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順豐再陷輿論風(fēng)波,可以抄底了嗎?
2021-09-18 10:36:48

近日,浙江省消保委官方微信公眾號(簡稱:浙江消保委)發(fā)文稱:有消費(fèi)者反映,在使用“順豐速運(yùn)+”微信公眾號寄快遞時(shí),發(fā)現(xiàn)順豐公司提供了一項(xiàng)名稱為“簽收確認(rèn)”的收費(fèi)增值服務(wù),收費(fèi)金額為1元。購買該項(xiàng)增值服務(wù)后,收件人需憑順豐發(fā)送的簽收碼或本人身份證后6位簽收快遞,消費(fèi)者認(rèn)為順豐提供該項(xiàng)增值服務(wù)的行為侵害了其合法權(quán)益。

 

浙江消保委認(rèn)為此舉涉嫌巧立名目收費(fèi),侵害消費(fèi)者權(quán)益。順豐控股回應(yīng)稱,該服務(wù)是為了保證快件安全,用戶是否選擇此項(xiàng)增值服務(wù),都不影響快件的正常交付投遞。只有寄方有特殊需求時(shí)才會選擇,并不會對收件人收取費(fèi)用。

 

身陷輿論的順豐在二級市場的表現(xiàn)也不如去年,2020年順豐控股全年漲幅139%,跑贏滬深300指數(shù)111個(gè)百分點(diǎn),位居交運(yùn)板塊全年漲幅前五,但今年的走勢卻截然相反,股價(jià)從年初124元跌至9月13日的61元,已經(jīng)腰斬。這一系列背后是資本和市場不再買賬了嗎?還是順豐自己出了什么問題?本文報(bào)告醬就來和大家詳細(xì)分享順豐控股的現(xiàn)狀。

01 2020年,高點(diǎn)后的“戰(zhàn)略性虧損”

1993年,創(chuàng)始人王衛(wèi)于廣東順德注冊成立順豐,初期專門負(fù)責(zé)來往于香港和廣東的快件運(yùn)送。2002年順豐轉(zhuǎn)為直營制,直營制模式下快遞公司整個(gè)網(wǎng)絡(luò)從總部轉(zhuǎn)運(yùn)中心到末端網(wǎng)點(diǎn)全部自行建設(shè),從而使全網(wǎng)各個(gè)節(jié)點(diǎn)提供高標(biāo)準(zhǔn)化的操作,保證服務(wù)質(zhì)量。此后順豐深耕高端快遞,2017年借殼鼎泰新材在深交所正式上市。

 

 

2020年順豐是上市快遞公司中業(yè)務(wù)增速第一名。當(dāng)年順豐業(yè)務(wù)量為81.4億件,市占率達(dá)到9.8%,業(yè)務(wù)增速高達(dá)68.1%(往年增速30%左右)。

 

 

今年一季報(bào),網(wǎng)友戲稱“濃眉大眼的白馬股竟然也爆雷?”。順豐2021年Q1營業(yè)收入426.20億元,同比增長27.07%;歸母凈虧損9.89億元,同比減少209.01%;扣非凈虧損11.34億元,同比減少236.28%。

 

據(jù)公司財(cái)報(bào)稱,整體業(yè)績虧損主要在于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)前置投入、營業(yè)成本高增、業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)削弱盈利能力三方面:

 

  • 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面,快運(yùn)、豐網(wǎng)、同城急送、倉網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)前置投入持續(xù)加大拉動資本開支;

  • 營業(yè)成本方面,去年Q4固定資產(chǎn)投入導(dǎo)致本期折舊攤銷成本增加。春節(jié)前業(yè)務(wù)高峰臨時(shí)資源投入導(dǎo)致外包成本增加。20Q4起網(wǎng)絡(luò)融合調(diào)整初期資源重疊投放導(dǎo)致成本增加。春節(jié)期間員工補(bǔ)貼成本增加;

  • 整體盈利性方面,時(shí)效件量增速放緩而經(jīng)濟(jì)件量持續(xù)高增攤薄毛利

02 半年報(bào)環(huán)比Q1明顯改善,仍處投入期

順豐控股發(fā)布2021年中報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.6億元,同比下降79.8%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-4.77億元,同比下降113.85%。Q2單季公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.5億元,扣非凈利潤6.6億元,環(huán)比Q1明顯改善。

