很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
十一黃金周，“女人的茅臺”醫(yī)美行業(yè)或?qū)⒂瓉睃S金期。
當(dāng)顏值經(jīng)濟升溫、醫(yī)美賽道漸成風(fēng)口，玻尿酸崛起是其得意之作。
在醫(yī)美行業(yè)上游廠家中，搭乘玻尿酸早期紅利崛起，華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）、愛美客（300896.SZ）被稱為“醫(yī)美三劍客”。
當(dāng)玻尿酸行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，醫(yī)美三劍客還香嗎？
其2021年中報業(yè)績出現(xiàn)分化：愛美客營利雙增，華熙生物盈利增幅較低，昊海生科增長相對乏力。
硬幣的另一面，有關(guān)醫(yī)美行業(yè)的政策監(jiān)管也日趨嚴(yán)格且更加完善。
6月10日，八部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法的通知》。8月27日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)出《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》，面向社會公開征求意見。9月14日，人民日報發(fā)文，旨在規(guī)范醫(yī)美廣告，整治對審美標(biāo)準(zhǔn)、消費觀念惡意營銷。
在「不二研究」看來，前方監(jiān)管重重壓力、后方競爭者虎視眈眈，在業(yè)績分化的當(dāng)下，醫(yī)美三劍客選擇走上不同“征程”。
新一輪角逐剛剛拉開帷幕，醫(yī)美三劍客誰能走得更遠(yuǎn)？
2021年上半年，醫(yī)美三劍客均交出看似亮眼的成績單。
具體來看，2021年上半年華熙生物實現(xiàn)營收19.36億元，同比增長104.44%；昊海生科實現(xiàn)營收8.51億元，同比增長71.36%；愛美客實現(xiàn)營收6.33億元，同比增長161.87%，三家中營收增速最快。
從凈利潤角度看，半年報數(shù)據(jù)顯示：華熙生物凈利潤3.60億元，同比增長34.93%，昊海生科凈利潤2.37億元，同比大增1855.90%，愛美客凈利潤4.25億元，同比增長195.42%。
從凈利潤看，愛美客凈利潤水平最高，昊海生科增幅最為強勁，華熙生物則增長相對乏力。
然而，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，若考慮疫情黑天鵝影響，以2019年上半年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，醫(yī)美三劍客的業(yè)績出現(xiàn)大幅分化。
華熙生物、昊海生科、愛美客營收兩年復(fù)合增長率分別為54.69%，4.11%，62.41%；凈利潤兩年復(fù)合增長率分別為16.61%，9.81%，84.45%。
刨除疫情擾動因素后，醫(yī)美三劍客中僅愛美客實現(xiàn)營收和凈利潤同步大幅上升，主要受益于其溶液類玻尿酸“嗨體”的爆發(fā)式增長。
盡管華熙生物營收增長幅度較大，但凈利潤增速明顯跟不上營收增速，主要癥結(jié)或由于其近兩年不斷擴充護(hù)膚品C端市場，大幅提高銷售費用投放所致。
據(jù)華熙生物財報顯示，其2019，2020，2021上半年銷售費用分別為5.21億元，10.99億元，8.97億元；分別同比增長83.74%，110.84%，138.78%；營收占比分別為27.65%，41.75%，46.30%。
而昊海生科則營收和凈利潤均表現(xiàn)相對乏力，由于其2020年各項業(yè)務(wù)受疫情影響嚴(yán)重，眼科和整形美容業(yè)務(wù)業(yè)績下滑嚴(yán)重，營收分別下降20.65%和19.45%。
據(jù)昊海生科財報顯示，2020年其實現(xiàn)營收13.32億元，同比下降16.95%，實現(xiàn)凈利潤2.26億元，同比下降39.86%。2021年開始實現(xiàn)反彈，但也僅是堪堪恢復(fù)2019年水平。
在「不二研究」看來，未來，醫(yī)美三劍客能否繼續(xù)搭乘“顏值經(jīng)濟”快車高速前進(jìn)，取決于其具體的產(chǎn)品布局及對未來格局的把控能力。
盡管華熙生物、昊海生科以及愛美客共同被譽為玻尿酸A股三巨頭，但其在玻尿酸領(lǐng)域的發(fā)展和布局卻差異巨大。
在玻尿酸原料生產(chǎn)上，華熙生物的市場份額“一枝獨秀”，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，2020年中國玻尿酸原料總銷量占全球銷量81.60%，華熙生物玻尿酸原料銷量則占全球43.00%。
