來(lái)源：財(cái)經(jīng)無(wú)忌

哪些公司未來(lái)10年總利潤(rùn)會(huì)比過(guò)去10年更高？

這是今年2月，著名投資人段永平在雪球上發(fā)起的一場(chǎng)有意思的討論。

在段永平給出的預(yù)測(cè)里，有蘋果、騰訊、茅臺(tái)、伯克希爾、BRK、微軟、谷歌等公司，如果仔細(xì)拆解他的這份重倉(cāng)名單，恰好對(duì)應(yīng)股市中投資者們常用的兩個(gè)概念：價(jià)值股與成長(zhǎng)股。

如伯克希爾、茅臺(tái)都是以穩(wěn)定盈利和高分紅著稱的傳統(tǒng)價(jià)值股，而微軟、蘋果則以高成長(zhǎng)性被視為美國(guó)科技公司中的成長(zhǎng)股代表。

而在這份名單里，唯一可能讓投資者感到困惑的就是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊了。

過(guò)去一段時(shí)間，“騰訊究竟是價(jià)值股還是成長(zhǎng)股”這一問(wèn)題也產(chǎn)生了爭(zhēng)論，持“價(jià)值股”論的以“互聯(lián)網(wǎng)高增長(zhǎng)時(shí)代不再”為大背景，告別躺贏年代，輔以騰訊放緩的營(yíng)收增速為指標(biāo)；持“成長(zhǎng)股”論的則認(rèn)為，作為穿越中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)周期為數(shù)不多、且市值目前最大的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，騰訊一直沒(méi)有固步自封，在不斷適應(yīng)時(shí)代變化尋找自己最具確定性的成長(zhǎng)。

需要指出的是，無(wú)論是價(jià)值股抑或是成長(zhǎng)股，都是好公司。5月14日，在拿出巨額回購(gòu)后，騰訊發(fā)布了2024年第一季度財(cái)報(bào)。其中最受關(guān)注的幾項(xiàng)指標(biāo)上，相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均可圈可點(diǎn)：

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，騰訊營(yíng)業(yè)收入為1595.01億元，同比增長(zhǎng)6%。而毛利、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（Non-IFRS)和凈利潤(rùn)增速（Non-IFRS)分別為23%、30%和54%，均顯著跑贏營(yíng)收增速，作為衡量可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，毛利增速更是連續(xù)4個(gè)季度保持20%以上，展現(xiàn)出良好的發(fā)展底色。

具體到業(yè)務(wù)端，也有很多信息值得關(guān)注。除了社交、廣告、游戲等傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，視頻號(hào)、小程序、小游戲和AI大模型等“新芽業(yè)務(wù)”也加速生長(zhǎng)，持續(xù)為企業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)能。

可以說(shuō)，經(jīng)過(guò)過(guò)往兩年的動(dòng)態(tài)調(diào)整，騰訊正在經(jīng)營(yíng)側(cè)展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的新生機(jī)，其相關(guān)業(yè)務(wù)也在出色利潤(rùn)表現(xiàn)下，不斷描繪高質(zhì)量發(fā)展的底色。在這基礎(chǔ)上，梳理騰訊歷年財(cái)報(bào)與具體業(yè)務(wù)布局后，「財(cái)經(jīng)無(wú)忌」認(rèn)為，衡量騰訊目前的價(jià)值邏輯偏向后者——市場(chǎng)低估了騰訊的增長(zhǎng)潛力，其投資邏輯更接近于“成長(zhǎng)股”。

01.騰訊步入「高毛利」時(shí)代

騰訊Q1財(cái)報(bào)中最直觀的關(guān)鍵詞，無(wú)疑是利潤(rùn)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，在確立高質(zhì)量增長(zhǎng)戰(zhàn)略意圖后，騰訊不僅小步快跑重回正向軌道，并在業(yè)績(jī)端呈現(xiàn)出了一條不斷加速的V字曲線。

