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來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）
作者 | 靈靈
若上市成功，華潤飲料將成為華潤集團(tuán)旗下第18家上市公司，也是繼農(nóng)夫山泉之后港股上市第二個(gè)國內(nèi)包裝飲用水龍頭企業(yè)。
華潤飲料是華潤集團(tuán)旗下消費(fèi)四子之一，以“怡寶”純凈水為主打產(chǎn)品。招股書顯示，2023年，怡寶售出超過146億瓶純凈水。按零售額計(jì)算，是中國飲用純凈水的龍頭公司，市場份額達(dá)到32.7%。
在包裝水市場，華潤飲料則穩(wěn)居第二。據(jù)灼識(shí)咨詢，按零售額計(jì)，2023年在包裝飲用水市場，農(nóng)夫山泉市占率達(dá)到23.6%，華潤飲料則以18.4%的市占率位列第二，排在第三的樂百氏僅有6.1%。
值得注意的是，早在2015年12月，怡寶、農(nóng)夫山泉的瓶裝水市場占有率分別為20.4%、20.1%，怡寶首次超過農(nóng)夫山泉成為包裝飲用水行業(yè)的“一哥”。不過，次年就被農(nóng)夫山泉反超。
怡寶的快速發(fā)展，離不開華潤集團(tuán)的加持。
1990年，華潤怡寶的前身——中國龍環(huán)有限公司坐落于改革開放之城深圳，并率先從香港引入包裝水概念。1991年末，怡寶被萬科收購，后因競爭加劇、利潤空間壓縮被進(jìn)行剝離。
之后，華潤收購怡寶。2001年，怡寶完成全新品牌形象升級，也就是我們所熟悉的“綠瓶”。2004年，華潤怡寶明確了自身定位，要做全國專業(yè)化的飲用水公司。2006年時(shí)，怡寶已成為廣東包裝水市場的領(lǐng)頭羊。
與華潤啤酒相似，華潤飲料采用“蘑菇戰(zhàn)術(shù)”，即先占據(jù)小市場中的大份額，再逐漸向外滲透，打造全國性的飲品集群。
招股書顯示，華潤飲料與華潤集團(tuán)旗下相關(guān)業(yè)務(wù)在銷售渠道、數(shù)字化、原材料采購、工程管理等方面協(xié)同發(fā)展。在銷售渠道，其產(chǎn)品通過華潤萬家遍布全國的商超進(jìn)行銷售，增加品牌曝光和消費(fèi)者觸達(dá)。
資料顯示，華潤集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋消費(fèi)、置地、大健康等產(chǎn)業(yè)板塊，其中華潤萬家自營門店總數(shù)超過3300家。目前，華潤飲料合作經(jīng)銷商超過1000家，一線銷售員8700+，覆蓋超200萬個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。
根據(jù)華潤集團(tuán)官網(wǎng)，目前所屬企業(yè)中有8家在香港上市，9家在內(nèi)地上市。這也意味著，一旦成功上市，華潤飲料將成為華潤集團(tuán)旗下第18家上市公司。
盡管位居包裝水行業(yè)第二，但華潤怡寶的估值卻遠(yuǎn)低于農(nóng)夫山泉。
根據(jù)今年2月，怡寶第二大股東麒麟控股的交易信息，華潤怡寶估值約為22.75億美元，約合178億港元。相比之下，農(nóng)夫山泉被譽(yù)為“液體印鈔機(jī)”，最新市值5184.62億港元。
估值相差29倍，這樣的差距也體現(xiàn)在華潤飲料與農(nóng)夫山泉的業(yè)績數(shù)據(jù)中。
單從包裝水營收來看，二者差距還不算大。2023年，農(nóng)夫山泉相關(guān)收入達(dá)到202.6億元，華潤飲料則為124.5億元。
但同樣是賣水生意起家，二者的賺錢能力卻大不相同。2023年，華潤飲料毛利率為44.7%，而同期農(nóng)夫山泉的毛利率達(dá)到59%。此外，農(nóng)夫山泉的利潤率更是強(qiáng)勢領(lǐng)先華潤飲料，達(dá)到28%，是后者的近三倍。
最為直接的原因在于，華潤飲料要多支付一筆合作生產(chǎn)伙伴服務(wù)費(fèi)。
截至2023年，華潤飲料擁有47條自有生產(chǎn)線，另外以“1+N”形式建立81條合作伙伴生產(chǎn)線。
21-23年，華潤飲料向代工廠支付了19.92億元、20.4億元、20.67億元，分別占總營收比重的17.6%、16.2%、15.3%。
農(nóng)夫山泉?jiǎng)t沒有這筆費(fèi)用。截至2023年，農(nóng)夫山泉擁有106條飲用水生產(chǎn)線及31條飲料生產(chǎn)線，均為自建工廠。
