來源|發(fā)現(xiàn)報(bào)告

圖片來源：政府網(wǎng)站，共產(chǎn)黨員網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)報(bào)告整理

整體看，前三季度，我國(guó)GDP累計(jì)增長(zhǎng)5.2%，增速較上年同期回升2.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)四季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)5.6%左右，全年增長(zhǎng)5.3%左右。

展望2024年，外部環(huán)境或有所改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)需求有望持續(xù)修復(fù)。消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)，基建和制造業(yè)投資有望較快增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資降幅或小幅收窄。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將向潛在增速水平回歸，預(yù)計(jì)2024年GDP增長(zhǎng)5%左右。

2024年經(jīng)濟(jì)會(huì)如何發(fā)展？此次會(huì)議有哪些預(yù)期？一些熱門行業(yè)又將有哪些趨勢(shì)、機(jī)會(huì)？報(bào)告醬梳理了多篇報(bào)告，將與大家一同分享上述問題的答案。

2023中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議總覽

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相對(duì)以往多了很多新的內(nèi)容，尤其是“科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)新的突破”。

圖片來源：中國(guó)政府網(wǎng)，新華社，發(fā)現(xiàn)報(bào)告整理

一個(gè)“新”字凸顯了明年工作中“進(jìn)”和“立”之所在，其中科技創(chuàng)新無疑是重中之重，核心在于通過顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)，發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”、完善新型舉國(guó)體制以及推進(jìn)新型工業(yè)化。

其他方面，宏觀政策上要加強(qiáng)“工具創(chuàng)新”，內(nèi)需上注重“新型消費(fèi)”和大規(guī)模設(shè)備“更新”，政府投資支持“新”基建和“新動(dòng)能”。更加強(qiáng)調(diào)培育“外貿(mào)新動(dòng)能”，更加強(qiáng)調(diào)推進(jìn)“城市更新”和城鄉(xiāng)融合“新格局”，更加重視“新型能源體系”建設(shè)。

開頭我們也提到“以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”，那“穩(wěn)”的是什么？“破”的是什么？“立”的又是什么？

• 穩(wěn)的是預(yù)期，例如“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”、“加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”、增長(zhǎng)（“經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁”）和就業(yè)(“更加突出就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向”)，同樣穩(wěn)的還有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是地產(chǎn)、地方債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)，這和中央金融工作會(huì)議一脈相承；

• 而“破”可能指向的是舊動(dòng)能、“產(chǎn)能過剩”的部分行業(yè)；

• “立”的核心就在科技創(chuàng)新：一方面要大力發(fā)掘新產(chǎn)業(yè)和新賽道，一方面要用新技術(shù)加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。

在具體內(nèi)容上，除了2022年提及過的人工智能、生物制造、量子以外，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還新增了商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的表述，同時(shí)增加了對(duì)于廣泛使用“數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)”的需求。

2024宏觀展望

展望2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在“東風(fēng)化雨”中延續(xù)復(fù)蘇，受益于穩(wěn)健而有力的政策引導(dǎo)，內(nèi)外部環(huán)境的滋養(yǎng)和更新。中央政治局會(huì)議提出“鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)”、“以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”，意在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)至新的均衡。

因此，明年經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)更加突出“進(jìn)”字。

新的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)會(huì)更好：外循環(huán)將會(huì)修復(fù)，內(nèi)循環(huán)在“立”與“破”之間尋求再平衡，出口、地產(chǎn)等拖累有望緩解，服務(wù)業(yè)消費(fèi)與投資接棒成為新的增長(zhǎng)引擎。預(yù)計(jì)，2024年中國(guó)實(shí)際GDP增速為4.8-5.2%，其中消費(fèi)增速5%以上，投資增速4.5%-5%左右，出口增速在4%以上。

從微觀主體的角度來看，2023年最大的問題是缺乏“賺錢效應(yīng)”，導(dǎo)致“預(yù)期低迷-行為收縮-經(jīng)濟(jì)下行”的負(fù)向循環(huán)。

• 實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，居民部門就業(yè)和收入、企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速放緩；

• 資產(chǎn)價(jià)格層面，房?jī)r(jià)、股價(jià)、人民幣匯率走弱。

接下來，政府要徙木立信，重塑市場(chǎng)信心，重啟“賺錢效應(yīng)”的正向循環(huán)。

• 實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面要擴(kuò)大總需求，刺激消費(fèi)、促進(jìn)有效投資，針對(duì)性地提高居民收入和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況；

• 資產(chǎn)價(jià)格層面要穩(wěn)房?jī)r(jià)、活躍資本市場(chǎng)、吸引外資。

上述行業(yè)和角度，也都是我們能探尋的機(jī)會(huì)所在。具體看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動(dòng)能包括：

• 第一，線下聚集性服務(wù)業(yè)繼續(xù)回補(bǔ)此前疫情沖擊導(dǎo)致的供需缺口；

• 第二，基建投資持續(xù)發(fā)力，2023年年底增發(fā)1萬億國(guó)債、2024年赤字率或破3%、政策性開發(fā)性金融工具等都是支撐力量；

