來源｜價(jià)值星球Planet

作者 | 沙拉醬

編輯 | 陳珺

2024年，“買黃金了嗎？”成為大家都在討論的話題之一。

2月底以來，國(guó)際金價(jià)一路飆升，現(xiàn)貨黃金突破2300美元/盎司關(guān)口，刷新歷史新高。3月至今，COMEX黃金期價(jià)累計(jì)漲幅已超過15%。

金價(jià)瘋漲的這段時(shí)間，很多人都坐不住了，有從470元/克時(shí)就糾結(jié)要不要入手的，也有對(duì)奢侈品祛魅后把轉(zhuǎn)賣“香奈兒”來置換黃金的……瘋狂的不止消費(fèi)者，周六福、夢(mèng)金園、老鋪黃金這些企業(yè)，也紛紛再次提交招股說明，想要再次沖刺二級(jí)市場(chǎng)...

金價(jià)狂飆，對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)來說，到底是福還是禍？

養(yǎng)“馬”人，變成“淘金”人

隨著年輕人消費(fèi)觀念的變化，越來越多一線城市白領(lǐng)的消費(fèi)日常，從養(yǎng)愛馬仕，變成了攢黃金。

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“早知道當(dāng)年買房子的錢，我該用來買黃金。”金價(jià)飆升后，一些網(wǎng)友開玩笑說道。

去年下半年開始，金價(jià)就持續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。金價(jià)上漲的話題頻頻沖上熱搜，網(wǎng)友們也迅速分成三派：日常“攢金人”開始曬每年都會(huì)定期買的金條，配文“非常慶幸自己做了正確的決定”；“猶豫不決派”表示“400多元的時(shí)候就想買，一直等到550元了還是沒下手”；“立刻入局派”則不管三七二十一，開始做起買金攻略。

這其中，就有這么一幫人，打算把原本手里的奢侈品賣了，換成黃金。

上海白領(lǐng)Vivian，五年前開始就有了買奢侈品包包的愛好。“最開始是因?yàn)楣べY漲了，每次發(fā)年終獎(jiǎng)時(shí)總想著犒勞自己。后來發(fā)現(xiàn)這幾年奢侈品漲價(jià)挺多的，比如香奈兒的‘四大金剛’款式，基本可以說是‘硬通貨’，所以消費(fèi)的同時(shí)也有點(diǎn)保值的意思在里頭。”

從去年金價(jià)開漲時(shí)，Vivian就有了買金的打算。“我還為此做了攻略，最后決定買金條，因?yàn)槭罪椊痫棔?huì)有手工和品牌溢價(jià)，在保值率上遠(yuǎn)不如正規(guī)銀行發(fā)行的金條。”Vivian回憶道，去年底金價(jià)在470元/克時(shí)自己想要入手，但周圍人都認(rèn)為金價(jià)已到高位，結(jié)果金價(jià)持續(xù)狂飆，現(xiàn)在有點(diǎn)后悔當(dāng)時(shí)沒有入場(chǎng)。

今年，Vivian正兒八經(jīng)打算投資黃金，為此還準(zhǔn)備把自己的奢侈品包二手賣了，置換成金條。

談及原因，Vivian表示，首先是自己的消費(fèi)觀念改變，對(duì)奢侈品品牌“祛魅”了。前段時(shí)間，Vivian的公司進(jìn)行了一次規(guī)模較大的裁員，她雖然逃過一劫，但價(jià)值觀發(fā)生了改變，從以前的消費(fèi)型變成了穩(wěn)健投資型。“畢竟奢侈品包再多，出門常用的也就那么幾個(gè)。留幾個(gè)經(jīng)典款，剩下的就準(zhǔn)備陸續(xù)出手了。”

其二，Vivian認(rèn)為奢侈品的門檻也越來越高，不如買黃金“實(shí)在”。“愛馬仕的‘配貨’就不用說了，現(xiàn)在一些非頂奢品牌也有這種類似的套路了，越來越覺得奢侈品在‘拋棄’中產(chǎn)，所以不如我先‘拋棄’它們。”

