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Ethereum是一個(gè)新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體并處于繁榮的初期。它現(xiàn)在承載著數(shù)以萬(wàn)計(jì)的應(yīng)用程序，存儲(chǔ)著3500億美元的資產(chǎn)，每年結(jié)算2萬(wàn)億美元的交易，并繼續(xù)以驚人的速度增長(zhǎng)。具有成為全球經(jīng)濟(jì)基石的潛力。

如果說(shuō)有什么問(wèn)題？那就是Ethereum已經(jīng)美元化，而美元最終由美聯(lián)儲(chǔ)控制，這為獨(dú)立貨幣體系的夢(mèng)想蒙上陰影。

有一波新的項(xiàng)目想要?jiǎng)?chuàng)造完全不與法定貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣，這些項(xiàng)目被稱(chēng)為 "非錨定穩(wěn)定幣"，它們?yōu)橐蕴回泿畔到y(tǒng)創(chuàng)造一個(gè)激進(jìn)的機(jī)會(huì)——在消除對(duì)法幣的依賴(lài)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

本文內(nèi)容包括：與美元錨定的穩(wěn)定幣的問(wèn)題、非錨定穩(wěn)定幣的市場(chǎng)潛力，以及正在或即將上市的最有前途的非錨定穩(wěn)定幣項(xiàng)目，包括Reflexer（RAI）、Float Protocol和Olympus DAO。

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錨定美元穩(wěn)定幣的問(wèn)題

以太坊美元化很正常，許多發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體由于貨幣不穩(wěn)定都會(huì)實(shí)現(xiàn)美元化。以太幣價(jià)格不穩(wěn)定的，而且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)不穩(wěn)定（比特幣也面臨這個(gè)問(wèn)題）。這種波動(dòng)性限制了它作為貨幣的作用，并限制它在投機(jī)之外促進(jìn)重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的能力。

幸運(yùn)的是，以太坊的可編程性讓它能夠通過(guò)穩(wěn)定幣將美元的穩(wěn)定性移植到其經(jīng)濟(jì)體中。這種穩(wěn)定性使得以太坊能夠吸引更多的資本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。穩(wěn)定幣一直是以太坊DeFi生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的關(guān)鍵推動(dòng)力。

然而，美元化是有成本的。通過(guò)把穩(wěn)定幣引入經(jīng)濟(jì)體，以太坊放棄了其貨幣主權(quán)，并向外開(kāi)放，從而引入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在實(shí)踐中，穩(wěn)定幣協(xié)議更像是貨幣發(fā)行局而不是中央銀行，所有的貨幣政策都是為了維持其與美元的固定匯率。這不僅使以太坊的貨幣系統(tǒng)暴露在美聯(lián)儲(chǔ)面前（美聯(lián)儲(chǔ)并不關(guān)心以太坊經(jīng)濟(jì)的需求），而且與美元掛鉤也引入了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，這可能動(dòng)搖DeFi的基礎(chǔ)。如果最近提出的STABLE法案對(duì)美元錨定穩(wěn)定幣有所影響，那么所有的與1美元掛鉤穩(wěn)定幣發(fā)行商最終可能會(huì)被監(jiān)管為銀行，這將迫使他們獲得銀行牌照并在美聯(lián)儲(chǔ)持有儲(chǔ)備金。當(dāng)然STABLE法案只是一個(gè)提案，但它確實(shí)指出了一個(gè)事實(shí)，即涉及到美元問(wèn)題會(huì)招致美國(guó)政府采取行動(dòng)。

2

獨(dú)立的Ethereum貨幣系統(tǒng)

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有一個(gè)被稱(chēng)為 "不可能三角"的概念，即一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不可能同時(shí)擁有三個(gè)特性（在這里是以下3方面）：

這三個(gè)目標(biāo)互不相容，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體只能實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)中的兩個(gè)。與美元錨定的穩(wěn)定幣犧牲了主權(quán)貨幣政策，以維持固定匯率和資本自由流動(dòng)。非錨定穩(wěn)定幣是另一種方案，它放棄了固定匯率來(lái)?yè)Q取主權(quán)貨幣政策。主權(quán)貨幣政策這一點(diǎn)是很重要的，因?yàn)樗梢允挂蕴坏呢泿畔?*立于法幣貨幣系統(tǒng)。

由非錨定穩(wěn)定幣驅(qū)動(dòng)的獨(dú)立以太坊貨幣系統(tǒng)在實(shí)際中是如何運(yùn)作的呢？這要從Ethereum的原生資產(chǎn)ETH說(shuō)起。

ETH是可觀的“金錢(qián)”，而且隨著時(shí)間的推移會(huì)變得更好。它是稀缺的，易于驗(yàn)證的，可互換的，可分割的，可移植的，而且隨著ETH 2.0和EIP-1559的推出，可能會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。然而，它不是一個(gè)好的貨幣，它的波動(dòng)性很大，不適合用于那些受益于價(jià)格穩(wěn)定的金融活動(dòng)。換句話說(shuō)，ETH可能是堅(jiān)實(shí)的價(jià)值存儲(chǔ)，但它是一個(gè)糟糕的交換媒介和記賬單位。

獨(dú)立的以太坊貨幣系統(tǒng)可以發(fā)行針對(duì)ETH的貨幣，并通過(guò)激勵(lì)機(jī)制以算法方式穩(wěn)定它，這也許可以解決穩(wěn)定性的問(wèn)題。這就是新一波非錨定穩(wěn)定幣的核心思想。非錨定穩(wěn)定幣最終的價(jià)值來(lái)源于其基礎(chǔ)抵押品（主要是ETH），類(lèi)似于金本位制下的美元。

一旦擁有獨(dú)立的穩(wěn)定幣，以太坊上就可以有真正獨(dú)立的銀行系統(tǒng)。非錨定穩(wěn)定幣可以投入到DeFi貨幣市場(chǎng)和收益率聚合器（有效地把這些非錨定穩(wěn)定幣變成存款）中運(yùn)作。這就像傳統(tǒng)金融體系中的銀行系統(tǒng)，個(gè)人和機(jī)構(gòu)將其貨幣存入銀行，以換取銀行承諾隨時(shí)返還的存款。

下圖是獨(dú)立的以太坊貨幣體系與金本位下的美元體系的直觀對(duì)比：

競(jìng)爭(zhēng)性的私人貨幣發(fā)行并不是新事物。私人實(shí)體發(fā)行貨幣有著悠久的歷史，直到兩個(gè)世紀(jì)前，每個(gè)國(guó)家的**幾乎都是私人銀行發(fā)行的。雖然私人貨幣因偽造和面值問(wèn)題而受到詬病（因?yàn)橐子趯徲?jì)和程序化執(zhí)行規(guī)則的特性，這兩個(gè)問(wèn)題在DeFi中可以輕松被解決），但它們因?yàn)榭煽?、非政治性質(zhì)而受到認(rèn)可。國(guó)家控制的中央銀行可能會(huì)憑借其壟斷地位選擇不兌現(xiàn)貨幣的贖回，決策也可能會(huì)受政治因素影響，而私人銀行則受制于市場(chǎng)力量，從而（可能）促成高質(zhì)量的貨幣政策。多個(gè)私人銀行在以太坊上發(fā)行貨幣的想法不僅有先例，甚至有望催生出最好的貨幣。

