文 | 老魚(yú)兒

編輯 | 楊旭然

來(lái)源 | 巨潮WAVE

又一家造車新勢(shì)力在美股“打卡簽到”，極氪汽車在紐交所掛牌上市。

在其許多宣傳口徑中，都在強(qiáng)調(diào)“史上最快IPO的造車新勢(shì)力”。極氪汽車從官宣成立到如今成功登陸紐交所，用時(shí)才剛過(guò)三年。

相比之下，小鵬用了6年，理想用了5年，蔚來(lái)用了4年。這里面反映出來(lái)的，其實(shí)是極氪汽車的發(fā)展節(jié)奏，要比其他新能源汽車創(chuàng)業(yè)企業(yè)要快不少?？飚?dāng)然是有原因的，作為吉利集團(tuán)的子品牌，極氪汽車的起點(diǎn)要比其他新勢(shì)力高不少。

這樣的背景既是優(yōu)勢(shì)，也會(huì)給極氪帶來(lái)些許煩惱。投資者眼中的極氪汽車總脫不開(kāi)濃濃的吉利痕跡，隱藏的一層意思，就是會(huì)對(duì)其自身造血能力有所顧慮。

但其實(shí)3年來(lái)，極氪在銷量、收入、毛利率等重要的指標(biāo)上都在明顯增長(zhǎng)，極氪作為一個(gè)獨(dú)立的品牌，也早已經(jīng)坐上了全球新能源汽車的主牌桌。

但資本市場(chǎng)的猶豫——甚至可以說(shuō)偏見(jiàn)，仍會(huì)存在一段時(shí)間，這集中表現(xiàn)在極氪如今上市市值，要比當(dāng)初A輪融資時(shí)的估值低了大約一半。

01.“富二代”的成長(zhǎng)

縱覽一下極氪汽車發(fā)展歷程的時(shí)間軸，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)電動(dòng)領(lǐng)域的新兵走得飛快。

2021年3月，極氪品牌正式宣布成立。僅僅一個(gè)月之后，極氪001就已經(jīng)開(kāi)始首發(fā)預(yù)售。而理想汽車從成立到首款車型理想ONE的發(fā)布用時(shí)三年，蔚來(lái)用了三年，小鵬用了兩年。

極氪汽車在成立不到三個(gè)月時(shí)間里，就已經(jīng)完成了品牌發(fā)布、預(yù)售上市、產(chǎn)品訂單售罄、架構(gòu)調(diào)整等一系列工作。

極氪汽車天賦異稟是一方面，“來(lái)自長(zhǎng)輩的關(guān)照”同樣重要。

極氪汽車成立四個(gè)月后，分別以8億元100%收購(gòu)吉利中歐研發(fā)中心（CEVT），900萬(wàn)元收購(gòu)浩瀚能源30%股權(quán)，8.6億元增資寧波威睿。

CEVT是作為吉利控股集團(tuán)旗下創(chuàng)新和技術(shù)公司，2013年9月投入運(yùn)行，擁有2000多名技術(shù)人才，每年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用就達(dá)到了3-4億元。從這一公司誕生的“CMA平臺(tái)”耗資200億元。

浩瀚能源曾是吉利汽車集團(tuán)的全資附屬公司，主要從事汽車充電系統(tǒng)及技術(shù)開(kāi)發(fā)、提供汽車充電服務(wù)及運(yùn)營(yíng)汽車充電網(wǎng)點(diǎn)及網(wǎng)絡(luò)。浩瀚能源的開(kāi)發(fā)費(fèi)用用了190億元。

寧波威睿則是吉利生態(tài)中的核心三電產(chǎn)品供應(yīng)商。

極氪的Falcon Eye Vidar鷹眼視覺(jué)融合感知系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)和骨架也都來(lái)源于吉利。

以上這些成本、價(jià)值數(shù)百億的核心資產(chǎn)，極氪用了不到17億元人民幣，就收入囊中。

除了技術(shù)支持，極氪汽車在資金端也收到吉利源源不斷的“輸血”。

招股書(shū)顯示，2022年4月浙江吉利汽車制造有限公司向浙江極氪發(fā)放了本金總額為人民幣97億元的10年期貸款。2022年11月，浙江吉利汽車制造有限公司又向?qū)幉ㄍ０l(fā)放了本金總額為人民幣16億元的10年期貸款。前后貸款總額超過(guò)百億。

