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麥當(dāng)勞、喜茶、元氣森林等消費品牌對很多人來說并不陌生，生在聚光燈下的它們，享受著輿論中心的流量。聚光燈外，它們背后的供應(yīng)商也值得關(guān)注，今年下半年以來，這批新消費“打工人”成為資本市場的新進(jìn)者，在商業(yè)市場掀起巨浪。
零態(tài)LT聯(lián)合澎湃推出《聚光燈之外：新消費背后的供應(yīng)商扎堆IPO了》專題，從招股書和研究報告出發(fā)，聚焦這些企業(yè)IPO背后的商業(yè)發(fā)展。本篇是該系列第4篇，聚焦肯德基、麥當(dāng)勞背后的調(diào)味料供應(yīng)商——寶立食品。
1987年11月，肯德基在北京前門開了第一家店。
彼時，漢堡、炸雞這樣的西式快餐對中國人來說還十分新鮮，這家肯德基門店不僅成了北京的一大旅游景點，甚至還有年輕人選擇在這里結(jié)婚。進(jìn)入中國市場34年，截至2021年年末，肯德基在中國門店超過8100家，營收超過70億美元。
肯德基“吃肉”的時候，背后的供應(yīng)商也自然可以跟著“喝湯”，食品供應(yīng)鏈企業(yè)寶立食品就是其中之一。這家成立于2001年的公司，從肯德基的間接供應(yīng)商發(fā)展成直接供應(yīng)商。如今，肯德基、麥當(dāng)勞、達(dá)美樂等都是其重要客戶。
除了本身的調(diào)料產(chǎn)品之外，公司也在發(fā)展C端業(yè)務(wù)，并收購了網(wǎng)紅意面品牌“空刻”。7月15日，寶立食品登陸上交所，發(fā)行價格10.05元，公司上市首日即漲停，開盤市值達(dá)57.9億元。
01
調(diào)料商年賺2億
憑什么
寶立食品成立于2001年，至今21年來，公司的成長可以用一個詞概括：“進(jìn)擊的供應(yīng)商”。
寶立食品剛成立時主要生產(chǎn)裹粉、面包糠、腌料、撒料和調(diào)味料等粉末類的復(fù)合調(diào)味料，公司還不是肯德基等大客戶的直接供應(yīng)商，而是肯德基供應(yīng)商的供應(yīng)商，客戶主要是肯德基上游的雞肉加工廠商，比如泰森食品、正大食品等。
這段做肯德基“間接供應(yīng)商”的經(jīng)歷，讓寶立食品熟悉了百勝（肯德基母公司）的技術(shù)、工藝等需求，于是，2007年公司開始準(zhǔn)備進(jìn)入百勝的直接供應(yīng)商體系。彼時，消費者對“洋快餐”的新鮮感逐漸褪去，肯德基也在想辦法“本土化”，2008年肯德基提出“打造新快餐，為中國而改變”的口號，并陸續(xù)推出了油條、豆?jié){和老北京雞肉卷等中國味道十足的產(chǎn)品。
這對于躊躇滿志的寶立食品來說無疑是個良機(jī)。
2008年，寶立食品開始直接為百勝中國提供調(diào)味料，產(chǎn)品也從最早的粉末類拓展到醬汁等品類?？系禄?ldquo;嫩牛五方”中用到的燈影牛肉風(fēng)味醬就由寶立食品提供。隨著公司名氣的提高和產(chǎn)能的擴(kuò)張，寶立食品的客戶結(jié)構(gòu)也開始多元化，除了百勝之外，漢堡王、真功夫以及達(dá)美樂等都開始成為其客戶。
2018年，寶立食品再次拓寬產(chǎn)品線。原來，公司的產(chǎn)品集中在復(fù)合調(diào)味料方面，所以客戶以餐飲企業(yè)為主。隨著新茶飲品牌的崛起，寶立食品又推出了晶球、粉圓等產(chǎn)品，并開拓喜茶等現(xiàn)制茶飲客戶。
產(chǎn)品多樣化一個直觀的表現(xiàn)就是，復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品在寶立食品的“地位”下降。根據(jù)招股書披露，2019年至2021年，復(fù)合調(diào)味料營收從5.82億元增長至8.43億元，但占營收的比重則從78.5%下降至53.7%。
▲圖：寶立不同產(chǎn)品營收對比（數(shù)據(jù)來自：公司招股書，零態(tài)LT制圖）
寶立食品如今已經(jīng)是我國復(fù)合調(diào)味料行業(yè)市場占有率較高的品牌。據(jù)招股書，2018年到2021年，公司營收從7.11億元增長至15.78億元，年均復(fù)合增長率達(dá)30%，而同期肯德基的營收增長率為5.4%。
不僅營收增速超過客戶肯德基，寶立食品的盈利能力也高于百勝中國。
以2021年為例，招股書數(shù)據(jù)顯示，寶立食品的毛利率為31.2%，比百勝中國低12.5個百分點，但其凈利率卻比百勝中國高出約2個百分點。這主要是因為供應(yīng)商作為生產(chǎn)制造型企業(yè)，一般情況下，運營費用要比下游品牌低。
靠著賣復(fù)合調(diào)味料等，2021年寶立食品凈利潤達(dá)1.95億元。
目前，寶立食品的實控人為馬駒、胡珊、周琦和沈淋濤，IPO之前，四人合計控制公司 67%的股份表決權(quán)。在寶立食品的前十大股東中，持股2.25%的股東秦華，為乖寶寵物食品集團(tuán)實控人。前不久，乖寶寵物食品集團(tuán)也剛IPO過會。
02
巨頭供應(yīng)商
光鮮背后也很難
雖然背靠大樹好乘涼，但作為大品牌供應(yīng)商，寶立食品也有自己的難。
對大客戶依賴，幾乎是大部分供應(yīng)商的痛點。2019年至2021年，寶立食品對前五大客戶實現(xiàn)的銷售收入占公司營收的比重分別為50.1%、44.8%和36.7%，其中對百勝中國一家的銷售占總營收比重分別為30.5%、24.8%和21.0%。