從2022年Q4開始，騰訊已連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)毛利和凈利（Non-IFRS）的顯著增長(zhǎng)，毛利同比增速分別為7%、19%、22%、23%、25%和23%，毛利率從2022年Q4的43%上漲到2024年Q1的53%，毛利增長(zhǎng)超過(guò)了2021年股價(jià)高位時(shí)的水平。凈利潤(rùn)（Non-IFRS）逐季同比增速分別為19%、27%、33%、39%、44%和54%，盈利增速明顯在不斷提速。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，毛利和凈利潤(rùn)從來(lái)都不僅僅只是枯燥的數(shù)字，而是對(duì)企業(yè)過(guò)往經(jīng)營(yíng)水準(zhǔn)的考核，和未來(lái)趨勢(shì)的研判。

正如騰訊公司總裁劉熾平在2024開年騰訊集團(tuán)年會(huì)所說(shuō)的那樣：因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況健康，我們才能“買”到時(shí)間讓團(tuán)隊(duì)做更多難而正確的事，能成為時(shí)間的朋友。

這也是為什么，段永平在雪球討論中，將公司的“毛利水平”視為衡量成長(zhǎng)股的關(guān)鍵指標(biāo)。盡管這一做法或許會(huì)和投資者的常識(shí)相悖。因?yàn)樵?ldquo;成長(zhǎng)股”的指標(biāo)中，高成長(zhǎng)性一般對(duì)應(yīng)著高營(yíng)收規(guī)模和營(yíng)收增速，利潤(rùn)固然關(guān)鍵，但面對(duì)“高速增長(zhǎng)”的誘人魅力，似乎總了差一口氣。

但投資者似乎忽視了一點(diǎn)：全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已步入壯年，經(jīng)歷了從PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等時(shí)代紅利后，“規(guī)模化增長(zhǎng)”的階段已過(guò)去，因此，單看營(yíng)收規(guī)模和增速往往是在博弈短期的景氣，利潤(rùn)端的表現(xiàn)更值得投資者關(guān)注。

毛利水平是科技巨頭手中一張最好的明牌。全球范圍內(nèi)，毛利水平的高低，直觀的反應(yīng)著巨頭們業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的質(zhì)效和長(zhǎng)周期投入所轉(zhuǎn)化的成果。

拆解來(lái)看，騰訊的“高利潤(rùn)”恰好也對(duì)應(yīng)了上述邏輯。

一方面，利潤(rùn)端的上揚(yáng)反映出騰訊收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，騰訊正在用更多元、更高質(zhì)量的收入對(duì)抗不確定性。

從收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，騰訊在2018年930變革后，就在一直調(diào)整各業(yè)務(wù)板塊收入比重，如今已實(shí)現(xiàn)游戲、廣告、金融科技與企業(yè)服務(wù)等多元驅(qū)動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

其中，代表數(shù)實(shí)經(jīng)濟(jì)的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)已連續(xù)12個(gè)季度占比超30%，成為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)壓艙石。最新發(fā)布的2024年一季報(bào)顯示，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入523億元，同比增長(zhǎng)7%，在總體營(yíng)收中占比進(jìn)一步提升至33%。一季度騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)也取得了顯著增長(zhǎng)，收入265億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)收占比17%。

與此同時(shí)，作為營(yíng)收關(guān)鍵環(huán)節(jié)的游戲業(yè)務(wù)，也出現(xiàn)了流水轉(zhuǎn)正的積極信號(hào)。今年3月份，受益于新的商業(yè)化節(jié)奏和游戲內(nèi)容設(shè)計(jì)的提升，《王者榮耀》及《和平精英》3月流水有所復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)?！督痃P鏟之戰(zhàn)》、《穿越火線手游》及《暗區(qū)突圍》等多款本土市場(chǎng)游戲的流水也于本季創(chuàng)下歷史新高，《荒野亂斗》在國(guó)際市場(chǎng)上的日活躍賬戶數(shù)超過(guò)去年同期的兩倍，流水超過(guò)去年同期的四倍。

各大板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)表現(xiàn)背后，是騰訊多元化業(yè)務(wù)的不斷優(yōu)化調(diào)整，和隨之帶來(lái)的高質(zhì)量發(fā)展推力。

