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每日一篇科技財經(jīng)深度調(diào)查
走進(jìn)商業(yè)背后的故事
雖一度淪為“終丐股”，但中概股命運還未定
撰文/ 陳鄧新
編輯/ 溫之周
2021年，美股呈現(xiàn)冰火兩重天的景象。
一方面，蘋果、微軟、特斯拉的市值不斷高歌猛進(jìn)，僅蘋果一家的市值就超過德國股市總市值。
而據(jù)納斯達(dá)克的數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，美股IPO數(shù)為970家，是2020年的兩倍，創(chuàng)下過去21年以來的歷史新高。
另外一方面，凡是被貼上“中概股”標(biāo)簽的企業(yè)，或多或少受到外界的沖擊，承受了太多難以承受之重。
重壓之下，中概股一時間淪為“終丐股”。
盡管唱空中概股的聲音此起彼伏，但其命運并非早已注定，拋開眼下的困境不談，泡沫逝去之后未來依然值得期許。
畢竟，中概股，從來不缺投資機(jī)會。
“Bill Huang哪里是爆倉，簡直是逃頂?！?金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎近期在朋友圈如此感嘆。
感嘆背后，折射的是中概股這一年“跌跌不休”的慘狀。
Bill Huang真名黃圣國，其管理的基金重倉一干知名的中概股，卻不想因為踩雷，高杠桿打法無以為繼。
最終，2021年3月26日Bill Huang爆倉，引發(fā)中概股**，跌幅接近20%的比比皆是，甚至跟誰學(xué)一度下跌超過50%。
到了12月初，中概股又遭重錘，與3月相比跌幅更大，令人唏噓不已。
易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF基金的走勢，也從側(cè)面印證中概股的凄涼：截止12月6日，該基金2021年以來的跌幅為40.09%，近6月的跌幅為35.47%，近1月的跌幅為12.61%，而同期滬深300的數(shù)值為-4.13%、-4.51%、3.05%。
此背景下，2021年赴美IPO的中國企業(yè)普遍遭受冷遇。
譬如，每日優(yōu)鮮上市首日市值為22.74億美元，眼下市值為10.01美元，而據(jù)愛企查數(shù)據(jù)顯示，上市之前其F輪融資為4.95億美元，整體估值超過30億美元。
而鋅刻度在《對標(biāo)阿里京東？每日優(yōu)鮮的3000億超級平臺夢想難題》一文中，也剖析了每日優(yōu)鮮當(dāng)下的困境。
每日優(yōu)鮮上市之前融資狀況
這意味著，每日優(yōu)鮮、怪獸充電、叮咚買菜、滿幫、知乎等上了個“寂寞”。
一名私募人士告訴鋅刻度：“這些破發(fā)的中概股，IPO前估值泡沫就很嚴(yán)重，要么從來沒有盈過利，要么在盈虧邊緣反復(fù)橫跳，再疊加大環(huán)境的不利，投資人哪有那么多的耐心聽它們講故事。”
新股之外，老股的日子也不好過。
電商、教培、門戶、旅游、出行、房地產(chǎn)……諸多行業(yè)的中概股紛紛折戟，成為投資人**的“丐中丐，跌一天當(dāng)六天”。
這其中，最慘的當(dāng)屬教培行業(yè)。
雙減之下，K12業(yè)務(wù)生變，新東方、好未來、跟誰學(xué)等昔日明星中概股的底層邏輯垮塌，成為資本市場的棄子。
以好未來為例，2021年2月16日創(chuàng)下90.96元的年內(nèi)新高，之后一路下跌，毫無抵抗之力，到了12月6日股價僅剩下4.46元，跌幅高達(dá)95.10%，相當(dāng)于遭受了腰斬、膝蓋斬及足裸斬。
行業(yè)遭遇“黑天鵝”，成為部分中概股沉淪的關(guān)鍵。
盡管如此，仍不乏表現(xiàn)相對堅挺的中概股，未隨波逐流下跌，而此類中概股集中于新能源汽車領(lǐng)域。
以理想汽車為例，2021年的起始價為30.34元，最低下探至15.98元，最高觸及37.65元，截止12月6日收盤價為30.51元，年線呈現(xiàn)陽線，維持強(qiáng)勢震蕩的格局。
之所以如此，與行業(yè)景氣有莫大的關(guān)系。
據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2021年11月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到42.9萬輛，環(huán)比增長17.9%，同比增長131.7%，更關(guān)鍵的指標(biāo)是當(dāng)月的新能源乘用車零售滲透率達(dá)到20.8%；而當(dāng)月乘用車整體市場表現(xiàn)并不理想，零售量為181.6萬輛，同比下降12.7%，燃油車的頹勢肉眼可見。
這意味著，新能源汽車的步伐正在加快，替代效應(yīng)頗為明顯，而銷量旺盛之下，新能源車企的業(yè)績也可圈可點。
譬如，理想汽車2021年第三季度營業(yè)收入為77.80億元，同比增長209.67%；交付25116輛，總交付因而突破了10萬輛；現(xiàn)金儲備高達(dá)488.3億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為45.03億元。
再譬如，小鵬汽車2021年第三季度營業(yè)收入為57.20億元，同比增長187.42%；毛利率為14.4%，環(huán)比增長2.5個百分點；歷史累計交付量超過12萬輛；現(xiàn)金儲備規(guī)模高達(dá)453.6億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-25.62億元。