 

從公司最新的半年報(bào)來看,按產(chǎn)品來分,時(shí)效件仍然占比最大,高達(dá)52.25%。時(shí)效,意味著較高的時(shí)間價(jià)值,產(chǎn)品的交付方式需要通過更快速的運(yùn)輸工具(如飛機(jī)取代卡車)、更高頻的交付頻率(如多次收派)或者更近的交付距離(如前置倉模式)來解決。這就意味著時(shí)效快遞的成本會高于非時(shí)效快遞,但該業(yè)務(wù)的增速同比一季度有所下滑,廣發(fā)證券認(rèn)為公司時(shí)效件業(yè)務(wù)量增速的下滑,或源于:

 

  • 防疫物質(zhì)的一次性影響;

  • 文件類商品市場需求的萎縮;

  • 其他主要快遞公司一季度“春節(jié)不打烊”等綜合原因?qū)е碌摹?/p>

  

二季度,公司借助產(chǎn)品升級,提升時(shí)效件競爭力疊加水果季發(fā)力生鮮速遞市場,時(shí)效件增速環(huán)比回升。此外,公司還通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),四網(wǎng)融通等降本增效手段,優(yōu)化運(yùn)營效率,整體速運(yùn)部門(含時(shí)效、經(jīng)濟(jì)、冷運(yùn)和國際)H1實(shí)現(xiàn)凈利潤9.77億元。預(yù)計(jì)下半年高基數(shù)影響繼續(xù)減弱以及四網(wǎng)融通成效進(jìn)一步凸顯,公司收入增速及利潤仍有望明顯修復(fù)。

 

公司上半年資本開支達(dá)到97.8億元,同比增長近140.5%。從半年報(bào)中可以了解到,公司主要投入在分揀中心、飛機(jī)和土地等,意在鞏固核心競爭力構(gòu)筑長期壁壘。此外,隨著公司收購嘉里物流逐步落地,公司國際業(yè)務(wù)布局有望成為下一增長點(diǎn),打開長期成長空間。

03 順豐供應(yīng)鏈:引領(lǐng)數(shù)智化新模式

從半年報(bào)中,可以看到增速最快的是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),從去年上半年的30億元到今年上半年53億元,同比增加79%。這是一門怎樣的生意呢?

 


  • 從供給端看,順豐供應(yīng)鏈強(qiáng)調(diào)科技引領(lǐng),融合并依托綜合物流服務(wù)能力與領(lǐng)先的物流科技實(shí)力,向各個(gè)行業(yè)供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行滲透,這是最廣泛連接B端與C端的載體。能夠幫助企業(yè)更高效地完成交互,不僅僅是商務(wù)信函到高端消費(fèi),還有更廣闊的企業(yè)級市場(B2B、B2C、B2B2C、C2B等)。

  • 從需求端看,順應(yīng)時(shí)代的大趨勢——科技引領(lǐng)未來,以“多元化底盤+物流科技”能力為依托,提供全鏈路的數(shù)字化解決方案。

以珈藍(lán)集團(tuán)(自然堂)與順豐的合作為例

傳統(tǒng)“多盤貨”模式存在的痛點(diǎn):庫存之間難以互通、占用庫存量大影響商品周轉(zhuǎn)效率等。供應(yīng)鏈則可以將線上線下所有商品庫存放在一盤棋里進(jìn)行布局、打通所有銷售渠道以實(shí)現(xiàn)全渠道庫存共享、統(tǒng)一調(diào)配,可視化運(yùn)營。將庫存利用率將達(dá)到最大化

 

2020年10月12日,伽藍(lán)集團(tuán)與順豐達(dá)成合作,共同在全國建立14個(gè)分倉,并由順豐負(fù)責(zé)自然堂全國市場所有渠道的倉儲物流工作。分倉設(shè)立后,代理商的進(jìn)貨將不再進(jìn)入代理商倉庫,而是直接進(jìn)入分倉。每一只發(fā)出的產(chǎn)品流向、數(shù)據(jù)都由統(tǒng)一的系統(tǒng)錄入,通過維護(hù)好價(jià)格保障品牌價(jià)值。