• 第三，高端制造業(yè)保持高增，受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)安全需要和金融資源的重點(diǎn)支持；

• 第四，房地產(chǎn)的拖累減弱，經(jīng)歷近3年的市場(chǎng)調(diào)整和穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力后，房地產(chǎn)銷售和投資降幅將會(huì)收窄，城中村改造等三大工程建設(shè)也會(huì)起到促進(jìn)作用；

• 第五，出口增速有望小幅轉(zhuǎn)正，美國(guó)制造商和批發(fā)商均將開啟補(bǔ)庫(kù)存周期，提振我國(guó)中間品、資本品、消費(fèi)品出口；

• 第六，中美補(bǔ)庫(kù)存周期共振，有助于加快工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和投資。

我們選取大家較為關(guān)心的三大行業(yè)詳細(xì)分享，另外行業(yè)內(nèi)容可以查看文末參考報(bào)告或去官網(wǎng)搜索！

一、大消費(fèi)

從基本面看，消費(fèi)緩慢恢復(fù)，服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2023年1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38.54萬億元，同比增長(zhǎng)6.9%，較2021年兩年的平均增速為3.77%，增速整體較為一般。

分消費(fèi)類型看，1-10月份商品零售累計(jì)增速為5.6%，限額以上企業(yè)餐飲收入增速為18.8%，服務(wù)零售成為今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。

展望未來，目前居民消費(fèi)潛力仍然受到一些制約，但是隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)形勢(shì)的不斷改善，市場(chǎng)供給的穩(wěn)步提升和優(yōu)化，加上促消費(fèi)政策的發(fā)力顯效，居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿將得到提升，消費(fèi)基礎(chǔ)將得到擴(kuò)大。

從大家的消費(fèi)行為看，趨于理性，但也忠于自己，愿意為興趣付費(fèi)。分領(lǐng)域來看，2024年各大券商機(jī)構(gòu)建議關(guān)注：化妝品、醫(yī)美、黃金珠寶和酒店行業(yè)。

化妝品行業(yè)，可以重點(diǎn)關(guān)注高品質(zhì)國(guó)貨美妝品牌。國(guó)貨品牌近年來著重提升研發(fā)實(shí)力修煉內(nèi)功為國(guó)貨崛起的底層邏輯和支撐；消費(fèi)結(jié)構(gòu)年輕化趨勢(shì)疊加消費(fèi)理念轉(zhuǎn)變、弱復(fù)蘇背景下消費(fèi)者對(duì)極致性價(jià)比的追求以及核廢水影響下日韓品牌沉寂，共同為國(guó)貨美妝品牌提供良好發(fā)展機(jī)遇。關(guān)注企業(yè)例如：

• 成長(zhǎng)性較好、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)性強(qiáng)且估值較低的標(biāo)的，如珀萊雅、貝泰妮。

• 升級(jí)換代/戰(zhàn)略調(diào)整優(yōu)化帶來邊際改善的標(biāo)的，如丸美股份、福瑞達(dá)、水羊股份、華熙生物等。

醫(yī)美行業(yè)，主要看企業(yè)滲透率的提升，或者有什么新材料、新技術(shù)。從產(chǎn)業(yè)鏈視角看，下游服務(wù)機(jī)構(gòu)疫情期間受損最嚴(yán)重，在復(fù)蘇通道中向上彈性更大；中游生產(chǎn)商逐漸豐富產(chǎn)品矩陣，不斷打造新增長(zhǎng)曲線，關(guān)注產(chǎn)品生命周期和產(chǎn)品矩陣的接力。標(biāo)的層面，建議關(guān)注格局清晰，技術(shù)、資質(zhì)、渠道壁壘深厚的中龍頭，如愛美客、華熙生物、巨子生物等。

黃金珠寶行業(yè)，主要是金價(jià)一直在漲，并且這種趨勢(shì)有望在24年延續(xù)。機(jī)構(gòu)們看好黃金業(yè)務(wù)占比高、線下門店數(shù)量較多且拓店較快的黃金珠寶品牌。例如，周大生、老鳳祥、潮宏基、菜百股份、中國(guó)黃金等。

酒店行業(yè)是從二級(jí)市場(chǎng)看，估值較低，又是順周期行業(yè)，龍頭配置價(jià)值與復(fù)蘇彈性兼?zhèn)洹Ｖ攸c(diǎn)關(guān)注中高端品牌，例如華住集團(tuán)、錦江酒店、首旅酒店。

二、大科技

德勤最近發(fā)布了一篇科技趨勢(shì)報(bào)告，預(yù)測(cè)了未來10年的技術(shù)發(fā)展，其中提到了數(shù)字孿生，空間模擬，增強(qiáng)工作指令和協(xié)作數(shù)字空間等提供動(dòng)力，另外可以關(guān)注生成AI，超越蠻力計(jì)算、DevEx、合成媒體等。