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從股權(quán)結(jié)構(gòu)下的高額股息分配，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的隱憂(yōu)到市場(chǎng)口碑的下滑，滬上阿姨每一個(gè)問(wèn)題都不容忽視。
作者：金諾 編輯：喻博雅
出品：零售商業(yè)財(cái)經(jīng) ID：Retail-Finance
相較于1月7日港股上市備案已獲通過(guò)的蜜雪冰城，在相近時(shí)段更新招股書(shū)的新茶飲品牌“滬上阿姨”尚無(wú)赴港IPO的最新進(jìn)展。
12月27日，根據(jù)港交所官網(wǎng)信息披露，滬上阿姨更新招股書(shū)內(nèi)容以繼續(xù)推進(jìn)港股上市計(jì)劃，由中信證券、海通國(guó)際和東方證券（國(guó)際）擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。
這是滬上阿姨在港交所的第二次遞表，距離去年2月14日的首次遞表時(shí)間已過(guò)去10個(gè)多月。
值得一提的是，自去年12月以來(lái)，同為競(jìng)品的古茗和蜜雪冰城也紛紛更新招股書(shū)，再算上此前有過(guò)赴美IPO傳聞的霸王茶姬與茶顏悅色，這意味著，目前至少有五六家品牌都在為爭(zhēng)奪“茶飲第三股”名號(hào)而摩拳擦掌。
那么，在這場(chǎng)看不見(jiàn)硝煙卻已白熱化的茶飲戰(zhàn)爭(zhēng)中，滬上阿姨又該如何突出重圍？
衡量茶飲賽道品牌規(guī)模有兩大關(guān)鍵指標(biāo)：一是GMV數(shù)據(jù)，二是門(mén)店數(shù)量。然而，滬上阿姨目前在這兩大指標(biāo)上的表現(xiàn)均不算最優(yōu)秀。
根據(jù)滬上阿姨最新發(fā)布的招股書(shū)數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，滬上阿姨2023年GMV為97億元人民幣，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲店品牌中排名第五，按照GMV計(jì)算的市場(chǎng)份額則為4.6%。
在門(mén)店規(guī)模的較量上，滬上阿姨也并未獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月17日，滬上阿姨門(mén)店數(shù)量為8980家。從2021年底到2023年底，品牌門(mén)店數(shù)量分別為3776家、5307家和7789家，其中2022和2023年同比增長(zhǎng)40.5%、46.8%。
根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)資料，以2023年末的門(mén)店數(shù)量作為門(mén)店規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑，滬上阿姨門(mén)店規(guī)模僅位列行業(yè)第四。
不過(guò)在GMV和門(mén)店這兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)率上，滬上阿姨的表現(xiàn)倒是可圈可點(diǎn)，均在中國(guó)五大現(xiàn)制茶飲品牌中排名第一，增速最快。
門(mén)店數(shù)量增幅方面，從2021年底的3776家到2023年末的7789家，數(shù)量上接近翻倍卻僅用了兩年時(shí)間。
要知道2021年正是“新式茶飲第一股”奈雪上市的年份，那一年茶飲賽道也早已過(guò)了野蠻生長(zhǎng)的階段，進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷的茶飲后時(shí)期。
對(duì)比處于同一價(jià)格帶的品牌茶百道（5694店）與古茗（5070店）， 3000多店的滬上阿姨在量級(jí)整整差了一個(gè)檔次。
雖然起步最晚，但是跑得挺快，滬上阿姨近幾年加速狂奔的秘訣是什么？
2013年滬上阿姨創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞、周蓉蓉夫婦在上海人民廣場(chǎng)開(kāi)出第一家滬上阿姨門(mén)店，并以“五谷奶茶”作為差異化賣(mài)點(diǎn)逐漸擴(kuò)張。
由于谷物奶茶天然的熱飲屬性更契合天氣寒冷的北方市場(chǎng)，因此，即便滬上阿姨在品牌命名上有明顯的“上海”屬性，但真正使這個(gè)南方茶飲品牌超速起飛的卻是北方市場(chǎng)。
這與市面上其他茶飲品牌幾乎都側(cè)重冷飲與南方市場(chǎng)相反，差異化的擴(kuò)張策略成了滬上阿姨能夠快速增長(zhǎng)的秘訣之一。雖然近年來(lái)北方市場(chǎng)占比逐年下降，但仍保持在50%以上且超越南方市場(chǎng)的比重。
