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文/Leon

編輯/cc孫聰穎

當(dāng)科沃斯押注具身智能賽道、追覓全面進(jìn)軍大家電領(lǐng)域時(shí)，清潔家電頭部企業(yè)石頭科技正以另一種方式尋求破局 —— 近日，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司向港交所遞交招股書(shū)，摩根大通與中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若上市成功，其將成為國(guó)內(nèi)清潔家電行業(yè)首家實(shí)現(xiàn) A+H 兩地上市的企業(yè)。

然而就在沖刺港股的關(guān)鍵期，石頭科技被卷入裁員風(fēng)波。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》披露，其南京洗衣機(jī)事業(yè)部裁員比例超 70%，涉及產(chǎn)品項(xiàng)目組、供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)等核心部門，賠償方案為 N+2。針對(duì)此事，公司客服回應(yīng)稱 "各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，持續(xù)投入團(tuán)隊(duì)建設(shè)"。

裁員動(dòng)作與新業(yè)務(wù)裁撤的背后，折射出企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)壓力：2025 年一季度，石頭科技營(yíng)收同比激增 86.2% 至 23.5 億元，歸母凈利潤(rùn)卻下滑33%至 2.67 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額錄得 - 4218.67 萬(wàn)元，陷入 "增收不增利" 的尷尬境地。

自 2020 年登陸 A 股以來(lái)，石頭科技股價(jià)從 384 元 / 股的歷史高位持續(xù)下探，當(dāng)前跌幅近六成，投資者信心受挫。此次赴港上市，既是為緩解現(xiàn)金流壓力的 “開(kāi)源” 之舉，也是試圖通過(guò)資本市場(chǎng)擴(kuò)張支撐掃地機(jī)器人以外的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。（詳情見(jiàn)：關(guān)鍵股東頻繁套現(xiàn)“唱空”，石頭科技增長(zhǎng)神話破滅）

但一邊推進(jìn)港股 IPO、一邊收縮新業(yè)務(wù)的矛盾操作，暴露出其戰(zhàn)略路徑的搖擺 —— 當(dāng)科沃斯以技術(shù)壁壘構(gòu)建護(hù)城河、追覓以品類擴(kuò)張搶占市場(chǎng)時(shí)，石頭科技能否在資本與業(yè)務(wù)的雙重博弈中找到平衡點(diǎn)，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

銷售費(fèi)用高企，增收不增利

根據(jù)港交所招股書(shū)披露，2024 年石頭科技以 23.4% 的全球智能掃地機(jī)器人 GMV 市場(chǎng)份額位居行業(yè)首位，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比達(dá) 53.5%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力。但同期 119.4 億元的營(yíng)收僅實(shí)現(xiàn) 19.76 億元凈利潤(rùn)，凈利率 16.55% 為近三年最低水平，盈利效率面臨明顯壓力。

2025 年第一季度，公司銷售費(fèi)用同比激增 169.2% 至 9.51 億元，成為拖累盈利的主要因素。招股書(shū)顯示，費(fèi)用增長(zhǎng)主要源于三方面：一是海內(nèi)外市場(chǎng)拓展力度加大，跨境渠道建設(shè)與本地化營(yíng)銷投入顯著增加；二是研發(fā)持續(xù)高投入，2024 年研發(fā)費(fèi)用超 15 億元，重點(diǎn)投向具身智能等前沿領(lǐng)域；三是洗衣機(jī)、智能清潔基站等新品類處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，需通過(guò)促銷資源提升占有率。這種 “增收不增利” 的狀況，在 “供給創(chuàng)造需求” 的掃地機(jī)器人行業(yè)較為典型。

以今年推出的 G30 Space 探索版為例，其內(nèi)置 5 關(guān)節(jié)可折疊機(jī)械臂設(shè)計(jì)雖具備 300g 抓取能力，官方售價(jià) 6499 元起，但在 45cm 以下低矮空間及地毯環(huán)境中存在功能限制。（詳情見(jiàn)：石頭科技Q1凈利潤(rùn)暴跌背后：昌敬心思“在別處”）

