文：向善財(cái)經(jīng) 作者：劉能

復(fù)蘇，無(wú)疑是今年的主基調(diào)，服飾作為居民的重要消費(fèi)賽道，其一顰一笑影響著消費(fèi)復(fù)蘇狀態(tài)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布相關(guān)數(shù)據(jù)， 2023年1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額227588億元，同比增長(zhǎng)8.2%。其中，上半年，我國(guó)限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長(zhǎng)12.8%，超過(guò)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速8.2%，僅次于金銀珠寶類增速17.5%。

服裝賽道的基本面無(wú)疑是利好的。

隨著半年報(bào)的收尾，各家企業(yè)紛紛交出來(lái)自己的成績(jī)單：太平鳥(niǎo)、七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)凈利潤(rùn)增幅也達(dá)到了50%以。太平鳥(niǎo)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.51億元，同比增88.1%；七匹狼實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.6億元，同比增長(zhǎng)74.27%；報(bào)喜鳥(niǎo)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)53.94%。

正所謂同行不同利，幾家歡喜幾家愁，也有企業(yè)的半年報(bào)表現(xiàn)甚至不如去年，比如紅豆股份。

本文我們將重點(diǎn)圍繞以下兩點(diǎn)展開(kāi)解讀：

1 紅豆股份半年報(bào)基本面如何？是什么導(dǎo)致紅豆股份上半年業(yè)績(jī)較之同行相形見(jiàn)絀？

2 透過(guò)企業(yè)半年報(bào)，服裝賽道未來(lái)的趨勢(shì)是什么？

紅豆股份：營(yíng)收、凈利下滑背后的品牌調(diào)性

半年報(bào)顯示，上半年紅豆股份營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，其中營(yíng)收為10.96億元，同比下降了2.63%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4692.94萬(wàn)元，同比下降了9.22%，扣非利潤(rùn)3708.07萬(wàn)元，同比下降18.51%。

對(duì)比之下，海瀾之家營(yíng)收增長(zhǎng)了17.69%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了34.04%，紅豆股份的這份財(cái)報(bào)似乎有些難看。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降，財(cái)報(bào)解釋稱：主要是公司坯布業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入減少3560.01萬(wàn)元，同比下降了85.8%，相應(yīng)的凈利潤(rùn)減少了709.04萬(wàn)元；

進(jìn)一步來(lái)看，公司主營(yíng)服裝營(yíng)業(yè)收入10.121億元，同比增長(zhǎng)0.59%。印染產(chǎn)品收入方面，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2791.13萬(wàn)元，同比下降了12.1%。其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收為3023.84萬(wàn)元，上年同期為3605.85萬(wàn)元，同比下降了16%。

業(yè)績(jī)的下降是不爭(zhēng)的事實(shí)，這份成績(jī)單顯然并不能夠讓市場(chǎng)滿意。在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，紅豆股份今年半年報(bào)甚至較之去年還要差，主要是有以下幾點(diǎn)：

首先，跨界失利，資金承壓。

服裝行業(yè)是苦生意、累生意，是很傳統(tǒng)的生意，整體凈利潤(rùn)都不高，因此，不少服裝企業(yè)在跨界轉(zhuǎn)型。杉杉跨入新能源，雅戈?duì)柤贤顿Y、房地產(chǎn)、服裝三駕馬車，紅豆集團(tuán)更是有過(guò)之而無(wú)不及，多的時(shí)候涉及八九大類產(chǎn)業(yè)，比如橡膠輪胎、生物制藥，地產(chǎn)等等，后來(lái)把不賺錢(qián)、不環(huán)保的都砍了。

2020年，紅豆集團(tuán)董事局主席兼CEO周海江對(duì)媒體表示，紅豆只要堅(jiān)持把紡織服裝、橡膠輪胎、紅豆杉大健康、園區(qū)開(kāi)發(fā)商業(yè)地產(chǎn)這四塊產(chǎn)業(yè)做實(shí)做好，永遠(yuǎn)做不完。

跨界初期，紅豆的策略就是：高度專業(yè)化，適度多元化。2020年紅豆股份表示只留了四大類，分屬衣、食、住、行，人類的基本需求。不過(guò)，計(jì)劃趕不上變化，紅豆集團(tuán)愛(ài)跨界的心始終是撲騰撲騰的。