Vivian表示，自己去二奢店回收奢侈品的時(shí)候，老板娘告訴她，今年前來出手包包置換黃金的消費(fèi)者明顯增多了。

“以前，工資只要能覆蓋我的日常衣食住行，剩下的都可以隨便買買買，后來背上房貸、車貸，面對(duì)越來越卷的工作環(huán)境，和隨時(shí)可能被裁員的焦慮，真的覺得買奢侈品不如沉甸甸的黃金來的踏實(shí)。”

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比起Vivian，小石則是半只腳跨進(jìn)奢侈品圈子，又轉(zhuǎn)頭邁入“買金圈”的人。工作三年多，小石在去年攢夠了30萬元。“我的攢錢速度在北京可能‘啥也不是’，但對(duì)我自己來說已經(jīng)是很好的成績(jī)了。”跨過30萬元積蓄的門檻，小石打算買個(gè)LV犒勞自己。“本來都選好款式了，后來看著金價(jià)狂飆有點(diǎn)動(dòng)心，翻了很多買金攻略，之后計(jì)劃每年給自己屯金條了，買包的事放放再說。”

年輕人的“保值焦慮”

不知道從什么時(shí)候起，買什么東西都想著“性價(jià)比”和“保值率”，好像成了現(xiàn)代年輕人的“通病”。

這背后反映的，其實(shí)是年輕人對(duì)低門檻理財(cái)?shù)?ldquo;保值焦慮”，而這也成為近年黃金產(chǎn)品深受年輕人歡迎的原因之一。

眾所周知，黃金作為硬通貨，相比其他理財(cái)產(chǎn)品具有極高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，人們會(huì)更傾向于購(gòu)買黃金，或是黃金ETF，這就成為金價(jià)狂飆的“推手”之一。

而縱觀全球宏觀形勢(shì)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的不穩(wěn)定因素，全球央行放水帶來的貨幣供應(yīng)增加、物價(jià)增長(zhǎng)引發(fā)的消費(fèi)欲望降低等因素，都成為影響這波金價(jià)上漲的原因。

換言之，金價(jià)的狂飆，是一系列綜合因素疊加下的產(chǎn)物。通俗來講，當(dāng)人們看到物價(jià)上漲、固定資產(chǎn)貶值，以及金融投資的不穩(wěn)定性時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更高的黃金投資，自然會(huì)更具吸引力。

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但是，當(dāng)黃金的金融屬性高于消費(fèi)屬性時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之誕生。

一方面，金價(jià)目前已處于歷史高位，作為投資資產(chǎn)，入手風(fēng)險(xiǎn)明顯高于可能性收益；另一方面，如果不選擇實(shí)體金條，而是選擇黃金ETF，或者隨著金價(jià)上漲后很多金融機(jī)構(gòu)推出的“含金理財(cái)”，那么本質(zhì)上還是純金融投資，現(xiàn)在入局也有“追漲”可能性，也就不能排除日后可能“殺跌”的退出。

因而，即使是為了追求黃金抗風(fēng)險(xiǎn)性和穩(wěn)定性而在當(dāng)下入局“攢金”隊(duì)伍，仍需要慎重做出選擇。

金價(jià)狂飆下的黃金IPO浪潮

金價(jià)狂飆背后，除了瘋狂的消費(fèi)者，還有受益的企業(yè)們。

最近，幾家黃金珠寶品牌借著熱度陸續(xù)沖刺IPO。

這幾家都算是IPO的“老熟人”，既有三闖A股的周六福，還有在A股沖刺不成，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的夢(mèng)金園和老鋪黃金。

在資本市場(chǎng)上，黃金企業(yè)可以說是“幾家歡喜幾家愁”，一邊是周大福、周生生、老鳳祥、中國(guó)黃金等品牌陸續(xù)成功上市；但另一邊，也有企業(yè)被頻頻拒之門外。

