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咨詢(xún)?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥(niǎo)哥筆記小羽毛（ngbjxym）
作者丨雪花一小片
按照產(chǎn)業(yè)的傳導(dǎo)邏輯，在顛覆式技術(shù)到來(lái)之時(shí)，當(dāng)引發(fā)這場(chǎng)變革的最核心技術(shù)及產(chǎn)品真正進(jìn)入了產(chǎn)品化、商業(yè)化階段，此時(shí)直觸需求端的終端廠(chǎng)商，其成長(zhǎng)性估算將得到市場(chǎng)的重新預(yù)估。
眼下AI PC之于聯(lián)想就是如此。
5月27日，聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）股價(jià)盤(pán)中一度漲超10%，至12.26港元／股，創(chuàng)2015年6月以來(lái)新高。當(dāng)日最終收盤(pán)漲幅達(dá)到8.86%，成交額15.45億港元。
股價(jià)驅(qū)動(dòng)面上，近日，包括摩根士丹利、中信里昂等在內(nèi)的多家全球機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布研報(bào)指出，隨著AI PC逐步普及，在高端價(jià)位的PC設(shè)備市場(chǎng)中位列全球第二的聯(lián)想集團(tuán)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”，在改善經(jīng)營(yíng)狀況的同時(shí)迎來(lái)新的成長(zhǎng)階段；并均表示看好聯(lián)想集團(tuán)的前景。
與此同時(shí)，聯(lián)想集團(tuán)日前發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也略超市場(chǎng)預(yù)期，尤其是第四財(cái)季業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年聯(lián)想營(yíng)收達(dá)569億美金，同比下降8.2百分點(diǎn)；H2恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)5.9百分點(diǎn)。其中，截至2024年3月31日的第四財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)營(yíng)收138.3億美元，凈利潤(rùn)2.48億美元，同比增長(zhǎng)118%，為歷史同期第三高的水平，整體業(yè)績(jī)迎來(lái)扭轉(zhuǎn)。
尤為重要的一點(diǎn)是，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的背后，其實(shí)還透漏出一個(gè)重要信號(hào)：這個(gè)處于多年周期低谷的產(chǎn)業(yè)正在持續(xù)向上，而原因除去新技術(shù)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)“異動(dòng)”外，關(guān)鍵需求的修復(fù)加速了產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有庫(kù)存的消化。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23年全球 PC 出貨量的同比降幅呈逐季度收窄態(tài)勢(shì)，2024年全球傳統(tǒng)個(gè)人電腦市場(chǎng)在第一季度進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)回暖，共計(jì)出貨量達(dá)到5980萬(wàn)臺(tái)，與2019年同期基本持平。無(wú)疑，PC行業(yè)正逐步走出下行周期，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)。
而這一系列因素，在AI PC即將爆發(fā)的“導(dǎo)火索”下，共推了聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)得以多年來(lái)新高。
事實(shí)上，拉長(zhǎng)時(shí)間維度，以月線(xiàn)來(lái)看，聯(lián)想集團(tuán)的股價(jià)上漲趨勢(shì)已持續(xù)有近一年半以上的時(shí)間，只是在這場(chǎng)由AI技術(shù)變遷帶來(lái)的新機(jī)遇中，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)走勢(shì)并未能如上游微軟、英偉達(dá)一樣走出“完美”的“大長(zhǎng)龍”走勢(shì)。