同時，其在技術(shù)上采取微生物發(fā)酵技術(shù)、酶切和分子量精準(zhǔn)控制技術(shù)、透明質(zhì)酸“梯度3D交聯(lián)”技術(shù)以及終端濕熱滅菌技術(shù)，在成本和產(chǎn)效方面具有優(yōu)勢。
而愛美客則是在終端醫(yī)美產(chǎn)品上異軍突起，據(jù)Frost Sullivan數(shù)據(jù)顯示，愛美客透明質(zhì)酸鈉類注射產(chǎn)品在2018-2020年銷量均為國內(nèi)排名第一，2020年銷量占全國銷量27.2%。
昊海生科雖然在玻尿酸原料生產(chǎn)、終端醫(yī)美產(chǎn)品都有涉及，但華熙生物和愛美客各占一座山頭，昊海生科在兩個領(lǐng)域都沒有絕對優(yōu)勢。
另外，據(jù)醫(yī)美三劍客年報顯示，三大廠商的毛利率水平相差較大。2019-2021上半年華熙生物毛利率分別為79.66%，81.41%，77.91%；同期，昊海生科的毛利率為77.31%，74.93%，74.53%；而愛美客的毛利率為92.63%，92.17%，93.25%。
在「不二研究」看來，醫(yī)美三劍客毛利率差異的原因，主要由于其產(chǎn)業(yè)布局的不同方向。
華熙生物在擁有玻尿酸原料生產(chǎn)絕對優(yōu)勢的情況下，早已不再滿足于B端市場。近年來，其不斷發(fā)力C端市場，布局功能性護(hù)膚品、醫(yī)療終端和功能性食品，不斷推出新品。
據(jù)2021年上半年報顯示，華熙生物共推出124個新產(chǎn)品SKU，累計收入超百萬產(chǎn)品141個，超千萬產(chǎn)品34個。目前，形成“原料+終端+護(hù)膚+食品”格局，且功能性護(hù)膚品已成為其主要收入來源。
據(jù)華熙生物2021年上半年報顯示，功能性護(hù)膚品實現(xiàn)收入12.00億元，同比增長197.55%，占營收比例為62.07%。
而昊海生科則另辟蹊徑，利用其玻尿酸原材料的優(yōu)勢，借助資產(chǎn)并購，將業(yè)務(wù)重點拓展至眼科。
2015-2017年，昊海生科先后收購河南宇宙、深圳新產(chǎn)業(yè)、珠海艾格等企業(yè)股份，取得眼科人工晶體業(yè)務(wù)。目前，形成覆蓋眼科、骨科、整形美容及創(chuàng)面護(hù)理、外科等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。
據(jù)昊海生科2021年半年報顯示，其人工晶狀體業(yè)務(wù)占據(jù)國內(nèi)30%的市場份額，眼科業(yè)務(wù)也一直是公司最大業(yè)務(wù)，2021上半年實現(xiàn)收入3.56億元，同比增長69.61%，占營收比例為41.82%。
不同于前兩者，愛美客專注于醫(yī)美終端產(chǎn)品的發(fā)展，這也是其毛利率居于三者首位的原因。
愛美客在玻尿酸醫(yī)美終端產(chǎn)品不斷發(fā)力，差異化滿足細(xì)分需求，在研產(chǎn)品涵蓋填充、補充、萎縮多個功能的賽道，推出嗨體、愛芙萊、寶尼達(dá)、逸美一加一、緊戀等多個產(chǎn)品，在細(xì)分賽道攻城略地。
「不二研究」認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)布局上，依托玻尿酸的前期優(yōu)勢，醫(yī)美三劍客已經(jīng)走上不同道路：華熙生物布局醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)鏈，昊海生科拓展眼科，愛美客專注垂直細(xì)分賽道。未來誰會成為真正的“顏值擔(dān)當(dāng)”？一切有待市場驗證。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告預(yù)測，我國玻尿酸市場規(guī)模2026年將達(dá)到127億元，年復(fù)合增長率約14.18%。
玻尿酸行業(yè)的廣闊前景也不斷吸引新入局者，行業(yè)廝殺愈演愈烈。據(jù)愛美客招股書顯示，截至2020年9月，共17家公司取得透明質(zhì)酸鈉注射液相關(guān)產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊證書。
醫(yī)美三劍客的玻尿酸還香嗎？據(jù)昊海生科2021年半年報顯示，其下調(diào)”海薇“玻尿酸產(chǎn)品的銷售價格；華熙生物及華東醫(yī)藥凝膠類玻尿酸產(chǎn)品的毛利率亦總體呈下降趨勢；愛美客凝膠類玻尿酸產(chǎn)品（愛芙萊）2021年上半年銷售額亦處停滯狀態(tài)。
當(dāng)玻尿酸賽道日漸擁擠，競爭日漸激烈；若要破局，布局新品類勢在必行。
醫(yī)美三劍客不約而同地選擇了非手術(shù)類醫(yī)美的第二大細(xì)分品類——肉毒素。
此前，華熙生物曾與韓國美得妥合資成立公司，擬拓展肉毒素相關(guān)產(chǎn)品。今年1月，據(jù)央視財經(jīng)報道，因偽造實驗材料，韓國吊銷美得妥公司A型肉毒毒素Innotox的許可。
