)營(yíng)業(yè)收入分別為9.11億、8.50億與9.15億，可以看出預(yù)制菜行業(yè)快速增長(zhǎng)下，其3年來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度并不大，并且2020年還出現(xiàn)了下滑。
并且，其2019年～2021年，其扣非歸母凈利潤(rùn)分別為8207.13萬(wàn)元、8682.48萬(wàn)元、7247.95萬(wàn)元。可見(jiàn)，2021年在營(yíng)收7.6%的增長(zhǎng)下，利潤(rùn)卻出現(xiàn)了近16.5%的下滑，已經(jīng)出現(xiàn)了增收不增利的情況。
從毛利率來(lái)說(shuō)，2019年～2021年，鮮美來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%，也就是在20%~25%之間浮動(dòng)，還算是穩(wěn)定。
但是，對(duì)比同行業(yè)來(lái)說(shuō)，味知香與安井食品2020年毛利率分別為29.38%與25.67%；并且，行業(yè)平均值為25.20%。可見(jiàn)，鮮美來(lái)的毛利率是整體低于同行業(yè)可比公司的平均值的。
并且，從2019年～2021年，鮮美來(lái)公司活動(dòng)現(xiàn)金流凈額在逐年走低，2019年為7927.09萬(wàn)元，2020年降至5310.46萬(wàn)元，到了2021年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)為－2331.86萬(wàn)元。
從這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，鮮美來(lái)面對(duì)著盈利能力下行的趨勢(shì)，若不能盡快改善，哪怕當(dāng)下能成功上市，未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上，在行業(yè)沒(méi)有重大利好的情況下，股價(jià)的走向大概率不會(huì)樂(lè)觀。
再者，我們來(lái)看其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
1.營(yíng)收依賴單一化產(chǎn)品？
報(bào)告期內(nèi)，鮮美來(lái)主要收入來(lái)源于蝦滑、蝦仁和生魚(yú)片三大類，從2019年到2021年，這三類綜合營(yíng)收占比分別為91.13%、91.51%和90.47%。其中，蝦滑產(chǎn)品的營(yíng)收仍呈現(xiàn)上升狀態(tài)，2021年的營(yíng)收占比高達(dá)56.22%。
總營(yíng)收對(duì)于單一產(chǎn)品如此依賴，這使得一旦該產(chǎn)品源頭供應(yīng)鏈或者品質(zhì)出現(xiàn)問(wèn)題，類似于環(huán)境污染造成的部分檢測(cè)不合格等食品安全問(wèn)題，使得市場(chǎng)對(duì)這款極致大單品被市場(chǎng)所摒棄，無(wú)疑是對(duì)企業(yè)一種毀滅性打擊。
通常，只有產(chǎn)品矩陣多樣化才能加強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，把產(chǎn)品比作朋友的話，也印證了中國(guó)流傳的那句俗語(yǔ)：多條朋友多條路。
2.研發(fā)投入過(guò)低？
一個(gè)年?duì)I收近10億的企業(yè)來(lái)說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)3年的研發(fā)支出合計(jì)只有200多萬(wàn)元，2019年～2021年，鮮美來(lái)研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.06%、0.08%和0.16%。足以可見(jiàn)，其研發(fā)投入有多低。
雖然，在預(yù)制菜行業(yè)，研發(fā)投入普遍不高。但是，對(duì)于產(chǎn)品過(guò)于單一化的鮮美來(lái)來(lái)說(shuō)，想要擺脫產(chǎn)品單一化，只能大量研發(fā)SKU種類，擴(kuò)充自身產(chǎn)品矩陣；想要粘好預(yù)制菜的標(biāo)簽，就要從農(nóng)副產(chǎn)品屬性向即熱類發(fā)展，也是需要研發(fā)投入。
然而，其一邊向需求轉(zhuǎn)型、擺脫產(chǎn)品單一化，一邊又輕研發(fā)，無(wú)疑是使自身陷入一種悖論之中。
3.難以擺脫的農(nóng)副產(chǎn)品屬性？
前文所說(shuō)了鮮美來(lái)產(chǎn)品過(guò)于單一化，而這些單一化的產(chǎn)品，從其產(chǎn)品蝦滑、蝦仁、生魚(yú)片等加工的簡(jiǎn)單方式，還有著很強(qiáng)的農(nóng)副產(chǎn)品屬性。