在下面的三個(gè)部分中，我們將深入探討市場(chǎng)上或即將上市的3種最有希望的非錨定穩(wěn)定幣解決方案。

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Reflexer (RAI)

來(lái)源：Ameen Soleimani

2020年2月，SpankChain和MolochDAO的聯(lián)合創(chuàng)始人Ameen Soleimani發(fā)布了MetaCoin——一個(gè)新的治理最小化的去中心化穩(wěn)定幣，回應(yīng)MakerDAO引入多抵押Dai（MCD）。在Ameen看來(lái)，MakerDAO的MCD升級(jí)放棄ETH作為唯一的抵押品形式，為Dai引入了不可接受的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。解決方案是創(chuàng)建一個(gè)新的信任最小化的Dai，它不僅純粹地把ETH作為唯一抵押品，而且還減少了MakerDAO的治理漏洞，包括代幣持有集中和對(duì)治理穩(wěn)定性的過(guò)度依賴(lài)。

幾個(gè)月后，這個(gè)想法奠定了Reflexer Labs的基礎(chǔ)，該公司旨在根據(jù)MetaCoin帖子中提出的想法來(lái)構(gòu)建信任最小化的穩(wěn)定資產(chǎn)。不久之后，它就獲得了Paradigm的資助，團(tuán)隊(duì)加緊構(gòu)建名為Proto RAI 的第一個(gè)原型"Reflex Index "，這是現(xiàn)在推出的Reflex Index RAI的一個(gè)未經(jīng)審計(jì)的主網(wǎng)demo。

RAI類(lèi)似于單一抵押DAI（SCD）。它為ETH杠桿的用戶(hù)提供一種超額抵押的債務(wù)頭寸。用戶(hù)可以通過(guò)將ETH存入SAFE（類(lèi)似于Maker's vaults），并針對(duì)它鑄造RAI來(lái)開(kāi)這個(gè)頭寸。用戶(hù)通過(guò)償還RAI，并付上借款費(fèi)用，來(lái)贖回他們的抵押品。如果用戶(hù)仍有債務(wù)未償還，且其抵押品比例降至一定閾值以下，其抵押品將被清算。RAI的代幣FLX用于管理和支持該系統(tǒng)。

然而，RAI對(duì)SCD模式進(jìn)行了一些改變。首先，RAI沒(méi)有與美元掛鉤，而是與自身掛鉤。它一開(kāi)始有一個(gè)任意的目標(biāo)價(jià)格（稱(chēng)為贖回價(jià)格），它通過(guò)調(diào)整目標(biāo)價(jià)格來(lái)影響RAI的市場(chǎng)價(jià)格。其運(yùn)作方式是，當(dāng)RAI遠(yuǎn)離其贖回價(jià)格時(shí)，它自動(dòng)調(diào)整贖回價(jià)格，按比例抗衡價(jià)格變動(dòng)以穩(wěn)定RAI。本質(zhì)上，該系統(tǒng)根據(jù)贖回率（RAI貶值或重估的比率）對(duì)RAI進(jìn)行貶值或重估，以激勵(lì)人們借款或還債。

"它的工作原理有點(diǎn)像彈簧：RAI的市場(chǎng)價(jià)格離目標(biāo)價(jià)格越遠(yuǎn)，利率的力量就越大，讓RAI回歸平衡的動(dòng)力就越大。" - Ameen Soleimani

上述機(jī)制還允許RAI實(shí)施負(fù)利率，鑒于MakerDAO與美元掛鉤，這是MakerDAO無(wú)法做到的。雖然RAI并沒(méi)有明確直接向借款人或持有者收取利率，但通過(guò)對(duì)RAI重新定價(jià)，它可以有效地實(shí)現(xiàn)同樣的效果。通過(guò)對(duì)RAI進(jìn)行貶值，該協(xié)議使得持有RAI的吸引力降低，而鑄債的吸引力增加，這都會(huì)對(duì)RAI的市場(chǎng)價(jià)格造成下行壓力。而且由于RAI沒(méi)有任何掛鉤的承諾，因此可以對(duì)RAI進(jìn)行貶值以影響其市場(chǎng)價(jià)格，而對(duì)DAI貶值則會(huì)破壞其社會(huì)契約。

RAI的自主贖回價(jià)格調(diào)整機(jī)制與MakerDAO相反，后者試圖通過(guò)治理來(lái)影響Dai的價(jià)格，即由代幣持有者決定。此外，RAI向借款人收取的利率（不要與上述贖回利率混淆）不是RAI的主要貨幣政策工具。相反，它只是協(xié)議所采取的一種 "利差"，它用來(lái)激勵(lì)外部各方維護(hù)協(xié)議，以及建立一個(gè)用來(lái)解決壞賬的緩沖區(qū)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，RAI將對(duì)其借款利率設(shè)置上限，使維護(hù)SAFE的成本更可預(yù)測(cè)。

PID控制器和贖回率反饋機(jī)制

RAI穩(wěn)定自身的方式在很大程度上受到控制論的影響——控制論是維持動(dòng)態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定性的科學(xué)學(xué)科。控制論應(yīng)用廣泛，從工程到生命科學(xué)，正如RAI白皮書(shū)中所解釋的那樣，超過(guò)95%的工業(yè)應(yīng)用和生物系統(tǒng)都采用了控制論的元素。此外，雖然還沒(méi)有應(yīng)用到貨幣應(yīng)用中，但研究人員發(fā)現(xiàn)，許多中央銀行的貨幣政策規(guī)則，如泰勒規(guī)則，實(shí)際上近似于PID控制器（下文將詳細(xì)介紹）。

在大多數(shù)現(xiàn)代控制系統(tǒng)中，都存在一個(gè)算法控制器，它被賦予對(duì)系統(tǒng)輸入的控制權(quán)，以便根據(jù)系統(tǒng)輸出和設(shè)定點(diǎn)之間的偏差自動(dòng)更新。例如，在汽車(chē)的巡航控制系統(tǒng)中，算法控制器可以控制汽車(chē)的油門(mén)踏板，以便根據(jù)汽車(chē)速度和所需巡航控制速度之間的偏差自動(dòng)更新。

來(lái)源：RAI Whitepaper

最常見(jiàn)的算法控制器是PID控制器，它使用三個(gè)方面來(lái)確定其輸出：

RAI的贖回率由PID控制器（贖回率反饋機(jī)制）設(shè)定，該控制器根據(jù)RAI的市場(chǎng)價(jià)格與其贖回價(jià)格之間的偏差、偏差持續(xù)的時(shí)間和移動(dòng)的速度來(lái)了解情況。它通過(guò)這些輸入計(jì)算出一個(gè)贖回率，慢慢開(kāi)始提高或降低贖回價(jià)格，以影響RAI的市場(chǎng)價(jià)格使之回到平衡狀態(tài)。