另一方面，騰訊的“高利潤(rùn)”并非是單個(gè)業(yè)務(wù)的優(yōu)化，而是全局業(yè)務(wù)的優(yōu)化。

早在2023年年報(bào)中，騰訊就單獨(dú)披露了各業(yè)務(wù)板塊的毛利率情況，今年一季報(bào)延續(xù)了這一趨勢(shì)。結(jié)合披露信息來(lái)看，三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)了不同程度的提質(zhì)增效。

在AI、云服務(wù)產(chǎn)品等新技術(shù)、新工具的驅(qū)動(dòng)下，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)毛利率從去年同期的42%提升至55%，毛利同比增長(zhǎng)66%，金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率從去年同期的34%提升至46%，毛利同比增長(zhǎng)42%。本季度，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率也進(jìn)一步提升至57%，盡管其中以游戲?yàn)橹饕诵牡脑鲋捣?wù)收入同比雖有所微降，但得益于小游戲平臺(tái)服務(wù)費(fèi)占比不斷增加，以及海外游戲本季度收入增長(zhǎng)3%，這些優(yōu)質(zhì)收入占比的提升帶動(dòng)板塊整體毛利同比增長(zhǎng)5%。

不止是騰訊。如果復(fù)盤蘋果、微軟這些美股科技成長(zhǎng)股，在經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)紅利消失后，聚焦毛利表現(xiàn)，積極調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，尋求新的增長(zhǎng)范式。

比如蘋果，在智能手機(jī)市場(chǎng)逆風(fēng)時(shí)，單看營(yíng)收增長(zhǎng)蘋果甚至是在衰退的，但憑借著「軟硬結(jié)合」的策略維持在50%上下的毛利率，另一邊，借AI起飛的微軟，在漫長(zhǎng)的“云轉(zhuǎn)型”中，營(yíng)收也曾一度跌至負(fù)增長(zhǎng)，但毛利水平一直維持在60%左右。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，“高毛利”已成為衡量中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)乃至全球科技巨頭的關(guān)鍵基礎(chǔ)指標(biāo)，而作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)向標(biāo)”的騰訊，這一次，還是走在了前面。

02.高毛利背后，騰訊找到了增長(zhǎng)的「釘子」和「錘子」

宏觀的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之外，理解中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的新周期與騰訊的“高利潤(rùn)”表現(xiàn)，依舊需要回到騰訊核心業(yè)務(wù)基本面。

追求高毛利的背后，騰訊增長(zhǎng)動(dòng)能之所以切換，是因?yàn)檎业搅嗽鲩L(zhǎng)的“釘子”和“錘子”。

一是找到了“釘子”，指有了增長(zhǎng)的目標(biāo)，追求“高毛利”就是一種追求“質(zhì)”的增長(zhǎng)。

從騰訊歷年財(cái)報(bào)綜述與各個(gè)業(yè)務(wù)管理層的公開發(fā)聲來(lái)看，核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都聚焦到“效率”和“質(zhì)量”上來(lái)。

這一點(diǎn)，最直觀的案例就是騰訊云所屬的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)。

以騰訊云為代表的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，在過(guò)去一段時(shí)間向外界釋放出兩個(gè)信號(hào)：

一是主動(dòng)瘦身，削減虧損的項(xiàng)目從“集成”轉(zhuǎn)向“被集成”；二是在產(chǎn)品上，增加自研產(chǎn)品比例，轉(zhuǎn)向高毛利的PaaS和SaaS產(chǎn)品，此類高利潤(rùn)產(chǎn)品生態(tài)的全面鋪開，不僅扭轉(zhuǎn)了騰訊在企業(yè)服務(wù)上增收不增利的現(xiàn)象，還更進(jìn)一步，打開了邁向高毛利健康經(jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)之路。