 

2020年12月,伽藍(lán)“一盤貨”69天成功完成第一階段:

 

  • 自然堂全國分倉的平均配送時(shí)效較之前提升了46%;

  • 自然堂由全國設(shè)有的177盤貨變?yōu)榱巳缃竦?4盤貨;

  • 庫存金額從16.9億元降至11.6億元,下降31%;

  • 庫存天數(shù)也從129天下降到了76天,減少了53天。未來,也將以“一盤貨”為起點(diǎn)向數(shù)字化運(yùn)營商全面轉(zhuǎn)型。

 

結(jié)合上述案例,我們可以看出順豐控股供應(yīng)鏈的優(yōu)勢

 

  • 以多元物流產(chǎn)品、強(qiáng)大物流底盤為基礎(chǔ)。

  • 相較于物流同行,順豐科技投入處于顯著領(lǐng)先地位。

  • 以及相較于科技公司,順豐具備從行業(yè)解決方案到物流落地一攬子綜合能力。

  • 目前順豐已覆蓋快消零售、服裝鞋帽、酒水、汽配、3C 、醫(yī)藥、家居家電和金融保險(xiǎn)等8大行業(yè)頭部客戶。

 

04 極兔速遞、京東物流對公司影響

與極兔客戶群重合度不高

近年來,憑借對加盟商較高的補(bǔ)貼,極兔速遞迅速崛起。它是東南亞首家以互聯(lián)網(wǎng)配送為核心業(yè)務(wù)的科技型快遞公司,業(yè)務(wù)涉及快遞、快運(yùn)、倉儲及供應(yīng)鏈等多元化領(lǐng)域,業(yè)務(wù)類型涵蓋同城、跨省及國際件。

 

極兔在義烏地區(qū)的單票價(jià)格較通達(dá)百低出0.3-0.5元,主要面向拼多多平臺上的低價(jià)商品。對比來看,盡管順豐近年來不斷下沉電商件市場,但較高的單票成本使其面向的客戶與極兔的客戶群預(yù)計(jì)重合度可能并不高。

與京東不分上下

2007年京東成立京東物流部門,服務(wù)于京東商城,意味著京東物流成立之初定位1PL(一方物流),依托京東集團(tuán)商流保持業(yè)務(wù)增長。2016年開始京東物流開始承接社會化物流訂單,全力轉(zhuǎn)型3PL。

 

兩者從履約模式相比:

 

  • 京東物流主要以倉配模式為主,建立了區(qū)域倉(亞洲一號、云倉等)-前置倉-配送站的倉儲配送網(wǎng)絡(luò),通過倉儲前置和商品前置,減少貨物的搬運(yùn)次數(shù)和操作環(huán)節(jié),縮短下單后配送環(huán)節(jié)的運(yùn)輸距離,從而達(dá)到高時(shí)效履約的效果。

  • 順豐以及通達(dá)系則為網(wǎng)絡(luò)型物流,履約流程包括攬件-轉(zhuǎn)運(yùn)(分撥)-干線運(yùn)輸-轉(zhuǎn)運(yùn)(分撥)-派送等環(huán)節(jié)。順豐通過投入大量直營末端網(wǎng)點(diǎn)、高效干線運(yùn)輸資源(飛機(jī)、高鐵)、自動化設(shè)備來縮短攬件、分撥、運(yùn)輸、配送環(huán)節(jié)的時(shí)間,以達(dá)到履約高效。

 


對比來看:

 

  • 京東物流通過大量前置的倉儲資源投入,縮短了消費(fèi)端供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的運(yùn)輸距離,但倉庫作為固定資產(chǎn)與飛機(jī)、高鐵等運(yùn)輸資源相比無法輕易調(diào)整重置,靈活性較低。

  • 順豐擁有自營+外包合計(jì)約5.8萬輛干支線用車及國內(nèi)最大貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模,鐵路及高鐵運(yùn)輸線路數(shù)量也為京東物流的2倍。順豐在運(yùn)輸環(huán)節(jié)的靈活性和可調(diào)配資源相較京東物流具有顯著優(yōu)勢。

