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文：向善財(cái)經(jīng) 作者：劉能
先后兩次遞表失敗后，KK集團(tuán)欲再度赴港上市。
在2021年11月以及2023年1月上市未果之后，最近，KK集團(tuán)再次更新招股書(shū)。
增長(zhǎng)是KK集團(tuán)再度赴港IPO最大的底氣。
從2019年到2021年，KK集團(tuán)GMV復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了驚人的163.0%，招股書(shū)顯示，一季度KK集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14億元人民幣，2022年同期則為9.7億。消費(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏之下，增長(zhǎng)仍在繼續(xù)。
增長(zhǎng)的另一面是虧損。
2020年到2022年，KK集團(tuán)錄得經(jīng)營(yíng)虧損1.4億、2.3億、3.2億人民幣，三年累虧近7億人民幣。值得注意的是，2023年季度，KK集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.31億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為9.1%，盈利轉(zhuǎn)正。
一季度的盈利改善，似乎給KK集團(tuán)沖刺港股帶來(lái)了一個(gè)窗口期，那么流血上市的KK集團(tuán)如何講好潮流零售故事，價(jià)值增長(zhǎng)之路究竟如何？值得深究。
零售生意是“小生意”，但這小生意一旦被規(guī)?；湍苤v出大故事。拿已經(jīng)上市的名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，到2023年3月底，名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了5514家。
KK集團(tuán)講的，也是差不多的故事。
招股書(shū)顯示，到2023年3月KK集團(tuán)有690家門店。其中自營(yíng)門店595家，加盟店95家。值得注意的是，一季度KK集團(tuán)門店數(shù)量減少了22間。2021年到2022年，門店數(shù)量則從721家減少到707家。
也就是說(shuō)，這兩年KK集團(tuán)的門店擴(kuò)張的速度變慢了。
從過(guò)去的門店數(shù)量增長(zhǎng)來(lái)看，2019年KK集團(tuán)門店數(shù)量為221家，到2020年就增長(zhǎng)到了556家。
過(guò)去門店速度的快速增長(zhǎng)，也可能與KK集團(tuán)的策略有關(guān)，此前發(fā)布的招股書(shū)顯示，2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日，KK集團(tuán)提供給加盟商的貸款分別為0元、0.35億元、2.72億元、2.58億元。
招股書(shū)顯示，2021年6月，KK集團(tuán)停止了貸款，但集團(tuán)的其他應(yīng)收款項(xiàng)有所增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年，公司其他應(yīng)收款為658萬(wàn)元，2021年增長(zhǎng)到了3117萬(wàn)元，2022年為4811萬(wàn)元。
值得注意的是，會(huì)計(jì)處理上，其他應(yīng)收款有可能會(huì)作為母公司提供給子公司的資金通道。
從商業(yè)的角度來(lái)看，如果品牌提供資金給加盟商，那么一來(lái)可以減輕重資產(chǎn)投入的壓力，二來(lái)可以增加利息收入，不失為一舉兩得的方案。
當(dāng)監(jiān)管層面禁止非金融機(jī)構(gòu)的公司間貸款之后，這樣的“操作”也可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，KK集團(tuán)也表示，無(wú)法保證中國(guó)人民銀行未來(lái)不會(huì)對(duì)其處以可能為貸款墊付活動(dòng)所產(chǎn)生收入（即所收取利息）一至五倍的罰款。
無(wú)論KK有沒(méi)有向門店提供資金，KK門店擴(kuò)張的節(jié)奏都確實(shí)變慢了。
實(shí)體零售行業(yè)，門店擴(kuò)張速度變慢意味著營(yíng)收增長(zhǎng)的變慢。
招股書(shū)顯示，從2020年到2022年，KK集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)率從254%，下滑到114%，并在2022難下滑到了0.8%。
由于眾所周知的影響，這三年期間零售行業(yè)很艱難，放慢擴(kuò)張速度并不意味著是壞事。還要看后續(xù)增速恢復(fù)情況。
