來源｜光子星球

2023年12月1日，智能服務機器人及智能服務機器人解決方案供應商優(yōu)必選，迎來了其商業(yè)歷程的一個重要里程碑——通過了港交所的聆訊，即將在香港主板上市。

其實，早在今年1月，優(yōu)必選便已遞交了招股書，但因超出規(guī)定期限而失效。而此番優(yōu)必選正式踏入資本市場，則標志著其將成為“人形機器人第一股”。

只是，作為老牌機器人玩家，優(yōu)必選這些年久久未擺脫虧損的局面，而登陸港交所，不僅是對其自身商業(yè)模式和市場定位的一次全面檢驗，亦是人形機器人領域潛力的一次公開展示。

對當下的優(yōu)必選而言，資本市場的機遇與挑戰(zhàn)，無疑是并存的，尤其是在巨頭扎堆涌入賽道的AIGC浪潮之下，如何保持自身既往優(yōu)勢，將成為優(yōu)必選下一階段的重要命題。

過去幾年間，優(yōu)必選的上空始終籠罩著增收不增利的陰霾。

招股書顯示，2020年至2023年上半年間，優(yōu)必選營收分別為7.4億元、8.17億元、10.08億元、2.61億元，虧損則為7.07億元、9.175億元、9.874億元和5.479億元，營收和虧損波動加劇。

從7.07億元膨脹至9.874億元的虧損金額，無疑是對機器人賽道商業(yè)模式的深刻反思。賽道內(nèi)，融資，研發(fā)，虧損，再融資的劇本反復上演，成為了行業(yè)的敘事線之一。

而這，似乎將玩家們困在一個無盡的循環(huán)中：一面是緩慢的商業(yè)化進程，一面是巨額研發(fā)成本，虧損自然難以避免，而身不由己的玩家們，則只能一次次踏上尋求資金的旅程。

可近些年，眼看機器人企業(yè)短期內(nèi)盈利無望，過往熱情的資本亦在撤離與駐守中搖擺不定，并對企業(yè)的盈利能力提出了更現(xiàn)實的期望。

而對于走在實驗探索階段的機器人行業(yè)來說，技術(shù)上的試錯無可厚非，但對企業(yè)來說，必須用虧損來為技術(shù)的進步買單，進而背負較大的資金壓力。數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)必選過去幾年間研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元、4.28億元、2.24億元，占當期總收入的57.9%、63.3%、42.5%及85.9%。

矛盾也由此產(chǎn)生，一方面，不重注研發(fā)、提升技術(shù)能力就無法保證毛利率，陷入增收不增利的怪圈；另一方面，機器人賽道商業(yè)化見效較慢，大量遠期投入，需要充沛的現(xiàn)金流支撐。

這或許正是其流血上市的原因之一。畢竟面對虧損，優(yōu)必選想要保持在競爭激烈的機器人領域中的航向，就難以減少對研發(fā)的投入。

縱使如此，招股書顯示，過去幾年間，優(yōu)必選的毛利率在這段時間內(nèi)呈現(xiàn)出逐漸下滑的趨勢，分別為44.7%、31.3%、29.2%和20.2%。盡管優(yōu)必選稱毛利率下降主要源于收入來源的多元化、不同產(chǎn)品及服務組合的變化等因素，但這亦從側(cè)面說明，優(yōu)必選過去數(shù)年砸下的研發(fā)成本，并沒有徹底改善其毛利率。

多個關(guān)鍵維度數(shù)據(jù)的下滑，依然在無形之中為優(yōu)必選的想象空間打了折，而當下的優(yōu)必選，亦反映了整個機器人行業(yè)面臨的復雜困境——面對八字沒一撇的商業(yè)化前景，如何在技術(shù)迭代升級與財務穩(wěn)健之間找到平衡點，以確保自身能熬到行業(yè)真正的春天，已然成為了當下機器人企業(yè)的核心命題。

