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來源 | 向善財經(jīng)
年內(nèi)一路瘋漲的杭州銀行，終于在最近剎住了車。
原因是，中國人壽突然宣布將減持杭州銀行，即不超過公司普通股總股本的1.86%。
這等于是清倉式減持了！
雖然說，這也不是中國人壽第一次減持杭州銀行了，本不應(yīng)大驚小怪的。但是，這次中國人壽減持的節(jié)點很微妙，正處在資本市場對當(dāng)前銀行板塊估值走向的關(guān)鍵分歧位置。
所以，一石激起千層浪。
中國人壽清倉式減持的意義是什么？杭州銀行乃至當(dāng)前整個銀行板塊的高增長，未來還能不能持續(xù)下去？背后的投資邏輯又是什么？
一切的一切都成為了投資者們熱議的話題……
關(guān)于對杭州銀行的減持，公告中將其歸因為中國人壽資產(chǎn)配置的需要。直白點講就是，中國人壽覺得現(xiàn)在杭州銀行股價漲的有點過于高了，所以想要提前鎖定收益、落袋為安。
這從側(cè)面透露出的市場信號，其實就是對杭州銀行未來能否實現(xiàn)更高增長的信心不足。
不過在某程度上，這還真不能怪中國人壽缺乏價值投資的定力。
畢竟，在整個銀行板塊的帶動下，杭州銀行年內(nèi)漲的實在是太夸張了。
今年以來，中證銀行指數(shù)已創(chuàng)下19.92%的漲幅，這個表現(xiàn)比標(biāo)普500和納指100都要強(qiáng)，硬生生在綠油油的A股走出了牛市的色彩。截至8月20日收盤，6只銀行股累計漲幅超過40%。其中，杭州銀行的年內(nèi)漲幅更是達(dá)到了42.9%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
那么銀行板塊為啥漲得這么猛？
有以下三點:
一是因為銀行低估值高股息和穩(wěn)定分紅的特性，吸引了不少人。
要知道，無論銀行的業(yè)績有沒有增長預(yù)期，平均每年穩(wěn)定的5-6%的股息率，要比現(xiàn)在1%多且還在下降的存款利率相比，收益率要出太多了。即使有銀行股價再漲一倍，股息率依然有2-3%，整體算下來還是要比存款更香、更有想象力。
這點算是銀行股一直以來的特性，倒是沒什么可爭議的。
二是當(dāng)前銀行板塊的高增長，很大程度上有今年債券牛市的一份功勞。
中金公司數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在持有國債、地方債和政策性銀行債券約68萬億元，占整個銀行債券持倉83%。據(jù)測算今年債券利率下行50bp對商業(yè)銀行形成約2.8萬億元的債券“浮盈”，規(guī)模稅后相當(dāng)于銀行一年利潤的近90%，可謂是對銀行平滑利潤波動形成了絕佳的“安全墊”。
對此，有不看好的投資者就有話要說了：今年的債券牛市，明年還會持續(xù)嗎？當(dāng)未來市場情緒不再火熱，現(xiàn)在這種由風(fēng)口帶來的上漲，是不是就是市場高點？那么減持套現(xiàn)不正是時候嗎？
三是綜合市場觀點來看，資金面被認(rèn)為是這波銀行股上漲的主要推動力。
有雪球大V就直言：現(xiàn)在大家對銀行板塊上漲有所不滿，是因為銀行太強(qiáng)，吸走了本就不富裕的市場流動性。對于買了銀行股和銀行指數(shù)基金的人來說，今年根本就是個大牛市！但問題是除了銀行，絕大部分板塊都已經(jīng)跌慘了。
可偏偏市場每次大跌，護(hù)盤資金都會先拉權(quán)重大盤，銀行股又再次受益。一來二去之間，反而加劇了市場表現(xiàn)的兩極分化……
對此，雖然說A股不漲的問題根結(jié)并不在這，而在宏觀基本面，但是這種兩極分化，似乎同樣是個不穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。
如此一來，銀行板塊回調(diào)是不是就成了大概率事件？
而在這方面，由于今年銀行上漲的推手資金，正是ETF和保險。那么現(xiàn)在中國人壽對杭州銀行的清倉式減持，自然就不免讓人懷疑是不是銀行回調(diào)的轉(zhuǎn)折點到了？
換句話說，此次杭州銀行被減持能夠如此引人注目，是因為這不只是杭州銀行一家的事兒，而是可能影響整個銀行板塊走向的信號。
不過很遺憾的是，由于本輪銀行股上漲的外部不可控因素太多了，哪怕答案都已經(jīng)擺出來了，但投資者們還是要做一道概率選擇題，而這就需要仁者見仁，智者見智了……
當(dāng)然，無論投資市場走向如何變幻莫測，只要投資公司的基本面在，那么價值爆發(fā)就都只是時間問題。
從這個角度看，現(xiàn)在銀行板塊好像也確實需要一定程度的調(diào)整，畢竟有不少中小銀行的業(yè)績表現(xiàn)并不好，也并不能配上這份高漲股價市值。
那么這次漲瘋了的杭州銀行怎么樣呢？
如果單純從業(yè)績層面來看，堪稱優(yōu)秀！業(yè)績快報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年杭州銀行實現(xiàn)營業(yè)收入為193.4億元，同比增長5.36%，歸母凈利潤為99.96億元，同比增長20.06%。
雖然和上年度同期相比，杭州銀行的營收增速和凈利潤增速均有所回落。天眼查APP顯示：2023年半年度報告顯示，該行當(dāng)期的營業(yè)收入同比增長6.09%，歸母凈利潤同比增長26.29%。但是在銀行業(yè)凈息差持續(xù)滑的背景下，杭州銀行能保持住20%的利潤增長，已經(jīng)算是極為亮眼了。