這兩年，新能源發(fā)展的如火如荼，紅豆股份就盯上了新能源的生意。

2022年7月15日紅豆股份公告，公司控股子公司紅日風(fēng)能擬與超壹動(dòng)力簽訂《合作協(xié)議書(shū)》，并同超壹動(dòng)力、烏蘭察布市集寧區(qū)政府簽訂《3GW大功率固態(tài)鋰電池智能制造項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，投資設(shè)立項(xiàng)目公司，在集寧區(qū)白海子片區(qū)建設(shè)3GW大功率固態(tài)鋰電池智能制造項(xiàng)目。

值得注意的是，紅豆股份宣布進(jìn)入鋰電池制造項(xiàng)目計(jì)劃于2022年8月份開(kāi)工建設(shè)，目前距離項(xiàng)目開(kāi)工時(shí)間也就半個(gè)多月，而且，上述投資事項(xiàng)的議案，還需經(jīng)過(guò)8月1日的股東大會(huì)表決通過(guò)才能實(shí)施。因此，該項(xiàng)目的計(jì)劃開(kāi)工時(shí)間著實(shí)令人費(fèi)解。

7月15日，紅豆股份被上交所火速問(wèn)詢。針對(duì)紅豆股份鋰電項(xiàng)目的建設(shè)，上交所向紅豆股份發(fā)出問(wèn)詢函。針對(duì)“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為服裝制造與銷售，本次投資項(xiàng)目屬于新業(yè)務(wù)、新模式，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不具有協(xié)同性。公司稱，項(xiàng)目公司目前尚無(wú)具體資金安排，在技術(shù)積累、人才儲(chǔ)備和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)等方面存在局限性”等情況，上交所要求補(bǔ)充披露“公司在資金、人才和業(yè)務(wù)儲(chǔ)備不足的情況下開(kāi)展新業(yè)務(wù)的原因和主要考慮”等要求。

值得關(guān)注的是，紅豆股份在新能源業(yè)務(wù)上的合作方超壹動(dòng)力成立并不久，天眼查APP信息顯示超壹動(dòng)力于2022年成立。新能源行業(yè)是科技行業(yè)，需要足夠的積累，把跨界業(yè)務(wù)押在一家剛成立的公司身上究竟靠不靠譜，依舊需要關(guān)注。

新能源之后，紅豆的下個(gè)方向似乎是大模型。

去年是新能源火，紅豆集團(tuán)火速入局，今年火的是大模型，紅豆集團(tuán)依舊是寧可跟錯(cuò)，絕不錯(cuò)過(guò)。

今年8月份，紅豆集團(tuán)與科大訊飛正式宣布戰(zhàn)略合作，合作旨在共同探索并應(yīng)用人工智能技術(shù)中的大模型，為紡織服裝行業(yè)注入創(chuàng)新活力和智慧動(dòng)能。

跨界的初衷是為了尋找新增長(zhǎng)，但最終卻可能適得其反。

紅豆集團(tuán)的多元化，并未給紅豆股份帶來(lái)太多的現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，反而面臨著資金承壓等壓力。

從近三年的半年報(bào)來(lái)看，連續(xù)三年公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，2021年半年報(bào)為-1.651億，2022年為-1.448億，2023年為-904.4萬(wàn)，連續(xù)三年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)。

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也不樂(lè)觀，2021、2022年半年報(bào)為-2.333億和-2.119億，2023年籌資3.339億，融資情況有改善，但整體來(lái)看籌的錢(qián)可能仍然不夠。

進(jìn)一步來(lái)看，半年報(bào)中，流動(dòng)負(fù)債方面短期借款4.733億、應(yīng)付票據(jù)及賬款4.858億，加上稅費(fèi)、薪酬等，流動(dòng)負(fù)債總共就有14億。

現(xiàn)金方面，公司貨幣資金有11.77億，應(yīng)收票據(jù)及賬款6.28億，如果有一半的款項(xiàng)能及時(shí)收回來(lái)的話，那么手里的現(xiàn)金剛好滿足流動(dòng)負(fù)債。

也就是說(shuō)，紅豆股份手里的資金并不富裕。2023年1月份的籌資，也可能說(shuō)明公司在尋找新的融資，來(lái)用于緩解資金壓力。

在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，服裝行業(yè)與其多元化，不如海瀾之家的玩法。踏踏實(shí)實(shí)做主業(yè)，圍繞主業(yè)做延伸、做多元化擴(kuò)張。