為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，RAI必須對(duì)其控制器參數(shù)進(jìn)行微調(diào)，以確保它能在合理的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，而不至于在面對(duì)外部沖擊時(shí)出現(xiàn)超調(diào)或不穩(wěn)定。這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)程，需要大量的研究、數(shù)據(jù)科學(xué)和模擬來(lái)創(chuàng)建具有預(yù)測(cè)能力的模型來(lái)為參數(shù)提供信息。如果根據(jù)真實(shí)世界的數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估這些模型，以測(cè)試它們是否可以在自然環(huán)境下工作，這就更難了。團(tuán)隊(duì)已經(jīng)花了近一年的時(shí)間對(duì)RAI的控制器參數(shù)進(jìn)行微調(diào)，才有了今天在以太坊主網(wǎng)上推出的成果。

治理路線圖

RAI的核心指導(dǎo)原則之一是治理最小化的理念。為了成為去中心化應(yīng)用的信任最小化基礎(chǔ)，RAI認(rèn)為它應(yīng)該盡可能地實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化、自給自足、避免外部依賴(lài)性?？紤]到這一點(diǎn)，RAI勾勒了一個(gè)詳細(xì)的路線圖，以期在未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)RAI的自動(dòng)化和 "免治理化"。RAI最終希望達(dá)到一種狀態(tài)：治理層將不控制或升級(jí)RAI的大部分核心合約，大部分參數(shù)將自主設(shè)置。

RAI的治理代幣FLX將是實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程的關(guān)鍵，隨著時(shí)間的推移逐步降低其自身的權(quán)力，直到其主要功能變成：在破產(chǎn)事件中充當(dāng)系統(tǒng)的最后貸款人。該團(tuán)隊(duì)目前還在討論為FLX增加一個(gè)潛在的第三功能：作為 "有限貸款人"，將FLX添加到權(quán)益池中，應(yīng)對(duì)壞賬情況。

代幣分發(fā)

2月，Reflexer宣布推出RAI，并在他們的博客文章中暗示了可追溯的代幣分發(fā)。這個(gè)追溯獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的目的是鼓勵(lì)人們?cè)赨niswap上鑄造RAI和引導(dǎo)RAI/ETH流動(dòng)性。在幾天內(nèi)，流動(dòng)性迅速超過(guò)2億美元，同時(shí)RAI供應(yīng)量增長(zhǎng)到1億美元以上。

幾天后，在暗示追溯代幣分配后，團(tuán)隊(duì)宣布了FLX，并提供了其代幣分配的進(jìn)一步細(xì)節(jié)。該帖子概述了FLX的以下分布情況。

對(duì)RAI社區(qū)的分配方面引起了一些批評(píng)，特別是與Float Protocol和Olympus DAO相比，后面這2個(gè)協(xié)議將絕大多數(shù)代幣分配給他們的社區(qū)。目前還不清楚這是否會(huì)對(duì)RAI構(gòu)建社區(qū)的能力產(chǎn)生負(fù)面影響；然而，現(xiàn)在的方案確實(shí)給公平啟動(dòng)協(xié)議在早期社區(qū)參與方面提供了優(yōu)勢(shì)。RAI的投資者名單上有一些最活躍的風(fēng)投公司，如Paradigm，這可能為它在建立伙伴關(guān)系和資源整合方面提供重要的優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)過(guò)實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)的模式

如果說(shuō)過(guò)去幾年我們對(duì)去中心化穩(wěn)定幣get到什么的話，那就是超額抵押是奏效的。MakerDAO經(jīng)歷了多個(gè)周期和崩潰而沒(méi)有破產(chǎn)，這證明了超額抵押模式是可行的。雖然RAI與MakerDAO不同，仍需要通過(guò)努力來(lái)證明自己，不過(guò)比那些更新穎、更具有實(shí)驗(yàn)性的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，它的超額抵押模式（受MakerDAO影響較大）確實(shí)能給它更大的信心。某種程度上，RAI的超額抵押降低了它陷入死亡螺旋的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，說(shuō)到競(jìng)爭(zhēng)，RAI是唯一正在運(yùn)行中的、功能齊全的非錨定穩(wěn)定幣協(xié)議。這讓我們可以觀察到它在實(shí)際運(yùn)行中的穩(wěn)定性。雖然目前數(shù)據(jù)點(diǎn)有限，但RAI在其波動(dòng)開(kāi)始后，一直非常穩(wěn)定。在推出時(shí)，由于追溯分配激勵(lì)的出臺(tái)和新用戶(hù)不熟悉RAI的機(jī)制，它的價(jià)格飆升到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其兌換價(jià)格。然而后面，隨著市場(chǎng)參與者越來(lái)越熟悉RAI的機(jī)制，并圍繞其贖回價(jià)格對(duì)RAI進(jìn)行套利，RAI逐漸變得更加穩(wěn)定。

當(dāng)然，只有時(shí)間才能證明RAI的表現(xiàn)。然而，RAI提供了一個(gè)理論上聽(tīng)起來(lái)最合理的嘗試，即建立一個(gè)真正分去中心化的穩(wěn)定資產(chǎn)，兼顧治理最小化和經(jīng)濟(jì)效率。

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Float Protocol

來(lái)源：Float Protocol Blog

Float協(xié)議由一個(gè)名為Abbey road的匿名開(kāi)發(fā)者團(tuán)隊(duì)在2月份宣布上線，是一個(gè)雙代幣、部分抵押的穩(wěn)定幣協(xié)議，以float作為其貨幣，BANK作為其鑄幣稅代幣。FLOAT從其底層的一籃子抵押品（在推出時(shí)將僅由ETH組成）中提取其價(jià)值，并通過(guò)拍賣(mài)，擴(kuò)大和收縮抵押品的供應(yīng)量來(lái)穩(wěn)定價(jià)格。BANK有三個(gè)作用：第一個(gè)是在FLOAT需求過(guò)剩時(shí)獲取創(chuàng)造的利潤(rùn)，第二個(gè)目的是在收縮時(shí)支持FLOAT的價(jià)格，第三個(gè)目的是管理Float協(xié)議。

Float穩(wěn)定模式的核心是協(xié)議控制值（PCV）和荷蘭拍賣(mài)。

Float協(xié)議維護(hù)一個(gè)名為 "籃子"的基金用來(lái)穩(wěn)定FLOAT的價(jià)格，該籃子持有一系列加密資產(chǎn)組合（最初只是ETH）。該基金歸協(xié)議所有（不能贖回FLOAT以換回底層抵押品），并以拍賣(mài)的方式建立，套利者從協(xié)議中購(gòu)買(mǎi)新的FLOAT以換取ETH。一旦存儲(chǔ)在籃子里，如果FLOAT的價(jià)格低于其目標(biāo)價(jià)格，ETH隨后就會(huì)用于支持FLOAT的價(jià)格。

在啟動(dòng)時(shí)，籃子中ETH的價(jià)值應(yīng)該相當(dāng)于流通中的FLOAT在其目標(biāo)價(jià)格下的總價(jià)值。當(dāng)然，ETH的價(jià)值是不穩(wěn)定的。籃子中的價(jià)值與目標(biāo)價(jià)的FLOAT總價(jià)值之間的比率稱(chēng)為籃子系數(shù)。