如此一來，新能源汽車在中概股里面獨樹一幟也說得通。
而新能源汽車之外，瑞幸咖啡的表現(xiàn)也頗為扎眼。
瑞幸咖啡2020年6月29日退到粉單市場之后，開票價為0.98美元，之后并沒有一蹶不振，呈現(xiàn)震蕩走高的姿態(tài)，其中2021年的開盤價為8.58美元，最高價為17.79美元，截止12月6日收盤價為10.73美元。
瑞幸咖啡在粉單市場表現(xiàn)強(qiáng)勢
一名國際投行分析師告訴鋅刻度：“瑞幸咖啡選擇賠錢和解、改變燒錢打法、優(yōu)化成本控制、聚焦主業(yè)生態(tài)，一系列動作之后逐步擺脫財務(wù)造假的枷鎖。”
據(jù)瑞幸咖啡最新財報顯示，2021年第三季度凈收入為23.502億元，同比增長105.6%；凈虧損為2350萬元，同比收縮98.6%。
而在《瑞幸再上熱搜：陸正耀想回歸，SEC就會“放行”嗎？》一文中，鋅刻度解讀了瑞幸咖啡在資本市場未來可能的走向。
由此可見，中概股仍不乏向好的力量。
事實上，投資者對其余中概股的信心也并未完全喪失，特別是在市盈率、市凈率等核心指標(biāo)大幅回落之后，安全邊際愈發(fā)明顯。
抄底中概股，成為全球資本市場的共識。
巴菲特的搭檔芒格、高瓴資本、橋水基金增持了阿里巴巴，資本巨鱷索羅斯、段永平增持了拼多多，高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)增持了BOSS直聘、貝殼……
與大佬不同，個人投資者熱衷借道基金抄底。
以易方達(dá)中概互聯(lián)50ETF基金為例，2021年以來每個月都獲得凈申購，呈現(xiàn)越跌越買的姿態(tài)，截至12月6日，凈申購份額合計高達(dá)209.98億份。
易方達(dá)基金表示：“外圍市場事件對企業(yè)股價造成短期較大波動，但長期來看，如果中概互聯(lián)相關(guān)企業(yè)有優(yōu)秀的質(zhì)地和較好的發(fā)展空間，那么利空出盡后，將可能迎來價值回歸。”
而老虎證券創(chuàng)始人巫天華也對中概股持樂觀的態(tài)度：“在中國新經(jīng)濟(jì)全面爆發(fā)的大時代背景下，我們堅信中國會誕生越來越多世界級的公司，他們會站到全球資本市場的中央成為主角，這種變革勢不可擋?！?/p>
涉及公司：B站、攜程、微博
其實，中概股的未來，繞不開“監(jiān)管”兩字。
2020年5月21日，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法》，該法案規(guī)定任何一家外國公司連續(xù)三年未能遵守美國上市公司會計監(jiān)督委員會的審計要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市；該年12月，美國眾議院也予以通過。
到了2021年12月2日，美國證監(jiān)會通過修正案，最終確定了該方案執(zhí)行的相關(guān)規(guī)則。
通俗易懂地說，美國證監(jiān)會要對中概股財報的審計機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查，對中概股的會計底稿進(jìn)行審查，對不符合要求的進(jìn)行退市處理。
這與中國的法規(guī)相沖突。
據(jù)《證券法》第一百七十七條規(guī)定，境外證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不得在境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動有關(guān)的文件和資料。
中概股面臨監(jiān)管收緊
那么，事情真的到了不可挽回的地步？
一種聲音認(rèn)為還有博弈的空間，兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前正合作積極開展溝通，努力解決審計合作的歷史遺留問題。
合則兩利，斗則兩損。
哈里斯·布里肯律師事務(wù)所的中國問題專家史蒂夫·迪金森表示：“受損最嚴(yán)重的將是美國股東，而非中國股東，這項法律會破壞所有人的投資計劃?！?/p>
換而言之，華爾街非但會失去每年從中概股IPO中攫取的不菲傭金，也會減弱對優(yōu)秀企業(yè)的吸引力，更會降低對全球資本市場的話語權(quán)。
這么一來，雙方都有推動事情妥善解決的內(nèi)在動力。
另外一種聲音認(rèn)為緩沖期較長，中概股有足夠的時間執(zhí)行Plan B，即赴港二次上市，從而繞開美國《外國公司問責(zé)法》的限制，而港交所面對的是國際市場，美國投資者依然可以參與分享中國游戲企業(yè)的成長紅利。
實際上，先知先覺的中概股早早就謀劃后路。
僅2021年，就有百度、B站、攜程、微博、理想汽車、小鵬汽車、汽車之家、等明星中概股赴港二次上市。
對此，知名財經(jīng)大V“水晶蒼蠅拍”表示：“最優(yōu)質(zhì)的中概股不太怕動蕩，因為不管留下還是走港股ADR都不影響其前景?！?/p>
總而言之，中概股受到監(jiān)管影響、行業(yè)迭變、資金態(tài)度等因素干擾，短期走勢萎靡不振，但只要公司基本盤牢靠、成長路徑清晰、產(chǎn)業(yè)前景可期，長期向好的趨勢依然不變。
那么，中概股的命運未定。
-END-
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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