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“雙標(biāo)”陰霾漸散，
業(yè)績(jī)回暖迎來上市契機(jī)
@港股研究社原創(chuàng)
在中國(guó)人的廚房里，醬油瓶上的"海天"二字早已成為品質(zhì)的代名詞。這家擁有300年歷史底蘊(yùn)的調(diào)味品巨頭，在A股市場(chǎng)創(chuàng)下市值超2000億的"醬油茅"神話后，正將目光投向更廣闊的舞臺(tái)——香港聯(lián)交 所。
當(dāng)傳統(tǒng)釀造工藝遇上國(guó)際資本浪潮，海天味業(yè)的赴港上市不僅是一次簡(jiǎn)單的融資行為，更折射出中國(guó)消費(fèi)品企業(yè)從"國(guó)民品牌"向"世界品牌"躍遷的戰(zhàn)略雄心。
在全球經(jīng)濟(jì)格局重塑、消費(fèi)市場(chǎng)分化加劇的背景下，這場(chǎng)資本盛宴將如何攪動(dòng)行業(yè)格局？讓我們透過招股書數(shù)據(jù)，解碼這場(chǎng)傳統(tǒng)與現(xiàn)代交融的資本敘事。
回顧過去，海天味業(yè)曾因添加劑“雙標(biāo)”事件深陷輿論的漩渦。2021-2023年期間，這一事件對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了顯著的影響。
從官方數(shù)據(jù)來看，2021年海天味業(yè)的營(yíng)收為250.04億元，凈利潤(rùn)高達(dá)66.71億元；然而到了2023年，營(yíng)收降至245.59億元，凈利潤(rùn)更是下滑至56.27億元。在這一階段，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和安全性的質(zhì)疑聲不斷，市場(chǎng)份額也受到了一定程度的沖擊。
好在，海天味業(yè)并沒有被這場(chǎng)風(fēng)波擊垮。隨著公司一系列積極應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施，以及市場(chǎng)對(duì)事件的逐漸消化，自2024年以來，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出了回暖的趨勢(shì)。
2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.99億元，同比增長(zhǎng)9.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)48.15億元，同比增長(zhǎng)11.23%。2024年第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.43億元，同比增長(zhǎng)9.83%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.62億元，同比增長(zhǎng)10.50%。
從產(chǎn)品分類來看，醬油作為公司的核心產(chǎn)品，依舊是營(yíng)收的“大頭”，前三季度收入為103.38億元，同比增長(zhǎng)7.40%，順利突破百億大關(guān)。這一成績(jī)的取得，得益于海天味業(yè)在醬油產(chǎn)品上的深厚底蘊(yùn)和市場(chǎng)積累。
多年來，海天醬油憑借其穩(wěn)定的品質(zhì)和豐富的產(chǎn)品線，滿足了不同消費(fèi)者的需求。無論是家庭廚房還是餐飲企業(yè)，海天醬油都擁有龐大的消費(fèi)群體。
蠔油營(yíng)收20.34億元，同比增長(zhǎng)9.01%。隨著消費(fèi)者對(duì)鮮味的追求不斷提升，蠔油市場(chǎng)近年來呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
海天味業(yè)敏銳地捕捉到了這一市場(chǎng)趨勢(shì)，加大了在蠔油產(chǎn)品上的研發(fā)和推廣力度。通過推出不同規(guī)格、不同口味的蠔油產(chǎn)品，滿足了消費(fèi)者在烹飪過程中的多樣化需求。
調(diào)味醬營(yíng)收34.27億元，同比增長(zhǎng)6.38%。海天味業(yè)的調(diào)味醬產(chǎn)品涵蓋了多種口味和品類，如豆瓣醬、甜面醬等。這些產(chǎn)品不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)深受消費(fèi)者喜愛，在海外市場(chǎng)也逐漸打開了銷路。
在東南亞地區(qū)，海天的豆瓣醬成為了當(dāng)?shù)厝A人烹飪中式菜肴的首選，也受到了一些當(dāng)?shù)鼐用竦南矏邸?/p>
其他產(chǎn)品，包括食醋、料酒、復(fù)調(diào)等在內(nèi)，營(yíng)收31.66億元，同比增長(zhǎng)19.88%，增長(zhǎng)速度最快。這得益于海天味業(yè)在多元化產(chǎn)品布局上的持續(xù)投入。公司不斷推出創(chuàng)新的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者對(duì)于健康、便捷、個(gè)性化調(diào)味品的需求。
例如，海天推出的低鹽、低糖系列食醋產(chǎn)品，受到了注重健康的消費(fèi)者的青睞；而一些具有地方特色的復(fù)調(diào)產(chǎn)品，如麻辣香鍋調(diào)料、酸菜魚調(diào)料等，也在市場(chǎng)上取得了不錯(cuò)的成績(jī)。
與同行業(yè)其他企業(yè)相比，2024年前三季度，海天味業(yè)的營(yíng)收增速優(yōu)勢(shì)明顯。恒順醋業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)及ST加加的營(yíng)業(yè)收入分別是15.31億元、39.46億元、22.88億元、10.36億元，分別同比增長(zhǎng)-6.51%、-0.17%、-1.85%及-14.92%，僅有海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
