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理想汽車（02015.HK）今日登陸港交所,上市首日平開低走，雖然盤初一度跌破發(fā)行價,但隨后有所回升。截至中午收盤，理想汽車-W報118港元，平盤報收，最新總市值2421億港元。
有媒體報道稱，據(jù)輝立證券顯示，昨日（8月11日）理想汽車的暗盤破發(fā)，開跌2.288%，現(xiàn)報115.30港元；按上一交易日美股收盤價30.39美元計算，折合港股價格為118.3港元，港股118港元的定價較隔夜美股折價約0.3%。
與二次上市不同，在股票流通方面，理想雙重上市后在兩個交易所的股票無法跨市場流通。
8月6日晚間，理想在港交所發(fā)布公告稱，IPO發(fā)行價定為118港元/股，預(yù)計籌資118億港元，募集的資金主要用于研發(fā)和擴產(chǎn)。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，與理想8月3日公布的每股150港元最高招股價相比，其發(fā)行價折讓了21.3%。昨日，理想汽車再次官宣，其將通過香港IPO募資116億港元，面向散戶部分獲得5.5倍超額認(rèn)購。
2020年四季度短暫盈利仿若曇花一現(xiàn)，理想并不豐滿的產(chǎn)品線，正直面競爭現(xiàn)實。繼小鵬汽車后,理想也加速回歸港股的進程。
在「不二研究」看來，在新能源汽車賽道，由研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為汽車產(chǎn)能，需要時間積累與資金儲備。
盡管雙重上市有望擴充資金儲備，但越來越多的造車競爭對手，愈演愈烈的細(xì)分行業(yè)競爭，似乎都在縮短理想“上新”的時間窗口。
2015年，從汽車之家卸任后，李想再次投身創(chuàng)業(yè)，瞄準(zhǔn)新能源汽車領(lǐng)域。彼時，特斯拉風(fēng)頭正勁，中國涌現(xiàn)出不少特斯拉“迷弟”。
此后，李想創(chuàng)立的新能源汽車品牌理想脫穎而出，與蔚來汽車、小鵬汽車并稱造車新勢力三劍客。
2019年，理想的第一款車?yán)硐隣NE正式上市時，李想坦言，“創(chuàng)業(yè)20年了，今天是我最緊張的一天，也是公司的諾曼底登陸日”。
2020年7月，新能源風(fēng)口之上，理想登陸美國納斯達(dá)克，IPO定價每股11.5美元，開盤首日最高漲幅超過50%。
盡管新能源風(fēng)口仍在，造車新勢力三劍客的競爭正在加劇。對比蔚來、小鵬日漸豐滿的產(chǎn)品矩陣，外界對理想的造車步伐頗為擔(dān)憂：“登陸諾曼底”的2020款理想ONE銷售近三年，理想才終于在今年上新2021款理想ONE。
理想2021年一季報顯示：其一季度總收入為35.75億元，同比增長319.8%，環(huán)比2020四季度下降13.8%；與此同時，其一季度凈虧損3.6億元，去年同期凈虧損為0.77億元，同比虧損幅度進一步擴大。此外，理想毛利率在一季度下跌。
在「不二研究」看來，理想的主要營收來源是整車銷售，其汽車銷售收入在2021第一季度總營收中占比為96.88%。
由于研發(fā)投入加大、營業(yè)成本上升，但汽車銷售收入未能趕上，導(dǎo)致其第一季度的營收較上季度縮減，預(yù)期凈利潤虧損擴大。
創(chuàng)業(yè)即選擇增程式技術(shù)路徑、且依靠一款增程式電動汽車打天下，理想可謂造車新勢力三劍客中的異類；但是，日趨嚴(yán)格的政策監(jiān)管如同高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克斯之劍，理想必須補課自動駕駛技術(shù)。
對此李想就曾坦言，“在自動駕駛方面，相對特斯拉、小鵬，我們是要補課的?！备鶕?jù)規(guī)劃，理想將在2021年投入研發(fā)費用至少30億元，相比2020年的11億元大幅增加。且理想聯(lián)合創(chuàng)始人兼CFO李鐵表示，預(yù)計未來3年內(nèi)，理想汽車研發(fā)費用將達(dá)到每年60億元。
當(dāng)造車新勢力的市場格局初定，新能源汽車的競爭已然步入下半場：10萬輛的銷售與量產(chǎn)目標(biāo)，以及自動駕駛技術(shù)的白熱化競爭。赴港雙重上市，理想正在擴充資金儲備。