在每次拍賣(mài)中，協(xié)議的目標(biāo)是將Basket Factor移回100%。雖然隨著對(duì)協(xié)議的信心增加，隨著時(shí)間的推移，這個(gè)比例可以由治理決定減少。

雖然沒(méi)有具體的計(jì)劃使 Float 協(xié)議的 PCV 發(fā)揮作用，但人們期望 Float 協(xié)議最終會(huì)使其抵押品發(fā)揮作用（例如將其存入貸款協(xié)議）。

拍賣(mài)

每隔24小時(shí)，F(xiàn)loat協(xié)議會(huì)計(jì)算TWAP（Float的市場(chǎng)價(jià)格），如果它與目標(biāo)價(jià)格不同，它就會(huì)通過(guò)拍賣(mài)擴(kuò)大或收縮FLOAT的供應(yīng)。拍賣(mài)間隔最初設(shè)置為24小時(shí)，是為了方便用戶(hù)適應(yīng)拍賣(mài)機(jī)制；隨著時(shí)間的推移，時(shí)間間隔將不存在，任何人想發(fā)起拍賣(mài)即可發(fā)起。計(jì)劃隨著float的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，以及更多的機(jī)器人被打造出來(lái)參與拍賣(mài)，協(xié)議所舉行的拍賣(mài)頻率將每?jī)芍芊丁?/p>

如果價(jià)格高于目標(biāo)價(jià)格，協(xié)議會(huì)通過(guò)荷蘭拍賣(mài)擴(kuò)大FLOAT的供應(yīng)量（鑄造和出售新的FLOAT）。如果價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格，協(xié)議將通過(guò)反向荷蘭拍賣(mài)收縮FLOAT供應(yīng)（購(gòu)買(mǎi)和燒毀FLOAT）。每次拍賣(mài)的最大長(zhǎng)度是150個(gè)連續(xù)塊。

擴(kuò)張

擴(kuò)展方式是，如果TWAP大于目標(biāo)價(jià)，協(xié)議將從TWAP開(kāi)始向套利者提供出售新發(fā)行的FLOAT。每個(gè)區(qū)塊，它都會(huì)在TWAP和目標(biāo)價(jià)之間以遞減的方式降低報(bào)價(jià)，直到所有提供的FLOAT都被買(mǎi)走，或者沒(méi)有更多購(gòu)買(mǎi)FLOAT的剩余需求。

為了購(gòu)買(mǎi)拍賣(mài)中的FLOAT，套利者需要以ETH和BANK混合支付費(fèi)用。如果Basket Factor達(dá)到100%的目標(biāo)，那么協(xié)議將把目標(biāo)價(jià)格設(shè)為ETH的價(jià)格，把當(dāng)前拍賣(mài)價(jià)格和目標(biāo)價(jià)格之間的差額設(shè)為BANK的價(jià)格。差額支付的BANK被認(rèn)為是擴(kuò)張和燃燒的利潤(rùn)，減少BANK的供給。拍賣(mài)者支付的ETH會(huì)放入籃子里，收到的BANK有一小部分將分配給社區(qū)金庫(kù)。

Basket Factor并不總是100%（事實(shí)上考慮到Basket是不穩(wěn)定的，不是100%的可能性更高），所以協(xié)議使用擴(kuò)張來(lái)根據(jù)其比例重新平衡Basket。它通過(guò)調(diào)整ETH與BANK的利潤(rùn)額（拍賣(mài)價(jià)格-目標(biāo)價(jià)格）來(lái)實(shí)現(xiàn)。一般情況下，當(dāng)籃子處于盈余狀態(tài)時(shí)，100%的利潤(rùn)以BANK形式存在，而當(dāng)籃子處于虧損狀態(tài)時(shí)，部分利潤(rùn)以ETH形式存在以補(bǔ)充籃子。

收縮

收縮的工作方式是，如果TWAP低于目標(biāo)價(jià)，協(xié)議將在TWAP開(kāi)始的反向荷蘭式拍賣(mài)中從市場(chǎng)上買(mǎi)入FLOAT（并燃燒掉）。每一個(gè)區(qū)塊，它都會(huì)在TWAP和目標(biāo)價(jià)格之間以遞增的價(jià)格提高其報(bào)價(jià)，直到協(xié)議愿意購(gòu)買(mǎi)的所有FLOAT都被買(mǎi)下，或者沒(méi)有人再以低于其目標(biāo)價(jià)格出售FLOAT。

為了買(mǎi)入FLOAT，該協(xié)議為套利者提供了ETH和BANK的組合。如果Basket Factor正中100%，那么協(xié)議將支付全額ETH。然而，Basket Factor可能不會(huì)總是100%，因此支付給套利者的ETH和BANK組合將根據(jù)其比例而變化。如果Basket Factor大于150%，協(xié)議將從市場(chǎng)上買(mǎi)入FLOAT和BANK，并將BAN燃燒以此作為BANK持有人的利潤(rùn)。如果Basket Factor在100%和150%之間協(xié)議將只購(gòu)買(mǎi)FLOAT，并以ETH支付全部金額。如果Basket Factor小于100%，該協(xié)議將根據(jù)當(dāng)前的Basket Factor，使用ETH和新發(fā)行的BANK一起購(gòu)買(mǎi)FLOAT。BANK部分由虧損百分比決定（所以如果Basket Factor是90%，協(xié)議將用90%的ETH和10%的新鑄BANK購(gòu)買(mǎi)FLOAT）。

目標(biāo)價(jià)格

與RAI一樣，F(xiàn)LOAT的目標(biāo)價(jià)將從一個(gè)任意的數(shù)字開(kāi)始，最初是1.618美元（數(shù)學(xué)中的黃金比率）。它的目標(biāo)價(jià)格將根據(jù)Basket Factor緩慢調(diào)整。因此，如果籃子的價(jià)值相對(duì)于流通的浮動(dòng)匯率的價(jià)值在增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)格將隨著時(shí)間的推移而增加（反之亦然）。這種調(diào)整的速度是由對(duì)浮動(dòng)資產(chǎn)的需求決定的，團(tuán)隊(duì)將其定義為每次拍賣(mài)的市場(chǎng)價(jià)格除以目標(biāo)價(jià)格。

以下是該團(tuán)隊(duì)提供的一個(gè)模擬，它展示了在2020年期間，隨著ETH價(jià)格的上漲，F(xiàn)LOAT目標(biāo)價(jià)會(huì)有怎樣的表現(xiàn)。FLOAT的目標(biāo)價(jià)在2020年期間會(huì)上漲約50%，因?yàn)镋TH上漲了約575%。

資料來(lái)源：Float Protocol Documentation

與RAI相比，RAI的目標(biāo)價(jià)格與RAI的需求成反比，F(xiàn)LOAT的目標(biāo)價(jià)格與FLOAT的需求成正比。這意味著，雖然FLOAT的價(jià)格在短期內(nèi)可能是穩(wěn)定的，但從長(zhǎng)期來(lái)看，F(xiàn)LOAT的價(jià)格變化會(huì)比RAI大，并且會(huì)隨著其抵押品價(jià)值的增長(zhǎng)而緩慢增值。這種設(shè)計(jì)選擇是為了確保FLOAT在加密經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中保護(hù)用戶(hù)在加密經(jīng)濟(jì)內(nèi)的長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力。相反，F(xiàn)LOAT的目標(biāo)價(jià)會(huì)隨著其抵押品價(jià)值的下降而慢慢降低價(jià)值。