這一方面，畢竟聯(lián)想所在港股市場(chǎng)過(guò)去兩年承受較大的資金離場(chǎng)壓力，場(chǎng)內(nèi)大多企業(yè)估值大幅回調(diào)，而美股市場(chǎng)則剛好相反。
另一方面，此次AI技術(shù)帶來(lái)的這場(chǎng)顛覆式全球變革，本質(zhì)上就是由微軟、英偉達(dá)等中上游軟硬件廠(chǎng)商引領(lǐng)的，因而如聯(lián)想等依賴(lài)于這些廠(chǎng)商來(lái)供應(yīng)最新核心技術(shù)的終端廠(chǎng)商，不論是在企業(yè)的業(yè)績(jī)、或是市場(chǎng)估值，都理應(yīng)晚于上述核心軟硬件供應(yīng)商。
不過(guò)這只是早晚的問(wèn)題，卻不會(huì)不來(lái)。
進(jìn)入2024年之后，愈發(fā)多海外投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始唱多港股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)資金明顯回流，處于低洼估值的成長(zhǎng)性企業(yè)市值將進(jìn)入修復(fù)期。
與此同時(shí)，正如聯(lián)想中國(guó)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理陳學(xué)桂近日公開(kāi)表示的那樣：全行業(yè)都參與人工智能的發(fā)展是有一個(gè)重要的基礎(chǔ)，那就是TOC AI的應(yīng)用需要智能設(shè)備參與，讓AI技術(shù)普及到千千萬(wàn)萬(wàn)的用戶(hù)面前。聯(lián)想集團(tuán)正是這樣的載體之一。
復(fù)盤(pán)來(lái)看，在PC發(fā)展歷史上已經(jīng)歷過(guò)兩次重要的迭代升級(jí)。
第一次是上世紀(jì)90年代的多媒體技術(shù)和PC結(jié)合，讓PC從實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入到千家萬(wàn)戶(hù)，聯(lián)想的PC也在這一時(shí)期橫空出世，率先推出第一臺(tái)家用PC，并一舉奪得中國(guó)PC的桂冠。第二次則是同樣起于上世紀(jì)90年代末，但發(fā)展于21世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)和PC融合，讓電腦成為用戶(hù)打開(kāi)世界的窗口，聯(lián)想在這一階段推出天禧電腦，引領(lǐng)升級(jí)。
也正是得益于成功抓住，并引領(lǐng)這兩次風(fēng)口期，聯(lián)想集團(tuán)順利迎來(lái)其第一次革命性機(jī)會(huì)，并最終成為全球最大的PC生產(chǎn)商。
反映在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，1999年4月-2000年3月區(qū)間聯(lián)想最高漲幅達(dá)63.5倍之多，當(dāng)然隨著那年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的擊破，其股價(jià)也快速回歸理性。
但眼下，聯(lián)想集團(tuán)或許將迎來(lái)第二個(gè)革命性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
自從2023年10月，聯(lián)想在以“AI for All”為主題大會(huì)上首次展示 AI PC 以來(lái)，AI PC已然成為了產(chǎn)業(yè)、以及資本市場(chǎng)的熱詞。只是這一概念真正的爆發(fā)或許還在今年。
一方面，相比2023年，包括英特爾、英偉達(dá)、高通等產(chǎn)業(yè)鏈巨頭初初布局AI PC不同，時(shí)隔半年多，AI PC產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)結(jié)構(gòu)已初步搭建，能一定程度支撐產(chǎn)品的商業(yè)化。
首先，芯片端，AI PC并非新概念，只是相比傳統(tǒng)的AI PC不同，依據(jù)微軟的定義，至少要達(dá)到40TOPS的算力，才能稱(chēng)得上Copilot+PC。因此，高性能算力芯片的突破很大程度上決定了AI PC產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)度。