吉利品牌的全力支持下，極氪“金主圈”的實(shí)力也相當(dāng)雄厚。

成立以來(lái)，極氪先后完成了5億美元的Pre-A輪融資和7.5億美元的A輪融資，投資方包括英特爾資本、寧德時(shí)代、Mobileye、嗶哩嗶哩、鴻商集團(tuán)、博裕投資等知名企業(yè)和機(jī)構(gòu)。他們有的既是投資人，也是極氪的產(chǎn)業(yè)鏈伙伴。比如寧德時(shí)代為極氪汽車提供全球首發(fā)量產(chǎn)麒麟電池、神行電池；Mobileye則和極氪汽車合作研發(fā)高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)，滿足全球市場(chǎng)智駕需求等等。

吉利的精心“投喂”下，極氪汽車表現(xiàn)不負(fù)眾望。據(jù)招股書(shū)披露，2021年、2022年、2023年極氪總營(yíng)業(yè)收入分別為65億元、319億元、517億元，2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)62%。

不過(guò)“家長(zhǎng)”提攜得太努力，也帶來(lái)了極氪汽車的幸福煩惱。

02.“富二代”的煩惱

極氪汽車的總營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出迅猛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這是極氪最受資本市場(chǎng)關(guān)注的價(jià)值之一。巨潮看到，極氪的增長(zhǎng)主要依靠?jī)蓚€(gè)方面。

第一是主力車型極氪001的快速放量。

2021年上市之后，極氪瞄準(zhǔn)了獵裝車這一細(xì)分領(lǐng)域，設(shè)計(jì)生產(chǎn)了極氪001大獲成功，一款車型就挑起了極氪的銷量大梁。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年，極氪汽車?yán)塾?jì)銷量為118685輛，其中，極氪001銷量為76246輛，占總銷量的64.24%。

不過(guò)在極氪001之后，極氪009過(guò)高的起售價(jià)格和豪華純電MPV的小眾市場(chǎng)，和定位同樣高端小眾的緊湊型SUV極氪X，都并未再現(xiàn)極氪001的大賣。

看具體的銷售數(shù)字，極氪001在2023年國(guó)內(nèi)全部車型中排名89位。如果沒(méi)有爆款車型接力棒，那僅憑極氪001的話顯然會(huì)有些獨(dú)木難支。

第二是多元化業(yè)務(wù)的穩(wěn)定開(kāi)展。

在招股書(shū)中，極氪的業(yè)務(wù)也分為三大板塊，除了汽車銷售之外，寧波威睿的電池組件業(yè)務(wù)、CEVT的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)也包括其中。這兩部分業(yè)務(wù)是吉利內(nèi)部的資源調(diào)配，大量業(yè)務(wù)也都是面向“自己人”。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示：極氪在2023年向吉利控股提供24.978億元研發(fā)服務(wù)、出售84.618億元電池及其他零部件；2023年，極氪向吉利汽車出售32.626億元電池及其他零部件、向吉利汽車關(guān)聯(lián)公司出售了27.303億元的電池及其他零部件。

這部分收入可以在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上給出漂亮的答卷，但并非真正意義上的汽車銷售收入。雖然有“富爸爸”的不斷資助，但對(duì)于一個(gè)初出茅廬的造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，在造車賣車方面入不敷出仍然是一個(gè)常態(tài)。

根據(jù)招股書(shū)顯示，極氪在2021年、2022年及2023年，分別錄得凈虧損人民幣45.14億元、人民幣76.55億元及人民幣82.64億元，近三年累計(jì)虧損高達(dá)204.33億元，平均每年虧損68億元。

另外，更多的研發(fā)平臺(tái)進(jìn)入極氪的業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，帶來(lái)的是在研發(fā)費(fèi)用的快速增加。極氪在2021-2023年分別支出31.60億、54.46億、83.69億元，同比漲幅分別為72.3%及53.67%。3年間，極氪研發(fā)人員由2582人增加至7427人，占員工總數(shù)的44.6%，僅該部分員工薪酬便增加約26億元。

招股書(shū)顯示，此次極氪計(jì)劃將上市所募集的約45%的資金，首先用于開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的純電動(dòng)汽車技術(shù)以及擴(kuò)大產(chǎn)品組合，這意味著極氪的研發(fā)投入仍將大規(guī)模持續(xù)。

在進(jìn)行A輪融資時(shí)，極氪汽車的估值高達(dá)130億美元，可在真正上市時(shí)，極氪在本次IPO中的估值被定在大約51.2億美元，與之前相比有一定距離。對(duì)此極氪CEO安聰慧坦言，極氪上市一定程度上犧牲了估值和融資規(guī)模。

不過(guò)在中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)激戰(zhàn)正酣之際，極氪已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)上了牌桌。在這個(gè)巨大的市場(chǎng)中，坐穩(wěn)就是巨大的勝利。

