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6 月 27 日，據港交所文件，全球零售企業(yè)集團控股有限公司（下稱 “名創(chuàng)優(yōu)品”）通過港交所上市聆訊。招股書顯示，截至 2021 年 12 月 31 日，名創(chuàng)優(yōu)品收入 54.269 億元，增長了 24.2%，調整后凈利潤為 3.986 億元，增長了 114.2%。
這已經是名創(chuàng)優(yōu)品第二次上市了。
2020 年 10 月 15 日，名創(chuàng)優(yōu)品曾以每股 20 美元的定價登陸紐交所，其股價一度漲至每股 37 美元，但在 2020 年底開始一路下跌。上市即巔峰，截至 6 月 9 日，股價較最高跌去 78%，總市值 24.65 億美元，較最高市值也已蒸發(fā)超 7 成。
疫情之下，名創(chuàng)優(yōu)品的拓店速度并未降低，開店成本疊加其低價策略開始失效，產品自研能力不足，海外拓展受阻等壓力下，名創(chuàng)優(yōu)品三年虧損累積達到了 20 億。
如此造血能力下，赴港二次上市，能止住名創(chuàng)優(yōu)品的虧損嗎？
01
業(yè)績低迷，持續(xù)虧損
根據業(yè)內人士的說法，名創(chuàng)優(yōu)品之所以業(yè)績下滑，疫情防控和中概股受到拋售潮影響外，重點在于資本市場對其上市后營業(yè)業(yè)績的信心不足。
從營收來看，名創(chuàng)優(yōu)品交出的答卷尚可。招股書顯示，截至 2019 年、2020 年以及 2021 年 6 月 30 日止財年，公司分別實現(xiàn)收入 93.95 億元、89.79 億元及 90.72 億元。
根據其最新財報看，截至 2022 年 3 月 31 日，名創(chuàng)優(yōu)品總營收達 23.4 億元，同比增長 5%。其中，國內營收為 18.2 億元，同比增長 1.9%；海外營業(yè)收入為 5.2 億元，同比增加 17.4%。
但與此同時，名創(chuàng)優(yōu)品已經接連三年虧損。截至 2019 年、2020 年以及 2021 年 6 月 30 日止財年，名創(chuàng)優(yōu)品年內虧損分別為 2.94 億元、2.6 億元及 14.29 億元，三年來合計虧損近 20 億元。
名創(chuàng)優(yōu)品的銷售成本占營收比重逾七成，主要為存貨成本及物流開支等，受疫情影響明顯。截至 2021 年 12 月 31 日止六個月，名創(chuàng)優(yōu)品毛利率為 29.3%，去年同期為 26.7%。
談及赴港上市原因，公司此前曾回應媒體稱，是為了主動應對在美國潛在退市風險，同時改善目前股票流動性等問題。
今年以來，名創(chuàng)優(yōu)品受疫情以及 “預摘牌名單” 影響，其在美股表現(xiàn)不佳。在不久前披露的 13F 文件中，淡水泉、Jane Street、對沖基金 EXODUSPOINT CAPITAL 等均清倉了名創(chuàng)優(yōu)品。
不過，在業(yè)內人士看來，雖然港股在政策支持等方面對于中概股更為友好，但名創(chuàng)優(yōu)品在美股市值暴跌的表現(xiàn)以及持續(xù)低迷的業(yè)績，也讓其 “雙重主要上市” 之路吉兇未卜。
02
激進擴張，海外市場受挫
從 “哎呀呀” 到 “名創(chuàng)優(yōu)品”，創(chuàng)始人葉國富發(fā)家致富的秘訣是性價比與加盟模式。
從 2013 年在北京開設首家門店以來，“十元店” 的標簽就一直伴隨著名創(chuàng)優(yōu)品，但在創(chuàng)辦第二年，名創(chuàng)優(yōu)品開店總數(shù)已超 300 家。
