友寶在線決定三次沖刺IPO后，財報再度引起了市場的議論。

近日，北京友寶在線科技股份有限公司(以下簡稱“友寶在線”)第三次向港交所遞交上市申請。

公開信息顯示，友寶在線為智能零售終端服務商，無人零售業(yè)務是主要收入來源。而過于單一的業(yè)務結(jié)構(gòu)，也讓友寶在線的虧損不斷擴大。

根據(jù)招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，友寶在線分別產(chǎn)生凈虧損11.84億元、1.88億元和2.83億元及1.47億元，三年半時間內(nèi)凈虧損18.02億元。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

但近些年來的凈虧損絲毫沒有影響友寶在線行業(yè)排名。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，以2022年的商品銷售總額來計算，友寶在線占中國大陸自動售貨機運營商行業(yè)7.4%的市場份額。

且以交易商品總額以及網(wǎng)絡規(guī)模計算，于2019年、2020年、2021年及2022年，友寶在線在中國大陸無人零售行業(yè)均排名第一。

一、一波三折，友寶的冬天就要來了？

事實上，沖擊港交所并不是友寶在線的第一次二級市場的嘗試。

早在2016年2月24日，友寶在線便進行了新三板掛牌，由于想謀求更大的發(fā)展，友寶在線于2019年3月12日摘牌，之后便在為沖刺港交所進行謀劃。

實際上在友寶在線沖刺港交所前，還有一小段歷史被折疊了，那就是友寶在線也曾考慮過在創(chuàng)業(yè)板上市，但在2021年無望后選擇了終止，最終轉(zhuǎn)而備戰(zhàn)港股。

其沖刺港交所的結(jié)果也如眾人所見，在2022年5月、12月，友寶在線先后兩次沖擊港交所，都未能成功。

同樣的，企圖換一個方向再次上市的友寶在線發(fā)現(xiàn)，二級市場已經(jīng)完全不似當年的模樣。

更重要的原因是，在2019年飲料企業(yè)大量涌現(xiàn)，并且席卷便利店冰柜的背景下，自動售貨機商品選擇有限、價格較貴的特點開始顯現(xiàn)。

根據(jù)中國企業(yè)數(shù)據(jù)庫企查貓，目前中國茶飲料行業(yè)的主要企業(yè)共有14852家，其中以2019年為主要注冊熱潮，2019年注冊企業(yè)數(shù)量為33095家，而2021年則為1995家。

眾多資本入局茶飲料賽道，自然也拉升了茶飲料的市場規(guī)模。

根據(jù)中國情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國飲品店行業(yè)的總體市場規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，由2017年的1152億元增至2022年的3054億元，年均復合增長率達21.53%。

另一方面，無人零售業(yè)的低門檻，也帶來了眾多的小運營商。

招股說明書顯示，2022年中國大陸前五名的無人零售運營商合計僅占據(jù)16.3%的市場份額?？梢?，行業(yè)集中度很低。

圖片來源：招股說明書

不過有一說一，市占率上友寶在線仍然保持市場第一?；谑袌鲆?guī)模以及其互聯(lián)網(wǎng)線下支付功能的屬性，友寶在線與亟需推廣支付寶的螞蟻集團不謀而合。

為此不僅僅是2018年，就連2019年友寶在線也同樣獲得了來自螞蟻集團的融資。

據(jù)公開信息顯示，螞蟻集團在2018年和2019年對友寶在線進行過兩輪戰(zhàn)略投資，僅在2019年就領投了友寶在線16億元的融資?？梢哉f，友寶在線在早期擁有著相當不錯的運氣。

但這份運氣尚未展現(xiàn)其長尾效應，就被大環(huán)境打得猝不及防。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年友寶在線的收入下滑30.3%，并且錄得11.84億元的虧損，同時公司的毛利率也由2019年的48.7%暴跌至2020年的29.4%，縮水近半數(shù)。

當然，排開不確定因素的影響之外，由于營業(yè)成本居高不下，實際上也吞噬掉了友寶在線的部分利潤。

數(shù)據(jù)來源：滿投財經(jīng)

二、賣得很“便宜”，成本卻很高

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2019年至2022年，友寶在線無人零售業(yè)務收入分別為15.4億、13.4億、19.2億、19.7億，基本停止增長。2023年上半年，零售業(yè)務收入9.87億，同比增長8.1%。

而友寶在線業(yè)務的增長，與無人零售機的數(shù)量又存在著一定的關(guān)系。根據(jù)招股說明書披露數(shù)據(jù)，2022年是達到最高峰8.5萬個，2023年上半年就已經(jīng)大幅下滑到6.6萬個。

空間十分有限的無人零售機不僅直營零售機在減少，合伙人模式的零售機也在大幅減少。

對于售賣低價、單一品類的無人零售機，某種程度上收益與規(guī)模具有一定的關(guān)聯(lián)性。這也就意味著，如果友寶在線想要擴充點位，擺上自己的自動售貨機，那么點位開發(fā)的費用也并不低。

