來源 | 港股研究社

作者丨無字

回顧物流行業(yè)的2023年，降價(jià)的風(fēng)持續(xù)席卷。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年快遞行業(yè)平均價(jià)格9.15元左右，同比下降4.1%，再創(chuàng)新低。

隨著價(jià)格戰(zhàn)日趨激烈，企業(yè)的盈利壓力也持續(xù)凸顯。從前三季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，快遞企業(yè)增收不增利的問題較為突出。這樣的形勢下，市場愈發(fā)“好奇”相關(guān)企業(yè)究竟能給出怎樣的一份最終“答卷”。

近期京東物流的財(cái)報(bào)或許是一針強(qiáng)心劑。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年，京東物流實(shí)現(xiàn)營收1666億元，同比增長21.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)27.6億元，同比增長218.8%，扭虧為盈。

這樣的業(yè)績成果也引得資本市場側(cè)目。財(cái)報(bào)發(fā)布翌日，京東物流股價(jià)上漲5.46%，報(bào)收8.11港元/股。

不過，京東物流的增長態(tài)勢能否延續(xù)仍是一個(gè)問題?？梢钥吹?，進(jìn)入2024年，行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，且價(jià)格戰(zhàn)仍沒有消停，國海證券研報(bào)表示，“2024年快遞行業(yè)以價(jià)換量、以量降本難度加大，單票盈利能否繼續(xù)保持穩(wěn)定，非?？简?yàn)公司能力”。

這種情況下，京東物流如何走出一條可持續(xù)盈利路徑？

凈利潤暴增背后，有何內(nèi)生增長力影響？

京東物流2023年財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)，當(dāng)屬經(jīng)調(diào)整凈利潤同比暴增218.8%。深入來看，京東物流實(shí)現(xiàn)盈利，與業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)內(nèi)生增長力的關(guān)系頗為密切。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，京東物流一體化供應(yīng)鏈客戶收入815億元，同比增長5%；其他業(yè)務(wù)收入852億元，同比增長42.0%。

可以看出，京東物流業(yè)務(wù)的持續(xù)成長，為利潤增長騰出了較大空間。而聚焦具體業(yè)務(wù)運(yùn)營上，從專注度、早期發(fā)力點(diǎn)來看，京東物流一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的核心作用或更為顯著。

官方資料顯示，京東一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要為快消品、家電家具、3C、服裝、汽車、生鮮等客戶，提供行業(yè)特定的一體化供應(yīng)鏈解決方案和服務(wù)產(chǎn)品。聯(lián)系市場需求來看，這一業(yè)務(wù)的發(fā)展頗有前景。

具體而言，隨著我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，制造業(yè)企業(yè)對(duì)物流效率的要求逐步提高，也相應(yīng)帶動(dòng)了一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌龅呐畈l(fā)展。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國一體化供應(yīng)鏈物流市場規(guī)模約為2萬億元，預(yù)計(jì)2025年將增長至3.2萬億元，復(fù)合年增長率為9.5%。

不過值得注意的是，由于一體化供應(yīng)鏈物流屬于典型的重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，需要相關(guān)企業(yè)連續(xù)多年斥巨資布局基建，B端企業(yè)對(duì)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)的高效、安全、高質(zhì)量等要求，其實(shí)還難以得到全面滿足。

據(jù)悉，為了兼顧降成本和提效率，傳統(tǒng)的“三通一達(dá)”物流企業(yè)更傾向于直接經(jīng)營核心轉(zhuǎn)運(yùn)中心等，推行輕資產(chǎn)模式。以申通為例，盡管其早就開始布局B端供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)，但2023年上半年財(cái)報(bào)顯示，其普通快遞服務(wù)收入占比仍高達(dá)95.22%。

相比之下，京東物流則著力深耕物流基建，以覆蓋一體化供應(yīng)鏈物流市場的需求。

回溯來看，京東物流可以說行業(yè)內(nèi)最早提出“一體化供應(yīng)鏈”的玩家，從2019年至今，其就主要發(fā)力供應(yīng)鏈倉配一體化業(yè)務(wù)，并以此走出一條差異化發(fā)展道路，而后續(xù)的相關(guān)布局動(dòng)作，也在不斷促進(jìn)其競爭力提升。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，京東物流的倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)已幾乎覆蓋全國所有的縣區(qū)，涵蓋自主運(yùn)營的1600多個(gè)倉庫和由云倉生態(tài)平臺(tái)上第三方業(yè)主經(jīng)營的2000多個(gè)云倉，倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)管理面積合計(jì)超過3200萬平方米。海外市場方面，京東物流擁有近90個(gè)海外倉庫、保稅倉庫和直郵倉庫。

細(xì)化到具體的倉儲(chǔ)運(yùn)營來看，京東物流主要借力自動(dòng)化、智能化手段實(shí)現(xiàn)管理模式升級(jí)。比如，在青島、昆山、蘭州等城市新開設(shè)或升級(jí)亞洲一號(hào)智能產(chǎn)業(yè)園，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)分揀；面向汽配、服飾、醫(yī)藥等多個(gè)外部客戶開放自動(dòng)分播墻產(chǎn)品，有效解決多SKU分播難題。

規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)、智能化手段干預(yù)下，公司也相應(yīng)控制了費(fèi)用支出高增。財(cái)報(bào)顯示，2023年，京東物流三費(fèi)（銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用之和）共計(jì)119.23億元，費(fèi)用率同比下降0.37pcts至7.16%。

