來源|發(fā)現(xiàn)報告

圖片來源：政府網(wǎng)站，共產(chǎn)黨員網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)報告整理

整體看，前三季度，我國GDP累計增長5.2%，增速較上年同期回升2.2個百分點。預(yù)計四季度中國GDP增長5.6%左右，全年增長5.3%左右。

展望2024年，外部環(huán)境或有所改善，穩(wěn)增長政策效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)需求有望持續(xù)修復(fù)。消費有望進(jìn)一步恢復(fù)，基建和制造業(yè)投資有望較快增長，房地產(chǎn)投資降幅或小幅收窄。中國經(jīng)濟(jì)將向潛在增速水平回歸，預(yù)計2024年GDP增長5%左右。

2024年經(jīng)濟(jì)會如何發(fā)展？此次會議有哪些預(yù)期？一些熱門行業(yè)又將有哪些趨勢、機(jī)會？報告醬梳理了多篇報告，將與大家一同分享上述問題的答案。

2023中央經(jīng)濟(jì)會議總覽

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議相對以往多了很多新的內(nèi)容，尤其是“科技創(chuàng)新實現(xiàn)新的突破”。

圖片來源：中國政府網(wǎng)，新華社，發(fā)現(xiàn)報告整理

一個“新”字凸顯了明年工作中“進(jìn)”和“立”之所在，其中科技創(chuàng)新無疑是重中之重，核心在于通過顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)，發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”、完善新型舉國體制以及推進(jìn)新型工業(yè)化。

其他方面，宏觀政策上要加強(qiáng)“工具創(chuàng)新”，內(nèi)需上注重“新型消費”和大規(guī)模設(shè)備“更新”，政府投資支持“新”基建和“新動能”。更加強(qiáng)調(diào)培育“外貿(mào)新動能”，更加強(qiáng)調(diào)推進(jìn)“城市更新”和城鄉(xiāng)融合“新格局”，更加重視“新型能源體系”建設(shè)。

開頭我們也提到“以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”，那“穩(wěn)”的是什么？“破”的是什么？“立”的又是什么？

• 穩(wěn)的是預(yù)期，例如“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”、“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”、增長（“經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁”）和就業(yè)(“更加突出就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向”)，同樣穩(wěn)的還有風(fēng)險，尤其是地產(chǎn)、地方債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)，這和中央金融工作會議一脈相承；

• 而“破”可能指向的是舊動能、“產(chǎn)能過剩”的部分行業(yè)；

• “立”的核心就在科技創(chuàng)新：一方面要大力發(fā)掘新產(chǎn)業(yè)和新賽道，一方面要用新技術(shù)加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。

在具體內(nèi)容上，除了2022年提及過的人工智能、生物制造、量子以外，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議還新增了商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的表述，同時增加了對于廣泛使用“數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)”的需求。

2024宏觀展望

展望2024年，中國經(jīng)濟(jì)將在“東風(fēng)化雨”中延續(xù)復(fù)蘇，受益于穩(wěn)健而有力的政策引導(dǎo)，內(nèi)外部環(huán)境的滋養(yǎng)和更新。中央政治局會議提出“鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢”、“以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”，意在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)至新的均衡。

因此，明年經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)更加突出“進(jìn)”字。

新的一年，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)會更好：外循環(huán)將會修復(fù)，內(nèi)循環(huán)在“立”與“破”之間尋求再平衡，出口、地產(chǎn)等拖累有望緩解，服務(wù)業(yè)消費與投資接棒成為新的增長引擎。預(yù)計，2024年中國實際GDP增速為4.8-5.2%，其中消費增速5%以上，投資增速4.5%-5%左右，出口增速在4%以上。

從微觀主體的角度來看，2023年最大的問題是缺乏“賺錢效應(yīng)”，導(dǎo)致“預(yù)期低迷-行為收縮-經(jīng)濟(jì)下行”的負(fù)向循環(huán)。

• 實體經(jīng)濟(jì)層面，居民部門就業(yè)和收入、企業(yè)營收和利潤增速放緩；

• 資產(chǎn)價格層面，房價、股價、人民幣匯率走弱。

接下來，政府要徙木立信，重塑市場信心，重啟“賺錢效應(yīng)”的正向循環(huán)。

• 實體經(jīng)濟(jì)層面要擴(kuò)大總需求，刺激消費、促進(jìn)有效投資，針對性地提高居民收入和改善企業(yè)經(jīng)營狀況；

• 資產(chǎn)價格層面要穩(wěn)房價、活躍資本市場、吸引外資。

上述行業(yè)和角度，也都是我們能探尋的機(jī)會所在。具體看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動能包括：