從短視頻平臺(tái)的實(shí)測(cè)反饋來(lái)看，該機(jī)械臂在拾取地面襪子、紙團(tuán)等日常雜物時(shí)，常出現(xiàn)抓取失敗、路徑規(guī)劃卡頓等情況，實(shí)際使用場(chǎng)景較為局限，被部分消費(fèi)者評(píng)價(jià)為 “高價(jià)低配”，凸顯出創(chuàng)新功能與日常清潔需求的脫節(jié)。

事實(shí)上，掃地機(jī)器人向 “具身智能” 升級(jí)，需要 AI 算法、傳感器融合及機(jī)械結(jié)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的共同突破。2024 年，公司 “其他智能電器產(chǎn)品” 毛利率同比下滑 9.1 個(gè)百分點(diǎn)至 33%，高研發(fā)投入與市場(chǎng)教育成本的雙重壓力，短期內(nèi)或持續(xù)影響盈利表現(xiàn)。

新業(yè)務(wù)出師不利，代工模式僅為權(quán)宜之計(jì)

在業(yè)績(jī)承壓的背景下，清潔家電企業(yè)紛紛尋求第二增長(zhǎng)曲線，石頭科技則將目光投向大家電市場(chǎng)。2023 年 2 月，其以 "分子篩" 技術(shù)為賣點(diǎn)推出洗烘一體機(jī) H1，5999 元的定價(jià)直指高端市場(chǎng)，并陸續(xù)布局洗烘套裝、迷你洗衣機(jī)等品類。然而從 2024 年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，這一新業(yè)務(wù)正陷入 "高投入低回報(bào)" 的困境。（詳情見(jiàn)：清潔家電行業(yè)有人產(chǎn)、無(wú)人管，資本市場(chǎng)用腳投票）

根據(jù) 2024 年年報(bào)，石頭科技 "其他智能電器產(chǎn)品"（含洗衣機(jī)、手持吸塵器等）營(yíng)收 10.7 億元，僅為掃地機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模的十分之一，而 7.17 億元的營(yíng)業(yè)成本占掃地機(jī)成本的 14%。其中洗衣機(jī)業(yè)務(wù)作為該品類主導(dǎo)板塊，全年研發(fā)投入超 4 億元，直接導(dǎo)致該品類毛利率同比下滑 9.1 個(gè)百分點(diǎn)至 33%。更深層的矛盾在于其代工模式的雙重短板：

一方面，ODM 代工推高成本導(dǎo)致價(jià)格失靈。石頭科技洗衣機(jī)采用自主設(shè)計(jì) + 廠商代工模式，核心零部件依賴外部供應(yīng)商，以洗烘一體機(jī) H1 為例，同配置機(jī)型在海爾、美的等品牌中售價(jià)普遍低 20%-30%。2024 年其洗衣機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本率高達(dá) 67%，較掃地機(jī)業(yè)務(wù)高出 12 個(gè)百分點(diǎn)，而傳統(tǒng)家電企業(yè)憑借自研自產(chǎn)模式，同類產(chǎn)品成本率可控制在 50% 以下。

另一方面，代工商技術(shù)能力短板暴露。其合作方創(chuàng)維電器雖為老牌廠商，但其核心優(yōu)勢(shì)集中在黑電領(lǐng)域，白電業(yè)務(wù)長(zhǎng)期邊緣化——2024 年創(chuàng)維白電板塊營(yíng)收占比不足 8%，且曾因盈利能力薄弱遭遇上市申請(qǐng)駁回。（詳情見(jiàn)：創(chuàng)維集團(tuán)：繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)維電器IPO）

這種技術(shù)基因的錯(cuò)位直接反映在產(chǎn)品端：中家院檢測(cè)顯示，石頭洗衣機(jī)雖通過(guò) "低溫烘干護(hù)衣認(rèn)證"，但黑貓投訴平臺(tái)上 132 條投訴中，漏水、脫水異響等基礎(chǔ)故障占比達(dá) 68%，B 站 UP 主實(shí)測(cè)亦曝光其 "持續(xù)維權(quán)未果" 的售后困境。