這些年，海瀾之家開(kāi)始了多品牌路徑發(fā)展，逐漸從“男人的衣柜”，發(fā)展為“全家人的衣柜”，覆蓋男裝、女裝、童裝、家居等細(xì)分市場(chǎng)。早在2011年，海瀾之家就建立“愛(ài)居兔”的女裝品牌，正式進(jìn)軍女裝領(lǐng)域；2014年，成立高檔西服襯衫定制品牌圣凱諾；2017年成立高端女裝品牌OVV、生活方式家居品牌海瀾優(yōu)選、針對(duì)年輕人和兒童的潮流品牌黑鯨、男生女生。

比如曾經(jīng)的轉(zhuǎn)型大戶雅戈?duì)枴?/p>

2019年，雅戈?duì)枌?duì)發(fā)展戰(zhàn)略作出重大調(diào)整，公司的行業(yè)分類由“房地產(chǎn)業(yè)”調(diào)整為“紡織服裝、服飾業(yè)”。未來(lái)將進(jìn)一步聚焦服裝主業(yè)的發(fā)展，除戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，將不再開(kāi)展非主業(yè)領(lǐng)域財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)處置既有財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。

單拿男裝賽道而言，本身就有極強(qiáng)的改造提升空間，我們?nèi)タ茨醒b，尤其是商務(wù)這塊，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在品質(zhì)化、年輕化、個(gè)性化等方面，面臨著極多的改造空間，主業(yè)做好、做大做強(qiáng)，比多元化的風(fēng)險(xiǎn)要小的多、成功概率也更高。

其次，品牌力較弱，不夠深入人心，營(yíng)銷上需要提升投入產(chǎn)出比。

紅豆創(chuàng)立于1957年，歷史悠久，但是老品牌在中國(guó)的服裝賽道并不吃香，服裝本質(zhì)來(lái)講，是潮流的集結(jié)地，除非是高端奢侈品牌，比較重視歷史悠久底蘊(yùn)，大眾化的服裝品牌在不少消費(fèi)者尤其是年輕消費(fèi)者認(rèn)知層面，歷史悠久不意味選擇的理由，他們更喜歡年輕品牌，背后意味著有朝氣。

紅豆股份的整體感知不強(qiáng)，巴寶莉的風(fēng)衣、波司登的羽絨服、九牧王的西褲、勁霸的夾克，實(shí)現(xiàn)了品牌即品類，紅豆股份缺乏C端強(qiáng)符合認(rèn)知，這一點(diǎn)，海瀾之家的崛起之路可以借鑒，一句男人的衣柜，一年逛兩次海藍(lán)之家，實(shí)現(xiàn)了在成年男裝市場(chǎng)的心智占領(lǐng)。

好的一點(diǎn)是，這兩年紅豆股份和君智咨詢合作以來(lái)，定位經(jīng)典舒適男裝，重新做市場(chǎng)定位，陸續(xù)打造爆款0新感品舒，適襯衫打響第一槍，算是找到了營(yíng)銷的正確路子，但是整體認(rèn)知層面仍不夠深入人心。

財(cái)報(bào)上來(lái)看，營(yíng)銷費(fèi)用確實(shí)在增加，2022年上半年為2.83億，今年上半年為2.88億，但似乎營(yíng)銷的效果不佳，2022年中報(bào)銷售費(fèi)用增加了76.43%，營(yíng)收僅僅增長(zhǎng)了9.01%，2023年上半年?duì)I收增加了1.5%，營(yíng)收反而下滑了2.63%。

接下來(lái)如何把每一筆營(yíng)銷費(fèi)花的更值，可能是紅豆需要深入反思的問(wèn)題。

國(guó)產(chǎn)男裝的2.0時(shí)代：頭部化、科技化

從財(cái)報(bào)本身來(lái)看，在業(yè)務(wù)上紅豆股份沒(méi)有太多包袱，實(shí)際上，過(guò)去的幾年中，庫(kù)存的最高點(diǎn)反而出現(xiàn)在2019年。庫(kù)存整體狀況可控，存貨增長(zhǎng)幅度也不大，2021-2023半年報(bào)存貨分別為1.36億、1.59億以及1.90億。對(duì)比10億左右的營(yíng)收來(lái)看，存貨不是什么大問(wèn)題。

周轉(zhuǎn)情況方面，上半年存貨周轉(zhuǎn)率為4.01次，海瀾之家則為0.71次，顯然紅豆股份的周轉(zhuǎn)情況更好。

庫(kù)存沒(méi)有太大包袱，那么過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，可能更多的還是在于對(duì)渠道變化的適應(yīng)上。

半年報(bào)顯示，上半年紅豆股份的線上營(yíng)收占比為26.22%，線下?tīng)I(yíng)收占比高大73.78%，要知道，線上銷售的毛利率遠(yuǎn)高于線下，線上為51%，線下毛利率僅有34%。