滬上阿姨雖在北方市場(chǎng)賣(mài)力奔跑，但在營(yíng)收等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上卻與一眾競(jìng)品們?nèi)杂酗@著差距。
比如說(shuō)，蜜雪冰城穩(wěn)坐營(yíng)收TOP1，2023年?duì)I收高達(dá)203億元，茶百道緊追其后，以169億元位列第二。滬上阿姨則排名墊底，2023年?duì)I收僅為33.48億元，就連同為“茶飲第三股”最大對(duì)手的古茗，年?duì)I收也是滬上阿姨的兩倍多。
根據(jù)滬上阿姨更新的招股書(shū)內(nèi)容，在2021年到2023年期間，滬上阿姨的年?duì)I收分別為16.4億元、22億元和33.48億元。
截至2024年6月30日，滬上阿姨上半年?duì)I收16.58億元，凈利潤(rùn)1.68億元。上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)，但在盈利方面出現(xiàn)了明顯下滑，凈利潤(rùn)較2023年同期的1.91億元減幅12.3%。
對(duì)此，滬上阿姨在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，這部分的利潤(rùn)縮水主要是因?yàn)?024年上半年錄得以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支等大幅增加所導(dǎo)致。
因門(mén)店規(guī)模的客觀量級(jí)所導(dǎo)致的營(yíng)收利潤(rùn)有差距無(wú)可厚非，只不過(guò)對(duì)比其他茶飲品牌，滬上阿姨的利率指標(biāo)并不樂(lè)觀。
首先是毛利率指標(biāo)，對(duì)比的三家同為中低端價(jià)位品牌，且均采用模式接近的加盟模式，滬上阿姨近三年毛利率指標(biāo)明顯落后，甚至要低于低端價(jià)位的蜜雪冰城。
其次是凈利率，即使在2023年毛利率創(chuàng)下新高30.4%的情況下，滬上阿姨的凈利率卻僅為11.59%，仍不足12%，反觀蜜雪冰城、古茗、茶百道，分別為15.7%、17.4%、22%，無(wú)論哪一家都高出滬上阿姨數(shù)個(gè)百分比。
這意味著，在門(mén)店規(guī)模增長(zhǎng)迅猛的情況下，滬上阿姨的盈利造血能力及成本控制能力均稱(chēng)不上優(yōu)秀。這也讓其現(xiàn)金流頗為窘迫，當(dāng)古茗和茶百道均在2023年末手握十幾億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流之際，滬上阿姨賬上的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流僅為5.9億元。
滬上阿姨內(nèi)在造血能力不足卻能在短期內(nèi)大量擴(kuò)張，自然得高度依賴(lài)外部融資所得來(lái)的高額資金補(bǔ)充。從2020年11月的7500萬(wàn)A輪融資開(kāi)始，滬上阿姨至今已完成4輪融資，累積融資金額共計(jì)4.78億元。
2020年正是滬上阿姨快速擴(kuò)張的起始年份，短短四年間，這家在2015年僅擁有200家門(mén)店的茶飲品牌便擁有了沖擊港股IPO的勇氣。但是快，就一定好嗎？
為了快速擴(kuò)店，滬上阿姨盯上了遼闊的下沉市場(chǎng)，其位于三線以下城市的門(mén)店數(shù)量從2021年的不到1900家快速攀升至2024上半年的4241家，比例達(dá)到驚人的50.3%。
同時(shí)，滬上阿姨又在2023年推出“輕享版”門(mén)店，次年更名為“茶瀑布”，選址都集中在三線以及下城市，試圖用更低的開(kāi)店成本以及更低的產(chǎn)品價(jià)格快速打入下沉市場(chǎng)。
短期內(nèi)超速增長(zhǎng)的代價(jià)也逐漸顯現(xiàn)。
首先是GMV開(kāi)始明顯下滑，根據(jù)招股書(shū)信息，“輕享版”門(mén)店的日均GMV已經(jīng)從2023年的1917元下滑至2024上半年的1717元，跌幅超10%。
就連主品牌“滬上阿姨”也難逃下滑的魔咒，2024年上半年每日平均GMV較去年同期縮減10.31%。
其次是產(chǎn)品口碑下滑與食安問(wèn)題頻現(xiàn)。
在社交平臺(tái)上，有不少網(wǎng)友表示滬上阿姨降價(jià)的同時(shí)伴隨著產(chǎn)品的偷工減料、品質(zhì)的斷崖式下跌，與原本頗受好評(píng)的飲品相差甚遠(yuǎn)。不僅如此，還有不少顧客紛紛投訴在滬上阿姨的奶茶中喝到異物。食品安全問(wèn)題頻發(fā)，讓消費(fèi)者對(duì)滬上阿姨的飲品質(zhì)量憂(yōu)心忡忡。
其三，定位模糊。最初依靠“現(xiàn)煮五谷茶”的差異化產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)的滬上阿姨，后續(xù)殺入“鮮果茶”賽道，又入局咖啡，同時(shí)也產(chǎn)出小食產(chǎn)品。