03.“富二代”的前途

根據(jù)吉利汽車披露數(shù)據(jù)，2023年，極氪累計(jì)銷量為11.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65%。吉利把極氪2024年的銷售目標(biāo)定為23萬(wàn)輛，計(jì)劃會(huì)新增3款車型，以進(jìn)入更多細(xì)分市場(chǎng)。

極氪的市場(chǎng)表現(xiàn)也確實(shí)不負(fù)眾望，今年1-4月，極氪實(shí)現(xiàn)了110%以上增長(zhǎng)，其中4月交付量突破1.6萬(wàn)臺(tái)，同比大增99%。

在資本市場(chǎng)上，企業(yè)價(jià)值根據(jù)企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)波動(dòng)，糾偏可能會(huì)遲到，但不會(huì)缺席。

全球汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢(shì)站在了中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)這一邊，這獲得了相當(dāng)多的趨勢(shì)性認(rèn)可。匯集更多的深層因素去觀察，則會(huì)發(fā)現(xiàn)極氪在其中的空間絕不會(huì)止步于此，上市對(duì)于極氪來(lái)說(shuō)只是起點(diǎn)。

李書(shū)福的目標(biāo)，就是把吉利打造成“新能源汽車時(shí)代的大眾”。在吉利的新能源版圖里，幾何則主打15萬(wàn)元以下的新能源市場(chǎng)，吉利銀河主打15萬(wàn)元-25元以內(nèi)，極氪則主打25萬(wàn)元以上的市場(chǎng)。

而極氪主攻的這一領(lǐng)域，可滲透空間仍然廣闊。比如在2024年第一季度20W+轎車的銷量排行榜中，20萬(wàn)以上的轎車幾乎全都是燃油車的天下。

值得注意的是在這一片燃油轎車的“圍剿”中，極氪已經(jīng)成為唯二入榜的國(guó)產(chǎn)新能源品牌。

燃油車在高端車市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先的位置，這其中有非常深刻的經(jīng)濟(jì)和文化根源，并且新能源汽車的發(fā)展崛起，不可能在幾年時(shí)間就全面徹底完成對(duì)所有燃油車的替代。因此，這也意味著像極氪這樣的高端品牌有了后續(xù)發(fā)展的持續(xù)性空間。

另外，極氪在制造方面有足夠的沉淀。高端車最看重深入的制造能力，對(duì)精致產(chǎn)品的打造能力，財(cái)務(wù)上，成熟的制造體系也可以為企業(yè)節(jié)省更多成本。

高端新能源方面，以往是理想、蔚來(lái)和特斯拉的關(guān)注度較多。但實(shí)際上，極氪同時(shí)具有新造車企業(yè)的思維，以及傳統(tǒng)車企的造車能力。這讓極氪在制造上有足夠的成本優(yōu)勢(shì)。

這也解釋了為何2021年極氪汽車一出發(fā)，就有整車正毛利的能力，在此后也是逐步提升。2023年，極氪整車毛利率達(dá)到15%，較2022年4.7%提升了10.3%，也高于行業(yè)平均值。

極氪CEO安聰慧曾表示，極氪實(shí)現(xiàn)當(dāng)年盈利，除了銷量底氣之外，制造上的優(yōu)勢(shì)也是底氣之一。

在全球市場(chǎng)方面，極氪也有自己的優(yōu)勢(shì)資源。

出海是中國(guó)新能源汽車無(wú)法避開(kāi)的話題，而吉利自帶國(guó)際化屬性。2023年，吉利海外出口累計(jì)銷量達(dá)到27.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超38%，在全球70個(gè)國(guó)家均布局了服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

也正是基于吉利的海外家底，極氪的全球布局相當(dāng)迅速。根據(jù)招股書(shū)的內(nèi)容，極氪已經(jīng)進(jìn)入到東南亞、澳洲、中東、南美等全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并且將于今年在歐洲8國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行布局。

這三方面優(yōu)勢(shì)的匯總，可以看出極氪在坐穩(wěn)新能源牌桌之后，后續(xù)的發(fā)展空間仍然巨大，而此前發(fā)展過(guò)程中所積累的一些問(wèn)題，也會(huì)在進(jìn)一步發(fā)展的過(guò)程中被逐步化解。

畢竟戰(zhàn)略方向?qū)β妨耍偌由献銐蚨嗟馁Y源扶持，極氪未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)和市值表現(xiàn)，都沒(méi)有理由長(zhǎng)期停留在2024年上半年的水平上。