以SaaS層產(chǎn)品為例，今年4月，騰訊宣布包括企業(yè)微信、騰訊回憶、騰訊文檔等SaaS產(chǎn)品已全面接入騰訊混元大模型，加速自有SaaS生態(tài)的全面AI化。在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，騰訊管理層透露，今年一季度，騰訊會(huì)議收入同比翻倍，企業(yè)微信收入同比增長(zhǎng)200%。當(dāng)前，在大模型浪潮下，“AI+SaaS”盡管商業(yè)化尚屬早期，但從最新一季度騰訊SaaS產(chǎn)品收入增長(zhǎng)的勢(shì)頭來(lái)看，可基本驗(yàn)證以下兩點(diǎn)確定性的趨勢(shì)。

一是，騰訊的優(yōu)勢(shì)是產(chǎn)品能力，聚焦更擅長(zhǎng)且高毛利的SaaS產(chǎn)品，提升了企服板塊整體的業(yè)務(wù)健康度。二是，為大模型落地to B，深入行業(yè)與產(chǎn)業(yè)，找到了早期明確的商業(yè)化途徑。

另一方面，除了找到“釘子”外，騰訊增長(zhǎng)的手段也變了，以“新芽”業(yè)務(wù)為“錘子”，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也重新看到新的增量。

在今年3月，騰訊管理層首次對(duì)外闡釋“新芽”業(yè)務(wù)的理念，包括視頻號(hào)、小程序、小游戲和AI大模型等新芽業(yè)務(wù)成為外界關(guān)注的重點(diǎn)。

結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上述新芽業(yè)務(wù)正在展現(xiàn)出愈發(fā)強(qiáng)勁和健康的商業(yè)化能力，并不斷為優(yōu)化企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)，提供關(guān)鍵抓手。這之中，視頻號(hào)作為新芽業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)，2024年一季度用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，并通過(guò)拓展商品品類和激勵(lì)更多內(nèi)容創(chuàng)作者參與直播帶貨，加強(qiáng)了視頻號(hào)直播帶貨生態(tài)。與此同時(shí)，小程序、小游戲等同樣展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭，小程序用戶時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)超過(guò)20%，非游戲類小程序的日均使用次數(shù)同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)百分比增長(zhǎng)，小游戲流水同比增長(zhǎng)30%。

在這基礎(chǔ)上，“新芽業(yè)務(wù)”還在不斷優(yōu)化重構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，助力老樹在新市場(chǎng)環(huán)境下，持續(xù)煥發(fā)生機(jī)。

視頻號(hào)、AI大模型兩大新芽業(yè)務(wù)之于騰訊廣告業(yè)務(wù)板塊，就是一個(gè)好的觀察點(diǎn)。

視頻號(hào)重構(gòu)廣告的邏輯主要有兩方面：

首先，相比抖快而言，尚屬商業(yè)化早期的視頻號(hào)依舊具備流量紅利，其流量生態(tài)更可以同微信生態(tài)激活協(xié)同。截止2024年一季度，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)進(jìn)一步增至13.59億，微信龐大規(guī)模的流量池為視頻號(hào)提供了持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)土壤。

其次，得益于視頻號(hào)自身商業(yè)化的加速，圍繞廣告基建的持續(xù)優(yōu)化，也不斷抬高廣告收入的上限。2022年四季度以來(lái),騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告收入連續(xù)保持兩位數(shù)高增長(zhǎng)。2023年Q2，視頻號(hào)廣告收入已超30億元，下一季度微信泛內(nèi)循環(huán)廣告收入（指以微信小程序、視頻號(hào)、公眾號(hào)和企業(yè)微信為落地頁(yè)的廣告）同比增長(zhǎng)超30%，在微信廣告總收入占比過(guò)半。今年Q1，視頻號(hào)廣告和搜一搜廣告的快速增長(zhǎng),更是顯著拉動(dòng)了網(wǎng)絡(luò)廣告收入和毛利增長(zhǎng)。