2017 年，葉國富提出了名創(chuàng)優(yōu)品要在三年內實現(xiàn) “百國千億萬店” 的計劃，到了 2022 年，僅實現(xiàn)了進駐 100 個國家的目標，距離 “萬店” 這一目標，還相差甚遠。
近年來，為了達到這一計劃目標，名創(chuàng)優(yōu)品的拓店速度一直在加快。即使是在疫情反復之下，也未曾停下擴店的腳步，更增加了經營壓力。名創(chuàng)優(yōu)品 5 月 26 日公布的財報顯示，在過去的三個季度中，名創(chuàng)優(yōu)品單季凈增門店分別為 72 家、162 家及 122 家。與激進擴張形成對比的是業(yè)績負增長和不斷下滑的單店收入。從 2019 年開始，名創(chuàng)優(yōu)品的整體單店收入連續(xù) 3 年負增長。店收入也從 2019 年的 279 萬元下滑至 2020 年的 190 萬元。
根據招股書，名創(chuàng)優(yōu)品目前主要收入仍來源于生活家居產品及潮流玩具產品的銷售，而單店收入的下滑，也側面反映出消費者對這些產品購買欲在降低。
招股書顯示，截至 2021 年 12 月 31 日，公司已有 5000 多家名創(chuàng)優(yōu)品門店，3168 家位于中國，其中 99.3% 是加盟商門店；海外門店約有 1900 家，代理商門店占比逾八成。公司已經累計進入全球約 100 個國家和地區(qū)。
隨之而來的是，是名創(chuàng)優(yōu)品伴隨著擴張的巨額虧損。財報數(shù)據顯示，截至 2019 年、2020 年及 2021 年財政年度，名創(chuàng)優(yōu)品分別虧損 2.94 億元、2.60 億元和 10.9 億元。
除了單店收入未能實現(xiàn)持續(xù)增長，名創(chuàng)優(yōu)品還存在供應商 “隱患”。
以 “十元店” 為代表的名創(chuàng)優(yōu)品，主要是通過代工廠生產，以省掉中間環(huán)節(jié)和營銷成本減少自身的存貨壓力。
但隨之而來的風險也更加不可控。據媒體報道，5 月份名創(chuàng)優(yōu)品供應商瑩特麗科技以拖欠貨款為由，起訴了名創(chuàng)優(yōu)品公司，名創(chuàng)優(yōu)品在一審、終審均敗訴，并且因合同違約被判賠 173 萬元。
相關判決書顯示，瑩特麗公司和名創(chuàng)優(yōu)品存在長期合作關系，但 2017 年 11 月名創(chuàng)優(yōu)品通過郵件向瑩特麗公司下單，瑩特麗公司備貨、生產后，名創(chuàng)優(yōu)品卻不予提貨亦不支付貨款。
名創(chuàng)優(yōu)品在招股說明書中也提出，“與供應商關系的任何不利發(fā)展都可能對業(yè)務及增長前景造成不利影響。不僅如此，名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場拓展也受到了阻力。名創(chuàng)優(yōu)品曾經將出?？醋髌淦凭值年P鍵策略，但隨著海外疫情的反復，名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場的擴張并未形成規(guī)模優(yōu)勢。且國際自營店虧損嚴重。
自 2019 年以來，名創(chuàng)優(yōu)品就陸續(xù)關閉了香港的荃灣廣場店、銅鑼灣軒尼詩道店、紅磡黃埔花園店、元朗大棠店等十余家門店，現(xiàn)有門店也因為疫情原因而時開時關。
招股書顯示，在 2021 財年，名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場實現(xiàn)收入 17.804 億元，同比下降 39.3%；約 4% 的名創(chuàng)優(yōu)品門店已暫時關閉。
03
TOP TOY 難成下一增長曲線