這也是一件比較反直覺(jué)的事情，電商都繁榮了這么多年了，紅豆股份竟然沒(méi)有分到足夠多的渠道增長(zhǎng)紅利，線上渠道失利，可能是過(guò)去業(yè)績(jī)表現(xiàn)不振的主要原因之一。

好的一面來(lái)看，這可能也意味著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有空間，如果未來(lái)好好做線上渠道的經(jīng)營(yíng)，那么紅豆股份的業(yè)績(jī)，應(yīng)該會(huì)比現(xiàn)在好的多。

事實(shí)上，行業(yè)在不斷發(fā)展，未來(lái)的增長(zhǎng)也還有更多新機(jī)會(huì)。

透過(guò)半年報(bào)，向善財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)男裝的發(fā)展脈絡(luò)：

一個(gè)行業(yè)發(fā)展主線是， 品牌集中度占比越來(lái)越高。

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)（不包括運(yùn)動(dòng)和羽絨 服品牌），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)CR5品牌市占率由2013年的8.1%，提升至2022年的15.0%， CR10品牌市占率由2013年的13.3%，提升至2022年的22.7%；即便如此，中國(guó)男裝的馬太效應(yīng)仍有進(jìn)一步加強(qiáng)的空間。

日本的CR5和CR10占比分別為33.9%和45.3%。這就意味著，男裝賽道的跑馬圈地仍在激烈的進(jìn)行中，市場(chǎng)格局未穩(wěn)，頭部品牌間的廝殺更為嚴(yán)重。

相比女裝市場(chǎng)的潮流更迭，消費(fèi)者喜愛(ài)的變幻莫測(cè)，男裝市場(chǎng)，尤其是商務(wù)人群中品牌效應(yīng)更強(qiáng)，加強(qiáng)品牌投入，線上線下渠道開(kāi)拓，是接下來(lái)的關(guān)鍵。

集中度提升之外，研發(fā)費(fèi)用遞增，行業(yè)的科技屬性加強(qiáng)。

科技不再是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的專屬，不少消費(fèi)品賽道都在靠科技重新賦能。

比如奶粉賽道，君樂(lè)寶、飛鶴都在卷科技，康師傅、伊利等企業(yè)屢次與航天機(jī)構(gòu)合作，也是為了突出科技屬性。

我們?cè)倏催@幾年的服裝板塊的研發(fā)力度：

由以上變化可知，研發(fā)對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)變得越來(lái)越重要。

具體到產(chǎn)品端，七匹狼將“智能穿戴快速加熱”、“溫度控制”、“APP控制”等功能引入產(chǎn)品中，并提升面料、制造等領(lǐng)域的研發(fā)；

海瀾之家，研發(fā)投入主要傾向于功能性方向，海瀾之家近些年來(lái)所研發(fā)的材料種類逐漸增多，以此滿足消費(fèi)者對(duì)于服裝無(wú)痕、保暖、清爽等多個(gè)方面的功能性需要；

紅豆股份的當(dāng)紅炸雞產(chǎn)品也有不少科技含量，比如在面料中開(kāi)創(chuàng)性得加入瑞士專利HeiQ高分子，實(shí)現(xiàn)“熱的時(shí)候低2℃，冷的時(shí)候高2℃”，再比如“中奧兩國(guó)功能纖維混紡”保障襯衫更為細(xì)膩親膚的同時(shí)帶來(lái)機(jī)洗后免燙的效果。

接下來(lái)，如何踏踏實(shí)實(shí)做好研發(fā)，靠產(chǎn)品力重塑品牌，找到主營(yíng)業(yè)務(wù)的新動(dòng)能可能上紅豆股份管理層需要認(rèn)真思考的問(wèn)題。

現(xiàn)在的男裝，不僅要求設(shè)計(jì)，更要求品質(zhì)，想實(shí)現(xiàn)品質(zhì)提升，消費(fèi)者感知提升，科技投入是關(guān)鍵。

保持研發(fā)的投入，也有利于挖掘新增長(zhǎng)空間。

我們以這兩年夏季最火的防曬服為例，蕉下賺的盆滿缽滿，實(shí)現(xiàn)了品牌即品類，而且單靠防曬產(chǎn)品，就想敲開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)。由此來(lái)看，服裝賽道，永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)，緊跟時(shí)代，跟隨消費(fèi)者需求，才是開(kāi)辟新的增量市場(chǎng)王道。

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