代工模式的弊端在市場(chǎng)端形成連鎖反應(yīng)：海爾、小天鵝、美的三大品牌占據(jù)超 66% 市場(chǎng)份額，石頭科技作為后來(lái)者品牌認(rèn)知度不足，2024 年線下渠道銷售額占比更不足 15%。盡管 2025 年 6.18 戰(zhàn)報(bào)顯示其洗衣機(jī) GMV 同比增長(zhǎng) 173%，但南京事業(yè)部 70% 的裁員幅度揭示了真實(shí)困境 —— 高營(yíng)銷投入換來(lái)了短期流量，卻難以彌補(bǔ)代工模式下 "成本 - 技術(shù) - 品控" 的系統(tǒng)性缺陷。

值得注意的是，小米等跨界品牌雖同樣采用代工模式切入大家電市場(chǎng)，但其依托生態(tài)鏈體系構(gòu)建的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)與渠道整合能力，與石頭科技形成本質(zhì)差異。石頭科技試圖通過(guò) "自主設(shè)計(jì) + 代工商生產(chǎn)" 復(fù)制消費(fèi)電子領(lǐng)域的輕資產(chǎn)路徑，卻忽視了大家電行業(yè)對(duì)技術(shù)沉淀與供應(yīng)鏈深度的特殊要求。

創(chuàng)維白電的市場(chǎng)邊緣化與石頭洗衣機(jī)的投訴風(fēng)波形成互文，印證了代工模式在大家電領(lǐng)域的局限性 —— 當(dāng)海爾、美的等企業(yè)通過(guò) "自研 - 自產(chǎn) - 自銷" 構(gòu)建起技術(shù)與品控的雙重護(hù)城河時(shí)，試圖走捷徑的企業(yè)最終可能在成本失控與技術(shù)短板的雙重?cái)D壓下，陷入增長(zhǎng)悖論。

誤讀第二曲線，退后一步是黃昏

管理學(xué)大師查爾斯?漢迪在《第二曲線》中警示：企業(yè)需在第一曲線巔峰前啟動(dòng)第二曲線，且需規(guī)避戰(zhàn)略盲目性。這一理論正成為清潔家電行業(yè)的鏡像 —— 以石頭科技為代表的企業(yè)，正陷入 “技術(shù)突圍乏力、跨界擴(kuò)張失焦” 的雙重困境，而這種戰(zhàn)略搖擺并非個(gè)案，而是行業(yè)集體焦慮的縮影。

IDC 數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球智能掃地機(jī)器人出貨量 2060.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 11.2%，但頭部五強(qiáng)已占據(jù)超 60% 市場(chǎng)份額。

當(dāng) SLAM 導(dǎo)航、多傳感器融合等技術(shù)進(jìn)入平臺(tái)期，企業(yè)陷入 “創(chuàng)新內(nèi)卷”：科沃斯押注具身智能、追覓試水大家電，而石頭科技則以洗衣機(jī)業(yè)務(wù)作為第二曲線。

然而這類跨界本質(zhì)是 “降維競(jìng)爭(zhēng)”—— 洗衣機(jī)等傳統(tǒng)家電技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于智能清潔賽道，卻需直面海爾、美的等巨頭構(gòu)建的規(guī)模護(hù)城河。美的集團(tuán)董事長(zhǎng)方洪波的判斷正在應(yīng)驗(yàn)：家電行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)中，新玩家面臨 “雙重絞殺”。以石頭洗衣機(jī)為例，其 ODM 代工模式下，67% 的營(yíng)業(yè)成本率較傳統(tǒng)品牌高出 17 個(gè)百分點(diǎn)，5999 元的高端定價(jià)在同配置產(chǎn)品中缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。這種 “技術(shù)含量降級(jí)、成本結(jié)構(gòu)升級(jí)” 的策略，注定在規(guī)模效應(yīng)主導(dǎo)的市場(chǎng)中難以立足 ——2024 年海爾、小天鵝、美的三大品牌占據(jù)洗衣機(jī)市場(chǎng)超 66% 份額，而石頭線下渠道占比不足 15%，南京事業(yè)部 70% 的裁員幅度，揭示了跨界擴(kuò)張的潰敗。

