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行業(yè)第三沖擊“行業(yè)第一股”，想象力夠嗎？
誰會(huì)是“口腔第一股”謎團(tuán)未解。
近日，中高端口腔連鎖皮牌“瑞爾集團(tuán)”通過了港交所聆訊，這是瑞爾集團(tuán)的第二次遞交招股書
在瑞爾之前，同為口腔連鎖集團(tuán)的品牌“中國口腔”已經(jīng)遞交四次招股書，“牙博士”也遞交招股書，但均未有結(jié)果出現(xiàn)。瑞爾集團(tuán)此次上市進(jìn)程依然進(jìn)入下一階段，極有可能沖擊“港股口腔第一股”。
成立于1999年的瑞爾集團(tuán)，主要提供普通牙科、正畸和種植三種口腔醫(yī)療服務(wù)，旗下?lián)碛小叭馉桚X科”和“瑞泰齒科”兩大品牌。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，以2020年國內(nèi)收入計(jì)算，瑞爾集團(tuán)在國內(nèi)高端民營口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中，瑞爾市場(chǎng)占有率排名第一，在整個(gè)民營口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中，市占率排名第三，牙博士、中國口腔等與之競(jìng)爭(zhēng)正酣。
沖擊上市的瑞爾能否撐起這一港股牙科第一股的名頭？暴利口腔行業(yè)究竟?fàn)I收幾何？爭(zhēng)搶上市所為誰？
且看本文分解。
口腔行業(yè)處在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。
老年人牙齒老化、兒童齲齒、青少年牙齒矯正等問題逐漸受到重視，口腔方面的健康醫(yī)療、護(hù)理、防治美容等需求正在強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。
據(jù)天眼查和弗若斯特沙利文據(jù)顯示，2015年，中國口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量為6.41萬家，2020年末已增長(zhǎng)至8.77萬家，年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.5%。
預(yù)計(jì)在2025年將突破10萬家，達(dá)14.45萬家，增長(zhǎng)率為10.4%，市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到2998億。在這其中，民營口腔將成為絕對(duì)主力，占據(jù)80%以上市場(chǎng)規(guī)模。
在誘人的市場(chǎng)風(fēng)口之下，各路資本紛紛加注。
紅杉中國、淡馬錫、高盛、高瓴、啟明資本等，甚至是王思聰?shù)钠账假Y本也下場(chǎng)進(jìn)行多輪投資。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2014年，普思資本以15.84美元/股的價(jià)格認(rèn)購瑞爾集團(tuán)22.09萬股C輪優(yōu)先股，2017年，普思資本再以33.43美元/股的價(jià)格全部出售，獲利超2500萬。
一方面是日益壯大的大眾口腔需求，另一方面是公立醫(yī)院牙醫(yī)資源的稀少，使得民營口腔生意蒸蒸日上。
中國人口眾多，牙醫(yī)的緊缺性使得行業(yè)薪資水漲船高。
據(jù)調(diào)查顯示，2020年，歐洲國家每百萬人中約有810名牙醫(yī)、美國約為608人，而中國的這一數(shù)量為175。這也給牙醫(yī)帶來了“財(cái)富自由”的可能。
據(jù)瑞爾集團(tuán)招股書數(shù)據(jù)顯示，過去三年，瑞爾集團(tuán)全職牙醫(yī)平均年收入在百萬以上，最高超200萬元。
另一牙科企業(yè)通策醫(yī)療，在2020年年報(bào)中報(bào)告其“醫(yī)療服務(wù)”項(xiàng)人力成本約為6.37億元，結(jié)合通策醫(yī)療共有1381名牙醫(yī)，加上其他服務(wù)人員，每名牙醫(yī)年收入也接近50萬元。
不論是資本，還是牙醫(yī)，明面上都賺翻了。
在巨大的市場(chǎng)蛋糕面前，隨著各路資本的瘋狂推進(jìn)，瑞爾、牙博士、中國口腔依然跑在了民營口腔服務(wù)行業(yè)的前列。
在上市之前，瑞爾集團(tuán)共完成5輪融資，來自啟明創(chuàng)投、淡馬錫、高瓴資本、興業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)共給予投資超4億美元。
據(jù)瑞爾遞交的招股書顯示，截至2021年9月30日，瑞爾集團(tuán)在國內(nèi)一二線共15個(gè)主要城市運(yùn)營了11家醫(yī)院及診所，共擁有資深牙醫(yī)882名。
作為第一家通過港交所上市聆訊的口腔醫(yī)療服務(wù)商，瑞爾集團(tuán)募集資金用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張、開設(shè)新門店以及診所，同時(shí)建設(shè)優(yōu)化信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，充實(shí)運(yùn)營資金等。
