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過去三年，周黑鴨經(jīng)歷了上市以來最嚴峻的考驗。
財報顯示，2022到2024年，周黑鴨分別實現(xiàn)凈利潤2528萬元、1.156億元和9820萬元，增速為-92.62%、357.13%和-15.03%。
拉長周期來看，近幾年周黑鴨的盈利能力明顯下滑。據(jù)悉，在2017年巔峰時期，周黑鴨當年的凈利潤一度高達7.6億元，如今已跌剩零頭。
當然，凈利潤暴跌的情況并非只出現(xiàn)在周黑鴨的身上。近年來，行業(yè)寒冬席卷了整個鹵味江湖，鹵味“四小龍”無一幸免：同樣都是在2024年，絕味食品凈利潤驟降34.04%；煌上煌凈利潤下滑42.86%，就連定位佐餐市場的紫燕食品，凈利潤增速也放緩至4.5%。
不過，周黑鴨并沒有選擇“躺平”。
2024年，周黑鴨自救動作頻頻，先是創(chuàng)始人高調(diào)回歸，并在6月份兼任公司執(zhí)行總裁；而后周黑鴨又開始“壯士斷腕”：關閉785家門店，總門店數(shù)從3816家縮減至3031家。其中自營門店凈減少94家，特許經(jīng)營門店凈減少691家。
經(jīng)過一系列的“自救”之后，周黑鴨的業(yè)績終于有了起色。根據(jù)最近披露的業(yè)績預告，今年上半年周黑鴨實現(xiàn)利潤約9000萬元至1.13億元，與上年同期相比增加55.2%至94.8%；預計實現(xiàn)營收在12億元至12.4億元。在業(yè)績披露后，周黑鴨股價一度大漲17%，截至最新收盤，周黑鴨年初至今股價已經(jīng)上漲超過70%。
對于上半年凈利潤大幅回升的原因，周黑鴨在業(yè)績預告中給出了解釋：
上半年，公司持續(xù)推進“門店質(zhì)量改革”，持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，將重心放在提升門店經(jīng)營質(zhì)量上，使得報告期內(nèi)平均單店銷售得到有效提升，為利潤增長奠定了堅實基礎；原材料成本的下行趨勢，直接推動了毛利率的上升，增強了集團的盈利空間。
資料顯示，作為鹵制品行業(yè)的核心原材料，鴨脖、鴨掌等鴨副產(chǎn)品占據(jù)周黑鴨原材料采購金額的50%以上，其價格受養(yǎng)殖成本、飼料價格及供需關系影響，例如在2021到2023年，受飼料成本上漲（豆粕價格從3000元/噸漲至5600元/噸）及養(yǎng)殖產(chǎn)能受限，鴨副價格暴漲，鴨脖的單價從12元/kg飆升至27元/kg，漲幅超過125%。而這也對周黑鴨的盈利能力造成了沖擊，尤其是2022年毛利率從57.78%下滑至55.03%，凈利率跌至1.08%。
來到2023年下半年，鴨副價格終于回落，從27元/kg回落至10元/kg，跌幅達63%。理論上，成本下降可以有效釋放利潤空間，推動凈利潤回升，但由于成本調(diào)整存在滯后性，所以2024年周黑鴨的盈利能力并沒有明顯提升。進入2025年后，鴨副價格的回落開始對周黑鴨的業(yè)績產(chǎn)生正面影響，最明顯就是今年上半年的業(yè)績回升，今年上半年周黑鴨實現(xiàn)利潤約9000萬元至1.13億元，與上年同期相比增加55.2%至94.8%。
如果從成本的角度來看，短期內(nèi)周黑鴨的盈利能力還有進一步提升的可能，因為肉鴨養(yǎng)殖產(chǎn)能已經(jīng)開始出現(xiàn)過剩的情況。
資料顯示，2024年全國祖代種鴨存欄量同比增長5.8%，父母代種鴨存欄量增3.2%，導致商品鴨出欄量突破1185萬噸，祖代種鴨存欄激增；另外，飼料轉(zhuǎn)化率從2.3:1優(yōu)化至2.1:1，養(yǎng)殖周期從42天縮短至38天，每公斤鴨肉成本降低1.8元。龍頭企業(yè)如新希望、益客食品推行“合同鴨”模式，鎖定養(yǎng)殖戶出欄量，而這也將進一步加劇肉鴨供給過剩的情況，未來肉鴨以及鴨副產(chǎn)品的價格還有進一步走低的空間。
或許正是考慮到原材料價格還有繼續(xù)走低的空間，周黑鴨的業(yè)績還能繼續(xù)上漲，所以在財報披露后，周黑鴨股價也一度大漲超過17%。
截至7月22日收盤，周黑鴨股價報收2.58港元/股，雖然目前仍處在低位，但跟今年年初不到1.5港元/股相比，周黑鴨的股價已經(jīng)上漲超過70%。
從目前來看，隨著鴨副價格大幅回落，周黑鴨已經(jīng)渡過了“至暗時刻”。
不過，雖然業(yè)績有所回升，但周黑鴨的“警報”其實并未解除，因為鹵制品行業(yè)的大環(huán)境依舊不太好。
近年來，隨著入局者的增多，鹵味賽道競爭愈發(fā)激烈，疊加消費漸趨謹慎影響，鹵味品類市場規(guī)模增速有所放緩。紅餐大數(shù)據(jù)顯示，2024年鹵味品類市場規(guī)模為1,573億元，同比增速為3.7%；而在2019年時，鹵味品類市場的增長速度可是高達15%。
過去這些年，周黑鴨之所以能實現(xiàn)爆發(fā)式增長，跟鹵制品行業(yè)高速增長有很大關系，如今風口已經(jīng)停下，周黑鴨想要維持增長難度可想而知。
從營收數(shù)據(jù)來看，近年來周黑鴨的營收增長也明顯放緩。在2020到2024年期間，周黑鴨分別實現(xiàn)營收21.82億元、28.7億元、23.43億元、27.44億元和24.51億元，雖然營收波動沒有凈利潤波動那么大，但可以看到，其營收一直圍繞著25億元上下波動，很久沒有大幅的提升了。
另外，雖然行業(yè)增長放緩，但仍有不少企業(yè)進入鹵味賽道，這也導致競爭越來越激烈。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，近年來鹵味相關企業(yè)的數(shù)量快速增長，新注冊企業(yè)的數(shù)量每年都有增長，其中2023年，新注冊的鹵味相關企業(yè)數(shù)量達1.49萬家，要知道，目前鹵味品市場仍非常分散。根據(jù)《中國餐飲發(fā)展報告2022》數(shù)據(jù)，鹵味食品賽道前五名品牌市場占有率僅占20%左右。其中，絕味食品占8.6%、周黑鴨占4.6%、紫燕百味雞占3%、煌上煌占2.8%。
而周黑鴨其實也意識到了這一點，所以其一直在積極尋找“第二增長曲線”。此前，周黑鴨官方發(fā)布消息稱，周黑鴨與四川申唐產(chǎn)業(yè)集團正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同成立“四川周黑鴨食品科技有限公司”，共同開發(fā)周黑鴨“嘎嘎香”系列復合調(diào)味品及方便速食產(chǎn)品。周黑鴨董事長兼CEO周富裕表示，周黑鴨“嘎嘎香”系列計劃今年推出不少于10款復合調(diào)味品及方便速食產(chǎn)品，不僅覆蓋周黑鴨現(xiàn)有的3000多家門店，還要進入商超、電商甚至國際市場。
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