清潔家電企業(yè)的戰(zhàn)略困境，本質(zhì)是對(duì) “第二曲線” 的誤讀。當(dāng)掃地機(jī)器人向 “具身智能 + 全屋清潔” 迭代需要 AI 算法、機(jī)械臂技術(shù)等硬核投入時(shí)（如石頭 G30 Space 機(jī)械臂研發(fā)投入超 4 億元），部分企業(yè)卻選擇向低技術(shù)門檻的傳統(tǒng)家電 “撤退”。

這種路徑依賴導(dǎo)致資源錯(cuò)配：2024 年石頭 “其他智能電器” 毛利率下滑 9.1 個(gè)百分點(diǎn)至 33%，而同期掃地機(jī)業(yè)務(wù)仍保持 49% 的毛利率，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向反而削弱了核心優(yōu)勢(shì)。行業(yè)觀察者指出，清潔家電的真正突圍點(diǎn)在于技術(shù)協(xié)同 —— 正如 IDC 分析師趙思泉所言，將人形機(jī)器人的導(dǎo)航算法、運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)下放至掃地機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)從 “單品清潔” 到 “家庭場(chǎng)景解決方案” 的升級(jí)，才是打開(kāi)增量空間的關(guān)鍵。

反觀當(dāng)前的跨界潮，更像是企業(yè)在技術(shù)瓶頸期的應(yīng)激反應(yīng)：當(dāng)科沃斯、追覓、石頭紛紛涌入家電紅海，實(shí)則陷入 “用戰(zhàn)術(shù)勤奮掩蓋戰(zhàn)略懶惰” 的陷阱，在傳統(tǒng)巨頭的供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)沉淀面前，這種隨波逐流向低技術(shù)含量領(lǐng)域的擴(kuò)張，最終只會(huì)被市場(chǎng)份額與成本劣勢(shì)雙重?cái)D壓。

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編者按：清潔機(jī)器人企業(yè)，請(qǐng)速速撤離家電賽道！

2018年，互聯(lián)網(wǎng)新貴百度與傳統(tǒng)家電巨頭創(chuàng)維旗下酷開(kāi)達(dá)成資本聯(lián)姻。

這場(chǎng)橫跨科技與制造業(yè)的合作簽約現(xiàn)場(chǎng)，云集著兩個(gè)領(lǐng)域的媒體人。彼時(shí)，百度公關(guān)以居高臨下的姿態(tài)向創(chuàng)維方面下達(dá)指令：需管束好家電行業(yè)記者，嚴(yán)禁在百度創(chuàng)始人李彥宏現(xiàn)身時(shí)出現(xiàn)歡呼簇?fù)?、合影索求等舉動(dòng)，生怕驚擾這位互聯(lián)網(wǎng)新貴掌門人。（詳情見(jiàn)：家電業(yè)上半年大事記：酷開(kāi)的獨(dú)角獸之路）

面對(duì)這般倨傲且荒誕的要求，創(chuàng)維公關(guān)團(tuán)隊(duì)唯有苦笑以對(duì)——要知道，在場(chǎng)不少家電行業(yè)記者，皆是與三度榮膺中國(guó)首富的黃光裕對(duì)談過(guò)的資深媒體人，豈會(huì)因一場(chǎng)簽約活動(dòng)而失了分寸？（詳情見(jiàn)：陳曉留下的陰影，只有黃光裕的近臣知道有多大）

這段陳年軼事，恰似一面棱鏡，折射出互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)的認(rèn)知偏差。

在數(shù)字、互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮席卷的時(shí)代，百度公關(guān)團(tuán)隊(duì)展現(xiàn)出的傲慢，不過(guò)是冰山一角。

