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2025年1月1日，蜜雪冰城再次向港交所遞交上市申請書，并于7日獲得中國證監(jiān)會備案，擬發(fā)行不超過7305.88萬股。這是繼A股上市失敗以及在2024年赴港上市招股書失效后第三次嘗試。
不過，IPO并非萬能藥，資本市場早已不看好茶飲資本故事了。
蜜雪冰城主打飲品包括茶飲、果汁、冰淇淋等，因“6元單價”親民席卷全國市場。截止2024年9月30日，公司擁有門店總數(shù)已經(jīng)突破4.5萬家，成為中國第一、世界第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。
2024年前三季度，公司營收186.6億元，同比增長21%，凈利潤為34.86億元，同比增長45.2%，該利潤規(guī)模是中國茶飲行業(yè)第一。市占率排名第2-4名的古茗、茶百道、滬上阿姨同期利潤分別為11.06億元、2.37億元（上半年）、1.68億元（上半年）。
不過，從生意本質(zhì)上看，蜜雪冰城收入大頭并不是靠開店賺C端消費者的錢，而是賺B端供應(yīng)鏈的錢，主要包括向加盟商提供原材料（糖、奶、茶、咖、果、糧、料等產(chǎn)品及包材）、設(shè)備（冰箱、冰淇淋機、制冰機及咖啡機）以及加盟服務(wù)費。
2024年前三季度，蜜雪冰城原材料商品、設(shè)備銷售、加盟服務(wù)費分別為175.96億元、6.21億元、4.43億元，分別占總營收比例的94.3%、3.3%、2.4%。
另據(jù)光大證券統(tǒng)計，蜜雪冰城省會、地級市、縣級市加盟費每年為1.1萬元、0.9萬元、0.7萬元，低于茶百道的3萬元/年、喜茶5萬元/3年。不可否認的是，加盟門檻低是蜜雪冰城門店快速增加的重要因素之一。
不過，蜜雪冰城的供應(yīng)鏈生意模式也存在不小弊端。一方面，原材料涉及多個農(nóng)產(chǎn)品，價格波動往往較大，且難以有效通過漲價來轉(zhuǎn)移成本壓力，盈利能力無法持續(xù)上行。因為下游賣給的是B端加盟商，而后者因飲品單價本身足夠低，利潤微薄。
全天候科技媒體曾引用行業(yè)人士稱，加盟蜜雪冰城，只有30%的門店還有賺錢的可能，50%僅能維持收支平衡，而剩下的就只能關(guān)店了。
另一方面，蜜雪冰城以及眾多競爭對手快速擴張門店，未來主要城市門店區(qū)域密度料將更大，幾乎不可避免地出現(xiàn)消費者分流。加盟商單店原材料需求大致趨于下滑，蜜雪冰城業(yè)務(wù)基本上主要靠擴大門店數(shù)量來保持增長。但這一模式是有天花板上限的。
蜜雪冰城一路走來，發(fā)展歷程主要分為三個階段，包括創(chuàng)始人商業(yè)摸索、供應(yīng)鏈體系建設(shè)、門店飛速擴張。
2007年，公司創(chuàng)始人張洪超的親戚好友紛紛選擇加盟，開啟蜜雪冰城的擴張之路。一直到2014年，蜜雪冰城門店數(shù)才突破1000家。在此期間，開店速度較為緩慢，主要兼有“直營+加盟”兩種運營模式。
2012-2018年期間，蜜雪冰城開始自建供應(yīng)鏈，在采購、生產(chǎn)、倉儲、物流等方面下足功夫，為后續(xù)飛速擴張奠定了基礎(chǔ)。
2018年之后，公司深耕下沉市場，宣布放開鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場加盟，且獲得萬店投資、美團旗下的龍珠資本、高瓴和中信的的聯(lián)合投資，門店數(shù)量開啟大擴張。到2021年，總數(shù)突破2萬家，到2024年9月末已經(jīng)突破4.5萬家。
那么，未來國內(nèi)市場還能承載多少家蜜雪冰城？
東北證券早在2022年做過一筆測算：按照它當(dāng)時開店密度最大的鄭州地區(qū)開店水平估算，相當(dāng)于每十萬人門店保有量為6家。那么對應(yīng)到全國，蜜雪冰城的門店上限在6萬-8萬家之間。
當(dāng)然，這只是基于最大密度測算的理論值——公司總部在鄭州，品牌影響力遠大于其他競爭對手，密度相較于全國其他區(qū)域往往要高不少。并且，從2023年開始至今，全國多數(shù)龍頭茶飲品牌均在加速擴張。
截至2024年8月5日，全國茶飲門店總數(shù)為431753家，近一年新開門店數(shù)超16.7萬家，凈增長3.5萬家。按照中國人口14億人計算，平均每3000人就有一家茶飲店。
可見，中國現(xiàn)有茶飲門店密度足夠大，基本能夠滿足消費者現(xiàn)制飲品需求，沒有大量空白市場可供滲透了。
當(dāng)然，對于蜜雪冰城這類頭部茶飲品牌而言，可以加速出海尋求增長。
