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來源：阿爾法工場研究院
2024年1月12日，手回科技啟動上市計劃，向港交所遞交招股說明書。中金公司、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。如今兩個月過去了，經(jīng)查港交所網(wǎng)站，還在“處理中”。
自泛華（FANH）2007年10月上市至今，過去的16年時間中，保險中介領(lǐng)域成功上市的公司只有兩家：慧擇（HUIZ）、水滴（WDH），且這兩家都是在美國上市。經(jīng)查港交所保險板塊，目前只有14家保險公司，還沒有看到保險中介公司的身影。
根據(jù)招股書，手回科技對公司的描述：中國領(lǐng)先的線上人身險中介服務(wù)提供商，致力于通過以保險客戶為中心的數(shù)字化人身險交易及服務(wù)平臺，為保險客戶提供定制保險服務(wù)解決方案。
根據(jù)上述描述，提煉出如下關(guān)鍵點(diǎn)：
1、手回科技是一家保險經(jīng)紀(jì)公司。
2、銷售險種：人身險
3、銷售途徑：線上
4、平臺：數(shù)字化交易及服務(wù)平臺
在收入模式上，手回科技表示，是按照已促成的保費(fèi)收入的一定百分比向保險公司收取傭金。
從招股書提供的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，手回科技的營收包括保險交易服務(wù)與保險技術(shù)服務(wù)，從收入占比來看，保險交易服務(wù)的營收占比超過99%。保險技術(shù)服務(wù)營收占比僅0.3%，科技成色不足。
從營收的角度來看，手回科技的商業(yè)模式還是與傳統(tǒng)的保險經(jīng)紀(jì)公司一樣，營收主要靠傭金。
從毛利率水平來看，手回科技2023年前三季度的毛利率為32.5%。經(jīng)查，國內(nèi)老牌保險中介公司泛華控股2023年毛利率為32.9%。在毛利率方面上，手回科技沒有超越傳統(tǒng)的保險經(jīng)紀(jì)公司。
從營業(yè)成本來看，2023年前三季度，公司向保險代理人等支付的傭金占營業(yè)成本的比例為47.2%，向自媒體等流量渠道支付的渠道推廣費(fèi)占比47.6%，合計占比94.8%。
這表明，手回科技雖然是線上銷售，但是還是依賴人工推銷、購買流量等營銷手段。這也說明手回科技在保險交易服務(wù)方面，科技賦能不足。
從營業(yè)費(fèi)用來看，公司研發(fā)開支2022年達(dá)到5400萬元，2023年前三季4700萬元。研發(fā)開支在營收中的占比約3.5%。銷售及營銷開支方面，每年基本在1億元人民幣左右。
銷售及營銷開支從金額上基本上是研發(fā)開支的翻倍。可以推測，公司的營收主要還是靠營銷拉動，科技賦能的作用低于營銷。
這一點(diǎn)再次驗證了其業(yè)務(wù)模式科技成色不足。
在市場前景方面，根據(jù)招股書描述，按照總簽單保費(fèi)計算，中國的人身險市場規(guī)模從2018年的人民幣2.7萬億元增至2022年的3.4萬億元，復(fù)合年增長率5.9%。預(yù)計到2027年，中國人身險市場規(guī)模將達(dá)到5.1萬億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為8.4%。
2022年在線人身險占中國人身險市場的11.1%，預(yù)計到2027年將達(dá)到29.6%，復(fù)合年增長率32%。2022年，線上中介占中國人身險中介市場總簽單保費(fèi)的87.5%。
以上數(shù)據(jù)有兩個地方值得注意，第一，這里的“市場”指的是總簽單保費(fèi)的規(guī)模，也就是保險公司所收取的部分，而保險經(jīng)紀(jì)公司拿的是傭金。第二，中介市場除了保險經(jīng)紀(jì)公司，還有保險代理公司。
據(jù)統(tǒng)計，截至2022年國內(nèi)保險專業(yè)中介公司數(shù)量達(dá)到2577家，其中具有全國性的保險中介集團(tuán)5家，保險專業(yè)代理公司1716家，保險經(jīng)紀(jì)公司488家，而保險公估公司則達(dá)373家。
另外，根據(jù)A股上市險企2023三季報，2023年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新華保險五家險企代理人合計約150.4萬人。
所以，這是一個競爭非常激烈的市場。從當(dāng)前的市場份額來看，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，手回科技在中國人身險中介市場排名第九，市場份額為僅為2.4%。
總的看來，在業(yè)務(wù)模式與前景這一項，手回科技拿不到高分。