過去兩年名創(chuàng)優(yōu)品海外經營收入降低，在中國銷售額增長也逐漸放緩。國內市場方面，由于疫情之下物流以及運輸服務供貨商運營中斷，造成了名創(chuàng)優(yōu)品在發(fā)貨和交貨方面產生了不少負面影響，上述與供應商一案，足以證明。
在名創(chuàng)優(yōu)品上市之后，國內零售商品賽道競爭更為激烈，在自生業(yè)績增長放緩的內憂，以及外部競爭環(huán)境激烈的外患下，名創(chuàng)優(yōu)品逐漸陷入危機之中。
在危機之下，名創(chuàng)優(yōu)品嘗試尋找增長曲線。
首先是漲價的嘗試，IP 聯(lián)名是一種提升產品客單價的方式，通過與各種 IP 合作推出聯(lián)名款，可以將原本 10 元的單品賣到上百月元的價格，對于品牌知名度也是一種提升。
但以性價比著稱的名創(chuàng)優(yōu)品，通過漲價來提升整體營收，無法長久。更重要的是低價模式在拼多多、陶特的猛攻之下，失效了。
有消費者反映，名創(chuàng)優(yōu)品同樣的產品在拼多多和陶特上以更低價格也可以買到。當 “十元店” 模式開始退熱，名創(chuàng)優(yōu)品開始嘗試將產品品牌化來提升客單價。2020 年來，名創(chuàng)優(yōu)品先后推出了潮玩品牌 TOP TOY 以及平價美妝集合店 WOWCOLOU。其中，美妝集合店發(fā)展的并不理想，據界面新聞報道，WOWCOLOUR 門店已較巔峰時期縮水一半。
TOP TOY 發(fā)展還算穩(wěn)定。截至 2021 年 12 月 31 日，TOP TOY 共有 89 家門店，其中 84 家為加盟店。2021 年下半年，TOP TOY 收入 2.4 億元，營收占比 4.4%。
眼下名創(chuàng)優(yōu)品將希望寄托于潮玩品牌 TOP TOY 上，在不少一線城市，TOP TOY 的門店都直接開在了泡泡瑪特旁邊，對標明顯。
發(fā)力潮玩品牌，毋庸置疑是將目光鎖定在了年輕人群體。但對于個性化的 Z 時代來說，品牌力較弱的 TOP TOY 吸引力并不大。TOP TOY 就被用戶評價為 “一個充滿抄襲與廉價玩具的大型路邊攤”。
從品牌創(chuàng)立之初，“山寨” 這一詞就像是刻在名創(chuàng)優(yōu)品身上的烙印，無法根除。LOGO 山寨 “優(yōu)衣庫”、風格山寨 “無印良品”，取了個日本名，卻賣著廣東貨。“名創(chuàng)優(yōu)品被設計師舉報抄襲” 話題也曾一度發(fā)酵。
從骨子里，名創(chuàng)優(yōu)品的原創(chuàng)設計能力就很薄弱。TOP TOY 創(chuàng)始人孫元文曾公開表示，TOPTOY 品牌外采和原創(chuàng)產品的比例約為 7:3。
被貼上 “山寨” 標簽的名創(chuàng)優(yōu)品系列產品，發(fā)展起自有 IP 和品牌來，很難打出知名度，TOPTOY 的原創(chuàng) IP，例如 Twinkle、BUZZ 等至今聲量很低。
年初，名創(chuàng)優(yōu)品提出了多元化經營的 “X-戰(zhàn)略” 發(fā)展計劃，試圖依托多品牌、多業(yè)態(tài)、多賽道占領年輕消費群體心智，在資本市場講出更多故事。
然而，在年輕人喜愛的潮玩市場上，沒有靈魂的 TOP TOY 要面臨的競爭對手激烈異常，且目前來說，TOP TOY 的毛利率要遠低于行業(yè)頭部品牌泡泡瑪特。
國元證券研報顯示，2021 年 10 月，TOPTOY 整體毛利率約 45%，其中自有 IP 產品由于沒有固定授權費用和浮動的銷售分成，毛利率穩(wěn)定在 60% 以上。對比來看，泡泡瑪特在 2021 年的整體毛利率已經達到 61.4%。
自身造血能力尚未養(yǎng)成，再次赴港 IPO，也是一種短期內向資本市場募資緩解經營壓力的一種手段。
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