很可惜 T 。T 您現在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經錄用會有專人和您聯系
咨詢如何成為春羽作者請聯系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文 | 小盧魚
編輯 | 楊旭然
10月中旬，因重大資產重組停牌多日的松發(fā)股份，發(fā)布了資產置換重組預案，計劃通過重大資產置換及發(fā)行股份購買資產的方式，獲得恒力重工100%的股權。
該公司將從原來的日用陶瓷制品制造行業(yè)，蛻變成造船業(yè)中重要的民營機構。松發(fā)股份和恒力重工的實際控制人都是恒力集團的當家人陳建華、范紅衛(wèi)夫婦，此舉也被視作恒力集團提升造船業(yè)權重的里程碑事件。
雖然全球經濟發(fā)展面臨著諸多不確定性，但造船業(yè)，尤其是中國造船業(yè)的繁榮已經是明牌，是極具發(fā)展確定性的領域。因此，仍在吸引重量級資本的加碼投入。
并購重組作為一種資本工具，也在這個過程中有了用武之地。就像松發(fā)股份這個之前運作的并不太成功的殼資源，本次有望發(fā)揮重要的作用。
而中國船舶與中國重工這兩個國企老玩家，也有望通過并購重組成為新的巨無霸，代表中國船企在世界范圍內獲得更大的話語權。
光有訂單還不夠。
這兩年年中國的新老造船企業(yè)們，頻頻傳來在手訂單、新增訂單的好消息。
成立于2022年7月的恒力重工，靠拍下STX（大連）造船有限公司等13家公司名下資產快速上手造船業(yè)務，首制船6.1萬噸大宗散貨船在2023年3月開工，一年后便已提前完成交付。
根據clarksons，恒力重工2024年至今的新簽訂單規(guī)模為182萬CGT，在手訂單中的散貨船占比最高，達到43%，集裝箱占比約29%，整體訂單規(guī)模在全球排名約第十五名。
民營船企中數一數二的揚子江船業(yè)，2024年至今的新簽訂單規(guī)模為286萬CGT，在手訂單船型以集裝箱船為主，占比達到60%，氣體船、散貨船、油輪各占11%、10%、10%。
國資船企中，中國船舶旗下江南造船、外高橋造船、廣船國際、中船澄西四大造船廠合計在手訂單1269萬CGT，中國重工旗下大連造船、武昌造船、北海造船合計在手訂單562萬CGT，光看合并后的訂單量便知行業(yè)龍頭地位將更加穩(wěn)固。
中國船企在訂單上的強勢表現，讓人民幣結算的新增場景也隨之而來。
中國船舶旗下的滬東中華近期宣布，將為加拿大Seaspan建造6艘公司自主研發(fā)的13600TEU大型集裝箱船建造合同，并提到該批訂單將采用人民幣結算，是迄今為數不多由國外船東以這一新支付方式直接在中國船企簽下的造船大單。
須知2024年上半年，出口船舶占中國船企新接訂單量的93.5%，也就是說中國船企的絕大部分客戶是國外船東。接受人民幣結算這個新方式的國外船東越多，中國船企就越能減少匯兌風險和利率風險。
這其實也是中國船企在探索如何應對“訂單太多了”這種煩惱。
因為造船這種重工業(yè)行業(yè)，生產制造周期較長，船企在接到訂單只能收到部分首付款，需要自己以訂單為擔保向銀行借款購買材料設備、支付人工費等費用。最后船舶下水交付，船廠收回貨款并償還銀行貸款。
中國船企手握多筆訂單、同時建造多艘船，就需要一直維持著較高的銀行貸款總金額，并且每年支付較高的財務利息，對船企的利潤率其實很有影響。
滬東中華2024年收入預計230億，凈利潤率理想情況下也才4%，中國船舶凈利率差不多也是這個這水平，中國重工的凈利率則更低，目前只有2.44%。當然這里面也有前期承接的低價訂單拉低了當期凈利率的影響。
訂單數量與產能之間的矛盾也不太好平衡，造船行業(yè)并不是可以講“薄利多銷”的地方，死在擴產能這件事上的重工業(yè)企業(yè)也不少。對現在不缺訂單的中國船企來說，完全可以思考更長遠的事情。
船企通過資本運作解決問題。
融資成本對船企來說，稱得上生死攸關之事。船舶行業(yè)因為訂單交付周期的緣故，非常依賴銀行貸款，借款利率不僅能決定船企的生死，甚至還能影響一國船舶行業(yè)的興衰。
這幾年韓國造船業(yè)被中國比下去、甩開來，就有兩國利率差異的因素。
韓國跟隨美聯儲加息步伐，2021年下半年年以來多次上調基準利率，多次采取降息和降準的措施。目前中國貸款利率已經較韓國低40%以上，比主要競爭對手更低的資本成本為中國造船業(yè)帶來了更大的競爭優(yōu)勢。
中國有能力、有規(guī)模的船舶融資機構也多，根據勞氏日報發(fā)布的2023年十大船舶融資機構榜單，中國進出口銀行以185億美元的抵押貸款組合，穩(wěn)居全球第二大船舶融資機構。