圖片來源：招股書

根據(jù)招股書顯示，近年友寶在線在這一塊的成本占到總收入的超23%。

事實上這種點位開發(fā)費更像是另一種形式的房租，同時無人售貨對互聯(lián)網(wǎng)運營系統(tǒng)的要求也很高，需要大筆的費用支出。

2021年，友寶在線銷售及營銷支出10.84億元，占據(jù)當年營收的40.3%，在零售業(yè)中屬于較高水平。

另一方面，它的客單價比較低，貨架容量也較少，這就要求它及時補貨，同時商品的運營成本較高，相比于便利店或周邊超市，友寶在線的競爭力較弱。

招股書顯示，友寶在線容納力最強的綜合售貨機可容納的SKU也僅為60個，并且單價不超過13元。

有限的SKU數(shù)量讓友寶在線在與對手的競爭中處于劣勢，SKU數(shù)量少疊加產(chǎn)品單價低，對友寶在線的運營能力提出了更高的要求，更增加了其想要通過點位擴張來攤薄成本的壓力。

但有一說一，無人零售在某些特殊場景，比如校園與大型封閉式園區(qū)，不同樓棟之間距離較遠，通過布局自動販賣機，能夠滿足用戶的消費需求。

由此可見，友寶在線對于消費場景比較在意，導致其局限性較大。但從另外一維度看，這也是它的優(yōu)勢之一，因為它的競爭對手不容易侵入到類似場景中。

當然，無人零售機的缺點也同樣明顯。例如“售后服務難度大”的問題，對于絕大多數(shù)的消費者而言都像是如鯁在喉。

在黑貓投訴平臺上最常見的就是亂扣款、付款商品不出貨等問題。更關(guān)鍵的是，近期還出現(xiàn)了食物過期的問題。

在問題解決的過程中，消費者還需要致電進行投訴，緊接著等待工作人員的致電聯(lián)系方能將問題解決。

而街邊夫妻商超、便利店對于售后問題的解決，則更輕便更迅速。

圖片來源：黑貓投訴截圖

沒有亮點的舊故事

最初，在主營業(yè)務無人零售之外，廣告業(yè)務也曾是友寶在線重要的營業(yè)收入之一，然而隨著廣告市場的減少，友寶在線也受到了一定程度的影響。

根據(jù)CTR媒介智訊的數(shù)據(jù)顯示，2022年全年廣告市場同比減少11.8%。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來，友寶在線的廣告業(yè)務出現(xiàn)斷崖式下滑，該業(yè)務收入從2019年的5.4億降至2022年的1.9億，收入占比從20%降至7.7%。

2023年上半年，廣告收入5645萬，同比再次下滑43.6%，占比降至4.5%。

在早年接受的媒體采訪中，友寶在線創(chuàng)始人王濱曾表示，“未來友寶的盈利中，只有20%來自售貨機零售，30%來自廣告，50%都是來自電子商務。”

對于小屏、部分投放小區(qū)邊緣、消費者駐足時間有限的無人零售機而言，廣告投放所帶來的效應是十分有限的。

以上種種不亮眼的數(shù)據(jù)實際上都在表明，數(shù)據(jù)面已經(jīng)成為了刺向友寶在線的矛，同時也成為了其沖刺IPO的阻礙所在。

當然，更重要的是品牌自身的故事性正在削弱。

根據(jù)招股書公布的信息顯示，友寶在線自動售貨機所使用的技術(shù)有：生物核身、信用評估技術(shù)以及物聯(lián)網(wǎng)等。

回過頭來看，如今的友寶與早期創(chuàng)始人王濱最初對于自家無人零售機的定位同樣模糊。

王濱曾談到：“我們上新三板，都不知道該怎么定義，定零售行業(yè)的話，肯定估值不會高；定互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，人家又說你不像。”

此外，在品牌與消費者同樣在意的定價方面，友寶在線似乎一直忽略了商品性價比帶來的優(yōu)勢。

在既沒有價格優(yōu)勢，也沒有成為更高效的商業(yè)模式的前提下，哪怕將再多的無人零售機放置到商場里，復購率也并不一定會提升。

綜合之下，友寶在線更需要的實際上是一個讓資本眼前一亮的好故事。而不是拿著并不完美的財報，一味的沖刺二級市場。

參考：

于斌：無人零售潮退之后，友寶在線再沖IPO恐難成功

阿爾法工場IPO：友寶在線第三次沖擊IPO，無人零售到底是剛需還是偽需求？

宅男財經(jīng)：友寶在線3年半虧18億，港股IPO能成嗎？

前瞻經(jīng)濟學人：收藏！《2022年中國茶飲料企業(yè)大數(shù)據(jù)全景圖譜》(附企業(yè)數(shù)量、企業(yè)競爭、企業(yè)投融資等)