對應(yīng)的，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.74%，創(chuàng)出了其2016年IPO以來的新高，與去年同期的9.33% 相比上升了 0.41個百分點，這從側(cè)面表明杭州銀行已步入快速成長階段。
截至6月末，杭州銀行總資產(chǎn)為19847.92億元，較上年末增長7.79%；貸款總額9013.33億元，較上年末增長11.68%；存款總額11516.7億元，較上年末增長10.18%；不良貸款率為0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率545.17%，較上年末下降16.25個百分點。
無論是資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力還是成長性，杭州銀行整體保持著不錯的水平。也難怪其能在本輪板塊上漲中一飛沖天！
不過還是那句話，人無完人，金無足赤。當(dāng)基本面步入正軌后，現(xiàn)在杭州銀行唯一的變數(shù)可能就是公司治理和風(fēng)險管理了。
在今年稍早之前，杭州銀行在發(fā)布的《2023年度利潤分配方案公告》中，把每股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.52元（含稅）的分配比例，疏忽錯誤地寫成了每股分5.20元（含稅）
這不僅引得投資者們空歡喜一場，更讓資本市場對杭州銀行的風(fēng)控管理產(chǎn)生了質(zhì)疑。
無他，這已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)“烏龍”公告。例如2019年5月，杭州銀行發(fā)布的《關(guān)于2018年年度報告的更正公告》，公告指出，該行年報中有一處將杭銀消金總資產(chǎn)寫錯，將59.46億元寫成了89.46億元。
還有2016年9月，杭州銀行公告的《杭州銀行股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》摘要中，把募資額的37.67億元寫成了37.67萬元。
要知道，在2023年報中，杭州銀行還剛剛強(qiáng)調(diào)過公司治理是屬于核心競爭力優(yōu)勢，但緊接著同一類型錯誤便第三次發(fā)生了，這確實很難不令人擔(dān)憂杭州銀行的內(nèi)部審核機(jī)制是不是存在一定的疏漏？
而且在近年來，杭州銀行被處罰的消息也確實不少。
比如今年年初，杭州銀行就因債券承銷業(yè)務(wù)與債券交易/投資業(yè)務(wù)間“防火墻”建設(shè)不到位；余額包銷業(yè)務(wù)未嚴(yán)格執(zhí)行統(tǒng)一授信要求；結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計不符合監(jiān)管要求，內(nèi)嵌衍生交易不真實等諸多問題，被罰款210萬元。時任杭州銀行南京分行投資銀行部副總經(jīng)理（主持工作）毛韻喆被警告。
雖然說，現(xiàn)在各大城商行被處罰事件可謂比比皆是，但即使如此，這些也都是一個個潛在的經(jīng)營風(fēng)險漏洞，千里之堤毀于蟻穴的教訓(xùn)，并不應(yīng)該就此被忘記。
當(dāng)然，這些風(fēng)險對于杭州銀行的價值投資者來說，或許會有點在意。但對于投機(jī)者來說，可能就不太在乎了。
因為，前者看好杭州銀行的理由是，基于業(yè)績基本面的成長表現(xiàn)判斷的，所以哪怕現(xiàn)在分紅比例少，但看重的卻是未來價值；后者則是押賭杭州銀行會不斷抬高股價，以達(dá)到能觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股股價標(biāo)準(zhǔn)。
而強(qiáng)贖觸發(fā)條件就是，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，可轉(zhuǎn)債連續(xù)30個交易日中有15個交易日的收盤價不低于轉(zhuǎn)股價格的130%。那么按照現(xiàn)在杭州銀行11.72元/股的轉(zhuǎn)股價格，無論怎么樣，都至少要漲到15.236元/股，才能將負(fù)債轉(zhuǎn)為股本。
那么理論上，在此之前入場的投資者們，幾乎都是有利可圖的。
不過話也不能說太滿，哪怕現(xiàn)在杭州銀行和投資者們都在期待著強(qiáng)贖，但股價這事，誰也不說不準(zhǔn)，可能很快，也可能就一直沒戲，這算是投機(jī)者們的一個痛點所在。
而且價值投資者們也可能頗為糾結(jié)。因為參考諸如江蘇銀行等頭部玩家們的經(jīng)驗，在觸發(fā)強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股后，業(yè)績往往就會快速回落下來。
而且可轉(zhuǎn)債如果全部轉(zhuǎn)股的話，股本增加，但如果杭州銀行的分紅還跟不上的話，那么老股東們的利益可能就會被攤薄，所以到底是選擇眼前確定的利益，還是繼續(xù)忍受未來不可期的價值，這就成了投資者們需要思考的問題……
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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