至少?gòu)囊患径鹊那闆r來(lái)看，KK集團(tuán)的增長(zhǎng)仍需要一個(gè)恢復(fù)階段。
數(shù)據(jù)顯示，一季度營(yíng)收增速又回到了47%，考慮到2022年一季度的消費(fèi)情況，接下來(lái)幾個(gè)季度能不能保持高增長(zhǎng)，頗為關(guān)鍵。
另外值得關(guān)注的是，過(guò)去的三年中雖然零售行業(yè)舉步維艱，但公司的毛利率仍然在增長(zhǎng)。
2020年到2022年，公司的毛利率為30%、37%以及41%。對(duì)比來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品的毛利率分別為30%、26%以及30%。
從毛利率上來(lái)看，KK集團(tuán)的表現(xiàn)占優(yōu)。
不過(guò)，從毛利率成長(zhǎng)的角度來(lái)看，KK集團(tuán)未來(lái)可能很難再進(jìn)一步提升毛利表現(xiàn)了。
核心原因在于，自營(yíng)品牌的路子似乎沒(méi)那么好走。
相比第三方品牌商品，自營(yíng)品牌商品毛利率更高，能夠達(dá)到50%左右。但招股書(shū)來(lái)看，自營(yíng)品牌的營(yíng)收占比在下降。
數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，公司自營(yíng)品牌商品的營(yíng)收占比分別為13%、13%、以及10.5%，占比進(jìn)一步降低。
換言之，毛利率更高的自營(yíng)品牌商品可能并不受歡迎，進(jìn)一步提升毛利率的空間可能不大。
再來(lái)看看門店的情況。
KK集團(tuán)旗下有多個(gè)潮流零售品牌，包括潮流零售品牌KKV、美妝零售品牌“THE COLORIST調(diào)色師”、文化潮玩品牌“X11”以及進(jìn)口商品店KK館。
從門店結(jié)構(gòu)上來(lái)看，KKV的門店數(shù)量最多，國(guó)內(nèi)就有402家，“THE COLORIST”門店數(shù)量198家，X11有47家。
四家門店中，KKV的營(yíng)收貢獻(xiàn)最大。招股書(shū)顯示，一季度KKV營(yíng)收占比69.2%，毛利達(dá)到4.71億元，毛利率高達(dá)47.1%。毛利率最高的是美妝零售品牌“THE COLORIST調(diào)色師”，營(yíng)收2.36億元，毛利率為49%。
從門店的情況來(lái)看，雖然經(jīng)營(yíng)的毛利率不低，但門店數(shù)量中大多數(shù)為品牌自有店，且2021年之后，加盟商退出、非全資門店大幅減少，大部分為全資門店，這么重的模式下，再延續(xù)高速擴(kuò)張的策略可能會(huì)導(dǎo)致成本失控的問(wèn)題。
模式更重之后，接下來(lái)能不能做好規(guī)模化增長(zhǎng)的同時(shí)兼顧盈利，是對(duì)KK管理層的一個(gè)重大考驗(yàn)。
零售行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，特別是對(duì)于自營(yíng)門店比例高的品牌來(lái)說(shuō)，如何快速規(guī)?；⒖刂瞥杀荆M(jìn)一步完善盈利模型是永遠(yuǎn)需要解決的問(wèn)題。
過(guò)去新零售玩家每日優(yōu)鮮、盒馬，如今的瑞幸，都曾經(jīng)面臨過(guò)這個(gè)問(wèn)題。比如瑞幸在2020年、2021年快速擴(kuò)張時(shí)期，資產(chǎn)負(fù)債率分別為70%以及58.%，此后下降到36%。2019年到2022年，每日優(yōu)鮮的資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)100%。
對(duì)于經(jīng)歷過(guò)高速擴(kuò)張的零售品牌來(lái)說(shuō)，高增長(zhǎng)往往意味著高負(fù)債。
此前發(fā)布的招股書(shū)顯示，2019至2022年，KK集團(tuán)的負(fù)債總額分別為21.64億、58.24億、138.31億、137.6億元。與之對(duì)應(yīng)的是，2020年到2022年，公司的資產(chǎn)總額分別為31.1億、56.5億以及53.9億。
流動(dòng)性方面，2020年到2022年，KK集團(tuán)的流動(dòng)比率分別為1.27、2.1、1.45。一般而言，流動(dòng)比率應(yīng)該在2以上，也就是說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該為流動(dòng)負(fù)債的兩倍以上，企業(yè)才有較強(qiáng)的償債能力。
進(jìn)一步來(lái)看，短期內(nèi)，公司的償債壓力明顯。
招股書(shū)顯示，到2022年底，一年以內(nèi)的應(yīng)付貸款及借款為1.56億，公司所持有的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物有2.48億，能夠覆蓋短期內(nèi)的借款。