作為“一萬小時定律”的支持者，李想曾在微博中寫到，“我在汽車行業(yè)自2004年開始已經(jīng)訓(xùn)練了超過6萬個小時了，對自己的專業(yè)更有信心了”。
然而一度被戲稱為用腳投票的資本市場，卻似乎對李想的“一萬小時定律”并不滿意。
「不二研究」對比造車新勢力三劍客的PE值（市盈率）、PB值（市凈率）發(fā)現(xiàn)，截止美東時間8月10日美股收盤，造車新勢力PE值均為負(fù)數(shù)，PB值依次為：理想6.06、小鵬6.98、蔚來17.7，而另外的特斯拉的PB值為28.34。
在造車新勢力三劍客中，理想的PB值最低，其約為特斯拉PB值的1/5。PB值越高，則資本市場對企業(yè)估值越高。
截止美東時間8月10日美股收盤，理想市值274.92億美元，而特斯拉市值已過7000億美元大關(guān)。理想市值對比去年11月的最高市值398.93億美元，已經(jīng)下降31.09%。
北京時間5月25日晚間，理想在北京發(fā)布2021款理想ONE，不同于熱烈的發(fā)布會現(xiàn)場，資本市場反應(yīng)偏冷、當(dāng)日開盤即跌。僅隔一天，理想公布2021年一季度財報，由盈轉(zhuǎn)虧。
“李想，你欠4、5月份提車的車主一個解釋。” 在2021款理想ONE發(fā)布后，李想的微博被車主質(zhì)疑淹沒。
根據(jù)理想規(guī)劃，2021款理想ONE開始生產(chǎn)和銷售后，2020款將停止生產(chǎn)。剛剛購買老款理想ONE不久的車主，深覺被套路“清庫存”。盡管理想表示將為老車主提供四項付費升級方案，依然不能讓質(zhì)疑者滿意。
8月，相似的場景再次在理想車友群上演：招股書披露了理想即將在2022年推出新款全尺寸SUV，與現(xiàn)有產(chǎn)品相比，尺寸、硬件與智能配置諸多方面均有提升。
某種程度而言，新能源汽車的快速迭代，正在加速上一代車型的價值貶損。焦慮、對抗等情緒，蔓延在等待全尺寸新車的車友與已經(jīng)提車的車主之間。
在「不二研究」看來，新能源汽車的創(chuàng)新技術(shù)既是矛、也是盾。相比傳統(tǒng)汽車，新能源汽車的產(chǎn)品周期更短；如何平衡顧客感知與產(chǎn)品迭代，也成為理想必須面對的考驗。
在招股書中，理想援引CIC灼識咨詢報告表示，2020款理想ONE憑借9.7%的市場份額，成為2020年中國最暢銷的新能源SUV車型。
其官方數(shù)據(jù)顯示，2020款理想ONE自2019年12月開啟交付，截至2021年7月底，累計交付量已達(dá)72340輛。
但是，硬幣的另一面是產(chǎn)品線單薄帶來的風(fēng)險，理想ONE的任何波動都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。
今年一季度，理想交付量為12579輛，環(huán)比下降13%；而蔚來、小鵬同期的交付量分別為20060輛與13340輛，環(huán)比都有所增長。理想因此遭受掉隊質(zhì)疑。
此后，理想逐漸追上隊伍。2021年上半年，理想交付量30154輛，小鵬30738輛，蔚來41956輛。
此前，理想官方解釋稱，一季度環(huán)比下降，是由于受春節(jié)假期的季節(jié)性因素與北方地區(qū)局部新冠疫情暴發(fā)影響。
疫情黑天鵝只是小概率事件，若對比同行業(yè)，某種程度而言，理想銷售收入的大幅數(shù)據(jù)波動，或與其單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。
在「不二研究」看來，創(chuàng)業(yè)初期，2020款理想ONE單兵作戰(zhàn)，能夠凝聚全部優(yōu)勢資源；但是，由于缺乏產(chǎn)品矩陣，理想正在喪失其價格區(qū)間的陣地，極易陷入后續(xù)增長乏力的局面。
擴充產(chǎn)品矩陣已迫在眉睫。按照理想招股書的規(guī)劃，其預(yù)計在2022年推出一款全尺寸高端增程式SUV；從2022年開始，理想每年至少會發(fā)布2款新的產(chǎn)品交付市場，并且在2023年會交付純電系列產(chǎn)品。
新能源汽車“上新”不易，研發(fā)投入類似“軍備競賽”；僅從2020年專利數(shù)量與發(fā)明專利數(shù)來看，理想相對落后。但「不二研究」發(fā)現(xiàn)，除北京總部的研發(fā)活動外，今年 5月，理想位于上海的新研發(fā)中心也開始運營。
在「不二研究」看來，當(dāng)新能源汽車賽道的潛力凸顯，吸引眾多造車勢力入局，細(xì)分市場的競爭將更加激烈。