在行業(yè)整體增長(zhǎng)乏力的情況下，海天味業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，彰顯了其強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
在業(yè)績(jī)回暖的背景下，海天味業(yè)選擇赴港上市，無疑是抓住了一個(gè)較為理想的時(shí)間窗口期。此時(shí)上市，能夠向市場(chǎng)展示公司良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，吸引更多投資者的關(guān)注，為公司的后續(xù)發(fā)展籌集更多的資金。
海天味業(yè)在國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)的地位舉足輕重。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已實(shí)現(xiàn)幾乎100%地級(jí)市全面覆蓋以及近90%的縣級(jí)市覆蓋，渠道覆蓋已幾近飽和。這一成績(jī)的取得，離不開海天味業(yè)長(zhǎng)期以來在市場(chǎng)渠道建設(shè)上的投入和努力。
公司進(jìn)入渠道深水區(qū)作戰(zhàn)，建立了龐大而完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有數(shù)千名經(jīng)銷商和數(shù)萬名銷售人員。這些經(jīng)銷商和銷售人員深入到全國(guó)各地的市場(chǎng)，將海天味業(yè)的產(chǎn)品送到每一個(gè)零售終端。
無論是大城市的大型超市，還是偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)村的小賣部，都能看到海天產(chǎn)品的身影。在一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)，海天味業(yè)的經(jīng)銷商通過與當(dāng)?shù)氐牧闶凵探⒕o密的合作關(guān)系，確保產(chǎn)品能夠及時(shí)供應(yīng)，滿足消費(fèi)者的需求。
在銷售模式上，海天味業(yè)采用了多元化的策略。除了傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式外，公司還積極拓展電商渠道、餐飲渠道等。在餐飲渠道方面，海天味業(yè)與眾多知名餐飲企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。
許多連鎖餐廳都將海天產(chǎn)品作為指定調(diào)味品，這不僅為海天味業(yè)帶來了穩(wěn)定的銷售渠道，也提升了品牌在餐飲行業(yè)的知名度。像一些全國(guó)連鎖的川菜館、粵菜餐廳，海天醬油和蠔油是廚房中的必備調(diào)味品。
然而，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)覆蓋率的不斷提高，市場(chǎng)增長(zhǎng)的空間逐漸有限。在一些成熟的市場(chǎng)區(qū)域，產(chǎn)品的滲透率已經(jīng)達(dá)到了較高的水平，新增消費(fèi)群體的數(shù)量逐漸減少。
在一線城市的中心城區(qū)，海天味業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)家喻戶曉，市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，想要進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額變得十分困難。
在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。眾多品牌紛紛推出各種產(chǎn)品，試圖在市場(chǎng)中分得一杯羹。除了傳統(tǒng)的調(diào)味品企業(yè)如中炬高新、恒順醋業(yè)等，一些新興品牌也憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品和營(yíng)銷策略逐漸嶄露頭角。
一些主打零添加、有機(jī)概念的調(diào)味品品牌，受到了追求健康生活的消費(fèi)者的關(guān)注，對(duì)海天味業(yè)的市場(chǎng)份額構(gòu)成了一定的威脅。
面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，國(guó)際化成為海天味業(yè)尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)的重要方向。在國(guó)際市場(chǎng)中，海天味業(yè)已經(jīng)占據(jù)了一席之地。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2023年調(diào)味品業(yè)務(wù)收入計(jì)算，海天味業(yè)在全球調(diào)味品行業(yè)中排名第五。
此外，公司還注重與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作。通過與當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的經(jīng)銷商或企業(yè)合作，利用對(duì)方的渠道和資源，加快產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的推廣和銷售。在日本市場(chǎng)，海天味業(yè)與當(dāng)?shù)匾患抑氖称菲髽I(yè)合作，借助對(duì)方的銷售網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品推向日本的各大超市和便利店。
從此次公司上市融資規(guī)劃來看，除產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張、供應(yīng)鏈數(shù)字化外，海天味業(yè)也計(jì)劃將一部分資金用于建立其全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力，以提升全球影響力。