但是，如果加上經(jīng)營(yíng)負(fù)債，那么現(xiàn)金流似乎就有些不夠用了。
招股書(shū)顯示，2022年公司的貿(mào)易以及其他應(yīng)付款就有7.7億，同期的貿(mào)易應(yīng)收款為5.1億，考慮到2億的受限制的銀行存款，那么即便是貿(mào)易應(yīng)收款能夠全部收回，也似乎頗有些捉襟見(jiàn)肘。
具體來(lái)看，公司的債務(wù)主要是租賃負(fù)債以及貸款、借款，也就是說(shuō)，只要現(xiàn)金流沒(méi)問(wèn)題，店鋪房東不“催房租”，靠店鋪房東和供應(yīng)商，KK集團(tuán)也能“續(xù)命”。
不過(guò)，對(duì)于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，租賃負(fù)債不完全是負(fù)債，也是生產(chǎn)資料。
整體來(lái)看，償債能力的變化可能更多是體現(xiàn)在現(xiàn)金流獲取上。
數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，KK集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金分別為3.1億、5.8億，2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金2.9億。
2020、2021連續(xù)兩年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，帶來(lái)了現(xiàn)金流壓力，2022年的現(xiàn)金流雖然轉(zhuǎn)正，但這一年KK集團(tuán)并沒(méi)有大規(guī)模開(kāi)店，現(xiàn)金流雖然轉(zhuǎn)正，但代價(jià)是增速下滑。
事實(shí)上 2019年至2021年，KK經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得凈現(xiàn)金均為負(fù)值，2022年才有所轉(zhuǎn)正。
值得注意的是，2022年之后，KK集團(tuán)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正了，這是一個(gè)好的信號(hào)，說(shuō)明公司有產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的能力，但是投資活動(dòng)、融資活動(dòng)的現(xiàn)金流仍然為負(fù)。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流能力在增強(qiáng)，融資活動(dòng)、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流獲取能力有所減弱，似乎也說(shuō)明現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下，融資變得更困難了。
這也可能是KK集團(tuán)執(zhí)著于上市的原因所在。不過(guò)，此時(shí)上市，KK集團(tuán)可能更加需要展示自身的掙錢能力。
根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，2021年，Z世代每月人均可支配收入超過(guò)人民幣3500元，遠(yuǎn)超中國(guó)居民每月人均可支配收入人民幣3074元。過(guò)去幾年，年輕人的消費(fèi)能力迅速增長(zhǎng)。
不過(guò)，在統(tǒng)計(jì)學(xué)之外，也有不少年輕人在消費(fèi)這件事上也越來(lái)越保守了，不少年輕人過(guò)上“低欲望”生活。接下來(lái)潮玩零售的增長(zhǎng)故事能不能持續(xù)講下去，KK集團(tuán)恐怕還得拿出更多的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)服市場(chǎng)。
寫(xiě)在最后：
消費(fèi)領(lǐng)域從來(lái)不缺好的玩家和好的故事。好的故事也總能獲得市場(chǎng)的青睞。
KK集團(tuán)顯然為市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)頗具想象力的零售故事。天眼查APP融資歷程顯示，沖刺港股錢，KK集團(tuán)已經(jīng)走到了F輪融資。據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，KK集團(tuán)通過(guò)13輪融資一共融得約32億元。
接下來(lái)KK集團(tuán)能否順利上市，值得持續(xù)期待。
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8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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