拋開技術(shù)路徑不論，理想上新產(chǎn)品矩陣的時間窗口有限，且亟需找到迭代上新與顧客感知之間的平衡點。
今年2月，李想在內(nèi)部信中稱，到2025年理想要拿下20%的市場份額，成為中國第一的智能電動車企業(yè)；2030年更進一步，成為全球第一的智能電動車企業(yè)。
按照李想的預(yù)測，2025年中國市場將會銷售超過800萬輛智能電動車，則20%的市場份額意味著銷售160萬輛車。
2021款理想ONE上市后，李想又立下一個新的Flag:預(yù)計今年第二季度車輛交付量為14,500-15,500輛；且到2021年9月，單車月交付量將過萬輛。
根據(jù)理想最新公布的數(shù)據(jù)顯示，其二季度交付量達(dá)到17575輛，且7月交付量為8589輛。
與交付量息息相關(guān)的產(chǎn)能方面，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2020年理想常州工廠的年產(chǎn)能約為10萬輛。招股書中顯示，理想計劃在2022年將常州工廠年產(chǎn)能提升至20萬輛。
5月26日理想一季度財報電話會中，理想聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠就曾表示，常州工廠在兩班倒的情況下，日產(chǎn)能最高可達(dá)500輛；但5月份受到芯片供應(yīng)不足影響，無法達(dá)到500輛的日產(chǎn)能。
同月,有媒體報道稱，理想正在接觸北京現(xiàn)代，希望接收其已停產(chǎn)的第一工廠，但雙方至今未予置評。
在「不二研究」看來，若理想要在2025年實現(xiàn)產(chǎn)銷160萬輛，僅有的常州工廠可能產(chǎn)能不足，無法承載其交付量需求，新工廠的搭建已經(jīng)迫在眉睫。
此外，新能源汽車行業(yè)整體缺芯，也讓理想產(chǎn)能蒙上一層陰影。
此前，與其它兩家造車新勢力相比，理想的線下布局并不占優(yōu)，目前正在加速。
其招股書顯示：截至2021年6月30日，理想汽車共運營97家零售門店；截至2021年5月31日，理想汽車在中國擁有36家交付中心和27家服務(wù)中心；2021年底，售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心擴充至135家，覆蓋98個城市。
當(dāng)百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰(zhàn)爭愈演愈烈。對于跨界攪局者，李想直言汽車要拿產(chǎn)品說話，并稱汽車量無法造假，最后發(fā)展如何，還要看最后的產(chǎn)品如何。
盡管理想汽車正在加速狂奔，諸多骨感現(xiàn)實之下，李想的Flag會倒嗎？
“硬件為流量入口、軟件為收費服務(wù)”的特斯拉模式，似為新能源汽車帶來新的想象空間。
當(dāng)小鵬XPILOT軟件、蔚來NIOPILOT軟件的收入增長時，李想?yún)s宣稱：“新款理想ONE自動駕駛是標(biāo)配，未來理想也不會對自動駕駛收費”。
本次招股書中，理想披露自2022年起，為所有新車型標(biāo)配與L4級自動駕駛兼容的必要硬件。
“隨著智能汽車的發(fā)展，用戶的使用場景會越來越多，也會有越來越多的商業(yè)模式。” 李想把商業(yè)模式創(chuàng)新寄希望于另一種可能，但卻需要建構(gòu)在保有量的基礎(chǔ)上，他在2021款理想ONE發(fā)布后接受新浪科技等媒體采訪時承認(rèn)：“當(dāng)前理想汽車的保有量還很小”。
切·格瓦納曾言，讓我們忠于理想，讓我們面對現(xiàn)實。在越來越擁擠的賽道上，李想忠于理想，但也需要直面現(xiàn)實：新能源汽車的后天很美好，今天很艱難，關(guān)鍵是能不能活過明天。
本文部分參考資料：
1.《理想汽車，對不起老車主》，新浪科技
2《理想汽車回港上市，靠什么撐起估值？》，子彈財經(jīng)
3.《有理想的李想》，泰伯網(wǎng)
4.《理想汽車香港上市定價118港元 較建議認(rèn)購價折讓21.3%》，財新網(wǎng)
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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