Frax的教訓(xùn)

你可能已經(jīng)注意到，F(xiàn)loat的設(shè)計(jì)與Frax有些相似，我們?cè)诒鞠盗械纳弦黄恼轮薪榻B過(guò)Frax。強(qiáng)調(diào)這個(gè)相似性只是為了點(diǎn)出Float的有可能會(huì)陷入死亡螺旋，F(xiàn)rax在1月份的時(shí)候幾乎經(jīng)歷了一次。結(jié)合Frax最近在調(diào)整抵押率方式上的變化，上一篇文章提到：

"當(dāng)FXS的流動(dòng)性相對(duì)于FRAX的供應(yīng)量增長(zhǎng)時(shí)，抵押比率會(huì)降低，這種對(duì)抵押率計(jì)算方式的改變是回應(yīng)1月18日到1月28日這10天內(nèi)所看到的活動(dòng)，在這10天內(nèi)，由于用戶(hù)用5000萬(wàn)美元的FRAX贖回其基礎(chǔ)抵押品，并出手FXS（流動(dòng)性不夠深），F(xiàn)XS的價(jià)格暴跌了近90%。當(dāng)時(shí)，最初的FRAX炒作和流動(dòng)性激勵(lì)導(dǎo)致FRAX供應(yīng)量迅速膨脹，最高峰時(shí)達(dá)到1.35億美元，而初始時(shí)的FXS流通供應(yīng)量約為200萬(wàn)。隨著越來(lái)越多的FXS被挖出和出售，它的價(jià)格也隨之下降，然后隨著B(niǎo)TC從4萬(wàn)美金跌到3萬(wàn)美金，F(xiàn)XS的拋售量更多。這就開(kāi)始了FRAX的贖回周期，因?yàn)橛脩?hù)退出了挖礦。"

本質(zhì)上，F(xiàn)RAX的持有者急于將他們的FRAX贖回，換成新發(fā)行的FXS，他們賣(mài)出的FXS流動(dòng)性越來(lái)越差，這進(jìn)一步壓低了FXS的價(jià)格，造成了更多的恐慌。在Float的抵押品猛烈下跌的情況下，它可能會(huì)面臨類(lèi)似的情況，即FLOAT的持有者急于將他們的FLOAT賣(mài)回給協(xié)議以換取新發(fā)行的bank，這樣他們就可以成為第一批賣(mài)出的人。如果BANK的流動(dòng)性也越來(lái)越差，或者一開(kāi)始就不好，那么這種恐慌就會(huì)被放大。

考慮到Float持有ETH的單向風(fēng)險(xiǎn)敞口，這種情況對(duì)Float來(lái)說(shuō)可能會(huì)比Frax更糟糕。即使是超額抵押的MakerDAO在黑色星期四時(shí)也不得不拍賣(mài)MKR來(lái)彌補(bǔ)抵押品的不足。從邏輯上講，抵押不足的系統(tǒng)雖然資本效率更高，但比任何過(guò)度抵押的系統(tǒng)（如RAI），它更依賴(lài)最后貸款人的功能。

然而，需要注意的是，在死亡螺旋的情況下，F(xiàn)LOAT和錨定型穩(wěn)定幣之間的關(guān)鍵區(qū)別在于，F(xiàn)loat沒(méi)有一個(gè)錨定點(diǎn)。因此，在長(zhǎng)期收縮期間，F(xiàn)loat可以在不違反社會(huì)契約的情況下貶值其貨幣，以吸收一段時(shí)間內(nèi)所有的FLOAT拋壓。因此，只要系統(tǒng)能夠恢復(fù)，就有助于長(zhǎng)期提升信心。

在V1中，當(dāng)價(jià)格低于錨定價(jià)時(shí)，F(xiàn)loat幾乎沒(méi)有激勵(lì)投機(jī)者參與，因此團(tuán)隊(duì)計(jì)劃在未來(lái)的版本中引入類(lèi)似債券的系統(tǒng)。

發(fā)布

Float Protocol目前正在以 "民主啟動(dòng) "方式分發(fā)BANK——讓白名單地址在六個(gè)星期的時(shí)間內(nèi)，在三個(gè)初始池中存入最多3萬(wàn)美元的資金來(lái)挖BANK。背后的理念是吸引活躍的DeFi用戶(hù)（在主流協(xié)議中參與治理的用戶(hù))來(lái)挖BANK，同時(shí)避免讓其淪為巨鯨的游戲?？偟膩?lái)說(shuō)，這第一組人獲得了BANK總供應(yīng)量的37.5%。

其余的代幣分配如下：

一旦協(xié)議通過(guò)審核，8周的初始分配期過(guò)后，F(xiàn)LOAT將做一個(gè)初始的FLOAT鑄幣儀式，在這個(gè)儀式上，float將可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)換取ETH。作為獎(jiǎng)勵(lì)，F(xiàn)loat將按比例向參加儀式的人分配5%的BANK供應(yīng)量。

5

Olympus DAO

來(lái)源：Olympus DAO Twitter

OlympusDAO于2021年1月面世，也許是三個(gè)項(xiàng)目中最不正統(tǒng)的，它試圖通過(guò)管理資產(chǎn)的資金庫(kù)來(lái)創(chuàng)造穩(wěn)定的資產(chǎn)。與Float Protocol一樣，Olympus DAO也是由匿名開(kāi)發(fā)者創(chuàng)立的，并且非常重視社區(qū)，其大部分供應(yīng)都分發(fā)給早期Discord成員。

Olympus DAO的單一代幣OHM，它既是系統(tǒng)的穩(wěn)定資產(chǎn)，也是其治理代幣。OHM主要從其底層的一籃子抵押品中獲取價(jià)值，抵押品在推出時(shí)將僅由DAI組成。OHM可以被質(zhì)押以換取sOHM，sOHM讓OHM持有者可以累積協(xié)議利潤(rùn)以及參與OlympusDAO治理。當(dāng)OlympusDAO金庫(kù)將利潤(rùn)分配給質(zhì)押合約時(shí)，質(zhì)押者的sOHM余額會(huì)重新計(jì)算，以匹配合約中OHM的新金額，因此1個(gè)sOHM始終等于1個(gè)OHM。這是一種讓質(zhì)押者無(wú)需手動(dòng)“收菜”和再投資利潤(rùn)就能獲得和復(fù)合收益的方式。