也就是說(shuō)，鮮美來(lái)需要面對(duì)其原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦價(jià)格上漲，鮮美來(lái)無(wú)法像是以即熱菜品的預(yù)制菜企業(yè)一樣，從調(diào)味料、做工與菜品檔次上分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只能在犧牲利潤(rùn)或者漲價(jià)中去抉擇。
但是，如若犧牲利潤(rùn)的話，鮮美來(lái)毛利率本就不高，大概率面臨著虧損的風(fēng)險(xiǎn)；如若進(jìn)行漲價(jià)的話，也會(huì)面臨著B(niǎo)端客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)，可謂是兩難的抉擇。
4.存貨過(guò)高與存貨周轉(zhuǎn)次率過(guò)低？
從招股書(shū)數(shù)據(jù)，2019年～2021年，鮮美來(lái)存貨賬面價(jià)值分別為2.49億元、2.94億元和3.68億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為62.10%、67.54%和64.1%，皆處于高位值。
同時(shí)，在高存貨的情況下，鮮美來(lái)的存貨周轉(zhuǎn)率還低于同行業(yè)上市的企業(yè)，2019年～2021年，鮮美來(lái)存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.69/年、2.42/年和2.22/年。然而，安井食品、海欣食品、味知香和千味央廚四家2019年和2020年的平均值分別為3.24次/年和3.48次/年。
不過(guò)，招股書(shū)也給出了解釋，鮮美來(lái)主要產(chǎn)品為蝦滑、蝦仁、帶殼蝦等蝦類產(chǎn)品，其原材料采購(gòu)存在較為明顯的季節(jié)性，需全年統(tǒng)籌考慮，通常在收蝦季節(jié)進(jìn)行原材料儲(chǔ)備，故期末時(shí)的庫(kù)存金額較高，存貨周轉(zhuǎn)較慢。同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與鮮美來(lái)存在一定差異，其所需的原材料除水產(chǎn)外，還包括大量的米面糧油、牛羊豬肉和蔬菜等，其供應(yīng)端的季節(jié)性特征弱于水產(chǎn)品，采購(gòu)與銷售關(guān)聯(lián)更為緊密，存貨周轉(zhuǎn)較快。
5.違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)？
對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)面消息都是不可忽略的風(fēng)險(xiǎn)，哪怕曾經(jīng)的負(fù)面行為，也都會(huì)作為人們?cè)u(píng)價(jià)其的標(biāo)準(zhǔn)。然而，鮮美來(lái)近年來(lái)，有著多次違規(guī)。
例如，在稅務(wù)方面，從2019年～2021年，鮮美來(lái)多家分公司涉及未按規(guī)定期限進(jìn)行納稅申報(bào)的情況。如果一次可能只是疏忽，但是最早可以追溯到2018年成都分公司被出具《涉稅信息查詢結(jié)果告知書(shū)》，報(bào)告期內(nèi)還涉及武漢、長(zhǎng)沙、鄭州等5家分公司。
并且，在2018年，鮮美來(lái)還先后被食藥監(jiān)主管部門認(rèn)定存在標(biāo)簽不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的違法行為并給予處罰，和被北海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局執(zhí)法人員在現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，經(jīng)檢測(cè)后認(rèn)定凈含量不合格并給予處罰。
從稅務(wù)、質(zhì)檢到食藥監(jiān)種種違規(guī)違法行為，這就不得不使人懷疑，鮮美來(lái)自身的管理體系是否已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題。
不管是真火還是虛火，預(yù)制菜的風(fēng)口是確實(shí)存在的。
并且，不管是盒馬鮮生、永輝、鍋圈食匯等生鮮超市，以及海底撈、西貝等傳統(tǒng)餐飲玩家，還是陸正耀這類以預(yù)制菜創(chuàng)業(yè)的新玩家，都在向著預(yù)制菜所進(jìn)軍。這也代表著，未來(lái)市場(chǎng)潛力很大但是競(jìng)爭(zhēng)力也很大，鮮美來(lái)真的能握住風(fēng)口上的紅利嗎？