業(yè)內(nèi)觀察者認(rèn)為，建生產(chǎn)線也是滾雪球的過程，建設(shè)時(shí)間越久，產(chǎn)線越早完成折舊攤銷，投資的產(chǎn)線慢慢成為一個(gè)賺錢機(jī)器。
截至2024年4月15日，華潤飲料擁有“怡寶”、“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”和“佐味茶事”等13個(gè)品牌的產(chǎn)品組合，共計(jì)56個(gè)SKU。
可以看到，華潤飲料的野心并不止于怡寶及其所聚焦的純凈水賽道。早在2011年，華潤飲料就與日本麒麟展開合作，推出多品類飲料業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。2017年，更是將重心轉(zhuǎn)向“非水”飲料。
到2020年底，華潤飲料已覆蓋純凈水、奶茶、咖啡等8大品類，旗下?lián)碛?ldquo;怡寶”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”等9大自有品牌。
不過，這么多年下來，新業(yè)務(wù)的發(fā)展一直沒有明顯起色。
2017年至2019年，華潤飲料新品銷售額分別為6141.28萬元、8671.04萬元、2.52億元，占比總營收極少。
最新的招股書上，飲料業(yè)務(wù)可以說仍然在原地踏步。2021年至2023年，飲料產(chǎn)品的收入占比分別為4.6%、5.7%和7.9%。怡寶始終是華潤飲料的主打產(chǎn)品，包裝水也自然成為主要類目。
在同行的襯托下，華潤飲料的多元化發(fā)展更顯“捉襟見肘”。目前農(nóng)夫山泉的茶飲料產(chǎn)品營收占比已近3成，功能飲料及果汁飲料合計(jì)占2成。根據(jù)農(nóng)夫山泉2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，其茶飲料品類已突破百億營收大關(guān)，達(dá)126.59億元。
發(fā)展多品類近十年，華潤飲料卻始終沒能改變在消費(fèi)者心中單一的純凈水形象。這在當(dāng)下純凈水邁入存量階段、競爭對手強(qiáng)勢發(fā)力的環(huán)境下，并不是一個(gè)積極的信號(hào)。
一方面，純凈水市場需求在加速下降。
中泰證券研究報(bào)告顯示，中國包裝飲用水市場終端銷售額總規(guī)模約2400億元，預(yù)計(jì)未來純凈水比例將加速下滑，純凈水到天然水的升級趨勢清晰。這也意味著，純凈水已進(jìn)入存量階段，將純凈水作為主賽道的怡寶顯然亟需發(fā)展新的增長曲線。
另一方面，農(nóng)夫山泉這樣的強(qiáng)勁對手，還在擠進(jìn)純凈水賽道，試圖分一杯羹。
4月23日，在怡寶遞表港交所次日，有媒體報(bào)道，多位農(nóng)夫山泉員工在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)一張有關(guān)純凈水產(chǎn)品的宣傳圖，瓶身包裝為綠色，被網(wǎng)友調(diào)侃“撞衫”怡寶。
據(jù)了解，目前這款產(chǎn)品尚未上市。但此前有農(nóng)夫山泉工作人員向媒體透露：“農(nóng)夫山泉純凈水即將上市屬實(shí)，且該項(xiàng)目非常緊急。”
農(nóng)夫山泉在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)放出消息，被業(yè)界理解為要攻入怡寶所在的純凈水市場，未來或有可能對華潤飲料構(gòu)成進(jìn)一步競爭。
背靠華潤集團(tuán)這棵“大樹”，華潤飲料自身優(yōu)勢無須多言。但過去在行業(yè)中穩(wěn)居老二的發(fā)展，也說明，手上有一副好牌，還得搭配精湛的牌術(shù)。這一點(diǎn)上，華潤飲料或許可以向農(nóng)夫山泉取取經(jīng)。
參考資料：
1、懂財(cái)?shù)郏骸杆獭谷辏骸钙垦b水雙雄」的恩怨情仇
2、IPO早知道：華潤飲料沖刺港交所：2023年怡寶銷售額395億元，凈利潤復(fù)合年增長超24%
3、36氪：華潤怡寶沖刺上市，農(nóng)夫山泉半路圍堵
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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