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來源：市值觀察
3月1日，百麗時尚向港交所遞交上市申請，低迷的港股迎來人氣極高的中國消費大白馬。
7年前，百麗曾因業(yè)務轉(zhuǎn)型而私有化退市，如今再沖資本市場，中國女鞋之王能否給投資者帶來新的驚喜。
百麗成長為行業(yè)老大，花了25年的時間。
2006年，來自香港的百麗登頂中國最大的時尚鞋履公司，旗下包括百麗（Belle）、他她TATA、天美意teenmix、百思圖BASTO等十多個品牌。憑借時尚超前的設計、以及龐大直營渠道帶來的良好消費體驗，百麗在激烈的行業(yè)競爭中脫穎而出，在女性群體中擁有極高知名度。
“凡是女人路過的地方，就有百麗皮鞋。”
2007年，以百麗時尚為主營業(yè)務的百麗國際在港交所上市，直到2013年公司逐漸走向巔峰。
6年時間里，公司營收從116.72億元上漲至430.67億元，增長近4倍；歸母凈利潤從19.79億元增長到51.59億元，增長近3倍，市值從上市初期的600億左右，增長到1500億港元，一度成為港交所市值最大的內(nèi)地零售類上市公司。
但是，商業(yè)環(huán)境在不斷變化，即使多年站在行業(yè)頂峰的企業(yè)，也可能迅速陷入困境。
2014年開始，電商和購物中心崛起，消費者逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)移，而百麗仍然在傳統(tǒng)百貨商場不斷開店，過去成功經(jīng)驗帶來的路徑依賴，造成了渠道錯位，導致百麗在時代巨變中遭遇增長瓶頸。
2015到2017財年，百麗雖然仍在時尚鞋履行業(yè)排名第一，總收入也仍有小幅增長，但是鞋類業(yè)務收入下降19%，公司股價也隨之出現(xiàn)大幅下跌。（百麗的財年截至當年2月底）
面對市場形勢的巨大變化，百麗管理層反應也極為迅速，在公司還沒有出現(xiàn)整體性嚴重下滑的情況下，就做出了轉(zhuǎn)型準備。
2016年5月的業(yè)績發(fā)布會上，時任公司CEO的盛百椒的表態(tài)頗為悲情：百麗未來一兩年收入和盈利都沒有逆轉(zhuǎn)可能，如果不轉(zhuǎn)型，只會慢慢死去。
2017年，高瓴、鼎暉聯(lián)合百麗管理層出價531億港元將百麗私有化，從港股退市，拉開了全面轉(zhuǎn)型的序幕。
這筆杠桿交易，超過了此前萬達商業(yè)私有化時的345億港元，創(chuàng)造了當時港交所有史以來最大的私有化交易，同時也成為中國最大的一起由PE機構發(fā)起的私有化。
私有化之后的百麗，開始了大刀闊斧的變革。
變革的第一步，是管理層的調(diào)整。
年事已高的公司創(chuàng)始人逐漸淡出日常管理，從年輕時代就進入百麗的一批年富力強的中年干部，開始成長為公司的管理核心，為日后的轉(zhuǎn)型奠定了組織基礎。
第二步是業(yè)務拆分和分批上市。
百麗國際旗下的運動鞋服業(yè)務滔搏從公司分拆后率先登陸港股，成為百麗的全新融資平臺。
滔搏是國內(nèi)最大的阿迪、耐克經(jīng)銷商，旗下還有彪馬、匡威、北面、銳步、亞瑟士等諸多品牌的國內(nèi)經(jīng)銷權，上市后市值一度超過700億港幣，幾乎已相當于私有化前公司巔峰時整體市值的一半。
管理層調(diào)整和業(yè)務分拆之后，第三步則是對傳統(tǒng)時尚女鞋板塊即百麗時尚的徹底變革，這是關乎百麗轉(zhuǎn)型成敗的真正重頭戲。
百麗時尚轉(zhuǎn)型的基本思路，就是優(yōu)化線下門店和全面數(shù)字化改造，用互聯(lián)網(wǎng)、高科技的思維，重塑從線下起家的優(yōu)質(zhì)消費品牌。
2023年11月底，百麗時尚的門店總數(shù)下降至8300多家。線下閉店潮中，百麗關掉的主要是大量百貨商場門店，重點發(fā)展購物中心渠道，百貨渠道收入由2017年的70%以上下降到2022年的45%以下，線下渠道結構得以進一步優(yōu)化。