雖然能覆蓋不同偏好的消費(fèi)者市場(chǎng)，但這也讓滬上阿姨逐漸失去了清晰的定位，陷入了產(chǎn)品高度同質(zhì)化、貪多嚼不爛的境地。
現(xiàn)階段，滬上阿姨門(mén)店總數(shù)為8980家，然而僅2024上半年關(guān)閉的加盟店數(shù)量就有531家，占到了總門(mén)店的6%。回看2021年到2023年的三年內(nèi)，滬上阿姨每年的閉店數(shù)分別為210家、393家以及370家。
根據(jù)華安證券發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)披露，滬上阿姨在2023年的閉店率為7.7%，高于其他茶飲主流品牌的閉店率。
某位從事餐飲二手設(shè)備回收業(yè)務(wù)的老板也表示：“在2024年回收的茶飲設(shè)備特別多，尤其集中在書(shū)亦燒仙草、茶百道、滬上阿姨等這些閉店較多的品牌上。”
加盟商方面，就在2024年滬上阿姨首次遞表的兩個(gè)月前，寧波某地一滬上阿姨的加盟店掛出“加盟需謹(jǐn)慎，已傾家蕩產(chǎn)”的醒目條幅，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注以及對(duì)滬上阿姨加盟模式的質(zhì)疑。
后據(jù)公開(kāi)報(bào)道消息，掛橫幅的加盟商是由于滬上阿姨總部原材料供應(yīng)價(jià)格過(guò)于昂貴，選擇從外部供應(yīng)商進(jìn)貨而遭罰款。由于加盟商拒交罰款，滬上阿姨便單方面將其旗下的三家門(mén)店全部關(guān)閉，使得雙方矛盾升級(jí)。
雖雙方各執(zhí)一詞難以判斷事件全貌及真相，但滬上阿姨與加盟商之間的矛盾也不容小覷。
在招股書(shū)中，截至2024年上半年，滬上阿姨的8437 間門(mén)店中，加盟商的比例高達(dá)99.7%。
可以肯定地說(shuō)，滬上阿姨能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大門(mén)店規(guī)模主要依賴(lài)加盟商，且在前幾年通過(guò)降低門(mén)店投資成本，以及允許設(shè)備以三年分期付款的方式采購(gòu)等條件吸引加盟商。
當(dāng)然，誘人政策背后的代價(jià)便是轉(zhuǎn)嫁了資金和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)給加盟商，品牌方卻能享受加盟商的資金以短期內(nèi)高速擴(kuò)張、占領(lǐng)市場(chǎng)份額。
招股書(shū)顯示，光是加盟商采購(gòu)貨物的收入就占到了滬上阿姨全部收入的80.6%，而來(lái)自加盟商的相關(guān)收入比例更是高達(dá)97.2%。
可以說(shuō)，滬上阿姨門(mén)店擴(kuò)張不僅高度依賴(lài)加盟商，其收入來(lái)源也與加盟商息息相關(guān)。
然而，雙方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與支付的成本高度不對(duì)等。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，滬上阿姨的加盟服務(wù)以及各項(xiàng)采購(gòu)收入可以說(shuō)是穩(wěn)賺不虧的一錘子買(mǎi)賣(mài)，而加盟商不僅面對(duì)的是必須采購(gòu)品牌方的高價(jià)原料、承擔(dān)房租以及愈發(fā)內(nèi)卷的奶茶競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，還要面對(duì)品牌方對(duì)于加盟商的各種管控限制甚至是罰款。
不少加盟商在互聯(lián)網(wǎng)上大倒苦水，稱(chēng)“一袋檸檬80塊”“只會(huì)剝削加盟商掙物料錢(qián)”，抱怨滬上阿姨為了內(nèi)卷打價(jià)格戰(zhàn)，卻保持昂貴的原材料成本讓加盟商根本控不住成本。
上述失衡的狀況使得加盟商與品牌商的矛盾日益尖銳，伴隨著閉店浪潮隨時(shí)一觸即發(fā)。
一邊大量開(kāi)店，一邊瘋狂關(guān)店，滬上阿姨的門(mén)店增速也在2024年上半年明顯放緩。
當(dāng)然慘的也不只滬上阿姨一家，就連成功上市的奈雪的茶以及茶百道都在上市首日破發(fā)，奈雪2024年更是持續(xù)虧損數(shù)億元，上市才8個(gè)多月的茶百道如今市值也蒸發(fā)近百億。
茶飲賽道對(duì)于資本而言不再“甜蜜”如初，上市已然并非最終解。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不算亮眼，品牌特色與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力也逐漸流失，陷入“加盟風(fēng)波”的滬上阿姨成功沖擊IPO的勝算還剩幾成？
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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