以實(shí)力來算，瑞爾集團(tuán)高端第三、綜合第三的口腔醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商，撐得起“港股牙科第一股”的野心。
那么，營收呢？
據(jù)瑞爾集團(tuán)招股書顯示，2019財(cái)年-2021財(cái)年，瑞爾集團(tuán)總資產(chǎn)分別為18.76億元、19.03億元、23.51億元，總負(fù)債分別為35.12億元、39.31億元、48.07億元，公司負(fù)債率逐年升高，分別達(dá)187.25%、206.57%、204.47%，高負(fù)債率之下，瑞爾牙科繼續(xù)新一輪募資用以緩解危機(jī)。
其負(fù)債項(xiàng)目中值得一提的是，瑞爾集團(tuán)創(chuàng)始人鄒其芳與投資方曾簽訂對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議要求瑞爾集團(tuán)需要在2020年12月31日之前順利上市，一級(jí)市場(chǎng)的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股將自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通股，但如果未能按時(shí)IPO，瑞爾集團(tuán)可能會(huì)收到來自優(yōu)先股持有人的贖回要求。
顯而易見，瑞爾集團(tuán)并未能按時(shí)完成上市承諾，于是2021年1月，協(xié)議雙方將上市截止日期順延至2021年12月31日，之后再次達(dá)成協(xié)議時(shí)間為2023年12月31日。
與此同時(shí)，瑞爾集團(tuán)所有A輪至E輪優(yōu)先股于2021年3月31日被歸類為流動(dòng)負(fù)債。
瑞爾集團(tuán)在高額的債務(wù)之下，利潤(rùn)卻增長(zhǎng)緩慢，增收不增利較為明顯。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示2019財(cái)年-2021財(cái)年，瑞爾集團(tuán)營收分別為10.8億元、11億元、15.15億元，但同期凈虧損卻分別為3.04億元、3.26億元和5.98億元。
作為行業(yè)翹楚的瑞爾，卻兩年虧損，甚至資不抵債。瑞爾在招股書中進(jìn)行了解釋稱，受員工福利開支包括牙醫(yī)以及其他員工工資、薪水和分紅的上漲，瑞爾的毛利率一直較低。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示2019財(cái)年至2021年財(cái)年，公司分別擁全職牙醫(yī)有770名、820名、856名（截至2021年9月31日為882名），單名全職牙醫(yī)平均年收入為137.67萬元、128.79萬元與187.48萬元，幾乎為行業(yè)最高。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中得知，瑞爾集團(tuán)同期人員福利指出分別為5.66億元、6.15億元和7.17億元，分別占當(dāng)期收入成本的61.8%、62.3%和62.3%，同期毛利率分別為15.2%、10.1%與24.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值50%，即使是通策醫(yī)療，毛利率也超40%。
不賺錢是瑞爾集團(tuán)的客觀事實(shí)。
這與瑞爾集團(tuán)的業(yè)務(wù)偏向也有關(guān)，例如定位高端，則需要注重服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)水平，各項(xiàng)細(xì)致服務(wù)將會(huì)進(jìn)入員工考核指標(biāo)，從而拉高了用人成本。以更高的成本為瑞爾換來一個(gè)“口腔服務(wù)界的海底撈”的美名。
矛盾的是，瑞爾集團(tuán)在2017年獲得D輪9000萬美元融資后，啟動(dòng)“千店計(jì)劃”，加速牙科門店布局。
但實(shí)際上這一計(jì)劃與“高端”的定位本就相矛盾，國內(nèi)口腔服務(wù)即使市場(chǎng)廣大，但高端客戶群體占比并不高，更為龐大的則是大眾消費(fèi)客戶，至少在當(dāng)下，快速擴(kuò)張可能并不明智。
從外部來講，瑞爾還將面臨政策背景之下的“風(fēng)險(xiǎn)”。
隨著口腔問題逐漸顯現(xiàn)，2021年11月，四川省藥械招標(biāo)采購服務(wù)中心就曾發(fā)布通告稱，將開展部分口腔耗材信息采集工作。信息傳出，醫(yī)療板塊繼續(xù)下行，通策醫(yī)療此后三日跌幅近12%。
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，口腔服務(wù)行業(yè)前五市場(chǎng)規(guī)模之和為8.5%，口腔服務(wù)的未來發(fā)展前景很大，在充滿誘惑的口腔服務(wù)大蛋糕面前，瑞爾們的任何一次擴(kuò)張行為都仍需謹(jǐn)慎。
當(dāng)然，作為消費(fèi)者，看到市場(chǎng)“卷”起來，還是很樂意的。
參考資料：
數(shù)據(jù)來源：天眼查、瑞爾集團(tuán)招股書
圖片來源：網(wǎng)絡(luò)、瑞爾招股書
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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