交銀金租則擁有逾180億美元的船舶資產，是中國最大的船舶租賃公司和全球頂級的船舶融資公司。
但是在銀行借款之外，股權融資是否也能為船企排憂解難呢？從行業(yè)領頭羊“中船系”的種種資本運作來看，這是有可能的。
2019年中國船舶工業(yè)集團有限公司（“南船”）與中國船舶重工集團有限公司（“北船”）實施聯合重組，新設中國船舶集團有限公司。后來該公司無論是凈利率還是ROE，都明顯高于船舶制造行業(yè)的平均水平。
2023年，中國船舶全資子公司外高橋造船以債權換得海運股份34.97%股權，在不占用經營現金流的情況下既抵沖了巨額減值壞賬，又能換取一家優(yōu)質船運公司未來業(yè)務發(fā)展的長期收益。
如今中國船舶又將換股吸收合并中國重工，相比于現金收購，換股吸收合并可以降低交易成本、減少現金流出壓力。不管從產業(yè)整合還是資本市場表現來看，都是一種相對代價小、收益大的操作。
恒力重工的前身STX（大連）造船有限公司，也因為上市公司操刀的并購重組，有望獲得新生。
根據松發(fā)股份公告的交易方案，除重大資產置換外，還包括發(fā)行股份購買資產、向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，通過股權融資為恒力重工這家財務狀況還掙扎在盈虧平衡線上的船企輸血。
在此之前，恒力集團已經在用內部資源為恒力重工鋪路，比如根據恒力石化的公告，2023年恒力石化與恒力重工及其控制公司發(fā)生了2.07億元的關聯交易，交易事項為向其采購商品、設備等。
這座曾經的北方最大單體船廠，歷經近10年十余次拍賣均以流拍告終，直到被恒力集團接手并導入殼資源，才算是重新回到了大眾視野里，未來也將有更多的融資可能性。
中國造船行業(yè)仍有想象空間。
每當并購重組話題度升高的時候，投資者難免會擔心又是資本脫離產業(yè)實際的炒作行為。但以船舶行業(yè)目前的景氣度來說，的確值得新老玩家進來騰挪資產，合縱連橫，好好運作一番。
船舶行業(yè)當下的發(fā)展空間是廣闊的，根據克拉克森統(tǒng)計，船舶投資額方面，預計 2024 至 2034年，全球船舶投資需求總額預計將達 2.3 萬億美元，其中新造船投資需求約 1.7 萬億美元。
雖然全球經濟大環(huán)境存在一些不確定性，不一定符合經典的“經濟增長→航運市場繁榮→造船市場繁榮”產業(yè)規(guī)律，但是全球范圍內的船舶“老齡化”問題同樣可以帶來造船企業(yè)的訂單。
有券商測算過，全球平均船齡在2023年達到13.7年，以數量計41.8%船舶船齡超過20年，在此情況下，只要海運貿易需求及運價不出現大滑坡，未來幾年必然涌現大量船舶拆解并催生船舶更換需求。
需求可觀，但能承接的產能卻有限。這催生了量價齊升的邏輯。
2008年金融危機后，全球船廠都經歷了大量破產和資產重組，活躍船廠數量從2008年的1033家下降至2024年8月的376家，中國活躍船廠數量則從2008年的464家下降至2024年8月的161家。
中國船企目前的產能有多少？根據中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會數據，2024年1-9月，我國造船完工量3634萬載重噸，同比增長18.2%；新接訂單量8711萬載重噸，同比增長51.9%；截至9月底，手持訂單量19330萬載重噸，同比增長44.3%。
這三大造船指標以載重噸計，中國的產能分別占了全球總量的55.1%、74.7%和61.4%，處于絕對的領先地位。而且從中國的產能利用監(jiān)測指數看，當前造船市場供不應求，新船造價在未來一段時間內會維持高位。
有利可圖，自然就能吸引新玩家進入，也能讓老玩家想出新操作。
早就開啟國際化戰(zhàn)略的恒力集團選擇進軍造船業(yè)，一方面是因為有利于產業(yè)多元化，開拓新的收入增長來源，另一方面也是因為造船業(yè)務將為恒力的原油、煤炭和產成品運輸提供支撐，同樣有利于恒力現有的業(yè)務。
雖然造船這件事門檻不低，但是以中國船舶行業(yè)的發(fā)展成熟度，恒力此時加入賽道的危險程度并沒有十年前，也就是STX（大連）造船有限公司破產的時候高。
從技術角度來看，去年造船業(yè)的“三大明珠”,即航母、大型 LNG 船、大型郵輪，已經被中國全部摘取。
即便在韓國具備領先優(yōu)勢的 LNG 船領域，中國也在逐步蠶食其份額，去年大型 LNG 船韓國的接單份額還有80%，中國只有20%，今年1-9月韓國的接單份額已下滑到 62%，中國則提升到 38%。