來(lái)源：Olympus DAO Gitbook

OlympusDAO的核心是協(xié)議控制值(PCV)、市場(chǎng)運(yùn)作和債券。OlympusDAO維持著一個(gè)最終為OHM提供價(jià)格底線的資金庫(kù)。它是通過(guò)銷(xiāo)售OHM和利用其現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生收益的機(jī)會(huì)（例如將其金庫(kù)DAI存入Compound以產(chǎn)生收益）建立起來(lái)的。當(dāng)OHM交易價(jià)格高于1 DAI時(shí)，協(xié)議將發(fā)行和出售新的OHM。當(dāng)OHM交易低于1 DAI時(shí)，協(xié)議買(mǎi)回并燒毀OHM。在每一種情況下，協(xié)議都會(huì)獲得利潤(rùn)，因?yàn)樗梢允盏蕉嘤?個(gè)DAI的銷(xiāo)售費(fèi)用或少于1個(gè)DAI的購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用。OlympusDAO將這些利潤(rùn)的90%按比例分配給OHM參與者，10%分配給DAO。

OlympusDAO還具有債券的功能，這是一種輔助政策工具，使OlympusDAO既能激勵(lì)又能積累OHM流動(dòng)性池的份額（這一價(jià)值也歸OHM staker所有）。從本質(zhì)上講，債券為用戶(hù)提供了一個(gè)選擇，可在以后以折扣價(jià)與協(xié)議交易他們的OHM/DAI LP份額與OHM。該操作的目的是通過(guò)提供收益率來(lái)激勵(lì)和鎖定流動(dòng)性（下文將詳細(xì)介紹債券的運(yùn)作方式）。

市場(chǎng)運(yùn)作

市場(chǎng)運(yùn)作是擴(kuò)大和縮小OHM供應(yīng)量的主要機(jī)制。市場(chǎng)運(yùn)作的核心是銷(xiāo)售合約，當(dāng)其交易額高于1 DAI時(shí)，其將出售OHM，當(dāng)其交易額低于1 DAI時(shí)，其將出售OHM。用戶(hù)可以通過(guò)將銷(xiāo)售合同提交給Olympus DAO來(lái)購(gòu)買(mǎi)或出售OHM。一旦合約參與，它首先會(huì)檢查最后一個(gè)紀(jì)元（每隔約7.5小時(shí)）是否結(jié)束，如果已經(jīng)結(jié)束，合約就會(huì)向金庫(kù)申請(qǐng)交易資金。金庫(kù)根據(jù)以下公式計(jì)算出為銷(xiāo)售合約提供多少資金。

如果OHM TWAP大于其內(nèi)在價(jià)值(IV)，金庫(kù)將鑄造新的OHM，為銷(xiāo)售合約提供資金。IV最初設(shè)定為1DAI（背后支持OHM的資產(chǎn)）。通貨膨脹控制變量（ICV）是DAO治理的變量，它允許在議定中按比例放大或縮小議定的拋售壓力。ICV越高，意味著拋售壓力越大，通貨膨脹越高。ICV越低，意味著拋售壓力越小，盈利越低。貼現(xiàn)率決定了用于執(zhí)行協(xié)議市場(chǎng)訂單的套利，而套利又會(huì)影響協(xié)議的盈利能力。折扣率可以強(qiáng)烈地激勵(lì)用戶(hù)進(jìn)行協(xié)議交易（他們獲得比SushiSwap上更好的價(jià)格）。

如果OHM TWAP小于其IV，國(guó)庫(kù)出資與DAI簽訂購(gòu)買(mǎi)合同。與ICV類(lèi)似，通貨緊縮控制變量（DCV）是DAO治理的變量，允許協(xié)議將協(xié)議賣(mài)出壓力向上或向下縮放 。較高的DCV意味著更多的買(mǎi)入壓力和更高的通貨緊縮。較低的DCV意味著較小的買(mǎi)入壓力和較弱的下限。

在某些情況下，協(xié)議可能無(wú)法提供足夠的OHM或DAI來(lái)完全滿(mǎn)足交易者的訂單。在這種情況下，交易者訂單的剩余部分將通過(guò)OHM的SushiSwap池來(lái)填補(bǔ)。

以下是OlympusDAO白皮書(shū)中的協(xié)議銷(xiāo)售示例。

"TWAP=$ 10，IV=$ 1，ICV=0.0001，供應(yīng)量=10m，最后價(jià)格=$ 11，折扣=3%。

某用戶(hù)提交交易，以10000美元DAI購(gòu)買(mǎi)OHM。銷(xiāo)售合約首先通知上一個(gè)紀(jì)元已經(jīng)結(jié)束，并向金庫(kù)申請(qǐng)資金。金庫(kù)計(jì)算該紀(jì)元的銷(xiāo)售金額。（$ 10-$ 1）* 10m * 0.00001 = 900, 并在合同消耗完剩余的OHM和存入剩余的DAI后，為這個(gè)金額提供資金。

至此，該銷(xiāo)售合約的資金已經(jīng)到位，并準(zhǔn)備執(zhí)行訂單。合約首先確認(rèn)可以銷(xiāo)售（$10> $1），然后計(jì)算出10.67元作為銷(xiāo)售價(jià)格（$ 11 *（1-0.03））。按照這個(gè)價(jià)格，用戶(hù)的訂單可以買(mǎi)到937個(gè)OHM；但是，合約只有900個(gè)。它以9603 DAI的價(jià)格將其900 OHM賣(mài)給用戶(hù)，并將剩余的397 DAI發(fā)送給Sushiswap池。用戶(hù)最終以10.68美元的成本得到936 OHM。該協(xié)議完成它的全部訂單，并產(chǎn)生了8703美元的利潤(rùn)（9603-900）"。

債券

債券旨在激勵(lì)和積累流動(dòng)性。它通過(guò)向LP提供未來(lái)以折扣價(jià)購(gòu)買(mǎi)OHM的選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)。從本質(zhì)上講，該協(xié)議報(bào)出了OHM的數(shù)量和一個(gè)歸屬期，超過(guò)這個(gè)期限，用戶(hù)就可以用協(xié)議交易其OHM/DAI LP股份，以折價(jià)購(gòu)買(mǎi)OHM。如果用戶(hù)接受了報(bào)價(jià)，他們就會(huì)將自己的LP股份發(fā)送到OlympusDAO金庫(kù)，并獲得OHM的債權(quán)。歸屬期決定了該OHM需要多長(zhǎng)時(shí)間才能兌現(xiàn)。在用戶(hù)歸屬的同時(shí)，他們的LP份額沒(méi)有被鎖定，可以隨時(shí)通過(guò)放棄債券的方式收回。

債券價(jià)格是由LP股份的價(jià)值和流通債券的數(shù)量決定的。等待歸屬的債券越多，債券者在OHM上獲得的折扣就越低（債券的激勵(lì)動(dòng)機(jī)越?。?。它根據(jù)下面的公式計(jì)算出這個(gè)債券價(jià)格。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(RFV)是協(xié)議可以為債券提供的最大OHM，它來(lái)自于流動(dòng)性池中的資產(chǎn)。由于協(xié)議必須保護(hù)OHM的支持，RFV是它能接受的最低價(jià)格；最壞的情況下，它可以支持由1個(gè)DAI和1個(gè)OHM綁定的每2個(gè)OHM。由于協(xié)議將OHM和DAI視為等價(jià)物（每一個(gè)OHM由1個(gè)DAI支持），協(xié)議只需要關(guān)心池中資產(chǎn)的總和就可以得出RFV。根據(jù)常乘公式x*y=k，RFV是x+y的最小值，也就是x=y時(shí)，協(xié)議使用x*y的平方根來(lái)確定這個(gè)點(diǎn)。