  • 由于京東物流以自營配送站為主,其功能主要在于單向的派送,且受到規(guī)模影響,因此配送人員數(shù)量僅約為順豐的一半,人均效能也低于順豐

 

綜合來看,京東物流和順豐在未來數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)的競爭中將憑借各自比較優(yōu)勢各顯身手,在供應(yīng)鏈廣闊的賽道上取得可觀的增長空間。


結(jié)合全文,報(bào)告醬認(rèn)為順豐控股目前處于資源高投入期,包括但不限于鄂州機(jī)場、自動化設(shè)備、人力、中轉(zhuǎn)場地以及車輛等。高投入后由于產(chǎn)能利用率仍需爬坡,公司短期成本端承壓。同時(shí),公司“四網(wǎng)融通”項(xiàng)目仍處在初期,實(shí)現(xiàn)資源融通互補(bǔ)、網(wǎng)絡(luò)效益改善仍需時(shí)日。但長期角度,非常認(rèn)可公司的布局戰(zhàn)略,長遠(yuǎn)的規(guī)劃。公司是個(gè)很好的公司,從股票投資角度來看,長期(>1年)可布局,短期需謹(jǐn)慎。

 

華創(chuàng)證券有一系列關(guān)于順豐控股的跟蹤報(bào)告,多方面多角度的分析順豐基本面,在最新一期(9月9日)的報(bào)告中提到:公司拐點(diǎn)基本確立,趨勢明確,維持分部估值方式,即預(yù)計(jì)時(shí)效快遞以2022年維度看,可價(jià)值2700億,其他業(yè)務(wù)基于2022年給予1.5倍PS估值,合計(jì)約3900億市值,維持一年期目標(biāo)價(jià)86元,強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級。

 

至于文章開頭提及的“1元簽收確認(rèn)費(fèi)”,報(bào)告醬認(rèn)為,該選項(xiàng)的表達(dá)可能過于刺激到用戶,但是否選擇此項(xiàng)增值服務(wù),都不影響快件正常交付投遞。這也是為了降低物流各環(huán)節(jié)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)概率,與之前普及的保價(jià)服務(wù)類似,希望能盡量減輕我們的損失。

 


參考文章

《【財(cái)報(bào)】順豐控股:2021年半年度報(bào)告》

西南證券《順豐控股(002352):趨勢加速,價(jià)值成長》。


參考研報(bào)


【財(cái)報(bào)】順豐控股:2021年第一季度報(bào)告全文

【財(cái)報(bào)】順豐控股:2021年半年度報(bào)告

【西南證券】順豐控股(002352):趨勢加速,價(jià)值成長

【華創(chuàng)證券】順豐控股(002352):我們看好的ToB供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是怎樣一門生意?

【華創(chuàng)證券】聚焦7月數(shù)據(jù):春秋客座率持續(xù)領(lǐng)跑,順豐業(yè)務(wù)量增速連續(xù)三個(gè)月行業(yè)最快

【廣發(fā)證券】順豐控股七問七答:詳解市場疑慮與公司長期能力、愿景、空間

【華創(chuàng)證券】解碼順豐系列研究(十四):數(shù)智化變革預(yù)計(jì)將推動供應(yīng)鏈體系從成本中心轉(zhuǎn)向“效益中心”(服裝篇)

【廣發(fā)證券】物流Ⅱ行業(yè):如何看待未來5年中國時(shí)效件快遞市場的空間與競爭格局?

-END-

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    7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容,如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營銷;
    8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。


4. 色情低俗信息,主要表現(xiàn)為:
    1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述;
    2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容;
    3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容;
    4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想;
    5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適;
    6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等;
    7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。


5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
    1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
    2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
    3)偽造身份、冒充他人,通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。


6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
    1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??;
    2)求推薦算命看相大師;
    3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢,東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
    1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶;
    2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
    3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。


8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
    5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
    1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
    2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
    3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的;
    4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。


二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度,對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號,或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將加重處罰。


三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的,將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議,可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)

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