至此，美得妥旗下三款肉毒毒素產(chǎn)品許可全部被吊銷。這對于華熙生物而言，無疑是一記打擊，其借力拓展瘦臉針業(yè)務(wù)的計劃也暫時落空。
2021 年 3 月，昊海生科公告擬最多投資3100萬美元認(rèn)購美國EirionA輪優(yōu)先股，Eirion有償授權(quán)昊海生科使用其肉毒素產(chǎn)品。若認(rèn)購順利，昊海生科將擁有ET-01、AI-09 兩個肉毒素產(chǎn)品，ET-02 治療脫發(fā)白發(fā)藥品的大中華區(qū)權(quán)益。
2021年8月，愛美客批準(zhǔn)對韓國Huons Bio 5.8億元投資協(xié)議，后者為韓國Huons Global肉毒毒素業(yè)務(wù)分拆公司。
「不二研究」認(rèn)為，除了布局肉毒素外，新品研發(fā)儲備亦是醫(yī)美三劍客引領(lǐng)未來重要因素。
據(jù)醫(yī)美三劍客財報顯示，華熙生物2019-2021上半年研發(fā)費用率分別為4.98%，5.36%，5.52%；同期，昊海生科的研發(fā)費用率為7.24%，9.49%，8.63%；而愛美客同期研發(fā)費用率為8.71%，8.71%，6.97%。
華熙生物研發(fā)費用率為醫(yī)美三劍客中最低，但這主要由于華熙生物營收體量大。從絕對數(shù)值看，華熙生物研發(fā)費用投入最大，2021年上半年為1.07億元，同期昊海生科和愛美客分別為0.73億元和0.44億元。
在新品儲備方面，據(jù)醫(yī)美三劍客2021年半年報顯示，華熙生物在研項目160項，包含原料、藥械、護(hù)膚品、功能性食品等；昊海生科在研項目25項，以眼科產(chǎn)品和第四代玻尿酸產(chǎn)品為主；愛美客注射用A型肉毒毒素、利拉魯肽注射液均已進(jìn)入臨床階段。
在「不二研究」看來，醫(yī)美三劍客在玻尿酸領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，奠定其在醫(yī)美行業(yè)的地位；但醫(yī)美賽道競爭激烈，未來在肉毒素及其它新品的布局，或?qū)⒊蔀樽罱K勝出的關(guān)鍵。
如同臉上注射的玻尿酸，總有失效時。
醫(yī)美三劍客依賴玻尿酸紅利撐起市值的路徑，似乎也正逐漸失效。同質(zhì)化嚴(yán)重的玻尿酸產(chǎn)品，還能再講出新故事嗎？
當(dāng)玻尿酸紅利收窄，醫(yī)美三劍客走上不同道路：華熙生物借助原料優(yōu)勢發(fā)力功能性護(hù)膚品；昊海生科借助并購將重心轉(zhuǎn)移至眼科；愛美客專注差異化細(xì)分賽道，同時布局肉毒素。
醫(yī)美行業(yè)雖有技術(shù)與牌照門檻，但仍依賴營銷與渠道；雖然有護(hù)城河，但其核心競爭防護(hù)性不強。同時，醫(yī)美行業(yè)的政策監(jiān)管也日趨嚴(yán)格。
顏值經(jīng)濟伴隨Z世代崛起，醫(yī)美賽道的競爭者眾多，產(chǎn)品邊界不斷拓展。新競爭形勢下，醫(yī)美三劍客的前路各不相同，誰能走得更遠(yuǎn)？
“神藥”總有失效時，競爭無時無刻不在。
本文部分參考資料：
1.《華熙生物、昊海生科、愛美客醫(yī)美“三劍客”業(yè)績大增！行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)下有哪些新增長引擎？》，眾成醫(yī)械
2.《醫(yī)美“三劍客”的江湖縱深》，國際金融報
3.《醫(yī)美行業(yè)半年報解讀：“三劍客”業(yè)績大分化醫(yī)美醫(yī)院盈利承壓》，東方財富網(wǎng)
4.《醫(yī)美“三劍客”江湖縱深背后：門檻不足夠高、醫(yī)療事故頻發(fā)》，中國網(wǎng)科技
鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。
作者/永陽
排版/恩碩
監(jiān)制/Yoda
-END-
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責(zé)申明》 如對文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護(hù)用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護(hù)開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團(tuán)隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進(jìn)行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權(quán)，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進(jìn)行負(fù)面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)