溢價(jià)是協(xié)議管理的政策工具，控制債券的溢價(jià)。較低的溢價(jià)意味著較高的折扣和較高的債券激勵(lì)。較高的溢價(jià)意味著較低的折扣和較低的債券激勵(lì)。溢價(jià)來(lái)自于系統(tǒng)的負(fù)債率和一個(gè)縮放變量，該變量允許協(xié)議控制債券價(jià)格的增長(zhǎng)速度。溢價(jià)基于以下公式，其中n為治理集縮放變量。

債務(wù)比率根據(jù)以下公式計(jì)算。

最初，如果未償還的債務(wù)（所有現(xiàn)有債券歸屬時(shí)欠的OHM）超過(guò)供應(yīng)量的25%，則不接受債券。

以下是白皮書(shū)中的一個(gè)例子，說(shuō)明在實(shí)踐中如何運(yùn)作。

"LP池有100萬(wàn)OHM和1000萬(wàn)DAI（市場(chǎng)價(jià)格為10美元）。溢價(jià)為2，債券期限為10000個(gè)區(qū)塊。用戶(hù)在第1塊創(chuàng)建債券，占總LP的5%。該LP份額的市場(chǎng)價(jià)值為100萬(wàn)。債券合約計(jì)算LP的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。除以溢價(jià)來(lái)確定其報(bào)價(jià)：158,113 OHM 該OHM的當(dāng)前市值為158萬(wàn)美元，代表著在盈虧平衡前37%的下行保護(hù)，或者說(shuō)如果價(jià)格持平，則有58%的回報(bào)。這不僅對(duì)債券商有吸引力，也為質(zhì)押者帶來(lái)利潤(rùn)；該債券只需要158113美元作為支撐，但它帶來(lái)了它認(rèn)為的316227美元。剩余的部分增加了IV，因此，提高了下一個(gè)紀(jì)元的sOHM回購(gòu)基數(shù)"。

你可能已經(jīng)注意到的一種動(dòng)態(tài)是，較高的OHM價(jià)格激勵(lì)更多的LP去Bond。因?yàn)閰f(xié)議在計(jì)算Bond價(jià)格時(shí)，以LP份額中的OHM按其內(nèi)在價(jià)值而非市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行估值，所以Bonders通常以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格向協(xié)議出售其LP。然而，這被協(xié)議以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格向Bonder報(bào)價(jià)的OHM所抵消。這會(huì)產(chǎn)生動(dòng)態(tài)變化，即相對(duì)于LP股份的價(jià)值，bonded OHM的價(jià)值增加得更快、更顯著。因此，OHM的價(jià)格越高，流動(dòng)性應(yīng)該越好。這是利用OHM投機(jī)來(lái)增加和積累OHM流動(dòng)性的的巧妙方式。這是啟動(dòng)策略的關(guān)鍵部分，通過(guò)該策略，銷(xiāo)售最初不會(huì)生效，從而限制了銷(xiāo)售壓力。

金庫(kù)（Treasury）管理

如上文所詳述，金庫(kù)合約持有所有PCV。在每個(gè)時(shí)期結(jié)束時(shí)，金庫(kù)通過(guò)計(jì)算其儲(chǔ)備資產(chǎn)（最初的DAI和OHM-DAI LP）的總和來(lái)清點(diǎn)其PCV。如上節(jié)所詳述，LP份額的估值為最低值或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)值，以確保協(xié)議永遠(yuǎn)不會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（本質(zhì)上金庫(kù)對(duì)LP份額的估值是保守的）。它的PCV大于上一個(gè)紀(jì)元，那么協(xié)議會(huì)鑄造新的OHM來(lái)糾正OHM和它的PCV之間的平衡，新鑄造的OHM分配90%給質(zhì)押者，10%給DAO（如果治理層選擇這樣做，這些分配可能會(huì)改變）。一旦分配完畢，金庫(kù)可以關(guān)閉紀(jì)元，并通過(guò)用新的資金重新初始化銷(xiāo)售合約來(lái)開(kāi)啟一個(gè)新的紀(jì)元。

Olympus選擇只用DAI和OHM/DAI LP份額推出其金庫(kù)，以便在保持相對(duì)簡(jiǎn)單的情況下向市場(chǎng)介紹其核心概念。它計(jì)劃以后在其資產(chǎn)負(fù)債表上增加各種新資產(chǎn)，增加的第一個(gè)資產(chǎn)是Rari Capital的DAI池代幣，這需要Olympus DAO將其DAI存入Rari Capital的收益聚合器以產(chǎn)生收益。根據(jù)團(tuán)隊(duì)的說(shuō)法，后續(xù)的整合將可能是流動(dòng)性挖礦，然后是其他去中心化的穩(wěn)定幣，如FRAX和FEI，然后最終是BTC和ETH。對(duì)波動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行配置的目的不是對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定向押注，而是將金庫(kù)分散到加密貨幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)上。

發(fā)布

Olympus DAO的推出方式是近期項(xiàng)目中比較獨(dú)特和民主的。團(tuán)隊(duì)沒(méi)有通過(guò)空投或挖礦分發(fā)代幣，而是為早期Discord成員提供了以20萬(wàn)美元估值購(gòu)買(mǎi)73%的創(chuàng)世OHM的機(jī)會(huì)。每個(gè)參與發(fā)售的人最終都獲得141個(gè)OHM的分配，他們以每個(gè)OHM 4美元（564美元）的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。這為項(xiàng)目最早的支持者提供了購(gòu)買(mǎi)OlympusDAO大量股權(quán)的機(jī)會(huì)（無(wú)需大量的前期投資），讓小玩家與鯨魚(yú)平等參與。此外，在Discord "快照 "之后，Olympus DAO發(fā)起了一系列的競(jìng)賽，將提供的三個(gè)額外名額分配給創(chuàng)造藝術(shù)、memes和教育內(nèi)容的社區(qū)成員。這是一個(gè)在項(xiàng)目啟動(dòng)前階段提高社區(qū)參與度和項(xiàng)目知名度的巧妙方法。

除了最初的discord發(fā)售外，Olympus DAO將剩余27%的創(chuàng)世供應(yīng)分配給了SushiSwap上的IDO。最終，一如正常的IDO那樣，它還是被機(jī)器人搶跑了。不管怎么說(shuō)，100%的創(chuàng)世供應(yīng)就是被分配給了社區(qū)。