這場(chǎng)風(fēng)波背后，暗藏著更深層的行業(yè)鄙視鏈邏輯。無(wú)論家電企業(yè)規(guī)模如何龐大，即便營(yíng)收可敵小國(guó)，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)眼中，終究處于產(chǎn)業(yè)鏈下游。這種偏見(jiàn)源于技術(shù)迭代速度的差異：家電企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于渠道深耕、供應(yīng)鏈整合與規(guī)模效應(yīng)，依靠經(jīng)年累月的耐心沉淀與韌性積累；而互聯(lián)網(wǎng)、新科技公司則緊握前沿技術(shù)脈搏，天然占據(jù)想象力高地，這也使得家電行業(yè)即便業(yè)績(jī)穩(wěn)健，資本市場(chǎng)卻鮮見(jiàn)“白馬奔騰”。

然而，美的集團(tuán)卻打破了這一行業(yè)宿命。在掌舵者方洪波的帶領(lǐng)下，這家千億級(jí)企業(yè)并未沉溺于“舒適區(qū)”——以成本優(yōu)勢(shì)橫掃家電細(xì)分市場(chǎng)，無(wú)疑是條輕松的擴(kuò)張之路。但方洪波卻選擇了布滿荊棘的to B賽道，向著5000億營(yíng)收的星辰大海發(fā)起挑戰(zhàn)。（詳情見(jiàn)：地大物又博，除了方洪波，美的集團(tuán)還有王建國(guó)）

這一戰(zhàn)略抉擇，既展現(xiàn)出企業(yè)家的迎難而上的決心，也暗藏對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的深刻洞察：在消費(fèi)端市場(chǎng)趨近飽和時(shí)，工業(yè)智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮，才是真正的增長(zhǎng)藍(lán)海。

方洪波“進(jìn)入家電行業(yè)就輸了”的論斷，看似驚世駭俗，實(shí)則蘊(yùn)含著企業(yè)轉(zhuǎn)型的深層智慧。在他眼中，單純依靠代工賺取微薄利潤(rùn)，不過(guò)是低維度的“向下兼容”，絕非可持續(xù)的第二增長(zhǎng)曲線。真正的破局之道，在于精準(zhǔn)錨定企業(yè)核心優(yōu)勢(shì)，敏銳捕捉時(shí)代脈搏，將戰(zhàn)略目光投向高增長(zhǎng)賽道，方能在紅海中辟出藍(lán)海。

頗具諷刺意味的是，不少曾對(duì)家電行業(yè)嗤之以鼻的機(jī)器人科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭，卻紛紛躬身入局。這種“口嫌體直”的轉(zhuǎn)變，恰似一面鏡子，映照出科技企業(yè)在增長(zhǎng)焦慮下的應(yīng)激反應(yīng)——當(dāng)原有增長(zhǎng)曲線遭遇瓶頸，便試圖在傳統(tǒng)行業(yè)中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但正如方洪波所言，若不能跳出固有思維，僅僅是換個(gè)賽道“內(nèi)卷”，終究難以觸及第二曲線的本質(zhì)。

眾所周知，家電市場(chǎng)早已過(guò)了靠概念收割的紅利期。那些宣稱“重新定義清潔”的企業(yè)，不過(guò)是在存量廝殺中用技術(shù)噱頭制造偽需求。這場(chǎng)跨界狂歡終將露出殘酷的真面目——所謂的科技賦能，不過(guò)是將傳統(tǒng)制造業(yè)的慢性競(jìng)爭(zhēng)，異化為科技企業(yè)的速生速死。

真正的破局之道，在于跳出家電行業(yè)的既定框架。清潔機(jī)器人的未來(lái)，應(yīng)當(dāng)扎根于更廣闊的服務(wù)機(jī)器人賽道，在智能家居生態(tài)的星辰大海中尋找坐標(biāo)，或是在工業(yè)清潔、醫(yī)療輔助等專業(yè)領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。若執(zhí)著于在掃地擦窗的紅海中廝殺，即便掌握再先進(jìn)的導(dǎo)航算法，也不過(guò)是在別人的棋盤上，做一枚任人擺布的棋子。

所以，清潔機(jī)器人企業(yè)，是時(shí)候放下執(zhí)念，斬?cái)嗯c家電行業(yè)的虛妄羈絆。唯有轉(zhuǎn)身離開(kāi)這片看似誘人的紅海，方能在屬于自己的第二曲線上，書(shū)寫(xiě)真正的科技傳奇。