盡管當(dāng)前視頻號(hào)商業(yè)化還在早期，但交易生態(tài)的潛力已經(jīng)可見，這背后是一方面是騰訊在加速為視頻號(hào)創(chuàng)作者提供更多的變現(xiàn)渠道；另一方面，也在通過(guò)自身基建的優(yōu)化，提升對(duì)品牌、服務(wù)商等生態(tài)伙伴的吸引力。在今年微信公開課上，援引36氪的報(bào)道，視頻號(hào)團(tuán)隊(duì)明確表示，要加大研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、商務(wù)的投入，估計(jì)會(huì)到數(shù)百人水平的擴(kuò)張，做好視頻號(hào)的基建工作。

另一個(gè)佐證視頻號(hào)商業(yè)化潛能的案例，則是直播帶貨的發(fā)展。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2023年，視頻號(hào)直播帶貨GMV規(guī)模達(dá)到2022年的3倍，訂單數(shù)量增長(zhǎng)超244%。

除了視頻號(hào)外，以AI大模型為代表的新技術(shù)也在拓展廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)邊界。

作為互聯(lián)網(wǎng)第一大商業(yè)模式，廣告的整條鏈路與AI有著密切的聯(lián)系。而大模型對(duì)廣告業(yè)務(wù)的重構(gòu)，目前主要體現(xiàn)在兩大方面：一是，在內(nèi)容制作環(huán)節(jié)，借助AIGC能力，提升創(chuàng)意能力和投放效率。二是在投放環(huán)節(jié)上，利用模型的理解能力實(shí)現(xiàn)人貨精準(zhǔn)匹配，提高轉(zhuǎn)化率。

廣告業(yè)務(wù)作為騰訊的營(yíng)收基本盤，從模型能力升級(jí)到AI原生產(chǎn)品探索，技術(shù)也是騰訊廣告迭代的關(guān)鍵詞。早在2021年騰訊就開始升級(jí)“廣告大模型”，去年9月，騰訊透露，全新升級(jí)的騰訊混元大模型已深度接入騰訊廣告業(yè)務(wù)。今年1月，騰訊發(fā)布了一站式AI廣告創(chuàng)意平臺(tái)“騰訊廣告妙思”，實(shí)現(xiàn)了“創(chuàng)意生成一站式審核-廣告投放”的全鏈路打通。

廣告被視為“最卷的行業(yè)”之一，而從新芽業(yè)務(wù)對(duì)這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重構(gòu)中不難看出，騰訊已經(jīng)找到了驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的方法論。一切的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最怕的就是“拿著錘子，找不到釘子”，或是“只知道釘子，但卻造不出錘子”。

騰訊穩(wěn)扎穩(wěn)打做好了這兩方面，業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)生機(jī)與成長(zhǎng)性也自然涌現(xiàn)。

03.「成長(zhǎng)股」騰訊，想象力幾何？

在給全體股東的一封信中，著名投資人巴菲特曾提到過(guò)“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股”的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

具備穿越周期與時(shí)俱進(jìn)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)而言，最重要的永遠(yuǎn)是「未來(lái)」，這也是支撐公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)于騰訊「缺乏成長(zhǎng)性」的判斷，本質(zhì)上也是對(duì)其「巨量規(guī)模」之下難以講出動(dòng)人的增長(zhǎng)故事的擔(dān)憂。

但綜合財(cái)報(bào)和市場(chǎng)調(diào)研來(lái)看，上述觀點(diǎn)其實(shí)是相對(duì)片面的。

一方面，騰訊的增長(zhǎng)動(dòng)能從很早之前，就已不再單純依賴流量紅利，而是建立在“新連接”和“新應(yīng)用”的不斷深化上。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，新階段的流量增長(zhǎng)不是數(shù)字的增長(zhǎng)，而是“連接力”的進(jìn)化。

從連接個(gè)體的社交需求創(chuàng)造了QQ，連接用戶的社會(huì)關(guān)系創(chuàng)造了微信，連接組織內(nèi)部生態(tài)的企業(yè)微信、連接行業(yè)與資源的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)……用戶的數(shù)量從來(lái)都是那么多，是對(duì)于連接力的新想象，創(chuàng)造了騰訊繁榮的業(yè)務(wù)生態(tài)，也構(gòu)筑了騰訊穿越周期的護(hù)城河。