線下做減法的同時，線上渠道則大力做加法。
近年來，百麗持續(xù)投放大量資源拓展電商業(yè)務，并陸續(xù)入駐年輕人喜歡的天貓、抖音、小紅書等線上平臺，建立了擁有120名以上主播的自有專職直播團隊，全渠道粉絲超過了3000萬。
2017年-2023年，百麗時尚鞋服線上營收占比從不足7%，大幅增加至28%，其中直播銷售額占線上銷售額約27%。過去幾年每個“雙十一”和“618”購物節(jié)，天貓前十大暢銷時尚女鞋品牌當中至少五個品牌一直來自百麗時尚。
營銷渠道深度變革的同時，公司業(yè)務流程的數(shù)字化改造，也非常徹底。目前，在產(chǎn)品設計、商品管理、生產(chǎn)、DTC零售等全價值鏈的各個環(huán)節(jié)，百麗已實現(xiàn)全面數(shù)字化應用，數(shù)字化能力獲得了官方的高度認可。
2024年1月，百麗時尚取得由工信部牽頭制定的數(shù)據(jù)管理能力成熟度評估模型四級企業(yè)等級證書，是唯一獲此級別證書的消費零售公司。
時代變遷和慘烈競爭之下，傳統(tǒng)消費品牌要保持長盛不衰極其困難，想順利轉(zhuǎn)型也不容易。
曾經(jīng)風靡一時的鞋業(yè)品牌，很多在陷入谷底之后并沒有迎來困境反轉(zhuǎn)：達芙妮全面退出實體行業(yè)，貴人鳥從鞋服類轉(zhuǎn)戰(zhàn)糧食貿(mào)易，富貴鳥和德爾惠相繼破產(chǎn)。
與這些昔日同行相比，百麗的轉(zhuǎn)型無疑最為成功，伴隨著渠道變革和數(shù)字化改造，公司業(yè)績也開始出現(xiàn)了向上拐點。
2022財年，百麗時尚凈利潤達27億元，加上分拆上市的滔搏凈利潤24億元，兩者合計50多億元。相比退市前的2017財年，公司的門店數(shù)量雖然大幅下降，但是經(jīng)營效率明顯提升，凈利潤翻了一倍有余，市場份額從2020年的11.2%繼續(xù)提升至12.3%，遠高于排名第二的公司。
2023年，國內(nèi)消費領域整體增速放緩，但是百麗時尚的業(yè)績?nèi)匀谎该驮鲩L。
截至2023年11月的九個月，百麗實現(xiàn)營收161億元，同比增長12.8%，凈利潤同比增長92.7%，達到21億元，凈利潤率由7.5%增至12.8%。經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額近30億元，同比增長94.3%，主要財務數(shù)據(jù)幾乎都創(chuàng)下了歷史最高紀錄。
按照目前港股鞋服板塊12倍左右的市盈率計算，百麗時尚上市后的市值應該會超過400億，加上滔搏國際的300多億，百麗旗下兩家公司市值可能會超過700億港幣，相比退市前的500多億，增長了40%，百麗似乎又看到了重回巔峰的可能性。
從前景來看，雖然身處傳統(tǒng)成熟賽道，但是百麗未來的成長性不容低估。
根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，中國時尚鞋履市場零售總額將于2027年達人民幣2076億元，相比2022年仍有超過20%以上的增長?？紤]到百麗品牌的國潮定位和在行業(yè)內(nèi)的超強地位，公司市場份額仍有提升潛力?？梢灶A期的是，百麗時尚未來幾年營收峰值很可能突破300億，凈利潤可能超過40億，相比當前仍有接近翻倍空間。
屆時，資本市場會如何給百麗定價，鞋王能否在港股再現(xiàn)昔日輝煌，時間會給出最終的答案。
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3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
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