那么，如果100%的創(chuàng)世供應(yīng)被分配給社區(qū)，那團(tuán)隊(duì)和投資人？

考慮到Olympus DAO只有一個(gè)代幣OHM，OHM必須有1個(gè)DAI支持，Olympus DAO不可能預(yù)挖OHM或以折扣價(jià)出售OHM。為了繞過(guò)這個(gè)限制，同時(shí)還能激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，并從投資者那里籌集所需的資金以資助開(kāi)發(fā)，團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建了pOHM——通過(guò)提供OHM的內(nèi)在價(jià)值來(lái)鑄造OHM（例如，投資者將提供1個(gè)DAI和1個(gè)pOHM來(lái)鑄造1個(gè)OHM）。pOHM的價(jià)值是OHM的價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值，只有當(dāng)OHM高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，贖回它才有意義。

pOHM的分發(fā)是基于供給的，它為內(nèi)部分配提供了一個(gè)基于KPI的釋放時(shí)間表。內(nèi)部人持有期權(quán)金額最終上限在20億到50億OHM之間。社區(qū)也將獲得pOHM的分配：

OlympusDAO推出的功能有限，但很多新功能正在路上，如債券和待審核的市場(chǎng)運(yùn)作。因此，OHM只能在推出時(shí)進(jìn)行質(zhì)押，不會(huì)面臨協(xié)議主導(dǎo)的重大的拋壓，此外，在OHM在債券推出時(shí)才會(huì)用以激勵(lì)LP。

6

漫長(zhǎng)的前路

你可能會(huì)對(duì)非錨定穩(wěn)定幣作為長(zhǎng)期解決方案感到興奮，但不知道它們的采用在短期內(nèi)會(huì)是什么樣子。我們需要時(shí)間來(lái)證明它們是否會(huì)被采用；目前可以通過(guò)這幾個(gè)角度進(jìn)行思考：

第一個(gè)角度是，用戶(hù)并不清楚自己想要的是一般意義上的 "穩(wěn)定"，而是想要錨定美元的穩(wěn)定。盡管行業(yè)中最鐵桿的參與者傾向于加密貨幣而不是法定貨幣，但現(xiàn)實(shí)是大多數(shù)用戶(hù)都是以法幣來(lái)計(jì)價(jià)他們的財(cái)富。在用戶(hù)開(kāi)始在交易和借款等金融活動(dòng)中使用非錨定穩(wěn)定幣之前，這些非錨定穩(wěn)定幣還需要一段時(shí)間。同樣，很容易預(yù)判，任何連接區(qū)塊鏈和現(xiàn)實(shí)世界的例子，如電子商務(wù)，不會(huì)很快使用非錨定穩(wěn)定幣，即使是像比特幣這樣的加密貨幣也很難被采用。也許非錨定穩(wěn)定幣可以在加密原生經(jīng)濟(jì)中開(kāi)辟新的空間，比如在NFT世界中作為一個(gè)賬戶(hù)單位（而不是波動(dòng)性較大的ETH），然而這樣的需求是否存在還是未知之?dāng)?shù)。有一點(diǎn)是明確的，那就是采用非錨定穩(wěn)定幣將需要改變區(qū)塊鏈用戶(hù)對(duì)“穩(wěn)定”和“價(jià)值”的思考方式。

第二，更積極的觀點(diǎn)是，與新一波算法穩(wěn)定幣（Frax、Fei、ESD）不同，非錨定穩(wěn)定幣沒(méi)有主導(dǎo)者。MakerDAO和Terra在流動(dòng)性、跟蹤記錄和采用率方面具有強(qiáng)大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，任何對(duì)其主導(dǎo)地位的挑戰(zhàn)都是艱難的戰(zhàn)斗。一片空白的新領(lǐng)域?yàn)榉清^定穩(wěn)定幣項(xiàng)目提供了更大的機(jī)會(huì)，它們相當(dāng)于在沒(méi)有現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況下發(fā)展出自己道路。從某種意義上說(shuō)，與美元錨定型算法穩(wěn)定幣相比，非錨定穩(wěn)定幣以更清晰的市場(chǎng)潛力換取了更有吸引力的競(jìng)爭(zhēng)格局。

第三個(gè)角度，根據(jù)項(xiàng)目的不同，這些非錨定穩(wěn)定幣的采用情況可能會(huì)有所不同。例如，基于上述2020年情況的模擬，float對(duì)于要求短期穩(wěn)定的場(chǎng)景是很好的，但對(duì)于要求長(zhǎng)期穩(wěn)定的情況，比如定期貸款，考慮到它的價(jià)格在2020年增加50%，可能就不是那么好了。同樣，OHM的內(nèi)在價(jià)值是1DAI，類(lèi)似于我們熟悉的美元掛鉤穩(wěn)定幣，OHM可能會(huì)在短期內(nèi)贏得更多的整合和信任。這與RAI和FLOAT形成鮮明對(duì)比，它們是全新的賬戶(hù)單位，人們可能需要更多的時(shí)間來(lái)熟悉和適應(yīng)。

換句話說(shuō)，采用率將不僅取決于每個(gè)團(tuán)隊(duì)把產(chǎn)品推向市場(chǎng)的策略，還取決于每個(gè)團(tuán)隊(duì)的設(shè)計(jì)決策。

7

去中心化穩(wěn)定幣的前衛(wèi)性

來(lái)源：Revalue the Dollar

當(dāng)比特幣誕生時(shí)，它讓人們對(duì)非主權(quán)數(shù)字貨幣的潛力充滿(mǎn)想象。但隨著比特幣開(kāi)始交易，人們很快就意識(shí)到，它不會(huì)穩(wěn)定到可以在短期內(nèi)作為貨幣使用?？梢哉雇氖牵谖磥?lái)某個(gè)時(shí)候，一旦它成為足夠大的資產(chǎn)并積累了足夠的流動(dòng)性，它最終會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。然而，比特幣是一種供應(yīng)量固定的資產(chǎn)，它就像黃金一樣可能價(jià)格永遠(yuǎn)是波動(dòng)的。

盡管如此，為了彌合現(xiàn)在與未來(lái)承諾之間的鴻溝，行業(yè)參與者創(chuàng)造了與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，解決了波動(dòng)性的穩(wěn)定，并促進(jìn)了許多區(qū)塊鏈應(yīng)用的采用。如果沒(méi)有這些穩(wěn)定幣，DeFi就不可能有今天，它們已經(jīng)成為新興加密經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵構(gòu)件。

然而，隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，我們需要重新審視這個(gè)目前已經(jīng)開(kāi)始對(duì)其產(chǎn)生依賴(lài)的重要構(gòu)件。曾幾何時(shí)，我們想要一個(gè)去中心化金融系統(tǒng)的獨(dú)立貨幣。但現(xiàn)實(shí)是，我們得到了區(qū)塊鏈上的美元。如果這個(gè)行業(yè)要想在不犧牲穩(wěn)定性的情況下真正獨(dú)立于法幣貨幣系統(tǒng)，它將需要找到美元錨定穩(wěn)定幣之外的其他選擇。這不僅僅是對(duì)Cypherpunk理想的訴求，更是將公共區(qū)塊鏈應(yīng)用從美元衍生的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)的影響中剝離出來(lái)的實(shí)際主張。

非錨定穩(wěn)定幣現(xiàn)在看起來(lái)像是一個(gè)遙遠(yuǎn)的實(shí)驗(yàn)，沒(méi)有明確的使用案例。但它們也可能是這個(gè)行業(yè)創(chuàng)造非主權(quán)穩(wěn)定加密貨幣的最佳賭注。讓我們擁抱這樣的嘗試.