這基礎(chǔ)上，面對(duì)既有的多元且龐大的流量生態(tài)，騰訊也在不斷借助“新應(yīng)用”，創(chuàng)造更大的想象空間。

微信生態(tài)里的小程序、小游戲，到視頻號(hào)的電商化進(jìn)程，再到不斷更新拓展的金融及企業(yè)服務(wù)，騰訊正在圍繞現(xiàn)有資源，不斷在具體應(yīng)用層面展現(xiàn)出強(qiáng)大的創(chuàng)新活力，為用戶、商家和企業(yè)帶來(lái)新的互動(dòng)方式和商業(yè)機(jī)會(huì)。

面對(duì)新的線上交易模式，品牌、商家、用戶往往面臨著高昂的學(xué)習(xí)和信任成本，商家擔(dān)憂交易環(huán)節(jié)卡殼耗費(fèi)精力，品牌不愿耗費(fèi)時(shí)間精力重新架設(shè)布局，用戶擔(dān)心需求無(wú)法得到傳遞。

這之中，視頻號(hào)、小程序、企業(yè)微信，就是騰訊生態(tài)專門為上述痛點(diǎn)構(gòu)建的“三大交易陣地”，視頻號(hào)專攻帶貨閉環(huán)，致力于交易環(huán)節(jié)整體的便捷性；小程序連接全域，專注于交易轉(zhuǎn)化的效率；企業(yè)微信觸達(dá)用戶，努力發(fā)掘生意的更多可能。

身處這一全新生態(tài)之下，商家不僅可以在此一站式完成數(shù)字化經(jīng)營(yíng)的全部流程，也能跨越不同交易場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)高效成交、長(zhǎng)效獲客。由此所帶來(lái)的效益，也成為了騰訊優(yōu)化經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，改善利潤(rùn)表現(xiàn)的有力支撐。

早在去年年底，小程序單季度交易規(guī)模就已達(dá)到1.5萬(wàn)億，覆蓋餐飲零售、交通出行、民生繳費(fèi)等多個(gè)場(chǎng)景的線上線下服務(wù)，視頻號(hào)與企業(yè)微信在公私域場(chǎng)景下的GMV，也維持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

另一方面，騰訊的創(chuàng)新動(dòng)能也并未停滯，而是基于長(zhǎng)期的研發(fā)投入，從“復(fù)制競(jìng)對(duì)”走向“自主創(chuàng)新”的思維轉(zhuǎn)換，不斷抬升創(chuàng)新水位。

在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)熱衷于復(fù)制競(jìng)對(duì)、對(duì)標(biāo)友商的氛圍下，騰訊那些歷經(jīng)時(shí)間檢驗(yàn)的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，所展現(xiàn)出的是新思維下，針對(duì)用戶需求的創(chuàng)造力和不斷迭代自身的內(nèi)驅(qū)力。

長(zhǎng)期來(lái)看，這種與時(shí)俱進(jìn)、不斷創(chuàng)新的價(jià)值思維，還在在騰訊持續(xù)深化追加研發(fā)投入中得到夯實(shí)，并轉(zhuǎn)化為更多切實(shí)的成果。

公開數(shù)據(jù)顯示，騰訊在本季度的研發(fā)開支達(dá)到了156億元，自2018年至今六年研發(fā)投入超過(guò)2853億元。歷年來(lái)，騰訊在全球的專利申請(qǐng)總數(shù)和授權(quán)專利數(shù)量均處于第一梯隊(duì)。這也是其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的堅(jiān)實(shí)底蘊(yùn)。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管外界對(duì)于這家公司的“增長(zhǎng)之問(wèn)”其實(shí)一直沒(méi)有停歇。但從更長(zhǎng)期的視角來(lái)看，我們認(rèn)為，騰訊具備穿越周期的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，其內(nèi)在價(jià)值將在可預(yù)見的未來(lái)里，獲得更多的掌聲和回報(bào)。