先說(shuō)一下整體財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)：

1. 總營(yíng)收6090億人民幣，同比+9.82%；

2. 毛利2931億人民幣，同比增長(zhǎng)22.77%；

3. 國(guó)際準(zhǔn)則下，歸母凈利1152億，同比-39%，不過這是因?yàn)?022年同期有美團(tuán)額外的1066億收益造成；

4. 非國(guó)際準(zhǔn)則下，歸母凈利1577億元，同比增長(zhǎng)36%；非國(guó)際準(zhǔn)則下，撇除了一次性以及非現(xiàn)金類項(xiàng)目的影響，以體現(xiàn)核心業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)；

5. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)52%，達(dá)到2220億元

在低迷了一段時(shí)間后，騰訊整體重拾增長(zhǎng)，而且在降本增效下，核心業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為近5年最高，現(xiàn)金流也顯示財(cái)務(wù)狀況比較健康。

在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，以游戲業(yè)務(wù)為主的增值服務(wù)繼續(xù)保持小幅增長(zhǎng)，但騰訊對(duì)其的依賴度在降低，從52%降到49%。而網(wǎng)絡(luò)廣告和金融科技企業(yè)服務(wù)則分別同比增長(zhǎng)23%和15%，在騰訊整個(gè)收入構(gòu)成中占比在提高。

也就是說(shuō)，在傳統(tǒng)“現(xiàn)金牛”游戲業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的情況下，網(wǎng)絡(luò)廣告和科技企服正在逐步成為明星業(yè)務(wù)。

騰訊的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于哪里？

我認(rèn)為有三個(gè)，第一是騰訊的基本盤：社交網(wǎng)絡(luò)的用戶基數(shù)很大，雖然增長(zhǎng)空間不大，但其護(hù)城河依舊穩(wěn)固；第二是通過視頻號(hào)、小程序、微信搜索、企業(yè)微信打造的生態(tài)工具在逐步發(fā)力，幫助騰訊在原有的用戶池里更加高效地助力商家進(jìn)行服務(wù)和變現(xiàn)；第三是騰訊已經(jīng)將AI應(yīng)用在實(shí)際場(chǎng)景中，嘗到了甜頭。

先說(shuō)第一個(gè)，騰訊的基本盤：微信和QQ。

從微信和QQ的月活看，通訊和社交的基本盤沒有變化，通過微信和QQ的搭配組合，騰訊鞏固了全年齡段社交霸主的地位，短期內(nèi)仍看不到顛覆跡象，護(hù)城河非常穩(wěn)固。

QQ移動(dòng)端月度活躍用戶雖然之前連年下滑，但也穩(wěn)定在5.5億左右。

有了巨量的用戶基數(shù)，騰訊的商業(yè)化底盤基礎(chǔ)幾乎很難撼動(dòng)，除非有新的顛覆性技術(shù)革新。

第二，視頻號(hào)不僅自身在提升，也帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

視頻號(hào)2023年總用戶使用時(shí)長(zhǎng)翻倍，截止三季度，總播放量+50%以上，粉絲過萬(wàn)創(chuàng)作者數(shù)量急劇增長(zhǎng)，帶貨規(guī)模也同比大幅度提高，GMV約1000億元，接近2022年的3倍。

使用時(shí)長(zhǎng)翻倍帶來(lái)了廣告的新增量，也提升了利潤(rùn)率。

此外，視頻號(hào)直播產(chǎn)生的“帶貨技術(shù)服務(wù)費(fèi)”給金科及企業(yè)服務(wù)帶來(lái)了新的增量。

而小程序則對(duì)騰訊所有業(yè)務(wù)都有幫助，小程序承載的小游戲帶動(dòng)了廣告業(yè)務(wù)增量，小游戲的收入流水以及小程序在多場(chǎng)景下的交易服務(wù)，則提升了“渠道技術(shù)服務(wù)費(fèi)”。

微信搜索，也就是搜一搜，也貢獻(xiàn)了更多廣告收入，2023年，微信搜索日活躍用戶超過了1億，同比增長(zhǎng)20%，搜索量同比增長(zhǎng)超過30%。

微信搜索還成為了公眾號(hào)，小程序和視頻號(hào)流量增長(zhǎng)的新入口。

在騰訊之前的三季報(bào)中也首度披露了“騰訊泛內(nèi)循環(huán)廣告收入”的概念，也就是廣告主越來(lái)越多地將微信內(nèi)的廣告投放引流到自己的小程序、視頻號(hào)、公眾號(hào)或企業(yè)微信，更有效地增強(qiáng)與用戶互動(dòng)，留資，數(shù)據(jù)追蹤，這部分的廣告收入同比增長(zhǎng)30%，已經(jīng)貢獻(xiàn)了一半的微信廣告收入。

總之，視頻號(hào)，小程序，微信搜索，企業(yè)微信組成的微信生態(tài)，不僅能帶來(lái)直接受益，而且還能相互助力，提升新的間接收益，協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初具規(guī)模。

在微信QQ的基本盤穩(wěn)固下，“土壤肥沃”，而視頻號(hào)、小程序、微信搜索、企業(yè)微信的種子已經(jīng)開出了新芽，雖然視頻號(hào)帶貨規(guī)模離主流平臺(tái)還有一些差距，但是微信的生態(tài)依然有非常大的差異性和不可復(fù)制性，未來(lái)值得持續(xù)觀察

最后，來(lái)說(shuō)說(shuō)騰訊對(duì)AI為何不著急。

前一段時(shí)間，朱嘯虎說(shuō)了一些關(guān)于AI投資的觀點(diǎn)，認(rèn)為在中國(guó)他更加傾向于能有明確商業(yè)化場(chǎng)景的人工智能公司或者項(xiàng)目，對(duì)于通用人工智能，他認(rèn)為投入大，風(fēng)險(xiǎn)大。