對(duì)于海天味業(yè)來說，赴港上市帶來了諸多機(jī)遇。從融資渠道來看，香港作為國(guó)際金融中心，擁有豐富的資金資源和完善的資本市場(chǎng)體系。
在港上市可以拓寬公司的融資渠道，吸引更多國(guó)際投資者的關(guān)注。據(jù)市場(chǎng)消息，海天味業(yè)計(jì)劃融資至少15億美元（折合約117億港元），這筆資金將為公司的發(fā)展提供強(qiáng)大的資金支持。
在產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張方面，資金的注入將使公司能夠加大在研發(fā)上的投入，推出更多符合市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品。公司可以引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，提高產(chǎn)品的質(zhì)量和生產(chǎn)效率。
在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，公司可以建設(shè)新的生產(chǎn)基地，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，滿足市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求。近年來，隨著海天味業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求的不斷增加，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況。通過融資擴(kuò)大產(chǎn)能，公司能夠更好地滿足市場(chǎng)需求，提高市場(chǎng)占有率。
在供應(yīng)鏈數(shù)字化方面，資金的支持將有助于公司加快供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐。通過引入先進(jìn)的信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的智能化管理，提高供應(yīng)鏈的效率和透明度。
在原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)，公司可以通過數(shù)字化平臺(tái)實(shí)時(shí)了解原材料的價(jià)格、庫(kù)存等信息，優(yōu)化采購(gòu)決策，降低采購(gòu)成本。
在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，數(shù)字化技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程的自動(dòng)化和智能化，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。在物流配送環(huán)節(jié)，通過數(shù)字化技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)物流信息的實(shí)時(shí)跟蹤和監(jiān)控，提高物流配送的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。
從品牌影響力提升的角度來看，在港上市有利于公司通過境外資本市場(chǎng)向境外投資者進(jìn)行推廣，擴(kuò)大品牌在國(guó)際上的影響力。香港資本市場(chǎng)連接著全球各地的投資者，海天味業(yè)在港上市后，其品牌將得到更廣泛的傳播。
國(guó)際投資者在關(guān)注公司股票的同時(shí)，也會(huì)對(duì)公司的產(chǎn)品和品牌產(chǎn)生興趣。這將有助于提高海天味業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的知名度和美譽(yù)度，進(jìn)一步推動(dòng)公司的國(guó)際化進(jìn)程。
此外，赴港上市還可以使公司接觸到國(guó)際先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和商業(yè)準(zhǔn)則。香港資本市場(chǎng)的監(jiān)管較為嚴(yán)格，上市公司需要遵循一系列國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。海天味業(yè)在赴港上市的過程中，可以學(xué)習(xí)和借鑒這些先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和規(guī)范，提升公司的治理水平和運(yùn)營(yíng)效率。
而且，面對(duì)PE估值從巔峰期的100倍回落至40倍區(qū)間，海天需要向資本市場(chǎng)證明的不僅是規(guī)模，更是可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力。三個(gè)關(guān)鍵命題亟待解答：
ESG轉(zhuǎn)型的硬核答卷：亟待兌現(xiàn)的"零碳工廠"，要求單位產(chǎn)品碳排放較2020年下降45%。這在釀造業(yè)（每噸醬油產(chǎn)生2.5噸碳排放）可謂革命性目標(biāo)，技術(shù)創(chuàng)新與成本控制的平衡藝術(shù)將決定成敗。
年輕化悖論的破解：Z世代消費(fèi)者對(duì)調(diào)味品的需求呈現(xiàn)"功能細(xì)分+情感附加"特征。海天雖推出"快捷菜調(diào)料包"等新品，但天貓數(shù)據(jù)顯示其18-25歲用戶占比（28%）仍低于整體快消品平均水平（35%）。
全球本土化難題：在印尼市場(chǎng)，海天遭遇本土品牌ABC醬油的頑強(qiáng)抵抗；在歐洲市場(chǎng)，有機(jī)認(rèn)證成為硬門檻。招股書提及的"文化融合計(jì)劃"，需在標(biāo)準(zhǔn)化與本土化間找到黃金分割點(diǎn)。
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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