• 第一，線下聚集性服務(wù)業(yè)繼續(xù)回補此前疫情沖擊導(dǎo)致的供需缺口；

• 第二，基建投資持續(xù)發(fā)力，2023年年底增發(fā)1萬億國債、2024年赤字率或破3%、政策性開發(fā)性金融工具等都是支撐力量；

• 第三，高端制造業(yè)保持高增，受益于產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)安全需要和金融資源的重點支持；

• 第四，房地產(chǎn)的拖累減弱，經(jīng)歷近3年的市場調(diào)整和穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力后，房地產(chǎn)銷售和投資降幅將會收窄，城中村改造等三大工程建設(shè)也會起到促進(jìn)作用；

• 第五，出口增速有望小幅轉(zhuǎn)正，美國制造商和批發(fā)商均將開啟補庫存周期，提振我國中間品、資本品、消費品出口；

• 第六，中美補庫存周期共振，有助于加快工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和投資。

我們選取大家較為關(guān)心的三大行業(yè)詳細(xì)分享，另外行業(yè)內(nèi)容可以查看文末參考報告或去官網(wǎng)搜索！

一、大消費

從基本面看，消費緩慢恢復(fù)，服務(wù)消費好于商品消費。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2023年1-10月份，社會消費品零售總額38.54萬億元，同比增長6.9%，較2021年兩年的平均增速為3.77%，增速整體較為一般。

分消費類型看，1-10月份商品零售累計增速為5.6%，限額以上企業(yè)餐飲收入增速為18.8%，服務(wù)零售成為今年經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。

展望未來，目前居民消費潛力仍然受到一些制約，但是隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)形勢的不斷改善，市場供給的穩(wěn)步提升和優(yōu)化，加上促消費政策的發(fā)力顯效，居民的消費能力和消費意愿將得到提升，消費基礎(chǔ)將得到擴(kuò)大。

從大家的消費行為看，趨于理性，但也忠于自己，愿意為興趣付費。分領(lǐng)域來看，2024年各大券商機(jī)構(gòu)建議關(guān)注：化妝品、醫(yī)美、黃金珠寶和酒店行業(yè)。

化妝品行業(yè)，可以重點關(guān)注高品質(zhì)國貨美妝品牌。國貨品牌近年來著重提升研發(fā)實力修煉內(nèi)功為國貨崛起的底層邏輯和支撐；消費結(jié)構(gòu)年輕化趨勢疊加消費理念轉(zhuǎn)變、弱復(fù)蘇背景下消費者對極致性價比的追求以及核廢水影響下日韓品牌沉寂，共同為國貨美妝品牌提供良好發(fā)展機(jī)遇。關(guān)注企業(yè)例如：

• 成長性較好、業(yè)績兌現(xiàn)性強(qiáng)且估值較低的標(biāo)的，如珀萊雅、貝泰妮。

• 升級換代/戰(zhàn)略調(diào)整優(yōu)化帶來邊際改善的標(biāo)的，如丸美股份、福瑞達(dá)、水羊股份、華熙生物等。

醫(yī)美行業(yè)，主要看企業(yè)滲透率的提升，或者有什么新材料、新技術(shù)。從產(chǎn)業(yè)鏈視角看，下游服務(wù)機(jī)構(gòu)疫情期間受損最嚴(yán)重，在復(fù)蘇通道中向上彈性更大；中游生產(chǎn)商逐漸豐富產(chǎn)品矩陣，不斷打造新增長曲線，關(guān)注產(chǎn)品生命周期和產(chǎn)品矩陣的接力。標(biāo)的層面，建議關(guān)注格局清晰，技術(shù)、資質(zhì)、渠道壁壘深厚的中龍頭，如愛美客、華熙生物、巨子生物等。

黃金珠寶行業(yè)，主要是金價一直在漲，并且這種趨勢有望在24年延續(xù)。機(jī)構(gòu)們看好黃金業(yè)務(wù)占比高、線下門店數(shù)量較多且拓店較快的黃金珠寶品牌。例如，周大生、老鳳祥、潮宏基、菜百股份、中國黃金等。

酒店行業(yè)是從二級市場看，估值較低，又是順周期行業(yè)，龍頭配置價值與復(fù)蘇彈性兼?zhèn)?。重點關(guān)注中高端品牌，例如華住集團(tuán)、錦江酒店、首旅酒店。

二、大科技

德勤最近發(fā)布了一篇科技趨勢報告，預(yù)測了未來10年的技術(shù)發(fā)展，其中提到了數(shù)字孿生，空間模擬，增強(qiáng)工作指令和協(xié)作數(shù)字空間等提供動力，另外可以關(guān)注生成AI，超越蠻力計算、DevEx、合成媒體等。