因此，對于優(yōu)必選而言，上市幾乎成為了擺脫行業(yè)死循環(huán)的必由之路。

尋找新故事

優(yōu)必選流血上市背后，亦有難尋新“飛輪”的因素。

過去很長一段時間，教育、物流、其他行業(yè)定制機器人及智能機器人解決方案，再加上消費級機器人和其他硬件設備，構(gòu)成了其收入的主體，占比超過了八成。而教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案，更是優(yōu)必選的主戰(zhàn)場。

據(jù)悉，優(yōu)必選通過推出Yanshee偃師、Alpha Mini悟空等智能機器人產(chǎn)品，成功進入政府教育局市場，這些產(chǎn)品不僅作為教學工具，還輔助STEAM課程學習。

與此同時，優(yōu)必選提供的編碼和編程學習的AI智慧教育平臺等軟件，以及教師培訓和產(chǎn)品服務的支持，構(gòu)建了一個教育機器人生態(tài)系統(tǒng)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2022年上半年間，優(yōu)必選教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案營收，占總營收比分別為82.7%、56.5%、51.2%及29%。

具體而言，盡管優(yōu)必選產(chǎn)品在教育市場上表現(xiàn)良好，但營收來源主要靠G端業(yè)務，相比之下，C端市場往往會更加謹慎，不愿為生態(tài)尚未完善、略顯稚嫩且昂貴的機器人買單。

優(yōu)必選對教育行業(yè)、G端市場的依賴，很容易帶來一系列問題，譬如過去幾年間，優(yōu)必選客戶集中度較高，患有一定程度的大客戶依賴癥，而過度依賴大客戶則可能導致資金層面的問題，尤其是當大客戶支付延遲時，優(yōu)必選的應收賬款增加，經(jīng)營資金壓力增大。

另一方面，正如優(yōu)必選在招股書中所言，教育智能機器人產(chǎn)品的使用周期較長，教育機構(gòu)短期內(nèi)不太可能重復采購，這很可能導致優(yōu)必選營收受到影響。

此外，市場競爭日益激烈的機器人賽道，亦對優(yōu)必選提出了更多挑戰(zhàn)——現(xiàn)階段，智能教育硬件作為“香餑餑”，已然被一眾玩家盯上，而競爭對手的增加，意味著優(yōu)必選競爭項目的難度亦將提升。一位優(yōu)必選員工指出，為拿下訂單、鞏固關(guān)系，最近一年，他同各項目學校的校長、老師打交道的次數(shù)較過去相比，亦變得頻繁了起來。

為擺脫教育這一刻板印象，優(yōu)必選過去幾年踏入了更多領域，開拓加碼物流、其他行業(yè)定制機器人、智能機器人解決方案等營收渠道。

從數(shù)據(jù)可以看出，隨著時間的推移，教育領域營收在總體中的比重正逐年下降，這意味著優(yōu)必選的多元化路徑， 正漸漸使其改善對教育板塊的依賴。

只是，前述虧損數(shù)據(jù)已然證明，現(xiàn)階段機器人賽道的應用場域，還不足以實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，優(yōu)必選縱使在業(yè)務層面向多個領域拓展，亦無法擺脫持續(xù)的虧損——一面是商業(yè)化出口難尋，一面是急需證明自己，在此背景下，“人形機器人”成為了優(yōu)必選的重要焦點。

自1973年，首臺真人大小的人形機器人WABOT-1誕生以來，人形機器人領域便在科技語境里閃耀著其獨特的光芒，吸引著眾多投資機構(gòu)、科技玩家共同的目光。

只是，從現(xiàn)實及商業(yè)化角度來看，作為新興領域，人形機器人不僅需要巨大的資金投入支撐，亦需建立起全面的生態(tài)系統(tǒng)和供應鏈網(wǎng)絡，且面臨著諸多未知的挑戰(zhàn)。因此，在AIGC浪潮涌現(xiàn)之前，隨著資本市場日益清醒，此前一輪的機器人狂熱亦已消停。