東南亞是國內(nèi)茶飲品牌出海的重要戰(zhàn)場，因為這些地方本身就擁有較為悠久的茶飲歷史，加之常年均溫超過30度，利于茶飲品牌的推廣與落地。
2018年，蜜雪冰城率先打入泰國市場，2020年大力擴張印尼市場，2022年進擊韓國、泰國、老撾、新加坡等市場，2023年切入日本、澳大利亞市場。
截止2024年9月末，蜜雪冰城在海外市場一共約4800家門店。其中，印尼2667家、越南1304家、馬來西亞337家、泰國272家，其余國家均不足100家，體量較小。
然而，蜜雪冰城4000多家海外門店幾乎布滿了東南亞國家各大中小城市，加之國內(nèi)競爭對手同樣大力開拓該市場，供給逐步呈現(xiàn)飽和之勢。
據(jù)《深圳商報》援引越南中文網(wǎng)報道指出，一位蜜雪冰城的越南加盟商稱，在最初的談判中，品牌方代表表示加盟店之間會相距1-2公里，2022年新簽合同時，這個距離已經(jīng)縮短到200米。
除東南亞、日韓市場外，消費力更強的歐美國家茶飲市場規(guī)模非常之小。其中，歐洲2023年現(xiàn)制飲品市場僅5億元，北美市場要大一些，也僅14億美元。
這跟消費習(xí)慣與文化密切相關(guān)。在歐美，咖啡、汽水等飲品消費金額與消費頻次遠高于現(xiàn)制茶飲，而在中國以及東南亞地區(qū)，則正好相反。
在海外茶飲市場規(guī)模相對有限的大背景下，蜜雪冰城在海外想要實現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，挑戰(zhàn)也不小。
加之海外市場單個國家市場容量非常有限，不適合建設(shè)本土工廠，原材料供應(yīng)需要在國內(nèi)成都、海南兩地中轉(zhuǎn)運輸，難以實現(xiàn)國內(nèi)規(guī)?；瘍?yōu)勢，難以大幅降低供應(yīng)鏈成本，擴張空間與速度、業(yè)績表現(xiàn)不可直接類比國內(nèi)市場。
總之，從大趨勢上看，蜜雪冰城門店瘋狂擴張的勢頭在未來幾年慢下來概率較大，天花板并不算高。
其實，在蜜雪冰城本輪沖刺上市之前，資本市場曾對3000多億的茶飲市場抱有很高期待。
比如，2024年4月，茶百道發(fā)行市值高達250億港元，上市首日卻暴跌27%，此后一路下行走低，到9月一度不足60億港元，后來伴隨大市回暖才有所反彈。
業(yè)績基本面上，在上市之前，茶百道營收、利潤均保持雙位數(shù)及以上高增長，但上市后業(yè)績開始變臉——2024年上半年，營收同比下滑超9%，凈利潤同比下滑近60%。
可見，二級市場用腳投票，不太看好茶飲資本故事。究其深層次原因，茶飲業(yè)經(jīng)營門檻太低，導(dǎo)致市場競爭過于激烈，價格戰(zhàn)更是此起彼伏。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，中國現(xiàn)存茶飲相關(guān)企業(yè)37.89萬家。其中，在2014-2020年，企業(yè)注冊數(shù)量增速基本維持在20%-50%的區(qū)間內(nèi)，至2020年全年注冊10.99萬家，達近10年注冊量峰值。
從以上維度也可以看出，茶飲經(jīng)營基本不存在經(jīng)營與技術(shù)壁壘，越來越多玩家涌入該賽道，市場格局發(fā)生了惡化。
加之消費分級沖擊，中國茶飲業(yè)在最近幾年迎來了持續(xù)的價格戰(zhàn)。高端定位的茶飲品牌大降價，下沉與中端定位茶飲品牌競爭，而原本定位中端的品牌，同樣跟隨大降價往低端競爭。因此，中低端領(lǐng)域茶飲競爭愈發(fā)激烈。
據(jù)華安證券研報數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，新茶飲品牌10元以下消費占比從7%上升至30%，20元以上占比則從33%下跌至4%。
如此大環(huán)境，對蜜雪冰城同樣不利。一方面，茶飲低端細分領(lǐng)域涌入更多競爭對手，未來人流、客流、門店擴張等方面或大或小會產(chǎn)生一些負面影響。另一方面，即便蜜雪冰城未來成功上市了，基于當(dāng)前惡化的行業(yè)競爭格局，恐難以給到很高的估值水平。
總之，不管是已經(jīng)上市的茶百道，還是正在沖刺上市的蜜雪冰城，恐怕再難講出讓資本市場絕對信服的故事。因為業(yè)績最大增長引擎無非就是加速開店，但市場容量顯然是有天花板的。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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