可喜的是，去年10月高通發(fā)布的高通X Elite芯片就已經(jīng)及那個(gè)NPU算力提升至45Tops，，而其今年4月發(fā)布的X plus芯片也繼續(xù)維持了這一算力能力。據(jù)悉，這是目前PC行業(yè)全球最強(qiáng)的性能，可以在生產(chǎn)力、外圍功能方面提供強(qiáng)大的支撐。
其次，軟件生態(tài)領(lǐng)域，近日微軟也發(fā)布了全球首個(gè)專(zhuān)為AI設(shè)計(jì)的Windows PC——Copilot+ PC，采用了全新NPU，并重新設(shè)計(jì)了Windows 11系統(tǒng)。據(jù)悉其此前其Copilot+ PC體驗(yàn)也已經(jīng)覆蓋了宏碁、華碩、戴爾、惠普、聯(lián)想和三星等端側(cè)設(shè)備。
此外，目前國(guó)內(nèi)OEM廠(chǎng)商中，聯(lián)想與宏碁已一馬當(dāng)先推出新一代AI PC終端設(shè)備。如5月21日，聯(lián)想推出了兩款首次搭載高通驍龍X Elite的下一代Copilot+ PC；宏碁也在同日攜手微軟與高通，發(fā)布首款Copilot+PC——Swift 14 AI筆記本電腦。
這足以證明PC廠(chǎng)商在端側(cè)的AI布局已進(jìn)入產(chǎn)品化階段，當(dāng)前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始蓄勢(shì)代發(fā)。
另一方面，正如上文所述的那樣，這種普適類(lèi)的高科技，再厲害最終仍是要觸達(dá)到千家萬(wàn)戶(hù)之中才能發(fā)揮產(chǎn)品價(jià)值、挖掘更多的商業(yè)前景。因此，以產(chǎn)業(yè)的價(jià)值傳導(dǎo)鏈視角來(lái)分析，端側(cè)供需起量，才能切切實(shí)代表著產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化開(kāi)啟。
對(duì)此，摩根士丹利在最新發(fā)布的研報(bào)中所指出，2024年AI PC將正式進(jìn)入商業(yè)化元年，預(yù)計(jì)年內(nèi)全球市場(chǎng)滲透率將達(dá)到2%，2025年預(yù)計(jì)不足10％，但2028年將迅速增長(zhǎng)至65%。IDC也預(yù)測(cè)，到2027年近60%的個(gè)人電腦將是AI PC。
聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶也表態(tài)，對(duì)AI PC持有樂(lè)觀(guān)立場(chǎng)，其預(yù)計(jì)2024年公司出貨的PC中，約有20%會(huì)配備N(xiāo)PU，同時(shí)“到2026年，按照我們嚴(yán)格定義的AI PC，滲透率可能達(dá)到50%-60%。”
而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國(guó)區(qū)總裁劉軍近期的表態(tài)也佐證了這點(diǎn)：“元慶提到的單位數(shù)滲透率水平，在中國(guó)區(qū)其實(shí)產(chǎn)品（4月上市的AI PC新產(chǎn)）一上市就達(dá)到了，完全超出預(yù)期。”
這也是為何在2024年重新陷入調(diào)整后，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)自4月末起又重新異動(dòng)拉升，并創(chuàng)新高的主要原因。
并且，從估值上來(lái)說(shuō)，聯(lián)想集團(tuán)當(dāng)下也具備足夠的安全邊際。據(jù)摩根士丹利在上述研報(bào)中分析，聯(lián)想2026財(cái)年的市盈率僅約為8.8倍，5年平均市盈率約為8.9倍；低于戴爾2026財(cái)年的14.8倍、華碩2025財(cái)年的12.2倍和其他PC原始設(shè)備制造商15-20倍的平均水平。
事實(shí)上，除去AI PC商業(yè)化以及滲透率即將迎來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)讓聯(lián)想集團(tuán)的基本面出現(xiàn)新拐點(diǎn)的同時(shí)，或許更為隱性的是，其估值邏輯正悄然向上。
一方面，此次率先出擊AI PC領(lǐng)域讓聯(lián)想集團(tuán)不再僅僅是一家端側(cè)消費(fèi)電子生產(chǎn)商或是總是受限于上游芯片、操作系統(tǒng)的OEM廠(chǎng)商，而是構(gòu)建了“自主”的生態(tài)圈。
據(jù)聯(lián)想中國(guó)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理陳學(xué)桂所述，真的AI PC是具備五大特征：內(nèi)嵌個(gè)人大模型和自然交互個(gè)人智能體，擁有CPU/GPU/NPU強(qiáng)大的算力，具備為每個(gè)用戶(hù)建立個(gè)人知識(shí)庫(kù)能力，內(nèi)置應(yīng)用保護(hù)個(gè)人隱私。而目前，聯(lián)想集團(tuán)已在智能體、知識(shí)庫(kù)以及開(kāi)放生態(tài)上有一定突破了。