而去年下半年以來，無論是一眾科技巨頭推出的機器人，還是大模型領域的爆發(fā)，都使已逐漸沉寂的人形機器人再度泛起了波瀾。

背后的邏輯在于，人形機器人不同于傳統(tǒng)由機械臂等組成的工業(yè)機器人，其類人的外形，使其注定將扮演服務、陪伴等角色。而大模型賽道的爆發(fā)，使過往人形機器人在交互、溝通等層面的局限性得到了明顯改善，并在軟件層面，為人形機器人的未來發(fā)展打開了新的可能性。

例如今年上半年，機器人廠商波士頓動力就曾同Levatas合作，將ChatGPT和谷歌的語音合成技術(shù)整合到Spot機器狗中，提升其人機交互能力。

除開軟件問題，人形機器人的硬件實現(xiàn)層面，同樣難點重重，比如整機功率的平衡、運動控制和一體化關(guān)節(jié)等。而這，亦是不遺余力打出人形機器人這張牌的優(yōu)必選，現(xiàn)階段的優(yōu)勢所在。

據(jù)悉，現(xiàn)階段絕大多數(shù)機器人只能在平坦的地面上行走，而優(yōu)必選已成功制造出能夠在更復雜環(huán)境中運動的人形機器人“Walker”，它在樓梯和斜坡等環(huán)境下的行走能力。

優(yōu)必選顯然清楚技術(shù)落地的重要性，于是其一直試圖將“Walker”帶入更多商業(yè)化場景——適用于工業(yè)領域的人形機器人Walker S，已經(jīng)開始與多家新能源汽車企業(yè)合作；用于商用服務領域的人形機器人Walker X，這已在沙特NEOM新未來城投入使用。

顯然，優(yōu)必選不僅想當“人形機器人第一股”，亦想成為最先吃到人形機器人“螃蟹”的玩家。

只是，縱使優(yōu)必選已以“率先實現(xiàn)商業(yè)化”，但人形機器人的商業(yè)化之路仍然充滿挑戰(zhàn)，畢竟現(xiàn)階段，人形機器人只占其營收版圖中的很小一部分。除非規(guī)?；涞鼗蚴窃谡嬲纳虡I(yè)環(huán)境中實現(xiàn)盈利，不然僅靠特定用戶買來用作展示或概念驗證，只能稱之為“薛定諤的商業(yè)化”。

另一方面，即便人形機器人賽道如愿爆發(fā)，優(yōu)必選亦需思索自身的身位在哪里。畢竟在互聯(lián)網(wǎng)紅利見頂?shù)拇蟊尘跋拢姸嗫萍季揞^和互聯(lián)網(wǎng)玩家，對新興科技產(chǎn)業(yè)已相當敏感，可以預見，隨著人形機器人技術(shù)迭代、成本優(yōu)化，賽道內(nèi)的競爭勢必將大幅加劇。

縱觀目前的科技語境，特斯拉已端出人形機器人Optimus，小米亦已發(fā)布人形機器人 CyberOne，而小鵬近期，亦對外展示了其自研人形機器人PX5。此外，無論是注資成立極目機器的華為，還是字節(jié)，亦傳出將涉足機器人賽道的消息。

倘若巨頭皆已就位，優(yōu)必選的處境難免將變得尷尬。畢竟若將AI視為人形機器人發(fā)展的錨點，那么相較于成熟的科技巨頭，優(yōu)必選在大模型算力、訓練數(shù)據(jù)層面均不占優(yōu)；而據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，人形機器人領域正在刮起一股開源浪潮，而這或許會幫助新興玩家補足短板，作為老牌玩家的優(yōu)必選，優(yōu)勢亦將被削弱。

基于此，盡管優(yōu)必選在人形機器人領域有著早期的起跑優(yōu)勢，但在快速變化的賽道內(nèi)，如何持續(xù)保持領先地位將是其將面臨的關(guān)鍵問題。隨著技術(shù)的不斷進步和市場的演變，人形機器人的未來發(fā)展仍充滿變數(shù)。在這個由創(chuàng)新推動的領域里，誰能夠熬到潮水退去時，并在退潮后仍然屹立不倒，才有機會成為最后的勝者。