可以說，京東物流在一體化供應(yīng)鏈物流市場已經(jīng)擁有深厚的商業(yè)護(hù)城河，比較優(yōu)勢明顯，因而可以穩(wěn)定創(chuàng)收。

不過，盡管京東物流一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收規(guī)模頗為可觀，但值得注意的是，該業(yè)務(wù)的營收增速已大幅回落，2023年僅為5%。對(duì)比而言，2019-2020年，京東物流一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收同比增速分別為22.22%和33.01%。

這一方面或許是因?yàn)槭袌鲂枨笥兴抡{(diào)。相關(guān)報(bào)告顯示，2023年，物流宏觀主要指標(biāo)雖有不同程度回升，但階段性、結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，對(duì)于市場需求偏弱，相關(guān)企業(yè)的感受頗為明顯。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，反映市場訂單需求偏弱的物流企業(yè)占比超過30%，其中，中小企業(yè)占比近50%。

另一方面，市場競爭也在持續(xù)加劇。目前，安能物流、順豐、菜鳥等企業(yè)正在不斷加快B端物流布局，并在客戶合作上取得一定成果。比如，統(tǒng)計(jì)顯示，全球TOP50的快消巨頭，包括寶潔、雀巢、聯(lián)合利華、百威、百事、達(dá)能、歐萊雅等，都在與菜鳥供應(yīng)鏈加深合作。

面臨愈發(fā)顯著的挑戰(zhàn)，京東物流如何進(jìn)一步打開成長空間？

借力快遞業(yè)務(wù)，京東物流能否進(jìn)一步成長？

前文提到，2023年，京東物流包含快遞、快運(yùn)等在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)增速客觀，并給京東物流貢獻(xiàn)了超一半的收入。

對(duì)于這一方面的增長，京東物流在財(cái)報(bào)中也做出解釋，主要?dú)w因于德邦物流2023年全年的合并增量，但若剔除這一方面，可以發(fā)現(xiàn)京東物流的C端業(yè)務(wù)在不斷釋放增量，“還有部分收入是受到快遞快運(yùn)服務(wù)的業(yè)務(wù)量增加所帶動(dòng)”。

而京東物流快遞業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)增長，也一定程度離不開相關(guān)布局契合了市場需求。

可以看到，當(dāng)前的快遞行業(yè)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年，我國快遞業(yè)務(wù)累計(jì)完成12074.0億元，同比增長14.3%。

與此同時(shí)，為了搶占更多市場紅利，諸多快遞企業(yè)都卷入了殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。

2月18日，申通快遞總裁王文彬在申通快遞管理者新春啟動(dòng)會(huì)上就表示，“我國快遞業(yè)仍具備兩位數(shù)增長的潛力，但競爭也日趨激烈，同時(shí)面臨高質(zhì)量發(fā)展的要求，這種情況下，需要對(duì)自己‘更狠更殘酷’，帶領(lǐng)全網(wǎng)直面競爭、舍命狂奔，在保持增量的基礎(chǔ)上提升質(zhì)量，戰(zhàn)到價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束的那一天”。

但價(jià)格戰(zhàn)顯然不是長久之計(jì)，企業(yè)的突圍往往需要從真正的消費(fèi)需求入手。可以看到，當(dāng)前消費(fèi)者已經(jīng)愈發(fā)重視快遞服務(wù)的提升，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，在選擇快遞物流時(shí)，超過7成的用戶首先考慮方便和速度，其次才是安全性、品牌信譽(yù)和價(jià)格等因素。

就此來看，京東物流在推進(jìn)快遞業(yè)務(wù)發(fā)展上，也體現(xiàn)了其對(duì)市場需求提升的洞察。比如，2023年，京東快遞開啟個(gè)人寄件時(shí)效提速計(jì)劃，推出“次晨達(dá)”服務(wù)，已覆蓋北京、上海等9個(gè)省市，消費(fèi)者最快可于次日早晨8點(diǎn)收到包裹。

而能達(dá)到這樣的程度，還是離不開基建支持。此外，不斷加強(qiáng)與快手、抖音等興趣電商平臺(tái)合作，也為京東物流的C端快遞業(yè)務(wù)打造了上升風(fēng)場。比如，2023年快手電商11.11購物節(jié)期間，京東快遞成為快手官方特邀物流合作伙伴。

整體來看，由于此前側(cè)重于B端，普通消費(fèi)級(jí)快遞市場其實(shí)給京東物流留出了很大一塊“處女地”。后續(xù)基于物流基建優(yōu)勢，不斷加碼這一細(xì)分領(lǐng)域，京東的業(yè)績或能實(shí)現(xiàn)再躍升。

當(dāng)然，也需看到，價(jià)格戰(zhàn)之后，行業(yè)的服務(wù)戰(zhàn)也在持續(xù)興起。今年春節(jié)期間寄遞服務(wù)提升就是一個(gè)典型表現(xiàn)。

據(jù)了解，為確保春節(jié)期間寄遞服務(wù)“無梗阻”，中國郵政、順豐速運(yùn)、京東物流、“三通一達(dá)”等主流電商物流企業(yè)紛紛啟動(dòng)“春節(jié)不打烊”模式，承諾提供全年無間斷物流服務(wù)，讓春節(jié)購物更加便捷、舒心。

可以說，在量的積累達(dá)到一定程度后，我國物流行業(yè)已經(jīng)迎來了質(zhì)變的前夜，即注重服務(wù)提升。立足物流行業(yè)下半場，京東物流要想獲取更多增量，還需跨過更多臺(tái)階。