不管你是否同意，騰訊在這方面做得可能是最符合朱嘯虎所說(shuō)的方向的。

所以，大家可能會(huì)用文心一言，阿里義通，也會(huì)用Kimi，但很少有人和我說(shuō)用騰訊混元，因?yàn)樗滓劢沟木褪且恍┥逃没蛘咂髽I(yè)用場(chǎng)景。

比起其他大模型的宣傳，騰訊在這塊相對(duì)低調(diào)很多，這并不是因?yàn)闆]有投資或者沒有底氣，相反，而是非常有底氣，因?yàn)楹芏鄳?yīng)用場(chǎng)景，已經(jīng)在騰訊控制的城池中了。

譬如，游戲，聊天，如果通用人工智能（AGI）成熟了，騰訊完全可以快速應(yīng)用起來(lái)，基本上是無(wú)縫的。

而騰訊正在升級(jí)自研通用大模型“騰訊混元”，已有超過180個(gè)騰訊內(nèi)部業(yè)務(wù)接入測(cè)試，同時(shí)向外部企業(yè)客戶開放使用。

比如，廣告業(yè)務(wù)部門通過混元大模型擴(kuò)展了廣告AI模型的參數(shù)，以提高定向和歸因的準(zhǔn)確性，大幅提升了推薦算法的精確度。還可以借助生成式人工智能工具，實(shí)現(xiàn)通過文本描述自動(dòng)生成廣告素材，并適配各廣告庫(kù)存生成多尺寸的素材。

騰訊的AI，更加注重對(duì)成熟業(yè)務(wù)的技術(shù)賦能，從而推動(dòng)騰訊業(yè)務(wù)在較高的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長(zhǎng)。

馬化騰、劉熾平也在業(yè)績(jī)會(huì)上多次表示，AI對(duì)騰訊的廣告已有了明顯賦能，刺激了騰訊廣告增長(zhǎng)。劉熾平還透露，接下來(lái)騰訊的AI能力會(huì)在C端應(yīng)用，通過小程序或者APP，讓用戶能夠進(jìn)一步使用混元大模型。

所以說(shuō)，馬化騰對(duì)于AI的商業(yè)化信心，應(yīng)該比其他人要穩(wěn)很多。

最后

騰訊的這次年報(bào)，讓我看到了目前的騰訊非常務(wù)實(shí)。

在目前的大環(huán)境下，把錢花在刀刃上，說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)不易。騰訊是怎么做的呢？

騰訊過去2年從粗放式增長(zhǎng)快速轉(zhuǎn)向穩(wěn)健增長(zhǎng)，把資源聚焦在能產(chǎn)出的業(yè)務(wù)上，譬如，廣告優(yōu)化，視頻號(hào)，小游戲等 同時(shí)，也調(diào)整了一些低毛利的業(yè)務(wù)，譬如，云業(yè)務(wù)，騰訊新聞，音樂直播、游戲直播，縮減了這幾塊的投入。而且，騰訊還充分讓人工智能模型在公司內(nèi)部應(yīng)用，節(jié)省人力，提高效率。

在人員團(tuán)隊(duì)上，截至2023年四季度末的員工數(shù)量是10.54萬(wàn)人，環(huán)比三季度微增100余人，在四季度員工薪酬257.94億，環(huán)比和同比均下降，與此同時(shí)，員工人效在持續(xù)提升，而且自2022二季度以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度環(huán)比提升。

直接體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上就是，營(yíng)收增長(zhǎng)但是營(yíng)收支出幾乎沒變，毛利率提升了，管理費(fèi)用-行政費(fèi)用也減少了，毛利、凈利的增速都大于營(yíng)收增速。

所以，騰訊是有底氣提出股份回購(gòu)和派息。

①股份回購(gòu)規(guī)模，計(jì)劃從2023年的494億港元（共計(jì)1.52億股）增加至2024年的超1000億港元。

②2023年度派息，每股3.40港元（合計(jì)約320億港元），同比增長(zhǎng)42%。

不過股權(quán)激勵(lì)方面，2023年相比2022年開支有所下降，可能也是降本增效計(jì)劃的一部分。

另外，騰訊也不是沒有隱憂，譬如增長(zhǎng)緩慢的游戲業(yè)務(wù)。2023年游戲業(yè)務(wù)還沒出現(xiàn)新的爆款游戲，還是靠老游戲在支撐。但兩款最大的老游戲《王者榮耀》和《和平精英》，雖然活躍用戶依然不少，但商業(yè)化已經(jīng)到了瓶頸期，收入貢獻(xiàn)有所減少。馬化騰在2024年1月29日的公司年會(huì)上，批評(píng)了游戲部門：游戲部門雖然是公司最大的印鈔機(jī)，但有躺在功勞簿上吃老本的跡象。

從目前的情況看，如果短期內(nèi)出現(xiàn)不了新的爆款游戲，本土游戲業(yè)務(wù)很難有大幅增長(zhǎng)，目前增長(zhǎng)的主要是海外游戲。

因此，未來(lái)騰訊的增長(zhǎng)肯定不能只看游戲，而要看另外兩塊業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的比例，但在視頻號(hào)直播帶貨上是否能趕上主流電商平臺(tái)，我們還需持續(xù)觀察。如果騰訊持續(xù)目前的戰(zhàn)略，深度挖掘人工智能應(yīng)用的潛力，在足夠的彈藥支持下，騰訊有充足的時(shí)間與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開賽跑。