寶立食品也在招股書中提到，“若未來百勝中國或其他主要客戶減少訂單或終止合作，公司存在短期內(nèi)無法成功開拓其他大客戶的風(fēng)險，則可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。”當(dāng)然，除了業(yè)績上的依賴，供應(yīng)商的難還在于大客戶都有一定賬期，應(yīng)收賬款比較多。這點寶立食品也不例外。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021年，寶立食品應(yīng)收票據(jù)及賬款分別為1.66、1.89和2.13億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比重約為54%、50%和40%。除了對大客戶依賴外，寶立食品所處的復(fù)合調(diào)味料行業(yè)進(jìn)入門檻較低，公司的優(yōu)勢在于進(jìn)入時間早，且成了大型連鎖餐飲企業(yè)的供應(yīng)商，但隨著新參與者的加入，行業(yè)競爭也越發(fā)激烈。
寶立食品的復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品從2018年的1.34萬/噸下降至2021年上半年的1.19萬/噸，這或許就是行業(yè)競爭的最終體現(xiàn)。同行對比來看，2019年至2021年寶立食品毛利率基本維持在32%、33%左右，沒有顯著增長，且遠(yuǎn)低于可比企業(yè)日辰食品同期43%～51%的毛利率。
▲圖：寶立和日辰毛利率對比（數(shù)據(jù)來自：東方財富Choice數(shù)據(jù)，制圖零態(tài)LT）
對此，寶立表示公司跨國快餐連鎖客戶的收入占比較高，而跨國快餐連鎖客戶在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的競爭較為激烈，從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行。
想要降低對大客戶的依賴，同時讓自己的業(yè)績更上一層樓，供應(yīng)商就必須多拓展新客戶或者豐富產(chǎn)品線。自2018年以來，寶立食品一方面開始推出飲品甜點配料，以此拓展新客戶；另一方面開始涉足輕烹食品，自己做C端品牌。
艾瑞咨詢研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年到2020年我國新式茶飲的市場規(guī)模從342億元，增長到了773億元，每年的增長率都在15%以上。
寶立食品趁著茶飲市場的火熱推出了爆珠、晶球和果醬等產(chǎn)品，還拓展了喜茶這個客戶。但這部分業(yè)務(wù)的營收增速不算快，而且占公司總營收的比重也不斷下降，據(jù)招股書數(shù)據(jù)，到2021年這部分業(yè)務(wù)占比約為10%。
03
發(fā)力C端
能否擺脫大客戶依賴
跟飲品甜品配料這個新業(yè)務(wù)相比，輕烹食品才是寶立食品重點打造和寄予厚望的業(yè)務(wù)。
寶立食品所說的輕烹食品主要包括即食食品、即烹食品和即熱食品。最早，公司輕烹食品主要包括輕烹料理醬包和湯包，銷售給餐飲大客戶，并不直接對消費者銷售。
2018年和2019年，達(dá)美樂都是寶立食品輕烹食品業(yè)務(wù)的最大客戶。2020年，嘉興無問西東供應(yīng)鏈有限公司（以下簡稱“無問西東”）成為其第一大客戶。這家公司從寶立食品采購的產(chǎn)品經(jīng)過組裝后賣給廚房阿芬這家公司，由廚房阿芬進(jìn)行最終銷售。
廚房阿芬擁有網(wǎng)紅意大利面品牌“空刻意面”，其控股股東沈琳濤也是寶立食品的實控人之一。
2021年3月，寶立食品收購了沈琳濤持有的廚房阿芬75%股權(quán)。通過這次收購，寶立食品擁有了“空刻意面”等品牌，從單純的供應(yīng)商拓展到了下游C端消費品。收購廚房阿芬之后，2021年寶立食品輕烹解決方案業(yè)務(wù)的營收也從上年度的1.35億元，增長至5.71億元，占公司營收的比重也上升了21個百分點。
我國意大利面行業(yè)目前還處于市場導(dǎo)入期，參與者多但是還沒有大品牌，據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù)“空刻一面”目前在線上的市場占有率約為60%。瞄準(zhǔn)輕烹食品這個大方向做自主消費品牌，對于寶立食品來說既拓展了業(yè)務(wù)線，也符合行業(yè)發(fā)展大趨勢。但，發(fā)力C端也不可避免地拉高了寶立食品的銷售費用。
2021年，寶立食品的銷售費用從上年度的0.2億元增長至1.44億元，對應(yīng)的銷售費用率也上升近7個百分點，達(dá)9.13%。
▲圖：寶立銷售費用情況（數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，制圖零態(tài)LT）
公司成立的前20年，靠著肯德基等大客戶，寶立食品逐漸發(fā)展為我國復(fù)合調(diào)味料行業(yè)的頭部企業(yè)。做大廠“送水人”，雖然日子過的相對“安穩(wěn)”，但總也難免受制于人，尤其是在調(diào)味料這種門檻低又充分競爭的行業(yè)。
機(jī)遇和挑戰(zhàn)就像硬幣的兩面，對于不甘心只做大品牌“送水人”還要自己做品牌的寶立食品而言，尤為如此。
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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