首先，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布了中國(guó)市場(chǎng)上第一款A(yù)I個(gè)性化PC——小天AI智能，并在其近期新推的下一代Copilot+ PC中都有搭載這一自研的AI新物種，這款智能體主要通過(guò)自然交互互提升用戶(hù)體驗(yàn)，同時(shí)構(gòu)建個(gè)人知識(shí)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)語(yǔ)義搜索和智能問(wèn)答，使AI PC成為用戶(hù)的AI助理。
同時(shí)，基于異構(gòu)算力，聯(lián)想集團(tuán)AI PC在提供本地化、個(gè)性化服務(wù)的同時(shí)，也確保芯片級(jí)的數(shù)據(jù)安全。
其次，聯(lián)想集團(tuán)也正試圖將天禧AI生態(tài)構(gòu)建更開(kāi)放的生態(tài)圈，與行業(yè)伙伴合作，推動(dòng)AI技術(shù)在多終端的應(yīng)用。并鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)者參與，共同開(kāi)發(fā)跨端小程序，豐富應(yīng)用生態(tài)，并通過(guò)廣告、游戲、訂閱等方式實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。
對(duì)此，摩根士丹利也曾在報(bào)告指出，因?yàn)閾碛凶匝蠥I芯片、最全面的AI特性以及AI助手，聯(lián)想集團(tuán)將成為AI PC市場(chǎng)的最大受益者之一。
另一方面，聯(lián)想集團(tuán)通過(guò)AI技術(shù)為使用者帶來(lái)極具智能化體驗(yàn)的同時(shí)，其產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，或者說(shuō)其品牌溢價(jià)也將發(fā)生“翻天覆地”的變化。
根據(jù)聯(lián)想在4月發(fā)布的一系列AIPC元啟系列新品可知，其AI PC新品面向都是高端價(jià)位市場(chǎng)。其YOGA Book 9i AI元啟版售價(jià)為17999元，其余如YOGA Pro 16s AI元啟版、拯救者Y9000X 2024 AI元啟版、YOGA Air 14 AI元啟版的定價(jià)也均在8K以上。
而這一價(jià)位之下，聯(lián)想集團(tuán)CEO劉軍近期透露：自聯(lián)想4月18日發(fā)布AI PC后，業(yè)界和客戶(hù)反響之大，甚至已多年鮮見(jiàn)。這意味著高價(jià)位之下，聯(lián)想終端需求依舊表現(xiàn)良好。
與此同時(shí)，楊元慶也指出：“我們相信AI PC會(huì)帶動(dòng)平均售價(jià)的提升，這也是聯(lián)想未來(lái)的增長(zhǎng)空間。”摩根士丹利也預(yù)計(jì)，AI PC的銷(xiāo)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在最初將推動(dòng)平均銷(xiāo)售價(jià)格提升7.5%?？梢?jiàn)，聯(lián)想集團(tuán)內(nèi)嵌了個(gè)人大模型和自然交互個(gè)人智能體的AI PC終端推出，帶來(lái)的將是“量?jī)r(jià)齊增式增長(zhǎng)”。
事實(shí)上，機(jī)構(gòu)在這輪AI PC的風(fēng)口之中如此看好聯(lián)想的核心之一，就是基于其過(guò)去在1000+美元價(jià)位的筆記本電腦中，擁有的極高品牌市場(chǎng)份額。但基于眼下的市場(chǎng)行情，這一品牌溢價(jià)仍有很大溢出空間。
都說(shuō)，Iphone的全球“iphone時(shí)刻”是Iphone4開(kāi)啟的，而如今，聯(lián)想的“聯(lián)想時(shí)刻”或許正是從AI PC時(shí)代開(kāi)始締造。
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5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話(huà)的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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