如若我們透過(guò)原因看本質(zhì)的話，需要先去想為什么在B端已經(jīng)成熟運(yùn)用多年的預(yù)制菜突然間火起來(lái)了：是因?yàn)锽端的需求量更大了嗎？并不是，而是因?yàn)镃端消費(fèi)者的崛起，帶來(lái)了無(wú)限的潛力。
那么，C端消費(fèi)者又為什么去選擇預(yù)制菜呢？根據(jù)艾媒咨詢與國(guó)元證券研究所數(shù)據(jù)，截至2021年8月預(yù)制菜C端用戶購(gòu)買目的，71.9%的用戶是為了節(jié)省時(shí)間，其次是美味、不喜歡做飯、健康等。
但是，鮮美來(lái)所經(jīng)營(yíng)的大多為即烹和即配產(chǎn)品，無(wú)論是蝦滑還是生魚(yú)片、蝦仁要想端上餐桌，還需要一系列的配菜、調(diào)味、烹飪等等，這對(duì)于當(dāng)下預(yù)制菜C端用戶的需求，似乎走向了相反的路上。
對(duì)于C端消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，鮮美來(lái)的產(chǎn)品并不等于他們所預(yù)想預(yù)制菜的樣子，更像是最初級(jí)的農(nóng)漁產(chǎn)品，和自家去生鮮超市或者菜市場(chǎng)買來(lái)的魚(yú)蝦并無(wú)太多本質(zhì)上的區(qū)別。
并且，鮮美來(lái)的產(chǎn)品現(xiàn)仍是以B端客戶為主，包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)等商超，思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)，以及呷哺呷哺等連鎖餐飲。這也幾乎等同于，其產(chǎn)品很難直面消費(fèi)者。
所以說(shuō)，哪怕鮮美來(lái)在招股書(shū)中描繪著預(yù)制菜行業(yè)的前景，一直彰顯著自身預(yù)制菜企業(yè)的標(biāo)簽，但是即烹和即配這類基礎(chǔ)產(chǎn)品，在消費(fèi)者的眼中大概率會(huì)給其預(yù)制菜屬性打個(gè)問(wèn)號(hào)。
哪怕轉(zhuǎn)到消費(fèi)者手中，大概率是在商超購(gòu)買產(chǎn)品或者被食品加工企業(yè)/餐飲二次加工的產(chǎn)品，這更偏向于B2 B2 C的道路，哪怕轉(zhuǎn)型，其產(chǎn)品性質(zhì)大概率只能成為商超與餐飲的供應(yīng)商，很難像是圣農(nóng)、正大這些企業(yè)憑借即熱產(chǎn)品，直面消費(fèi)者帶來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。
除非，鮮美來(lái)大幅度擴(kuò)張自身SKU種類，并且除了即烹和即配的產(chǎn)品外，結(jié)合市場(chǎng)終端消費(fèi)市場(chǎng)的需求變化，基于自身魚(yú)、蝦供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步研發(fā)例如烤魚(yú)等即熱類預(yù)制菜。
不過(guò)，隨著預(yù)制菜市場(chǎng)的玩家逐漸增多，在鮮美來(lái)研發(fā)周期帶來(lái)成熟的產(chǎn)品后，市場(chǎng)恐怕已經(jīng)是一片紅海了。
畢竟，海鮮即熱類產(chǎn)品，舌尖英雄、鍋圈食匯、盒馬鮮生等預(yù)制菜玩家們已經(jīng)送上了消費(fèi)者的餐桌。并且，這些商超類或餐飲類玩家，都在線下有著大量的門店，可以在“最后一公里”上最大的觸及到消費(fèi)者，從穩(wěn)固預(yù)制菜市場(chǎng)的品牌影響力。
鮮美來(lái)哪怕從即烹和即配走向C端用戶更需要的即熱類預(yù)制菜，又該如何增加自身在C端市場(chǎng)的影響力，使得品牌形成規(guī)?；兀慨?dāng)然，這還是在不考慮頭部玩家已經(jīng)進(jìn)入“馬太效應(yīng)”趨勢(shì)的前提下。
不過(guò)，市場(chǎng)未來(lái)會(huì)走向哪里沒(méi)有人會(huì)知道。
鮮美來(lái)若能保持自身在即烹和即配預(yù)制產(chǎn)品增長(zhǎng)的基本盤，通過(guò)持續(xù)研發(fā)帶來(lái)更多即熱產(chǎn)品的SKU種類，如若線下渠道受阻，也可以前期通過(guò)DTC模式帶動(dòng)消費(fèi)者端的品牌影響力，趁著預(yù)制菜的風(fēng)口，未必不能尋求到自身新的增長(zhǎng)曲線。
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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