加上利率和勞動力成本的差距，此消彼長，韓國船企的優(yōu)勢就更不明顯了。曾經是韓國企業(yè)的STX（大連）造船有限公司，如今資產也要被恒力重新盤活，冥冥之中豈不是自有天意？
早已是行業(yè)龍頭的中國船舶，則要思考如何避免行業(yè)惡性競爭、提高中國船企在國際上話語權的問題。體量夠大，說話才能有底氣，更何況船舶行業(yè)的集中度本來就有提升趨勢，自然需要收并購等資本工具。
歷史上，日、韓船舶產業(yè)也是憑借著政府財稅優(yōu)惠政策，船舶配套產業(yè)鏈的不斷完善，以及頭部船企合并重組和專業(yè)化分工，才實現了該行業(yè)的繁榮昌盛與國際領先。而現在中國高層、金融機構和船企在做的事情，又何嘗不是如此呢。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經允許不得轉載。
《鳥哥筆記版權及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質量內容的交流平臺。為落實國家互聯網信息辦公室“依法管網、依法辦網、依法上網”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質內容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權或有其他不良影響的網絡信息。
一、根據《網絡信息內容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權益；
11)通過網絡以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網絡欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內容的信息或行為。主要表現為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網站秩序的內容，或進行相關行為。主要表現為：
1)多次發(fā)布包含售賣產品、提供服務、宣傳推廣內容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉網站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產品、品牌等內容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網站秩序的推廣內容及相關交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內容，如通過偽造經歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內容審核的廣告內容。
4. 色情低俗信息，主要表現為：
1)包含自己或他人性經驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產生性聯想；
5)展現血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內容。
5. 不實信息，主要表現為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經歷等誤導他人的內容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯。
6. 傳播封建迷信，主要表現為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現手法等行為來誘導用戶；
2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內容，主要表現為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網絡生態(tài)造成不良影響的其他內容。
二、違規(guī)處罰
本網站通過主動發(fā)現和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將依據相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經驗的不斷豐富，本網站出于維護本網站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網站用戶對本網站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權歸屬本網站所有)