上市的金鋪都是趨同的，沒上市的就各有各的煩惱。

老鋪黃金，走的一直都是高端路線，高端的品牌定位、專注于古法足金黃金以及足金鉆石鑲嵌的產(chǎn)品，都讓老鋪黃金的毛利率處于較高水平。2020年至2022年，老鋪黃金毛利率分別為43.1%、41.2%和41.9%。同期，已上市的周大福，毛利率分別為29.6%、28.2%、23.4%；而同樣在港股沖刺上市的夢(mèng)金園，毛利率僅為5.9%、3.2%、4.8%。

為了維護(hù)高端的產(chǎn)品定位，老鋪黃金一直堅(jiān)持自營(yíng)，以便更好地保持品牌調(diào)性和服務(wù)一致性，不過其擴(kuò)張速度也自然降低。截至2023年6月底，老鋪黃金在全國(guó)12個(gè)城市只有29家門店，均采取全自營(yíng)模式，且門店全部位于包括SKP和萬象城在內(nèi)的高端時(shí)尚百貨商場(chǎng)內(nèi)。

老鋪黃金的主要困境來自于現(xiàn)金流受限。2020年至2022年，老鋪黃金的現(xiàn)金占流動(dòng)資產(chǎn)比重均不足10%。這三年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為971.9萬元、2519萬元和6028.2萬元，2023年上半年約為1億元。這背后一個(gè)重要原因，就是老鋪黃金的高庫(kù)存現(xiàn)象。由于2022年門店數(shù)量增加，以及金價(jià)上漲帶來的原材料上漲，2020年至2022年及2023年上半年，老鋪黃金的存貨逐年增長(zhǎng)，分別是6.81億元、7.7億元、8.07億元和9.65億元。堅(jiān)持自營(yíng)和高端又讓其擴(kuò)張速度沒那么快，所以現(xiàn)金壓力就會(huì)存在。

和老鋪黃金相比，夢(mèng)金園采用了完全不同的形式，主要在下沉市場(chǎng)開放加盟。

截至2023年底，夢(mèng)金園共有1687家加盟商，旗下經(jīng)營(yíng)超2817家加盟店，35家自營(yíng)店，7家自營(yíng)直營(yíng)服務(wù)中心和17家省級(jí)代理及主流電商平臺(tái)線上店。2022年，夢(mèng)金園在三線及以下城市的黃金珠寶收入（不包括金條）計(jì)算，在國(guó)內(nèi)的黃金珠寶品牌中排名第三。

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但是急速的加盟卻是用盈利能力去換的。2021年至2023年，夢(mèng)金園的毛利率分別僅為3.2%、4.8%、5.3%，同期凈利率分別為1.3%、1.1% 和1.2%。其中夢(mèng)金園的自營(yíng)店毛利率在14.7%至22.4%之間，但加盟模式下的特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)毛利率僅在2.8%至4.7%之間，但收入占比在9成左右。

可見，完全不同的策略讓兩家面對(duì)了完全不同的問題。

周六福就不太一樣，既有加盟也有利潤(rùn)，而且還不差錢。

2020年-2022年，周六福主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.62%、34.92%、39.22%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為16816萬元、49560萬元、14639萬元。2020年半年度向股東分紅30026萬元、2021年半年度向股東分紅15013萬元。

但是周六福多次沖刺二級(jí)市場(chǎng)不成也有自己的原因，比如2020年公司沒通過證監(jiān)會(huì)審理主要問題包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入80%都來自于加盟模式，新增加盟店均銷售額遠(yuǎn)高于存續(xù)店均銷售額的原因及合理性等，而且上市前先分紅的舉動(dòng)也會(huì)引起爭(zhēng)議。

隨著金價(jià)水漲船高，這些黃金企業(yè)也先后傳出再戰(zhàn)資本市場(chǎng)的消息，然而在自身問題沒有得到解決的情況下，明顯高位的金價(jià)對(duì)這些企業(yè)來說究竟是福是禍，也并不好說。

不論是消費(fèi)者還是企業(yè)，這波金價(jià)狂飆下，到底誰受益，誰受傷，還得讓子彈飛一會(huì)兒才能知道。