根據(jù)招股書提供的財務(wù)數(shù)據(jù)，手回科技2021年營收15.47億元人民幣；2022年8.06億元，同比下降48%，手回科技表示，這主要是由于2021年10月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，影響了保險公司及線上保險中介機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品供應(yīng)、銷售策略及傭金率。
2023年前三季度，手回科技營收13.36億元人民幣。
以近三年營收數(shù)據(jù)來觀察，還看不出手回的成長性。
從公司凈利潤來看，2021年手回科技凈虧損2.04億元；2022年扭虧為盈，凈利潤為1.31億元；但2023年前三季度再度出現(xiàn)2.87億元凈虧損，凈虧損有擴(kuò)大的趨勢。
手回科技表示，“往期記錄期間，公司財務(wù)業(yè)績出現(xiàn)波動，且日后可能無法保持盈利。”
值得注意的是，合并財報上顯示，近三年來公司一直處于負(fù)債凈額的狀況，這表示公司的資產(chǎn)不足以償還債務(wù)，也就是我們通常所說的“資不抵債”。而且，招股書還顯示公司的流動比率為0.6，這表示公司短期償債壓力較大。這些都意味著公司面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。
在公司治理方面，業(yè)內(nèi)對手回科技在2020年發(fā)生的“搶公章”事件記憶猶新。
2020年5月14日，深圳木成林科技（手回科技前身）董事長徐瀚在微信朋友圈公開指責(zé)CEO光耀奪權(quán)。
徐瀚在朋友圈表示，光耀趁其滯留香港之際，移除自己在公司內(nèi)部的相關(guān)權(quán)限，并在內(nèi)部宣稱徐瀚將專注海外及投資管理，相關(guān)工作匯報給光耀。以及指出光耀派人以脅迫威逼的方式，控制了財務(wù)負(fù)責(zé)人，占據(jù)公司財務(wù)章和營業(yè)執(zhí)照。
雖然后來徐瀚退出了手回科技，但是這種內(nèi)部紛爭無疑會對公司聲譽(yù)和形象造成一定的負(fù)面影響，從而可能會影響到投資者對公司的信心和興趣。
另外，在公司合規(guī)方面，手回科技旗下公司有多次行政處罰的記錄：
2023年12月12日，創(chuàng)信保險銷售有限公司于深金罰決字〔2023〕68號案件中，因“未按規(guī)定使用銀行賬戶；部分互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)不符合監(jiān)管要求；未按規(guī)定建立或者管理業(yè)務(wù)檔案”，被國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局，處以“警告并處罰款5萬元”。
2022年05月30日，小雨傘保險的總經(jīng)理陳德濤于津銀保監(jiān)罰決字(2022] 28號案件中，因“對公司違法行為承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任”，被中國銀行保險監(jiān)督管理委員會天津監(jiān)管局列為被執(zhí)行人，處以“警告并處罰款人民幣1萬元”。
2022年5月30日，小雨傘保險于津銀保監(jiān)罰決字(2022] 27號案件中，因“互聯(lián)網(wǎng)保險信息披露不充分”，被中國銀行保險監(jiān)督管理委員會天津監(jiān)管局處以“警告并處罰款人民幣1萬元”的行政處罰。
2020年6月28日，小雨傘保險于津銀保監(jiān)罰決字(2020]43號案件中，因“給予投保人保險合同約定以外的其他利益”，被中國銀行保險監(jiān)督管理委員會天津監(jiān)管局處以“處12萬元罰款，予警告”。
從以上信息可以看出，手回科技在公司內(nèi)控、業(yè)務(wù)合規(guī)上面還有很大的改進(jìn)空間。
近10年來，保險中介IPO歷程，困難重重。A股至今沒有成功者，早期登陸新三板的保險中介機(jī)構(gòu)也在近兩年接連摘牌退幕。
此后，保險中介機(jī)構(gòu)便將目光聚焦在港股和美股。港股至今也沒有闖關(guān)成功者，而已在納斯達(dá)克上市成功的機(jī)構(gòu)，更是連遭破發(fā)。業(yè)內(nèi)人士分析，保險中介缺少高成長高收益的特征，投資者對其意愿不高，所以即使?jié)M足基本上市標(biāo)準(zhǔn)，也很難得到預(yù)期的估值。
近年來，保險中介機(jī)構(gòu)為了沖刺IPO紛紛提出了保險+科技的概念。但是，科技加持未必能使企業(yè)講好發(fā)展故事、優(yōu)化商業(yè)模式，最終保險與科技能否深度結(jié)合，最終產(chǎn)出又能否被市場和投資者認(rèn)可，都還要再細(xì)究。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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